【正文】 付危機(jī)正在爆發(fā)。　　221款地產(chǎn)信托今年已到期，兌付洪峰來臨　　國泰君安數(shù)據(jù)顯示，2012年房地產(chǎn)信托總到期規(guī)模為1758億元，三季度最高，而即將到來的7月份是今年單月兌付的最高峰，達(dá)504億元?！　?jù)統(tǒng)計(jì)，2012年到期的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品發(fā)行方主要集中在中融、新華、平安、中海、中誠等信托公司。金牡丹　　而在這221款到期的產(chǎn)品中，最高年收益率為12%，%?！　‰S著2012年集中到期的到來，一些信托公司終于按耐不住資金的饑渴，兌付風(fēng)險(xiǎn)隱隱若現(xiàn)?！　〖中磐幸踩缡?，雖然澄清了詐騙案，但其發(fā)行的吉信　　“整個行業(yè)的現(xiàn)金流都出現(xiàn)問題，房地產(chǎn)信托的兌付壓力可想而知，15%的信托公司隨時都有破產(chǎn)的危險(xiǎn)。如果大家都來要求提前還錢，就發(fā)生擠兌了?！　　叭绻康禺a(chǎn)第三季度調(diào)控沒有放松，風(fēng)險(xiǎn)就會徹底暴露?！北本┮患掖笮托磐泄镜馁Y金部副總經(jīng)理說?！　√峒靶磐泄久媾R的壓力，上述人士說，“當(dāng)然，最直接的表現(xiàn)就是占用大量的資金、存續(xù)規(guī)模比較大的公司壓力相對較大?！　┚沧C券分析師崔曉雁表示，從結(jié)果看，10家信托公司中7家可承擔(dān)5個以上的項(xiàng)目同時違約，另外三家四川信托、中海信托、華澳信托可承擔(dān)項(xiàng)目數(shù)較少，華澳的風(fēng)險(xiǎn)略大，即使出現(xiàn)一個問題項(xiàng)目，也難以承擔(dān)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，逐步脫離地產(chǎn)行業(yè)是未來信托投資的趨勢。而從行業(yè)整體看，9月新成立信托產(chǎn)品346只，而7月、8月新成立的信托產(chǎn)品分別為421只、409只，平均發(fā)行規(guī)模均為2億元左右?！　‰m然直接投資地產(chǎn)項(xiàng)目的信托產(chǎn)品數(shù)量大幅萎縮，但間接關(guān)聯(lián)地產(chǎn)公司的貸款類信托依然保持既有發(fā)展速度。而從整體看，這類貸款信托將保持前期發(fā)展態(tài)勢，但未來可能進(jìn)一步收緊?！　慕谟嘘P(guān)部門的表態(tài)看，未來房地產(chǎn)調(diào)控不動搖的基調(diào)還將繼續(xù)?！　〉V產(chǎn)信托增速放緩　　“從某種程度上講，礦產(chǎn)資源信托正遭受著比房地產(chǎn)信托更大的危機(jī)，礦產(chǎn)信托的興起本身就是房地產(chǎn)信托嚴(yán)管之后信托公司退而求其次的選擇，而礦產(chǎn)資源信托的退出則要面臨更多限制?！　〔贿^這還不能解釋為什么今年上半年礦產(chǎn)資源信托無論同比還是環(huán)比都上漲，盡管增速已經(jīng)放緩。與去年同期相比，成立產(chǎn)品數(shù)量增加40款，%；%，增長近2倍；而與2011年下半年相比，成立產(chǎn)品數(shù)量減少16款，%，但融資規(guī)模略有上漲，%。而前文中統(tǒng)計(jì)今年上半年發(fā)行的產(chǎn)品收益較去年環(huán)比下降，這主要是因?yàn)榻衲晟习肽瓿闪⒌漠a(chǎn)品中有7款是去年年末發(fā)行的產(chǎn)品，收益較高，因而拉高了成立產(chǎn)品的平均收益水平?！　?yīng)注意三點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)　　2012年上半年，礦產(chǎn)資源類信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量及規(guī)模環(huán)比出現(xiàn)下滑，而6月爆出的中誠信托30億礦產(chǎn)信托項(xiàng)目兌付問題更是將礦產(chǎn)資源類信托推到了風(fēng)口浪尖，礦產(chǎn)資源類信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)問題再次引起投資者及市場強(qiáng)烈關(guān)注。　　第三是市場風(fēng)險(xiǎn)，從今年5月開始，煤炭市場進(jìn)入整體低迷，煤價(jià)持續(xù)下跌，出現(xiàn)這一情況的根源在于供過于求的煤炭“過?！?。