美國低通脹原因及啟示分析(文件)
【正文】 四、低通脹的原因之三：股票期權(quán)制與員工持股制、勞動生產(chǎn)率的提高抑制工資上漲壓力 近年來，美國失業(yè)率不斷下降。即經(jīng)濟增長推動失業(yè)率下降，進而推動貨幣工資率上漲。 從員工角度考慮，美國股市長期持續(xù)繁榮，推動了期權(quán)制與員工持股制的繁榮，尤其在NASDAQ大幅攀升的示范效應(yīng)下，硅谷的股票期權(quán)交易風行，絕大多數(shù)高科技企業(yè)推行了期權(quán)制，甚至出現(xiàn)了要期權(quán)不要工薪的現(xiàn)象。這樣，員工不但可以從股權(quán)中分得紅利，更為重要的是，對上市公司而言，員工可以以低于市場價值的價格購買本公司股票，然后，在股票猛漲后賺大錢；對于非上市且新創(chuàng)建的高科技公司而言，員工可以努力奮斗，提高經(jīng)營業(yè)績促使其上市，從證券市場出售股票獲取回報。 另外，一國通脹率并非與貨幣工資上漲率同步，二者還存在一個勞動生產(chǎn)率問題，如生產(chǎn)率增長2%，貨幣工資也上升2%，則成本從而產(chǎn)品價格并不會變化。 五、 幾點啟示 美國的低通脹，有一定特殊性，但可能也是長期的，代表著當前全球經(jīng)濟體系中的低通脹態(tài)勢。在我國就業(yè)壓力不斷加大的情況下，我們至少可得到如下啟示： 1．應(yīng)從全球視角考察中國經(jīng)濟體系的缺口，重視人民幣升值壓力。事實上我國出口貿(mào)易確實在大幅度增長，2000年我國外貿(mào)進出口總值達4743億美元，%，其中出口2492億美元，全年實現(xiàn)貿(mào)易順差241億美元，2001年。但如果貨幣供應(yīng)量增速忽視虛擬經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟的膨脹會將貨幣吸引到股市、債市、期市及匯市上來，從而造成通貨緊縮。2001年7月以來，中國股市經(jīng)歷了近6年來的最大幅度調(diào)整，其對市場信心的負面影響從儲蓄的大幅度上升反映出來。2001年，我國貨幣信貸預(yù)期調(diào)控目標擬定為：M2預(yù)期增長13－14%；M1預(yù)期增長15－16%。 3．當前加大擴張性政策力度，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不必過分擔心通脹問題。而知識經(jīng)濟時代本身所具有的通貨緊縮趨勢，即信息產(chǎn)品性能不斷提高的同時，其價格卻不斷下降，對其他產(chǎn)品價格下跌產(chǎn)生了巨大牽引力。14 / 14。這些產(chǎn)品持續(xù)的降價趨勢，對整體物價水平的趨跌產(chǎn)生了巨大的牽引力。美經(jīng)濟學家A．加利．西林（Gary Shilling，1999）甚至認為，通貨緊縮可能要延續(xù)10年或更長。因此，在我國虛擬經(jīng)濟的高速發(fā)展（我國證券市場正處于“超常規(guī)”發(fā)展階段）時期，今后制定有關(guān)貨幣政策目標時，必須對此以足夠的重視。而同期，物價呈現(xiàn)出下跌態(tài)勢,，%。1999年以來，M2增幅不斷下降，%%。 2．重視與發(fā)揮虛擬經(jīng)濟對物價的作用機制。2001年底，%,同比增長16%。美國出現(xiàn)經(jīng)濟中的低通脹態(tài)勢，對全球經(jīng)濟中的低通脹產(chǎn)生了廣泛而深遠的影響，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了低通脹態(tài)勢。而高科技和新技術(shù)廣泛運用后，單位產(chǎn)量對勞動力的需求日益減少，美國工人和工會組織考慮更多的是保住就業(yè)機會，而不是提高工資。到1999年底，約有60%的上市公司使用了股票期權(quán)計劃。 于是，勞資關(guān)系的對立局面被打破：員工并不一定要求提高工資，甚至不反對降低工資。 傳統(tǒng)經(jīng)濟體系中，勞資關(guān)系形成對立：工人要求提高工資,企業(yè)為追求最大利潤又不希望提高工資,從而成為失業(yè)率與通脹率反相關(guān)關(guān)系的前提。據(jù)美國經(jīng)濟政策研究所1999年公布的一份報告顯示：在過去數(shù)年中，工資出現(xiàn)低增長甚至負增長，在過去的5年中，工資增長并不明顯，%，和三年前相比幾乎沒有任何改變（%）(甘煜等,2000)。 但如果虛擬經(jīng)濟蕭條，尤其是股市蕭條，則式（2）中的P2下跌，通過影響市場信心，對P1產(chǎn)生下調(diào)的牽引力，通脹壓力亦大幅度減輕。 于是，虛擬經(jīng)濟從貨幣總供給量上穩(wěn)定總需求，尤其是當增加貨幣供應(yīng)量時，股市的發(fā)展能將所增加的貨幣量轉(zhuǎn)化為證券投資，以此加快S向I的轉(zhuǎn)化，抑制貨幣供應(yīng)量與收入增加時對通脹的壓力。1995年開始，M2大幅度增長，1995－99年年增幅分別為：%、%、%、%%。 虛擬經(jīng)濟的迅速發(fā)展，產(chǎn)出Y已分解成實體經(jīng)濟表現(xiàn)的Y1和虛擬經(jīng)濟表現(xiàn)的Y2，物價總水平P改變?yōu)閷嶓w經(jīng)濟表現(xiàn)的P1和虛擬經(jīng)濟表現(xiàn)的P2，于是有改進的方程式： P1Y1＋P2Y2＝M．V………………………………………………（2） 就式（2）而言，Y
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