【正文】 群體、業(yè)務(wù)資質(zhì)、人才儲(chǔ)備、融資平臺(tái)、發(fā)展前景和升值潛力等諸多因素?zé)o法體現(xiàn)為賬面價(jià)值，而這些軟價(jià)值往往又是目標(biāo)公司最大的財(cái)富。因此，目標(biāo)公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)性調(diào)查是公司并購(gòu)法律盡職調(diào)查的一個(gè)難點(diǎn)。通過(guò)對(duì)目標(biāo)公司業(yè)務(wù)量的圖表分析，可以發(fā)現(xiàn)其業(yè)務(wù)變化規(guī)律。調(diào)查到期合同的續(xù)訂或談判情況，有無(wú)解約、違約等行為等。 第五，關(guān)注出賣(mài)人及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的業(yè)務(wù)和技術(shù)變革。但對(duì)于目標(biāo)公司的守法情況調(diào)查可以采用如下方法。例如，詢(xún)問(wèn)職工公司用工人數(shù)、工資、加班時(shí)間、加班費(fèi)、社保金的發(fā)放情況等；詢(xún)問(wèn)目標(biāo)公司營(yíng)業(yè)所在地單位和居民是否存在產(chǎn)生于目標(biāo)公司的環(huán)境侵害等。買(mǎi)受人可以要求出賣(mài)人作出不存在聲明之外的負(fù)債和違法行為的承諾和保證的方式加以控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。但是，在并購(gòu)過(guò)程中，由于購(gòu)并方的疏忽，往往會(huì)導(dǎo)致這樣那樣的糾紛，并給購(gòu)并方帶來(lái)?yè)p失。這樣的調(diào)查工作往往不是投資者自己能夠獨(dú)立完成的，必須委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行，比如委托律師調(diào)查目標(biāo)公司的主體資格、目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)管理的合法性、目標(biāo)公司資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)等可能存在的法律風(fēng)險(xiǎn)等等，委托資產(chǎn)評(píng)估公司對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，委托財(cái)務(wù)咨詢(xún)公司或者其他專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)能力、經(jīng)營(yíng)狀況、競(jìng)爭(zhēng)能力等方面進(jìn)行調(diào)查、評(píng)估，委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司的技術(shù)能力進(jìn)行調(diào)查、評(píng)估，委托環(huán)境評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司所涉及的環(huán)境保護(hù)事項(xiàng)進(jìn)行評(píng)價(jià)，等等。有些目標(biāo)公司的管理者不理解盡職調(diào)查對(duì)于投資者的重要性，也不理解盡職調(diào)查對(duì)于促成交易的重要性，采取積極抵制或者消極不配合的態(tài)度，致使并購(gòu)流產(chǎn)。同時(shí)還須查驗(yàn)?zāi)繕?biāo)公司設(shè)立過(guò)程中有關(guān)資產(chǎn)評(píng)估、驗(yàn)資等是否履行了必要程序，是否符合當(dāng)時(shí)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，特別是涉及國(guó)有資產(chǎn)時(shí)更須特別小心。 第三、目標(biāo)公司的重大債權(quán)債務(wù)通常是投資者特別關(guān)注的內(nèi)容，也常常是陷阱所在。應(yīng)當(dāng)調(diào)查目標(biāo)公司是否存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見(jiàn)的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件；同時(shí)應(yīng)當(dāng)調(diào)查目標(biāo)公司控股股東以及主要股東是否存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見(jiàn)的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件，如果目標(biāo)公司的控股股東以及主要股東存在此類(lèi)情況，其又不具備執(zhí)行能力，就會(huì)對(duì)目標(biāo)公司產(chǎn)生影響；與此相關(guān)聯(lián)，應(yīng)當(dāng)調(diào)查目標(biāo)公司的控股股東以及主要股東所持目標(biāo)公司股份有無(wú)質(zhì)押；此外，還應(yīng)當(dāng)調(diào)查目標(biāo)公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理是否存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見(jiàn)的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件，因?yàn)槿绱嬖诖祟?lèi)情況，可能會(huì)對(duì)目標(biāo)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響。 