【正文】 營運能力應收帳款周轉率 產(chǎn)成品周轉率 流動資產(chǎn)周轉率 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局三、行業(yè)平均生產(chǎn)率大幅提高由于行業(yè)利潤變動較大，近幾年的成品油行業(yè)平均生產(chǎn)水平變化差異明顯。隨著規(guī)模擴大，生產(chǎn)技術水平提高。2007年有所回升。從營運能力來看，2004~2006年應收賬款周轉率逐年增加，2007年有所降低，企業(yè)管理應收賬款方面的效率有所降低；產(chǎn)成品周轉率呈現(xiàn)先增加后減少，2007年庫存略有增加；流動資產(chǎn)周轉率呈現(xiàn)先降低后增加的趨勢，近三年的變化較小?？傮w而言，償債能力有所降低。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖21 2004～2007年三費占銷售收入比重變化二、行業(yè)效益分析2004～2006年，成品油行業(yè)的銷售毛利率逐年下降，2007年又有所回升；而銷售利潤率和資產(chǎn)報酬率2005年明顯下降，之后逐年上升。2007年管理費用在三費增長中最快，并超過了銷售收入增長，這主要是由于按國家要求，行業(yè)內(nèi)企業(yè)加強了安全隱患治理，相應增加了安全生產(chǎn)費用。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖18 2004～2007年成品油行業(yè)收入與利潤變化從利潤總額指數(shù)來看，從2004年末開始，石油行業(yè)利潤指數(shù)呈不斷下降的趨勢。銷售收入呈逐年下降趨勢，利潤則呈先減后增態(tài)勢，但總的趨勢的下降，2007年1~11月利潤水平仍不及2004年水平。因此，我們預計成品油價格會有上升趨勢。在剛性價格管制條件下，各地油品市場零售價格保持穩(wěn)定，部門地區(qū)批發(fā)價格略有上升，某些地區(qū)甚至出現(xiàn)批零價格倒掛或者有價無量的現(xiàn)象。柴油需求在長假期間受到抑制，盡管節(jié)后需求大幅度上揚，但供應基本充足，柴油市場價格總體平穩(wěn)，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)了小幅度下滑。表4 我國成品油調(diào)價一覽表我國成品油歷史調(diào)價一覽2007年11月1日上調(diào)汽油出廠價格每噸500元上調(diào)柴油出廠價格每噸500元上調(diào)航空煤油出廠價每噸500元2007年1月14日下調(diào)汽油出廠價格每噸220元下調(diào)航空煤油出廠價每噸90元2006年5月24日上調(diào)汽、柴、航空煤油每噸500元2006年3月26日上調(diào)汽油出廠價格每噸300元上調(diào)柴油出廠價格每噸200元上調(diào)航空煤油出廠價每噸300元2005年7月23日上調(diào)汽油出廠價格每噸300元上調(diào)柴油出廠價格每噸250元上調(diào)航空煤油出廠價格每噸300元2005年6月25日上調(diào)汽油出廠價格每噸200元上調(diào)柴油出廠價格每噸150元上調(diào)航空煤油出廠價格每噸300元2005年5月23日降低汽油出廠價格每噸150元2005年5月10日上調(diào)柴油出廠價格每噸150元2005年3月23日上調(diào)汽油出廠價格每噸300元數(shù)據(jù)來源：國家發(fā)展改革委2007年3月份，國際油價隨中東局勢變化波動較大，總體維持在較高水平。（二）國內(nèi)市場油價變化分析及預測國內(nèi)市場油價變化及分析雖然國際油價變化較大，但國內(nèi)成品油市場由于政府調(diào)控的原因，基本上維持低價的水平。最后，由于美元貶值吸引新投資者進入以美元計價的能源期貨交易，也是國際油價大幅上漲的一個原因。2007年10月15日，土耳其政府向議會提交動議，要求議會批準派安全部隊越境進入伊拉克北部打擊庫爾德工人黨武裝。但是，如果高油價導致通脹壓力上升，西方主要經(jīng)濟體既希望保持價格穩(wěn)定，又需要防止經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，這將讓歐美央行面臨兩難選擇。以美元計算的石油價格在世界上許多地區(qū)并不能完全反映它的真正成本。