【正文】 還是在穩(wěn)步上升。大部分的并購都能為企業(yè)帶來很好的效應(yīng)，國美并購永樂總體績效分析如下：國美與永樂同時(shí)處于家電連鎖業(yè)，兩家公司的經(jīng)營管理模式也是基本相同。首先要鞏固自身實(shí)力，通過并購擴(kuò)大公司規(guī)模，提高自身的競爭優(yōu)勢。國美、永樂在集團(tuán)發(fā)展規(guī)劃的領(lǐng)導(dǎo)下，按照統(tǒng)一戰(zhàn)略、統(tǒng)一企業(yè)文化、統(tǒng)一集團(tuán)采購、統(tǒng)一選址、統(tǒng)一物流倉儲(chǔ)、統(tǒng)一信息管理、統(tǒng)一資金管理和統(tǒng)一制度管理的原則。再者和并后兩家企業(yè)的資源都得到了最大充分的利用，是企業(yè)的運(yùn)營能力和盈利能力都有所提高。實(shí)現(xiàn)差異化，那就有了競爭的優(yōu)勢。企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式。成功的企業(yè)并購既可以擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模優(yōu)化資源配置、提高市場占有率以及向新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域滲透，又有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式的改變。由于企業(yè)的長期平均成本曲線呈U字型，因此在達(dá)到最佳生產(chǎn)規(guī)模之前，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模可以降低平均成本，從而提高利潤。這些事實(shí)都是對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的反駁和挑戰(zhàn)。該理論認(rèn)為企業(yè)通過并購會(huì)帶來財(cái)務(wù)上的好處,具體地說就是有大量內(nèi)部現(xiàn)金流和少量投資機(jī)會(huì)的企業(yè)擁有超額現(xiàn)金流。Jensen和Meckling(1976)對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響作出了深入研究，他們將公司股東分為兩種，一是公司內(nèi)部股東，既有持股的董事會(huì)成員及公司其他高層經(jīng)理人員；二是公司外部股東。市場勢力理論的核心觀點(diǎn)是增大企業(yè)規(guī)模將會(huì)增大企業(yè)的勢力，進(jìn)而增大公司的市場份額。有人認(rèn)為財(cái)富的轉(zhuǎn)移可能是并購公司和目標(biāo)公司股東間的財(cái)富轉(zhuǎn)移。然而，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)內(nèi)部的資源配置依賴于企業(yè)經(jīng)營者的決策，而不是直接依賴于市場機(jī)制的動(dòng)作。這一時(shí)期的并購重組以市場自發(fā)探索為主。而這一階段并購的主要?jiǎng)訖C(jī)是利用“殼資源”，即“借殼上市”，尤其是在這一階段的后期，高科技公司“借殼上市”的案例明顯增多。這一年，長期困擾中國資本市場和資本運(yùn)作的股權(quán)分布改革正式啟動(dòng)，并得到了快速推進(jìn)。因此擁有較大盈利的企業(yè)往往考慮把那些擁有相當(dāng)數(shù)量累積虧損的企業(yè)作為并購對(duì)象，納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流入的增加也可以增加企業(yè)的價(jià)值。股價(jià)在短時(shí)期內(nèi)一般不會(huì)有很大變動(dòng)，只有在企業(yè)的市盈率或盈利增長率有很大提高時(shí)，價(jià)格收益比才會(huì)有所提高，但是一旦出現(xiàn)企業(yè)并購，市場對(duì)公司評(píng)價(jià)提高就會(huì)引發(fā)雙方股價(jià)上漲。與利潤最大化相聯(lián)系的必然是市場最大化的企業(yè)市場份額最大化。1. 并購前的決策風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購中的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。2. 并購時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于收購方對(duì)被并購企業(yè)財(cái)務(wù)狀況缺乏足夠的了解，從而導(dǎo)致收購方錯(cuò)誤的估計(jì)目標(biāo)公司的價(jià)值和合并的協(xié)同效應(yīng)。四、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制,改善信息不對(duì)稱狀況,強(qiáng)化價(jià)值判斷在企業(yè)并購過程中,信息不對(duì)稱性是目標(biāo)公司定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素,主并企業(yè)應(yīng)充分重視并購前的調(diào)查,對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià),獲取有關(guān)目標(biāo)公司的更多信息。采用不同的價(jià)值評(píng)估方法,對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估,可能會(huì)得到不同的并購價(jià)格?？偨Y(jié)：企業(yè)并購是一項(xiàng)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)行為，但作為資本運(yùn)營的重要手段，并購活動(dòng)在企業(yè)擴(kuò)張過程中扮演著日益重要的角色，盡管不同的企業(yè)在不同的時(shí)期有不同的并購動(dòng)機(jī)，但歸根結(jié)底都是為了實(shí)現(xiàn)一定的財(cái)務(wù)目的，改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展。從實(shí)踐角度看，企業(yè)并購行為受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境、法律環(huán)境等多個(gè)因素的共同影響。因?yàn)樗瞧髽I(yè)并購成功的關(guān)鍵,關(guān)系著企業(yè)兼并后能否達(dá)到預(yù)期經(jīng)營的效果。[12] 謝志堅(jiān)：《企業(yè)并購涉及的財(cái)務(wù)問題分析》，《財(cái)會(huì)月刊（會(huì)計(jì)版）》，2007年002期；[13] 郭繼榮：《》 ,《 China Economist》, 2009年 09期；[14] 李洪穎、趙洪進(jìn):《企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響分析》，《財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版)》，《Money China》,2010年 02期。[18]Rumelt: Strategy, structure and Economic Performance [M].Harvard University Press,Cambridge,MA 1974.