【正文】 。供求不平衡的狀態(tài)持續(xù)幾年后，國家必然要想辦法改變這一情況。事實上，幾年前那些無法承擔購房壓力的家庭現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)擁有一套住房成為了他們力所能及的事，因為房地產(chǎn)市場泡沫已經(jīng)破裂。擁有資格享有這種擔保的房屋購買者，%的30年期貸款。去年，我曾解釋了為什么我們的貸款者收入不高但卻表現(xiàn)出了更好的信用，因為他們的態(tài)度決定了一切。即使當前失業(yè)壓力劇增，但Clayton的違約行為仍很適度并且沒有我們制造出重大麻煩。我們擁有一位將伯克希爾的利益視為自身利益的最好的CEO人選凱文克萊頓(Kevin Clayton)，我們還擁有物美價廉的一流產(chǎn)品和不斷進取的信念，并且，伯克希爾也將會繼續(xù)以其信譽為Clayton的抵押貸款提供支持。 　2009 2008凈投資收入 87Clayton 206其它收入 $781 $787(；)2009年底，我們已擁有全國第三大商業(yè)抵押貸款服務(wù)商Berkadia公司50%的股份。幾年前，當伯克希爾收購陷入困境的Finova時，我們就曾有過愉快的合作經(jīng)歷。 成本* $ 1,287 $ 6,143225,000,000 232 2,741 卡夫食品公司 韓國浦項制鐵集團公司 533 2,371 6,680 持有普通流通股總額除了它們給我們提供的巨大的資產(chǎn)潛力之外，這些持有給我們帶來了總計21億美元的年度分紅和利息。 Gamble)，以及強生(Johnson amp。我們?nèi)ツ暝嬖V你，公司和市政公債市場存在非常罕見的情況，這些證券與美國財政部的相比非常便宜，我們通過幾項采購支持了這個觀點。2008年初，我們擁有443億美元的現(xiàn)金資產(chǎn)，之后我們獲得了170美元的經(jīng)營收益。最后，在投資中起作用的是你對所花的成本以及這個業(yè)務(wù)在隨后的十年或二十年的盈利，盡管只是在股市上買入一小部分。一些信用合約到期了。 我們的衍生品浮存金——并不包括在之前提到的620億美元保險浮存金中，幾乎達到63億美元。(3)最后，這些合同的帳面價值會有大的波動，這會很大程度上影響我們的季度報告盈利，但是不會影響我們的現(xiàn)金或投資持有。我們很高興我們持有這些衍生品合同。事實上，我們在1998年第一次報告我們擁有這些合同。我和查理相信一位CEO一定不能忽視風險控制。* * * * * * * * * * * *我認為，一個大型金融機構(gòu)的主管委員如果沒有建議CEO為風險承擔全部責任，那么他們就是不負責任的。然而他們加重了負擔，他們在失敗的時候拋掉了持有價值的90%或更多。正是這些CEO和主管們的行為應(yīng)該改變：如果他們的公司和國家被他們的不負責任傷害了，他們應(yīng)該付出代價，而不應(yīng)該由公司或者保險來買單。我們不喜歡發(fā)行股票的原因很簡單。打個比方，公司A和公司B規(guī)模相同，且每股都是100美元。如果主管們沒有異議，那么交易就成交了。如果是認購公司的股票被高估，情況就不同了：這會對認購者有利。在二十世紀六十年代末的特殊時期，這種圈套很多。我和查理都相信股票的價值超過這個市場價。我們同樣愿意在幾年內(nèi)再投資幾十億美元，如果能得到合理的回報。* * * * * * * * * * * *我曾參加過幾十次股東會，討論認購案，通常，一些價格高昂的投資銀行給主管們提供咨詢。當股票被低估時，而主管從顧問獲得理性意見的方法看起來只有一種了，雇傭第二顧問，來反對提議的認購案，若交易不成交則得到酬勞。之后法律允許認購，我們的銀行立即開始尋找可能的交易。然而，那家小銀行被美國其他大型銀行哄抬，其價值幾乎達到賬面價值的三倍。而且這只是很小的交易。當時他的措辭可能比較含蓄，“在合并后，我將成為你的銀行的大股東，這是我凈資產(chǎn)中很大一部分。大銀行——現(xiàn)在規(guī)模更大了——的經(jīng)理們卻活得更滋潤了。盡管如此，我們對大家的熱情歡迎不減。八點半放映一部新的伯克希爾影片。離開會議去做的最佳活動當然是購物。(友情提示，如果我發(fā)現(xiàn)銷量上不去將會很生氣，并把出口鎖上)。(額外提示：這個折扣可以累積在其他優(yōu)惠上)把你現(xiàn)在的保險拿來，看看能否再省點錢。)。如果您需要將買的書郵寄回去的話，旁邊就有郵遞服務(wù)。至于航班、酒店和汽車租賃，我們?nèi)詫⑴c美國運通(8007996634)合作，為您提供專門的服務(wù)。要得到伯克希爾折扣，你必須在四月二十九日周四到五月三日周一之間光臨并出示參會證。周六下午五點半到晚八點，NFM都舉行燒烤晚會，邀請所有與會者。然后是一個大型聚會，在五月二日周日早上九點到下午四點。在此期間，請出示您的參會卡或者股東證明來享受優(yōu)惠。著名的達拉斯魔術(shù)師貝克(Norman Beck)將進行精彩表演。所有的股東都可以試試運氣。戈瑞餐館(Gorat39。我計劃兩個餐廳都去，周日的活動將讓我胃口大開，我在兩家都有最愛的菜。既然今年要增加更多的國際客人，我和查理決定取消特殊接待。