以上提及的盡職調(diào)查內(nèi)容是絕大多數(shù)并購(gòu)活動(dòng)中會(huì)涉及到的，而對(duì)于某些特定行業(yè)、特定背景的目標(biāo)公司則要有針對(duì)性地制定盡職調(diào)查計(jì)劃，進(jìn)行詳盡、全面、謹(jǐn)慎的調(diào)查。這樣的調(diào)查工作比較專(zhuān)業(yè)，需要委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行，其通常包括委托律師調(diào)查目標(biāo)公司的主體資格、目標(biāo)公司資產(chǎn)有無(wú)設(shè)定抵押、存在的債權(quán)債務(wù)等法律風(fēng)險(xiǎn)；委托財(cái)務(wù)公司對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析，分析他的盈利能力，分析財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性；委托環(huán)境評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司所涉及的環(huán)境保護(hù)事項(xiàng)以及可能帶來(lái)的損失進(jìn)行評(píng)價(jià)；對(duì)目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)盡職調(diào)查就是分析其業(yè)務(wù)，收購(gòu)之后，能不能達(dá)到業(yè)務(wù)整合的目。在上述幾種盡職調(diào)查中，法律盡職調(diào)查是最重要的，也是最基本的調(diào)查。二、法律盡職調(diào)查的主要內(nèi)容與分析法律盡職調(diào)查就是為了獲知目標(biāo)企業(yè)的重要信息并以此判斷收購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)目標(biāo)公司主體的合法性的調(diào)查主要包括兩個(gè)方便：一是其資格，即目標(biāo)公司是否依法成立并合法存續(xù)，包括其成立、注冊(cè)登記、股東情況、注冊(cè)資本交納情況、年審、公司變更、有無(wú)吊銷(xiāo)或注銷(xiāo)等。還有一些因權(quán)利義務(wù)不清楚而發(fā)生爭(zhēng)議，將來(lái)肯定會(huì)提起訴訟或被起訴的情況將為收購(gòu)方的責(zé)任增加不確定性。第二，確定這些合同中權(quán)利義務(wù)是否平衡，目標(biāo)公司是否處于重大不利的情形中。 對(duì)于目標(biāo)公司的普通職工，一般只審查公司的勞務(wù)合同范本，但是對(duì)于董事等高級(jí)管理人員則需逐一審查其服務(wù)協(xié)議的主要內(nèi)容。對(duì)這些文件的審查，主要是審查公司股東會(huì)、董事會(huì)的權(quán)力，公司重大事項(xiàng)的表決、通過(guò)程序等相關(guān)信息以確定本次收購(gòu)是否存在程序上的障礙，是否獲得了合法的授權(quán)等等，以確保本次收購(gòu)交易的合法、有效，避免可能爭(zhēng)議的發(fā)生。并購(gòu)律師要根據(jù)具體情況，設(shè)計(jì)出不同的調(diào)查文件，通過(guò)勤勉、認(rèn)真的分析研究得出結(jié)論。因?yàn)椴①?gòu)律師進(jìn)行盡職調(diào)查的目的是為了提示與防范風(fēng)險(xiǎn)，而不是為了極力的促成交易。4. 由收購(gòu)方與賣(mài)方簽署“收購(gòu)框架協(xié)議”以及“保密協(xié)議”。8. 由收購(gòu)方聘請(qǐng)的顧問(wèn)作出盡職調(diào)查報(bào)告，簡(jiǎn)要介紹對(duì)決定目標(biāo)公司價(jià)值有重要意義的事項(xiàng)。26 / 26。9. 對(duì)于規(guī)模較小的交易而言，上述程序可以簡(jiǎn)化。6. 目標(biāo)公司根據(jù)調(diào)查清單把所有相關(guān)資料收集在一起并準(zhǔn)備資料索引。盡職調(diào)查一般發(fā)生在合作雙方簽訂框架協(xié)議或意向協(xié)議之后開(kāi)展，盡職調(diào)查通常需經(jīng)歷以下程序：1. 