但是，歐佩克目前并不愿實質(zhì)性增產(chǎn)，僅在2007年9月同意從11月1日起象征性增產(chǎn)50萬桶，面對高企的油價，增產(chǎn)區(qū)區(qū)50萬桶原油對于巨大的市場需求來說只能算是“杯水車薪”。隨著新興經(jīng)濟體崛起，全球原油需求增速越來越快。圖16 2007年國際油價走勢2007年國際油價上漲的因素分析導致油價大幅走高的主要因素有：巨大的市場需求、持續(xù)貶值的美元、敏感的地緣政治、投機炒作以及剛剛進入消退期的颶風威脅等。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖15 石油行業(yè)預警指數(shù)注：行業(yè)預警指數(shù)由10項指標構成。（一）庫存變化2004年以來，我國成品油庫存水平有較大變化，2004年，產(chǎn)成品增速大于銷售收入增速，庫存較高，2005年，產(chǎn)成品增速迅速下降，低于收入增速，庫存減少，2006年和2007年兩者差距縮小，都呈下降趨勢，產(chǎn)成品增速下降速度快于收入增速降幅。第五節(jié) 2007年供需平衡及價格分析一、供需平衡分析2007年，中國成品油市場經(jīng)歷了由上半年的供需基本平衡、價格持續(xù)平穩(wěn)，到下半年價格在高位平穩(wěn)中不斷小幅向上推進，同時，汽油、柴油均出現(xiàn)不同程度的資源趨緊的變化。汽油是出口主要品種在油荒情況下，汽油仍是出口主要品種。這在一定程度上限制了出口量，但是國內(nèi)成品油與原油價格倒掛加劇引發(fā)的供求矛盾仍然推動了出口的增加。由于煉油企業(yè)加工虧損，造成了一些煉廠，特別是一些地方煉廠出現(xiàn)了停產(chǎn)和半停產(chǎn)的現(xiàn)象，影響了成品油的供應。2007年度成品油市場全面對外開放，國際油價格不斷上升，而國內(nèi)油價漲幅較小，造成煉油廠傾向出口而非在國內(nèi)銷售，故2007年成品油出口明顯上漲。2005年8月30日，為了優(yōu)先保證國內(nèi)成品油供應，發(fā)改委、財政部等聯(lián)合下發(fā)了調(diào)整成品油出口政策的通知，暫停汽油和石腦油的出口退稅。財政部2007年12月26日宣布，汽柴油和航空煤油的進口關稅稅率繼續(xù)下降，2008年起將從2%下降到1%。進口依存度越高，對國際成品油市場的敏感度越高，隨著國際油價的進一步上漲，更加凸現(xiàn)國內(nèi)的成品油與原油價格倒掛的矛盾。%；2006年，%。2007年，我國在工業(yè)生產(chǎn)領域推行節(jié)能減排政策成效顯著，燃料油用量趨于減少；另一方面，由于國際市場油價高漲，大幅削弱了國內(nèi)需求，不少用戶將需求轉向國產(chǎn)油等替代品，這也造成了國內(nèi)需求疲弱的格局，進而導致燃料油進口數(shù)量萎縮。具體而言，2004年進口數(shù)量達到3788萬噸，創(chuàng)歷史新高，中國成品油對外依存度非常高；2005年，進口數(shù)量明顯降低，主要原因有：一是國際油價在2005年首次突破了70美元/桶大關，國內(nèi)成品油價格也持續(xù)上漲，抑制了國內(nèi)的需求；二是受國內(nèi)電力供需矛盾放緩、國內(nèi)乙醇等替代燃料使用增加等因素影響，對進口原油和成品油需求下降；三是2004年進口基數(shù)較大，2005年進口數(shù)量屬于理性回落。我們預計，2008~%，2010~%，均快于同期石油需求的增長速度，使得成品油需求占石油需求比重進一步提高。工業(yè)的整體增長以及輪船運輸?shù)脑鲩L，都在一定程度上增加了對柴油的消耗量，因此柴油消耗量逐年增長。從汽車行業(yè)來看，2007年汽車產(chǎn)銷呈現(xiàn)較快發(fā)展勢頭，％，；，％。因此交通運輸倉儲郵電行業(yè)的汽車保有量最大決定了該行業(yè)消耗的汽油量將是所有行業(yè)中比重最大的。同時，由下圖可看出，2004年以來能源消費彈性系數(shù)逐年降低，國家節(jié)能降耗的一些列措施也初見成效。再次，這與國家頒布實施節(jié)能政策也有一定的關系。我國成品油的行業(yè)周期受到全球經(jīng)濟發(fā)展影響較大，全球經(jīng)濟放緩，加快了行業(yè)的景氣下行。與前三年相比降低許多。再次，從石油的生產(chǎn)來看，我國東部油田在減產(chǎn)，西部發(fā)展比預期慢，海洋油田產(chǎn)量仍較低，因此我國石油產(chǎn)量不可能大幅增長，所以成品油產(chǎn)量也不可能大幅增長，但鑒于政策對國內(nèi)成品油市場的不斷調(diào)節(jié)，成品油供給會小幅上升。