【正文】 經(jīng)濟分析中，利息常常被看作是 資金的一種機會成本。 利率 第 13 頁 共 46 頁 利率是各國調(diào)整國民經(jīng)濟的杠桿之一， 利率的高低由如下因素決定： （ 1）利率的高低首先取決于 社會平均利潤率 的高低，并隨之變動。 （ 3）借出資本要承擔一定的風險，而 風險的大小 也影響利率的波動。貸款期限長，不可預(yù)見因素多，風險大，利率就高；反之，貸款期限短，不可預(yù)見因素少，風險小，利率就低。 三、利息計算 利息計算有單利和復(fù)利之分。而 n期末單利本利和（簡稱本利和） F 等于本金加上利息，即 ： F=P+In＝ P（ 1+nia） （二）復(fù)利計算 某一計息周期的利息是由本金加上先前計息周期所累積利息總額之和來計算 的，該利息稱為復(fù)利，即通常所說的 “利生利 ”， “利滾利 ”。 第 14 頁 共 46 頁 名義利率與實際利率 相關(guān)概念 在復(fù)利計算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計息周期相同，也可以不同。 第二節(jié) 投資方案的經(jīng)濟效果評價 經(jīng)濟效果評價 經(jīng)濟效果評價 評價內(nèi)容 盈利能力分析 分析和測算項目計算期的盈利能力和盈利水平。） 凈現(xiàn)值 （ NPV） 凈現(xiàn)值率 （ NPVR） 凈年值 （ NAV） 注： （ 1） 、 在進行方案比較時，一般以動態(tài)評價方法為主。 自有投資利潤率 靜態(tài)投資回收期 若 Pt≤Pc，則方案可以考慮接受； 若 Pt＞ Pc，則方案是不可行的。 利息備付率 利息備付率 =稅息前利潤 /當期應(yīng)付利息費用 對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率應(yīng)當大于 2。當指標小于 1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務(wù)。 第 15 頁 共 46 頁 動態(tài)評價指標 動態(tài)評價指標 評價指標 公式 評價準則 計算 優(yōu)點與不足 凈現(xiàn)值 當 NPV ＞ 0時，該方案可行；當 NPV = 0 時，方案勉強可行或有待改進； 當 NPV＜ 0 時，該方案不可行。 按公式計算 內(nèi)部收 益率 * 若 IRR＞ ic，則項目 /方案在經(jīng)濟上可以接受； 若 IRR = ic，項目 /方案在經(jīng)濟上勉強可行；若 IRR＜ ic，則項目 /方案在經(jīng)濟上應(yīng)予拒絕。資金成本和機會成本是確定基準收益率的基礎(chǔ)，投資風險和通貨膨脹是確定基準收益率必須考慮的影響因素。 獨立型方案 指方案間互不干擾、在經(jīng)濟上互不相關(guān)的的方案，即這些方案是彼此獨立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方案，并不影響其它方案的選擇。 ② 不同服務(wù)壽命的方案。 ② 不同規(guī)模的方案。 還存在著大量不對稱的經(jīng)濟互補 。 （二）獨立型方案評價 （ R、 NPV、 IRR、 Pt） （三）互斥型方案評價方法 靜態(tài)評價方法 增量投資收益率法 條件 若 K2＞ K C2＜ C A2＞ A1；則： 方法 若 R（ 2－ 1） ≧ ic此時，投資大的方案就是可行的 ，它表明投資的增量（ K2K1）完全可以由經(jīng)營費的節(jié)約（ C1C2）或增量凈收益（ A2A1）來得到補償。 綜合總費用法 條件 （ Sj=Pc′Zj） 方法 在方案評選時，綜合總費用為最小的方案即 min{ Sj }為最優(yōu)方案。 