據(jù)其數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年一季度共發(fā)行41款礦產(chǎn)資源類產(chǎn)品，%，%?！薄　≡S多項(xiàng)目上馬太倉促　　而對于目前正在存續(xù)期的大量礦產(chǎn)信托，該負(fù)責(zé)人坦言“很多項(xiàng)目匆匆上馬，未來肯定會出問題”?！薄　《V產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流，也會受到大宗商品價(jià)格波動的影響?！拔覀冾A(yù)計(jì)這一輪下跌是由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致工業(yè)用電量增速回落，各地電廠煤耗低位，庫存高位，預(yù)計(jì)9月份之前還會有續(xù)跌，可能隨著迎峰度冬行情的到來，年底的情況會有所好轉(zhuǎn)。信托風(fēng)險(xiǎn)頻爆的主因是信托公司和信托經(jīng)理在產(chǎn)品設(shè)計(jì)的初始就沒有足夠?qū)徤?、甚至違背信托責(zé)任，導(dǎo)致不符合信托條件的產(chǎn)品流入市場、違規(guī)發(fā)行?！　〔贿^，據(jù)了解，并不是所有的信托產(chǎn)品都會給客戶提供詳細(xì)的調(diào)查報(bào)告，客戶能看到的一般都是三樣文件：合同、說明書和推介材料，并不能了解到最全面的產(chǎn)品信息。高收益加上政策支持，這股熱潮或?qū)⒀永m(xù)。近期，各信托公司紛紛推出各地方性基礎(chǔ)設(shè)施信托項(xiàng)目。好買基金研究中心分析師羅夢認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施信托吸金增速，和國家政策導(dǎo)向密不可分。信托公司看到此類機(jī)會，投資目標(biāo)紛紛轉(zhuǎn)向，由前期重點(diǎn)投資方向的房地產(chǎn)項(xiàng)目轉(zhuǎn)向?yàn)楝F(xiàn)在的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目?！　∈袌鍪切磐挟a(chǎn)品的晴雨表，在巨大的資金需求以及客戶意愿的驅(qū)動下，信托公司開始更著重開發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施類信托計(jì)劃，使得該類產(chǎn)品在上半年成立規(guī)模逐漸上升，并在年中井噴。今年上半年，成立數(shù)量也達(dá)到了304款，%%，%%。因此，近期在房地產(chǎn)信托發(fā)行遇冷的同時，受到政府相關(guān)政策支持的基礎(chǔ)設(shè)施類信托開始升溫?！　∠掳肽昊虺掷m(xù)火爆　　從今年上半年的成立情況看來，%；而往年風(fēng)光無限的房地產(chǎn)信托在嚴(yán)厲的管控之下今年上半年僅成立了701億元，與基礎(chǔ)設(shè)施信托大的成立規(guī)模持平?！?“該類項(xiàng)目相比房地產(chǎn)等，收益相對較低，風(fēng)險(xiǎn)肯定也會低不少，但在選購時仍須注意地方政府的財(cái)力、項(xiàng)目狀況等因素對信托產(chǎn)品安全性的影響。一方面收益可觀，一方面投資風(fēng)險(xiǎn)低，投資者熱衷，資金供給自然充足。據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，去年藝術(shù)品領(lǐng)域投資年回報(bào)率最高達(dá)26%，但藝術(shù)品信托在短期內(nèi)高收益的第一種邏輯是投資顧問對標(biāo)的藝術(shù)品進(jìn)行反復(fù)炒作，人為拉高標(biāo)的價(jià)格，風(fēng)險(xiǎn)也因此蘊(yùn)含其中。其中僅以黃庭堅(jiān)《砥柱銘》，但背后卻暴露出諸多風(fēng)險(xiǎn)控制的黑洞。　　普益財(cái)富研究員范杰認(rèn)為，目前很多藝術(shù)品信托，名義上是收藏藝術(shù)品并期待升值，并最終通過出售藝術(shù)品獲利，實(shí)際上卻是公司以藝術(shù)品為抵押物，折價(jià)抵押給信托公司并訂立回購條約以融資的一種方式。體量已經(jīng)超過5萬億規(guī)模的信托行業(yè)仍在狂飆突進(jìn)。”多名分析人士強(qiáng)調(diào)指出，中國藝術(shù)品市場已經(jīng)出現(xiàn)較大泡沫，部分作品的價(jià)格已經(jīng)脫離了其內(nèi)在價(jià)值。