【正文】 40億美元左右資金，中國銀行則將用10%的股權(quán)換來30億美元左右的資金。而在此前。有了前述“基礎(chǔ)性”的事實，其他一些質(zhì)疑亦開始不時耳聞。針對以上質(zhì)疑，來自銀行及管理層的聲音作出了相應(yīng)的回?fù)?。僅就轉(zhuǎn)讓價格而言，也大大高出賬面凈資產(chǎn)，特別是考慮兩家機構(gòu)還承諾以公開上市時的價格買入一部分股份，平均算下來，更要高出許多。社?；鸷蛥R金公司持有股份全部轉(zhuǎn)為H股，并在1年后可全部流通。”事實上，內(nèi)地金融企業(yè)究竟是否存在長期投資價值一直是個爭議頗多的話題：一方面，由于政府大力扶植以及市場壟斷等因素，他們經(jīng)常被看作“潛在的金礦”，尤其是在估值水平類似甚至低于國際平均水平的眼下；但在另一方面，不斷暴露出的經(jīng)營丑聞以及薄弱的治理水平又使他們飽受質(zhì)疑，英國《金融時報》曾經(jīng)毫不客氣地評論說，“中國企業(yè)的公司治理狀況，在官方聲明和商業(yè)現(xiàn)實之間存在鴻溝”。但若根據(jù)中國各大銀行的預(yù)期利潤率、長期增長率和股息派發(fā)率分析。這種認(rèn)識上的分歧直接導(dǎo)致了賤賣不賤賣的爭論進入了類似于先雞還是先蛋那樣無休止的境地，而這在經(jīng)濟學(xué)家樊綱看來就是：“不同的人，因種種原因，包括因?qū)Ω鞣N信息掌握的差別，可能對同一資產(chǎn)的未來收益，作出大不相同的預(yù)期……但問題在于，由于預(yù)期本身的差異，最后實現(xiàn)的那個交易價格，只要不是各種預(yù)期中的最大值（一般情況下不可能是最大值，因為有買賣雙方的討價還價），就總是可能有人說這個交易是資本流失，至少那個作出最大預(yù)期值的人會認(rèn)為交易價值太低，發(fā)生了資本流失。道試題，共完善市場功能實質(zhì)上是恢復(fù)市場應(yīng)有的作用，這是十一五期間資本市場改革發(fā)展的重要內(nèi)容和目標(biāo)。——摘引自中國證監(jiān)會主席尚福林在2005中國論壇上的演講【材料二】不論是中國還是印度，都沒有發(fā)展起一個有效的公司債券市場。馬切法答：隨著全球經(jīng)濟一體化的進程,企業(yè)間的競爭更加激烈,同時還有來自國外廠商的威脅。因此,投資者對這種項目往往采取非常保守的態(tài)度。（1）它首先是籌集資金的重要渠道，投資者在踴躍購買證券的同時，向市場提供了源源不斷的巨額長期資金。（4）促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高級化方向發(fā)展，資本市場是一個競爭性的市場，籌資者之間存在著直接或間接的競爭關(guān)系，中有那些發(fā)展前途且經(jīng)營狀況良好的企業(yè)才能在資本市場上立足。 　　2我國資本市場有其不足之處: 　?。?）資本市場發(fā)展不平衡。 第二，股票市場也存在著不平衡發(fā)展問題。滬、深市場的大一統(tǒng)、高門檻,致使高成長性的科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)和中小企業(yè)由于風(fēng)險太大和公司的盈利性等原因得不到資本市場的支持。我國資本市場發(fā)展的前10年主要是用行政手段管理,公司上市需要由自上而下的指標(biāo)下達與自下而上的推薦相結(jié)合。  　?。?）建立多層次資本市場體系，完善資本市場結(jié)構(gòu)。著力推進公司債市場的發(fā)展。國際間的資本流動對于一國資本市場的價值形成、流動性的提高、制度的完善等多個方面起到了不容忽視的作用。但我們的資本市場在起發(fā)展中也有著很多不如意之處，在以后的運作中需要不斷的更新、不斷地改進。但是改革開入以后10多年來的實踐表明，在大多數(shù)情況下，傾向政策的雙重目標(biāo)并沒有能夠同時實現(xiàn)。從順序來看，穩(wěn)定貨幣為先。 把貸款規(guī)模作為中介指標(biāo)的理論依據(jù)是：貨幣都是通過貸款渠道供應(yīng)的，“貸款＝存款+現(xiàn)金”，只要控制住貸款，就能控制住貨幣供應(yīng)。 1994年《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》明確提出，我國今后貨幣政策中介指標(biāo)主要有四個：貨幣供應(yīng)量、信用總量、同業(yè)拆借利率和銀行超額儲備金率。