表1 2003～2007年柴汽比變化2003 2004200520062007柴汽比 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局三、2008～2010年供給預測成品油行業(yè)供給受多方面因素影響，主要有來自國際油價、政府措施以及石油生產(chǎn)三方面的因素：首先，成品油供應受國際原油價格影響較明顯，預計2008年國際原油價格仍將高位運行，成品油定價機制短期內(nèi)若沒有較大變動的話，成品油生產(chǎn)商仍將面臨虧損狀況，預計供應仍然偏緊。究其原因是，近年來國內(nèi)新建和擴建的項目較多，深加工能力提高較快，直接導致2007年航煤產(chǎn)量增幅較大，從而拉動煤油產(chǎn)量的增加。數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)網(wǎng)圖5 成品油行業(yè)產(chǎn)量指數(shù)（三）工業(yè)總產(chǎn)值分析2005年以來成品油行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值增速逐年下降，2007年1~11月下降趨勢更大。如果按照國際市場原油價格每桶80美元計算，現(xiàn)在煉油廠加工一噸原油虧600塊錢，折算到成品油是每噸虧1000塊錢。具體而言，2005～2006年國際原油價格大幅上漲，我國成品油價格雖然7次上調(diào)，但是仍然無法跟上原油價格上漲的步伐，因此造成煉油企業(yè)的全面虧損，形成生產(chǎn)越多虧損越多的局面；而2007年二季度以來，國內(nèi)成品油價格一直沒有調(diào)整，但國際市場原油價格卻在3月份以后開始上漲，特別是9月13日和10月25日分別突破了每桶80美元和90美元。2007年底，國內(nèi)成品油價格上漲，一定程度上減小了成本壓力，緩和的成品油供應市場的緊張狀態(tài)。2007年上半年，國際油價從年初開始先跌后升，振幅較大，國內(nèi)成品油價格未完全與國際接軌，因此，6月開始生產(chǎn)企業(yè)加工虧損，地方煉油企業(yè)由于虧損處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)使得國內(nèi)資源大幅減少。2006年和2007年成品油行業(yè)已經(jīng)處于成長趨緩階段。我國成品油的行業(yè)周期受到全球經(jīng)濟發(fā)展影響較大，全球經(jīng)濟放緩，加快了行業(yè)的景氣下行。2008年，由于企業(yè)盈利增長和地方政府換屆等原因的存在，我們估計2008年全行業(yè)固定資產(chǎn)投資將仍可能以25%左右的速度高速增長，而成品油行業(yè)企業(yè)為了更好的滿足市場消費需求，將大力修建油品管道和建設煉油項目等，估計2008年成品油固定資產(chǎn)投資也將以較高的速度增長，但由于2007年前三季度增幅已經(jīng)較高，基數(shù)較大，預計2008年成品油固定資產(chǎn)投資以20%左右的速度增長，低于2007年水平，因此，我們估計2008年成品油行業(yè)固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資的比重會略有降低。2006年之前，工業(yè)總產(chǎn)值占GDP的比重逐年上升，但2007年比重下降，%，原因是成品油行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值增速趨緩，而GDP穩(wěn)步上升，引起行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值占GDP比重明顯下降。油價對公路以及運輸行業(yè)更是有直接的影響作用，不管航運、水運還是道路運輸，油價都是其主要的成本支出，而公路則面臨流通量減小的負面影響。處于高效率供應鏈中的煉廠、倉儲、批發(fā)、零售等各類企業(yè)將獲得更大的發(fā)展，而效率低的企業(yè)和供應鏈將逐漸被淘汰。電力行業(yè)用油主要是調(diào)峰電廠用油和自備發(fā)電用油，隨著近幾年電力缺口的擴大，自備發(fā)電用油快速增長，拉動電力行業(yè)用油的比重不斷上升，%%。