而且，目前發(fā)行的藝術(shù)品信托投資方向多為書畫、瓷器，這類物件的交易價(jià)格不僅僅取決于其內(nèi)在價(jià)值，更重要的是取決于投資者的主觀評價(jià)?！　〗衲晟习肽臧l(fā)生的雅盈堂事件就是一個典型案例。據(jù)普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，去年總共有16家信托公司成立了39款另類信托，其中32款投資藝術(shù)品，占比高達(dá)82%，規(guī)模也超過100億元?！? 普益財(cái)富亦分析，從資金供給方看，由于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域信托預(yù)期收益率較以前有一定提升，在存貸利率下調(diào)、整個集合信托市場收益率有下滑趨勢的情況下，這樣的收益率較之其他領(lǐng)域集合信托對投資者有更大的吸引力。而基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域信托則有望保持較快增長。為了保持經(jīng)濟(jì)較快增長，各地基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上馬較多，新增項(xiàng)目有旺盛的資金需求?！　∮靡嫘磐蟹治稣J(rèn)為，由于房地產(chǎn)市場持續(xù)受到政策的壓制，地產(chǎn)信托也在承受一定的兌付風(fēng)險(xiǎn)，今年的發(fā)行數(shù)量出現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢?！　　坝捎谀壳翱傮w經(jīng)濟(jì)形勢不太樂觀，從投資的角度講，今年以來尤其是下半年各地政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目應(yīng)該會比較多，基礎(chǔ)設(shè)施信托目前發(fā)行量比較大，”用益信托分析師李旸表示，“如果監(jiān)管部門不出臺限制性的規(guī)定的話，預(yù)計(jì)下半年基礎(chǔ)設(shè)施信托的發(fā)行成立仍會比較旺盛。羅夢表示，高收益、加上政策支持，這股“基礎(chǔ)設(shè)施信托熱”還將延續(xù)。在此思想指導(dǎo)下，5月份發(fā)改委審批項(xiàng)目投資總額增加到2240億元，其中一般項(xiàng)目投資約1800億元，占比超過80%，清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目投資約400億元，占比約18%。根據(jù)好買基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，5月份投資基礎(chǔ)設(shè)施的信托項(xiàng)目發(fā)行了31只，%，是信托資金投向的第二大行業(yè)，超過了一度非常熱門的房地產(chǎn)項(xiàng)目；而4月份投資基礎(chǔ)設(shè)施的信托項(xiàng)目僅有7只。目前正在發(fā)售的“中信滁州城建貸款集合資金信托計(jì)劃”，資金全部用于向安徽省滁州市城市建設(shè)投資有限公司發(fā)放信托貸款，用于滁州城建第三水廠、第四水廠的項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充企業(yè)經(jīng)營流動資金，其中300萬元以下的份額已經(jīng)沒有了，只剩下300萬元以上的份額。國投信托山西泰萊“三無信托”涉嫌違規(guī)整合煤礦的陰影并未遠(yuǎn)去，中誠信托30億元的“誠至金開1號集合信托計(jì)劃”又被媒體踢爆融資方負(fù)責(zé)人涉民間高利貸，這款三年期的產(chǎn)品或?qū)⒚媾R兌付危機(jī)?！　∪绾芜x擇礦產(chǎn)信托？　　某大型信托公司廣東地區(qū)負(fù)責(zé)人建議說，礦產(chǎn)信托屬于收益高，風(fēng)險(xiǎn)高的品種，現(xiàn)在投資者買礦產(chǎn)信托，特別需要看重幾方面?！叭ツ暾l也想不到今年是這樣的行情，明年的煤炭價(jià)格還要看宏觀經(jīng)濟(jì)和實(shí)體企業(yè)的走勢。而由于下游需求不足，煤炭的價(jià)格已經(jīng)連續(xù)8周下跌，大量原煤積壓，如果這樣的勢頭持續(xù)，勢必影響礦產(chǎn)信托的現(xiàn)金流。去年下半年地產(chǎn)受限了，信托要找出路，所以將關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向礦產(chǎn)?！　