這三位記者和他們的電子郵件分別是：財富雜志記者卡羅爾盧米斯(Carol Loomis)：cloomis；CNBC記者貝基奎克(Becky Quick)：BerkshireQuestions；紐約時報記者安德魯羅斯索金(Andrew Ross Sorkin)： arsorkin。)我和查理事先都不知道問題。我們已經(jīng)將提問時間延長了三十分鐘，所以每組大概能有三十個問題。如果需要的話，我們簡直愿意花錢來保留我們的工作(但請不要告訴公司委員會)。17 / 17。所以，加入我們五月一日在哈奎斯特召開的年度伍德斯托克音樂節(jié)吧。我們在美國出生，我們的父母讓我們接受了良好的教育，我們有美好的家庭和良好的健康，我們擁有的商業(yè)天賦給我們帶來了財富，比那些跟我們一樣為社會做出貢獻的人獲得的要多。我們將在周六八點十五分通過十三臺手機抽簽選出問題。希望你們的郵件盡量簡潔明了，并且不超過兩個問題。去年我們改變了問答環(huán)節(jié)挑選問題的方法，會后很多人表示喜歡這樣的安排。遺憾的是，今年我們將不能為外國客人提供特別接待。去年簡直人滿為患。s糖果。今年14歲的邢延華四年前參加過年會，打敗了所有挑戰(zhàn)者，包括我。我的女兒告訴我買的越多，省得越多。我們將在博希姆周末迎來大批顧客。s)，我們將再次召開兩場股東專場活動。我們感謝他們的支持。酒店房間可能很難找，但是通過卡洛爾應(yīng)該能訂到。NetJet公司的飛機艦隊將讓您心跳加速。還有《可憐查理編年史(Charlie’s Almanac)》，這是我合伙人的故事。一定要光顧書蟲書吧。GEICO將給您一個股東折扣(通常是8%)。去年大家買東西都很努力，銷售額破了紀錄。在一個短暫的休息后，我和查理將在三點四十五分做會議總結(jié)。今年的年會將在五月一日周六召開。隨著股東人數(shù)的增加，今年可能有更多人參會?！笔堑?，這個合并案通過了。查理的反應(yīng)是，“我們是否應(yīng)該慶幸在草坪上撒尿的是吉娃娃，而不是圣伯納。自然，我們的同事答應(yīng)了。他們很快盯上了一家較小規(guī)模的銀行，經(jīng)營也很好，提供同樣的金融服務(wù)。”* * * * * * * * * * * *我忍不住要告訴你很久以前的一個真實故事。在長達五十年的股東生涯中，我從沒聽到任何投資銀行(或管理層！)討論公司所得到的真實價值。如果我們需要用更多的股票來認購，那就沒有意義了。最后，我和查理認為，雖然要用股票支付30%的價格，但是這是我們一直以來所熟悉和喜歡的業(yè)務(wù)，并且能夠給我們帶來220億美元可支配的現(xiàn)金。在BNSF鐵路的認購中，出售方的股東恰當?shù)卦u估了我們所提出的100美元每股的報價。如果按照他們股價的市場價值，他們可以多付款，因為事實上他們在使用偽幣。并不是A公司的每個人都是這次不明智交易的受害者。A公司的CEO非常自信但不夠精明，并告訴主管們B公司每股100美元。如果低于其內(nèi)在價值，在僅交換股票的情況下，一般不可能成交。一個不愉快的事實我們旗下的子公司去年為了現(xiàn)金做了幾項小型并購案，但是我們對BNSF鐵路的大型收購要求我們發(fā)行95000股伯克希爾股份，%。如果說這些持有者是“跳樓(Bailedout)”，那么簡直都是對“跳樓”這個詞的嘲諷。如果他無法做到，而政府需要投入資金的話，他和他的委員會應(yīng)該承擔很大責任。在伯克希爾，我發(fā)起并監(jiān)控每一項衍生品合同，除了在少數(shù)幾家的分公司運營相關(guān)的合同，例如中美能源控股公司(MidAmerican)和General Re再保險公司。在伯克希爾，這從來沒有發(fā)生過，將來也不會。我們希望繼續(xù)通過這些合同賺取更多的投資收益。 正如我們所解釋的，這些大幅震蕩不會使我和查理高興或者煩惱。 4 3 ()2 收益 (損失) (單位：十億美元)1這里有去年從衍生品股值中帶來的稅前季度收益：去年，股市和信用市場價位走低，我們的支付要求是17億美元，只是我們擁有的衍生品相關(guān)浮存金的一小部分。這些改變中沒有金錢易手。關(guān)于這個問題。那是一個投資的理想時期：常伴隨恐慌的氛圍。這樣大的機會非常罕見。我和查理相信所有這些股票都很可能在將來以更高的價格成交。2009年，我們最大的賣出是康菲石油(ConocoPhillips)，穆迪(Moody39。不僅如此，我們在道氏化學、通用電氣、高盛、瑞士再保險和箭牌的不可交易債券中持倉，總成本是211億美元，賬面現(xiàn)行價值是260億美元。 8,636 富國銀行 沃爾瑪 1,72539,037,142 英國特易購 賽諾菲－安萬特 5,04025,108,967 強生公司 1,92628,530,467 1,299 1,986200,000,000 美國運通公司我們也將第一次的冒險經(jīng)歷命名為Berkadia，所以讓我們將這次稱為Berkadia的兒子，未來的某天，我將會在寫給股東的信中談?wù)揃erkadia的孫子。盡管在接下來的幾年里商業(yè)房地產(chǎn)將面臨巨大的挑戰(zhàn)，但長遠地看，Berkadia將擁有可觀的發(fā)展機會。 186 14下面的圖表說明了去年