由買(mǎi)賣(mài)雙方共同就項(xiàng)目簽署合作意向書(shū)，并由收購(gòu)方對(duì)賣(mài)方的資產(chǎn)及運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行初步的了解；2. 由買(mǎi)賣(mài)雙方共同組建工作組負(fù)責(zé)整個(gè)并購(gòu)過(guò)程的協(xié)調(diào)和談判工作。并購(gòu)律師應(yīng)對(duì)其提供文件中的最關(guān)鍵問(wèn)題進(jìn)行再次核實(shí)，例如，其合法主體性應(yīng)到工商局核實(shí)，其房產(chǎn)權(quán)屬應(yīng)到房管局核實(shí)等等。并購(gòu)律師的審查將注重于這些訴訟或仲裁勝訴的可能性，以及由此可能產(chǎn)生的法律費(fèi)用和賠償責(zé)任的開(kāi)支。 七、 對(duì)目標(biāo)公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)章制度的調(diào)查。并購(gòu)律師應(yīng)審查知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)屬情況（所有還是通過(guò)許可協(xié)議使用），有效期限情況，有無(wú)分許可、是否存在有關(guān)侵權(quán)訴訟等等。四、重要交易合同對(duì)于公司的存續(xù)與發(fā)展相當(dāng)重要的交易合同，是收購(gòu)方律師仔細(xì)審查的重要對(duì)象，這些合同通常包括長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)或供應(yīng)合同、技術(shù)許可合同、大額貸款合同、公司擔(dān)保合同、代理合同、特許使用合同、關(guān)聯(lián)交易合同等等。其次是審察目標(biāo)公司的各項(xiàng)債權(quán)的實(shí)現(xiàn)是否有保障，是否會(huì)變成不良債權(quán)等，以確保收購(gòu)方取得的目標(biāo)公司的財(cái)產(chǎn)關(guān)系清楚明白，權(quán)利無(wú)瑕疵，無(wú)法律上的障礙。避免不了這些陷阱，收購(gòu)?fù)瓿珊笫召?gòu)方就會(huì)發(fā)現(xiàn)所收購(gòu)的企業(yè)不是想象中的能為其創(chuàng)造價(jià)值的資產(chǎn)，而是一個(gè)燙手的火球。通過(guò)實(shí)施法律盡職調(diào)查來(lái)可以補(bǔ)救收購(gòu)方與出讓方在信息獲知上的不平衡。這些不同類(lèi)型的調(diào)查被總稱(chēng)為“盡職調(diào)查(Due Diligence)”。但是，收購(gòu)方對(duì)擬收購(gòu)目標(biāo)公司的信息的了解的程度是最為重要的因素。在我國(guó)，存在名目繁多的稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼，如果目標(biāo)公司享受優(yōu)惠政策、財(cái)政補(bǔ)貼等政策，該政策是否合法、合規(guī)、真實(shí)、有效應(yīng)當(dāng)予以關(guān)注。其中，對(duì)于擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收款的訴訟時(shí)效以及實(shí)現(xiàn)的可能性應(yīng)予以特別關(guān)注；通常還需要目標(biāo)公司的股東或者管理層對(duì)債權(quán)債務(wù)特別是或有債權(quán)債務(wù)作出承諾。 第二、目標(biāo)公司的主要財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利也是盡職調(diào)查的重要內(nèi)容之一，這往往也是投資者特別關(guān)注的內(nèi)容之一。本文從法律角度談?wù)劚M職調(diào)查的主要內(nèi)容。 然而，在并購(gòu)實(shí)踐中，一些初涉并購(gòu)的投資者或者目標(biāo)公司對(duì)于盡職調(diào)查卻認(rèn)識(shí)不夠。 企業(yè)并購(gòu)是項(xiàng)復(fù)雜的法律工程，并購(gòu)的成功與否取決于眾多因素，其中，投資者對(duì)目標(biāo)公司了解的程度是眾多決定因素中最為重要的因素之一。企業(yè)并購(gòu)中的法律盡職調(diào)查 企業(yè)的擴(kuò)張通常通過(guò)兩種方式進(jìn)行：一是通過(guò)引進(jìn)投資者的方式增資，包括引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或者風(fēng)險(xiǎn)投資者，發(fā)行股票也許可以認(rèn)為是一種特別的引進(jìn)投資者的方式；二是通過(guò)并購(gòu)的方式，并購(gòu)包括股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)。例如，銷(xiāo)售額和利潤(rùn)是否與納稅額相吻合；公司員工名單和員工數(shù)是否與社保管理、勞動(dòng)部門(mén)備案登記一致；是否所有項(xiàng)目均具備環(huán)境驗(yàn)收等手續(xù)等。