致謝本篇論文的完成，離不開老師的幫助，所以特別感謝我的指導(dǎo)老師鄧關(guān)軍老師從論文選題，論文的架構(gòu)思路到最終定稿，包括字句斟酌上對(duì)我的悉心指導(dǎo)和無私的幫助。最后，在向百忙之中抽出時(shí)間對(duì)本文進(jìn)行評(píng)審并提出寶貴意見的各位老師表示衷心感謝！38 / 38。感謝母校西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院四年來的培育，在這四年里，學(xué)?！耙粋€(gè)頭腦，兩個(gè)工具”的教學(xué)理念使得我在四年的學(xué)習(xí)中得到了很大的提升。；[16]Lewellen, Loderer, and Rosenfeld: Merger Decisions and Executive Stock Ownership in Acquiring Firms [J].Journal of Accounting and Economics, 1985, p209231。參考文獻(xiàn)：[1] 郭丹：《企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)問題研究》，《中國優(yōu)秀碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫》，20090501；[2] 蔣霞、高廣波：《企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)問題及其對(duì)策分析》，《金卡工程（經(jīng)濟(jì)與法）》，2009年05期；[3] 張曉紅：《淺析中國企業(yè)并購的財(cái)務(wù)問題及對(duì)策》，《經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊》，《Economic Research Guide》 ，2009年24期；[4] 鄭利斌：《我國企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)問題研究》，《 經(jīng)濟(jì)師》，《China Economist》,2009年11期；[5] 趙凌志：《企業(yè)并購的財(cái)務(wù)問題研究》，《勞動(dòng)保障世界（理論版）》，2010年01期；[6] 宋愛仙：《企業(yè)并購財(cái)務(wù)問題研究》，《企業(yè)科技與發(fā)展》，《Enterprise Science and Techneology amp。作為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人士，在從財(cái)務(wù)上對(duì)企業(yè)并購行為進(jìn)行合理的分析和選擇的同時(shí)，還應(yīng)考慮到市場、管理等諸多方面的因素，從而為企業(yè)經(jīng)營者提供全方位的最有效的信息。企業(yè)并購會(huì)涉及財(cái)務(wù)、法律、政府、人事安排等多種問題，而這些問題最終也都將以財(cái)務(wù)問題的形式反映出來。所以建立嚴(yán)密的信息收集和傳遞系統(tǒng)對(duì)于正確評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值尤為的重要。不要過分的看重財(cái)務(wù)報(bào)表，要跟多地關(guān)注表外資源。但目標(biāo)企業(yè)有可能為了自己的利益，利用虛假的報(bào)表美化其財(cái)務(wù)、經(jīng)營狀況，欺騙收購方。上市公司信息披露不夠充分,資本市場的效率低下。三、并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并購過程中由于定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的可能性。 。在自有資金供給方面，并購一家掌握有大量資金盈余但股票市價(jià)偏低的企業(yè)，可以同時(shí)獲得其資金以彌補(bǔ)自身資金不足。二、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)并購的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)企業(yè)并購財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)包括以下幾方面：。在這一階段，上市公司并購充足的次數(shù)大量增加，在中國證監(jiān)會(huì)“市場化、規(guī)范化、國際化”的監(jiān)管理念下，戰(zhàn)略性重組開始出現(xiàn)，上市公司的重組更趨于理性。因此，并購活動(dòng)總體表現(xiàn)不是很活躍，企業(yè)還沒有把并購行為作為戰(zhàn)略手段之一。我國企業(yè)并購動(dòng)因探討：我國的企業(yè)并購有著深刻的社會(huì)歷史背景，它是在新舊經(jīng)濟(jì)體制并存交替和摩擦的背景下產(chǎn)生的，是經(jīng)濟(jì)體制改革特別是深化國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的產(chǎn)物。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)通過對(duì)價(jià)格和交換的研究，力圖證明市場機(jī)制能通過價(jià)格的調(diào)解，自發(fā)地實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。當(dāng)并購消息宣布后，由于各投資者股東掌握的信息不完全或?qū)π畔⒌目捶ú灰恢?，?huì)導(dǎo)致股東對(duì)股票價(jià)值有不同的判斷，引起并購公司和目標(biāo)公司的股價(jià)波動(dòng)。因此，如果單從股東與經(jīng)理層之間的這一層代理關(guān)系而言，可以得出這樣的結(jié)論：隨著經(jīng)理人員持股比例的增加，雙方利益將會(huì)趨同發(fā)展，從而形成內(nèi)部人員持股比例與公司價(jià)值之間的正向關(guān)系。根據(jù)Hart（1995）的理論，公司治理產(chǎn)生的基礎(chǔ)在于：（1）組織成員之間存在這代理問題，或利益沖突問題；（2）存在交易成本，從而使代理問題不能通過一個(gè)完全的合同來解決。有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)管理對(duì)企業(yè)經(jīng)營效率的決定性作用，認(rèn)為企業(yè)間管理效率的高低成為企業(yè)并購的主要?jiǎng)恿Α？剂?、卡賓和霍爾研究得出“很難從他們調(diào)查的公司看出并購的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。關(guān)鍵字：企業(yè)并購 財(cái)務(wù)問題 風(fēng)險(xiǎn)一、企業(yè)并購的動(dòng)因國外企業(yè)并購動(dòng)因理論：效率理論認(rèn)為并購活動(dòng)能提高企業(yè)經(jīng)營績效，增加社會(huì)福利，因而支企業(yè)并購活動(dòng)。最狹義的并購，即我國公司法上所定義的吸收合并或新設(shè)合并。國際上習(xí)慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為Mamp。 實(shí)現(xiàn)差異化競爭 隨著社會(huì)的發(fā)展，消費(fèi)者的需求也日益?zhèn)€性化、多元