交通運輸主要包括鐵路運輸、水路運輸和民航運輸三大部分，鐵路、水路運輸用柴油和航空煤油的消費占成品油消費總量的比重穩(wěn)定在12%左右。成品油上游行業(yè)是原油，石化行業(yè)等，故原油市場的變化直接會影響成品油市場；而成品油下游行業(yè)主要是工業(yè)和交通倉儲郵電行業(yè)。我國成品油的行業(yè)周期受到全球經(jīng)濟發(fā)展影響較大，全球經(jīng)濟放緩，加快了行業(yè)的景氣下行。六、行業(yè)授信建議2007年，我國成品油行業(yè)經(jīng)歷了巨大的壓力，從行業(yè)發(fā)展的景氣循環(huán)來看，成品油行業(yè)運行一個景氣周期的時間大致為5～7年左右。在成品油流通市場上，民營企業(yè)充當了被收購的對象。國有石油企業(yè)仍站主導地位。隨著改革開放的深入和石油行業(yè)公平準入政策的逐步完善，更多的市場主體將具備進入石油產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的資格，行業(yè)競爭風險因此增大。發(fā)展替代能源，實現(xiàn)傳統(tǒng)能源之間、傳統(tǒng)能源和新能源之間的替代是解決我國能源供需瓶頸，供需結構性矛盾以及減輕環(huán)境壓力的有效途徑。故短期內(nèi)民企對國內(nèi)競爭的影響尚處于微弱階段。這一條件明顯放松了準入資格，使社會單位從此有更多機會進入批發(fā)市場，標志著我國原油、成品油批發(fā)市場從此向內(nèi)資外資企業(yè)全面開放。雖然2007年成品油價格經(jīng)歷了兩次調(diào)整，但我國成品油定價機制仍不完善，對成品油價格的調(diào)整仍不到位，政策的制定很可能會影響整個行業(yè)的盈利狀況，故存在較大的成品油價格的風險。尤其是2007年下半年，原油價格飆升，大幅增加了成品油的生產(chǎn)成本，使很多成品油中小企業(yè)面臨虧損，甚至倒閉。2007年各個油品的銷售量均有所上升，其中，煤油增長最快，其次燃料油，這是由于2006年兩油品銷售量下降，導致環(huán)比基數(shù)小，增長幅度則顯示較快。因此，柴油在成品油中的比重越來越大。四、子產(chǎn)品對比分析及預測汽油、柴油是大陸成品油中產(chǎn)量最大的兩種油氣，汽油和柴油占成品油總量的58％左右，其中柴油比重最大，達到39％，并且還有逐年上升的趨勢。2008年這種影響依然呈強勁勢頭。2007年有所回升。從營運能力來看，2004~2006年應收賬款周轉率逐年增加，2007年有所降低，企業(yè)管理應收賬款方面的效率有所降低；產(chǎn)成品周轉率呈現(xiàn)先增加后減少，2007年庫存略有增加；流動資產(chǎn)周轉率呈現(xiàn)先降低后增加的趨勢，近三年的變化較小?？傮w而言，償債能力有所降低。從銷售毛利率來看，2004～2006年，成品油行業(yè)的銷售毛利率逐年下降，2007年又有所回升；而銷售利潤率和資產(chǎn)報酬率2005年明顯下降，之后逐年上升。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2004～2007年成品油行業(yè)三費增速變化2006年之前，三費占銷售收入的比重總體上是下降的，這主要是由于行業(yè)規(guī)模擴大，行業(yè)競爭日益激烈，成本壓力過高等因素促使企業(yè)不斷提高自己的效率，加強對各項支出的控制，最大可能的提高企業(yè)的盈利能力?？偟膩碚f，2007年我國成品油行業(yè)供需增速均趨緩。（五）行業(yè)供需平衡分析及預測2007年，中國成品油市場經(jīng)歷了由上半年的供需基本平衡、價格持續(xù)平穩(wěn)，到下半年價格在高位平穩(wěn)中不斷小幅向上推進，同時，汽油、柴油均出現(xiàn)不同程度的資源趨緊的變化。同時，由下圖可看出，2004年以來能源消費彈性系數(shù)逐年降低，國家節(jié)能降耗的一些列措施也初見成效。再次，這與國家頒布實施節(jié)能政策也有一定的關系。我國成品油的行業(yè)周期受到全球經(jīng)濟發(fā)展影響較大，全球經(jīng)濟放緩，加快了行業(yè)的景氣下行。與前三年相比降低許多。成品油行業(yè)直接關系著我國經(jīng)濟的發(fā)展，預計政府在2008年仍將通過各種途徑來保證成品油供應問題。由于煉油企業(yè)加工虧損，造成了一些煉廠特別是一些地方煉廠出現(xiàn)了停產(chǎn)和半停產(chǎn)的現(xiàn)象，影響了成品油的供應，故造成2007