〉菑臉I(yè)內(nèi)了解到，從今年二季度以來，礦業(yè)信托的勇猛勢頭已經(jīng)出現(xiàn)了頹勢。二、礦產(chǎn)信托投資須警醒 或引爆信托兌付險(xiǎn)情從年初至今，礦產(chǎn)信托出現(xiàn)種種亂象，卻沒有阻擋住礦產(chǎn)信托飛速發(fā)展的步伐。有了這一規(guī)定以后，礦產(chǎn)資源類產(chǎn)品涉及到的礦業(yè)權(quán)問題將有法可依，信托公司、融資方和投資者在識別、防范這一法律風(fēng)險(xiǎn)時將更加程序化、方便和有效。目前信托資金的注入對礦產(chǎn)公司而言更多是盤活資產(chǎn)，信托資金的靈活性難以得到體現(xiàn)。　　，%。但是迫于經(jīng)營壓力，信托公司的腳步并未明顯放緩?！　　笆聦?shí)上，很多大的信托公司不具備這類專業(yè)性的人才，因此對礦產(chǎn)資源信托也不具備足夠的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，很多信托公司都是看融資方的性質(zhì)來決定做或者不做這個項(xiàng)目，而項(xiàng)目本身資質(zhì)反而不會成為考慮的關(guān)鍵。 第二節(jié) 礦業(yè)信托一、三大風(fēng)險(xiǎn)“突襲” 礦產(chǎn)信托或面臨退燒　　既房地產(chǎn)信托退燒之后，礦產(chǎn)資源信托這一近年來持續(xù)升溫的信托種類也正面臨類似的遭遇。從各項(xiàng)資金來源看，上半年單月環(huán)比增長額有所提升，尤其是自籌資金項(xiàng)目和個人按揭項(xiàng)目，但這并不意味著房地產(chǎn)融資步入回升通道。華宸信托有關(guān)人士介紹，貸款信托更多是發(fā)揮過橋貸款作用。同時，對一些舊有的投資項(xiàng)目加強(qiáng)監(jiān)管，以便更好地防范風(fēng)險(xiǎn)?！　》慨a(chǎn)信托發(fā)行降溫　　79月房地產(chǎn)投資信托分別新成立4只、3只、2只。9月新發(fā)行2只房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品，數(shù)量低于7月的4只、8月的3只。通過計(jì)算各信托公司20102011年平均單項(xiàng)目發(fā)行規(guī)模，默認(rèn)為其2012年到期項(xiàng)目平均規(guī)模?！　∫患倚磐泄镜馁Y金運(yùn)營部負(fù)責(zé)人說，房地產(chǎn)信托的風(fēng)控一般有兩個衡量標(biāo)準(zhǔn)，選擇項(xiàng)目時，有房產(chǎn)公司背景的屬于央企的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)偏弱，股東實(shí)力雄厚、全國性的信托公司風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也不高，畢竟一個項(xiàng)目出問題，它可以及時從其他地方調(diào)配資金來提高應(yīng)變能力。因此，在2012年三季度，如果有一些地產(chǎn)公司不集中降價(jià)，部分房地產(chǎn)企業(yè)可能會有風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不會爆發(fā)，2000多億的兌付問題應(yīng)該不大，但部分項(xiàng)目壓力較大。”一位股份制銀行的高層說?！　≡趯Χ嗉倚磐泄镜恼{(diào)查中，受訪者均異口同聲地表示，“房地產(chǎn)信托并沒太大風(fēng)險(xiǎn)”。長信8號信托計(jì)劃”，就因兌付壓力，%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上實(shí)發(fā)展?！　陡讹L(fēng)險(xiǎn)涌現(xiàn) 物極必反　　地產(chǎn)信托的飛躍發(fā)展，一度使其成為除銀行貸款之外，房地產(chǎn)行業(yè)最重要的融資渠道。貴州宏益公司舊城改造項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃，是華融信托向貴陽宏益房地產(chǎn)公司發(fā)放的信托貸款，資金用于貴陽花果園后街彭家灣危舊房、棚戶期改造項(xiàng)目”一期開發(fā)建設(shè)。　　在這221款到期的房產(chǎn)信托中，中信信托有10個房地產(chǎn)集合信托產(chǎn)品，中誠信托有9個同類產(chǎn)品，吉林信托、新華信托、中融信托分別創(chuàng)下8個、15個、10個項(xiàng)目，融資規(guī)模分別達(dá)到13億、。