例如，稅務(wù)部門(mén)的納稅記錄、處罰記錄；勞動(dòng)部門(mén)的勞動(dòng)合同備案、投訴和處罰記錄；社保管理部門(mén)的參保人員名單和社保費(fèi)繳納情況；環(huán)境部門(mén)的環(huán)境驗(yàn)收備案情況、違法處罰記錄；業(yè)務(wù)主管部門(mén)的投訴、處罰、備案情況等。如果出賣(mài)人或其關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行與目標(biāo)公司技術(shù)類(lèi)似的技術(shù)變革，應(yīng)警惕目標(biāo)公司技術(shù)秘密是否已流失。 第四，走訪(fǎng)重點(diǎn)客戶(hù)。 第三，關(guān)注目標(biāo)公司重要合同。通過(guò)對(duì)目標(biāo)公司提供資料進(jìn)行分析和對(duì)相關(guān)人員的問(wèn)詢(xún)調(diào)查，考察目標(biāo)公司采購(gòu)和銷(xiāo)售成本變化情況，如果采購(gòu)或銷(xiāo)售成本出現(xiàn)較大波動(dòng)，說(shuō)明其采購(gòu)渠道、采購(gòu)政策或營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、銷(xiāo)售策略可能出現(xiàn)了重大變化。 （三）可持續(xù)經(jīng)營(yíng) 目標(biāo)公司的采購(gòu)渠道及采購(gòu)政策、銷(xiāo)售策略及營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、重點(diǎn)客戶(hù)、非專(zhuān)利技術(shù)等對(duì)于目標(biāo)公司并購(gòu)后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)具有重要意義，也是法律盡職調(diào)查的重點(diǎn)。關(guān)聯(lián)交易是集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的主要特征之一，通過(guò)集團(tuán)成員企業(yè)間關(guān)聯(lián)交易可以粉飾目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，造成對(duì)目標(biāo)公司實(shí)際價(jià)值的誤判。 第三，對(duì)比主要財(cái)產(chǎn)的賬面價(jià)值與市場(chǎng)公允價(jià)值。從財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)看，相同行業(yè)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)往往有一定的相似性，如資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等都帶有一定的行業(yè)特點(diǎn)，通過(guò)同行業(yè)橫向比較，在某種程度可以獲知目標(biāo)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的可信度。 律師可以通過(guò)以下途徑從宏觀(guān)上判斷目標(biāo)公司的實(shí)際價(jià)值。 （二）目標(biāo)公司實(shí)際價(jià)值 公司賬面價(jià)值與公司實(shí)際價(jià)值不一致，常常導(dǎo)致買(mǎi)受人對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值判斷不準(zhǔn)確，面臨決策失誤。通過(guò)上述調(diào)查，評(píng)估目標(biāo)公司在訴訟、違法處罰等方面的或有負(fù)債?？疾旌贤戏ㄐ?、分析合同的違約條款以及違約情況，評(píng)估將來(lái)可能承擔(dān)的違約責(zé)任。 （一）或有負(fù)債 或有負(fù)債是尚未發(fā)生的義務(wù)，其未來(lái)是否發(fā)生具有不確定性。 （七）對(duì)運(yùn)行與管理制度的調(diào)查 目標(biāo)公司的運(yùn)行和管理制度包括公司章程、議事決策規(guī)則、重要管理制度。 （四）對(duì)重大合同和債權(quán)債務(wù)的調(diào)查 對(duì)目標(biāo)公司重大合同的調(diào)查主要審查目標(biāo)公司重大合同的有效性、合同解除條款和違約條款、有無(wú)顯失公平或重大風(fēng)險(xiǎn)條款、對(duì)目標(biāo)公司控制權(quán)改變情形下的特別約定等。 （二）對(duì)股權(quán)合法性及股權(quán)的權(quán)利限制的調(diào)查 股權(quán)合法性調(diào)查主要是審查目標(biāo)公司的股權(quán)設(shè)置的合法性以及股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)過(guò)程的合法性，防止出現(xiàn)因股權(quán)結(jié)構(gòu)混亂、矛盾、不清晰或其設(shè)置、演變、現(xiàn)狀不合法而影響或制約并購(gòu)的實(shí)施。 （五）持續(xù)經(jīng)營(yíng)