隨著利率市場化的推進，利率手段的運用也更加市場化。保持貨幣信貸的合理增長，取消對商業(yè)銀行信貸規(guī)模限制，合理擴大信貸規(guī)模，確保金融體系流動性充足，及時向金融機構(gòu)提供流動性支持。加快發(fā)展以機構(gòu)投資者為主體的銀行間債券市場，為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策的實施提供平臺。 第四，實施差別化貨幣政策，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。11 / 11。貨幣政策將通過差別化存款準(zhǔn)備金率、差別化利率、窗口指導(dǎo)、信貸政策指引等手段引導(dǎo)資金流向，通過政策引導(dǎo)或者直接干預(yù)，以較市場金融更為優(yōu)惠的條件將資金投向戰(zhàn)略領(lǐng)域、主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)等，同時嚴(yán)格對“兩高一資”等政策限制行業(yè)和企業(yè)的信貸投放。 第三，繼續(xù)下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率。 第二，進一步拓寬企業(yè)的融資渠道。 四、在宏觀經(jīng)濟面臨不利的外部環(huán)境和較大滑坡風(fēng)險情況下，國家決定實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。 三、我國貨幣政策工具的選用 在《中國人民共和國中國人民銀行法》頒布后，我國貨幣政策調(diào)控逐步由以直接調(diào)控為主向以間接調(diào)控為主轉(zhuǎn)化。因此，中央銀行指令性的貸款規(guī)模不宜再作為中介指標(biāo)，而應(yīng)作為一種指導(dǎo)性的變量。第二，即使在短期內(nèi)兼顧經(jīng)濟增長的要求，仍必須堅持穩(wěn)定貨幣的基本立足點。這個目標(biāo)體現(xiàn)了兩個要求：第一，不能把穩(wěn)定幣值與經(jīng)濟增長放在等同的位置上?！　　〉谖宕危鹤?984年到1995年，我國一直奉行的是雙重貨幣政策目標(biāo)，即發(fā)展經(jīng)濟和穩(wěn)定貨幣。對于我國來說，資本市場的對外開放必須是一個循序漸進的過程。提高市場深度的基礎(chǔ)還在于全方位開展中國資本市場以效率為導(dǎo)向的創(chuàng)新改革，包括建立合理的多層次的市場結(jié)構(gòu)，中小型高科技企業(yè)的發(fā)行上市以及股指期貨等具有不同功能的金融衍生品的設(shè)計和推出，繼續(xù)提高市場投資者中機構(gòu)投資者的比重，不斷深化發(fā)行制度改革，規(guī)范市場主體行為，進一步加強市場約束，切實保護投資者的合法權(quán)益等等。 　?。?）必須積極推進我國資本市場的基礎(chǔ)性制度建設(shè)和制度創(chuàng)新，實現(xiàn)股市的“經(jīng)濟晴雨表”功能。 　 完善資本市場、促進我國經(jīng)濟發(fā)展。 　　（3）我國證券資本市場關(guān)于上市公司退出機制存在著不足之處,我國只有單一層次的主板市場,二板市場尚未建立,滬、深主板市場門檻太高,企業(yè)往往由于一時經(jīng)營不善或其他原因就有可能被暫停上市或終止上市。 　?。?）我國單一層次的證券市場規(guī)定了嚴(yán)格的上市條件,阻礙了中小企業(yè)通過證券資本市場獲得資金。第一，債券市場存在發(fā)展不平衡問題。 　1 我國資本市場的現(xiàn)狀與不足 　　隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)成長，中國的金融資產(chǎn)特別是證券化金融資產(chǎn)，進入了一個前所未有的成長和發(fā)展膨脹時期，但是目前我國的證券市場形成的是高度集中的以滬、深交易所并存發(fā)展的模式。（3）資本市場有利于企業(yè)重組，從我國來看，我國企業(yè)可以利用資本市場實現(xiàn)企業(yè)改制和產(chǎn)權(quán)約束的變化。在一個有效的資本市場上,投資者可以通過證券組合來分散其投