2012年全年兌付規(guī)模為2011年的4倍。如果大量資金出現(xiàn)兌付問題，則有可能引發(fā)持續(xù)的連鎖反應(yīng)，但不會爆發(fā)系統(tǒng)性的危險(xiǎn)?！　‰S著龍年的過半，到期的房地產(chǎn)信托隨之集中涌現(xiàn)。究其原因，這類處于成長期的中小企業(yè)和信托企業(yè)的目標(biāo)客戶并不匹配。不過，考慮到中小企業(yè)的實(shí)際困難，地方政府都通過地方中小企業(yè)局或者地方財(cái)政安排相應(yīng)的貼息?！　　半m然較同期銀行貸款成本高出近70%，不過，中小企業(yè)一般從銀行無法獲得貸款，只能走其他渠道。信托公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)控制、貸后管理等一系列的職能。”　　據(jù)了解，中小企業(yè)集合信托產(chǎn)品由企業(yè)和政府共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但最終都是政府兜底，有了政府信譽(yù)作擔(dān)保，市場認(rèn)購踴躍?！　∮癍h(huán)縣經(jīng)貿(mào)委2011年1月專門為該信托計(jì)劃審批成立中小企業(yè)管理公司，注冊資本5000萬元，負(fù)責(zé)中小企業(yè)融資運(yùn)作的管理，并且優(yōu)先為信托單位本金和收益的按時足額兌付提供擔(dān)保?！　〉胤秸槿搿　≌{(diào)查發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)集合信托是針對成長型中小企業(yè)，以信托公司作為融資平臺，通過發(fā)行信托直接向社會籌集資金。 二、地方政府兜底　中小企業(yè)集合信托興起　　融資難一直是困擾中小企業(yè)發(fā)展的一大難題，隨著民間借貸利率高企和背后風(fēng)險(xiǎn)的暴露，中小企業(yè)開始嘗試一種新型的融資模式發(fā)行中小企業(yè)集合信托產(chǎn)品。不過，其中1天期的超短拆借占到總量的90%左右?！　《y行間市場資金更為龐大和廉價(jià)，操作上也更為便捷，因而成為信托公司受托資產(chǎn)規(guī)模快速膨脹的動因?！啊τ谒鼈冎苯踊蜷g接拆借資金的用途，并無硬性的規(guī)范。　　不過，銀行拆借市場本來為銀行短期流動性需求所設(shè)計(jì)?！　⊥瑫r，A銀行為該客戶的信托產(chǎn)品償付提供擔(dān)保，因而將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至自身。　　隨著銀信理財(cái)合作與房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)持續(xù)受控，信托業(yè)做大業(yè)務(wù)規(guī)模迫切需要新領(lǐng)域。同時，該信托產(chǎn)品投向的具體企業(yè)通常也為商業(yè)銀行的客戶?！币晃恍磐泄局袑颖硎?。最新數(shù)據(jù)顯示，信托行業(yè)受托信托資產(chǎn)規(guī)模在8月末已經(jīng)突破6萬億。第七節(jié) 其他信托行業(yè)發(fā)展形勢一、傳統(tǒng)模式受限 銀信合作新“變種”　今年上半年，在大多數(shù)觀察者看來，信托市場在經(jīng)歷了數(shù)年高增長之后，增速放緩是一個順理成章的結(jié)果。而金銀珠寶行業(yè)2008年~%、%、46%，2011年更是增長超過50%。業(yè)內(nèi)有分析就稱，2011年以來，藝術(shù)品信托規(guī)模迅速擴(kuò)大，帶動信托金融創(chuàng)新的發(fā)展。深圳藍(lán)玫瑰將上述價(jià)值不低于6000萬的鉆石質(zhì)押給山東信托?！薄　?jù)了解，“美鉆之緣”屬于“投資+融資”復(fù)合型信托計(jì)劃，期限為一年，規(guī)模為2000萬元，扣除銀行代銷費(fèi)用之后，%左右，信托計(jì)劃的委托人為工行私人銀行客戶。這些因素都會在一定程度上影響標(biāo)的資產(chǎn)最終變現(xiàn)的所得，繼而牽連到產(chǎn)品的最終收益。而在這之前，亦有中信信托和華寶信托針對珠寶行業(yè)，推出“翡翠信托”。面對中華民族數(shù)千年的文明歷史和歷屆朝代的藝術(shù)家給世人留下的巨大的藝術(shù)寶藏，隨著藝術(shù)品鑒定、估值以及保險(xiǎn)等配套服務(wù)的逐步改善，藏家、畫廊與拍賣行之間的進(jìn)一步整合，藝術(shù)品投資的未來發(fā)展前景值得期待。　　一家信托公司人士表示，雅盈堂曾找過他們提出合作藝術(shù)品信