壽命期不同 凈現(xiàn)值法（ NPV） 最小公倍數(shù)法 ：各備選方案計算期的 最小公倍數(shù) 作為進行方案比選的共同的計算期，以凈現(xiàn)值較大的方案為最佳方案。 第 17 頁 共 46 頁 增量內(nèi)部收益率法（ △IRR） 步驟 評價步驟與 “壽命期相同 ” 增量內(nèi)部收益率法一樣。 ”（省略了備選項） 另一種經(jīng)常的考核方法是針對多個方案，要求采用某一評價方法或幾個評價方法，問哪一個方案為優(yōu)選方案。 設(shè)備 經(jīng)濟壽命的估算 靜態(tài) 條件下 使 最小的 N0 就是設(shè)備的經(jīng)濟壽命。故承租人 無權(quán)隨意對設(shè)備進行改造，不能處置設(shè)備，也不能用于擔保、抵押貸款； 2）承租人在租賃期間所交的租金總額一般比直接購置設(shè)備的費用要高，即 資金成本較高 ； 3）長年支付租金， 形成長期負債； 4） 租賃合同規(guī)定嚴格，毀約要賠償損失，罰款較多等。 （ 3）資金的 來源與籌集方式。 第三步， 定性分析篩選方案， 包括： ① 分析企業(yè)財務(wù)能力。 第四步， 定量分析并優(yōu)選方案 ， 結(jié)合其他因素，作出租賃還是購買的投資決策。 第 19 頁 共 46 頁 1） 附加率 法。是將一項租賃資產(chǎn)價值按相同比率分攤到未來各租賃期間內(nèi)的租金計算方法。每期租金 R 的表達式為： （ ） 或 （ ） （ 2） 購買設(shè)備 的凈現(xiàn)金流量。 在 假設(shè)所得到設(shè)備 的收入相同 的條件下，最簡單的方法是將 租賃成本和購買成本進行比較 。但是在一般情況下，人們習慣于將以上兩種分析方法統(tǒng)稱為不確定性分析。 基本損益方程式 利潤 =銷售收入－總成本－稅金或 B=pQ－ CvQ－ CF－ tQ 盈虧 數(shù)學 用 產(chǎn)量 表示的盈虧平衡點： BEP（ Q） = CF /（ p－ Cv－ t） 第 20 頁 共 46 頁 平衡 點BEP 關(guān)系式 用 生產(chǎn)能力利用率 表示的盈虧平衡點： BEP（ %） = BEP（ Q） / Qd 用 銷售收入 表示的盈虧平衡點： BEP（ S） = BEP（ Q） p 用 銷售單價 表示 的盈虧平衡點： BEP（ p） = CF / Qd ＋ Cv＋ t 經(jīng)濟含義 盈虧平衡點越低 ,項目適應(yīng)市場變化的能力就越強 ,項目抗風險能力也越強。 多因素敏感性分析 假設(shè)兩個或兩個以上互相獨立的不確定性因素同時變化時，分析這些可變因素對經(jīng)濟評價指標的影響程度和敏感程度。 選擇需要分析的不確定性因素 其原則：（ 1）預(yù)計這些因素在其可能變動的范圍內(nèi)對經(jīng)濟評價指標的影響較大；（ 2）對在確定性經(jīng)濟分析中采用的該因素的數(shù)據(jù)的準確性把握不大。 注意：考生應(yīng)關(guān)注教材 93 頁例 概率分析 概率分析 有關(guān) 說明 項目的風險來自影響項目效果的各種因素和外界環(huán)境的不確定性。 方法 首先預(yù)測風險因素發(fā)生各種變化的概率，將風險因素作為自變量，預(yù)測其取值范圍和概率分布，然后將選定的經(jīng)濟評價指標作為因變量，測算評價指標的相應(yīng)取值范圍和概率分布，計算評價指標的數(shù)學期望值和項目成功或失敗的概率。 影響因素 物理磨損；經(jīng)濟磨損；功能和技術(shù)磨損；社會和法律磨損 工程壽命周期成本 經(jīng)濟成本 工程項目從項目構(gòu)思到項目建成投入使用，直至工程壽命終結(jié)全過程所發(fā)生的一切可以直接體現(xiàn)為資金耗費的投入的總和。 第 21 頁 共 46 頁 特別注意 考慮目前顯示情況，工程壽命周期成本僅指工程壽命 周期經(jīng)濟成本。 權(quán)衡分析 法 權(quán)衡分析是對性質(zhì)完全相反的兩個要素作適當?shù)奶幚恚淠繕藶樘岣呖傮w的經(jīng)濟性。 ⑶ 維持費中各項費用之間的權(quán)衡分析 可以采用的各種有效的手段 1）采用計劃預(yù)修，減少停機損失； 2）對操作人員進行充分培訓，由于操作 人員能自己進行維修，可減少維修人員的勞務(wù)費； 3）反復(fù)地完成具有相同功能的行為，其產(chǎn)生效果的體現(xiàn)形式便是縮短時間，減少用料，最終表現(xiàn)為費用減少。 ⑸ 從開發(fā)到系統(tǒng)設(shè)置完成這段時間與設(shè)置費之間的權(quán)衡 如果要在短時期內(nèi)實現(xiàn)從開發(fā)到設(shè)置完成的全過程，往往就得增加設(shè)置費。計算壽命周期成本時，對系統(tǒng)效率中的作業(yè)時間和準備時間，以及定期維修作業(yè)時間等，都可能適用熟練曲線，必須予以注意。 注意： ⑴ 設(shè)置費與維持費的權(quán)衡分析 可以采用的各種有效的手段： 1）改善原設(shè)計材質(zhì)，降低維修頻度； 2）支出適當?shù)暮笄谥гM，改善作業(yè)環(huán)境，減少維修作業(yè)； 3）制定防震、防塵、冷卻等對策，提高可靠性； 4）進行維修性設(shè)計； 5）置備備用的配套件、部件和整機，設(shè)置迂回的工藝路線，提高可維修性； 6）進行節(jié)省勞 力的設(shè)計，減少操作人員的費用； 7）進行節(jié)能設(shè)計，節(jié)省運行所需的動力費用； 8）進行防止操作和維修失誤的設(shè)計。 （ 2） LCC 的估算方法：費用模型估算法、參數(shù)估算法、類比估算法、費用項目分別估算法。 環(huán)境成本 在工程壽命周期內(nèi)，工程產(chǎn)品對環(huán)境的潛在和顯在的不利影響。 決策樹（繪制方法） 決策樹一般由決策點、機會點、方案枝、概率枝等組成（見圖 244）。故有條件時項目應(yīng)進行概率分析。 確定敏感性因素 其方法：第一種是相對測定法，第二種稱為絕對測定法。 如果在機會研究階段，主要是對 項目的設(shè)想和鑒別，確定投資方向和投資機會，可選用靜態(tài)的評價指標，常采用的指標是投資收益率和投資回收期。 敏感性分析 敏感性分析 定義 敏感性分析是在確定性分析的基礎(chǔ)上 ,通過進一步分析、預(yù)測項目主要不確定性因素的變化對評價指標的影響，從中找出 敏感因素 ，確定該因素對評價指標的影響程度及項目對其變化的承受能力。包括線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。從（ ）和（ ）兩式可以看出，只需比較： 設(shè)備租賃： 所得稅率 租賃費－租賃費 （ ） 設(shè)備購置 ： 所得稅率 （折舊＋貸款利息）－設(shè)備購置費－貸款利息 （ ） 因此，在充分考慮各種方式 的稅收優(yōu)惠影響下，應(yīng)該選擇稅后收益更大或稅后成本更小的方案。對于承租人來說， 互斥方案的選優(yōu)問題， 設(shè)備壽命相同 時，一般可以采用 凈現(xiàn)值法 ；設(shè)備 壽命不同 時，可以采用 年值法 。 ① 、 期末支付 方式是在每期期末等額支付租金。每期租金 R 表達式為： （ ） 式中： P——租賃資產(chǎn)的價格； N——出租人預(yù)定的總租期數(shù)，一般為設(shè)備的經(jīng)濟壽命，可按月、季、半年、年計； i——與總租期數(shù)對應(yīng)的折現(xiàn)率； r——附加率，一般根據(jù)設(shè)備的技術(shù)經(jīng)濟性和租讓、付費的條件確定。采用設(shè)備租賃的方案，沒有資金恢復(fù)費用，租賃費可以直接進入成本，其凈現(xiàn)金流量為： 凈現(xiàn)金流量＝銷售收入－經(jīng)營成本－租賃費用－與銷售相關(guān)的稅金－所得稅率 （銷售收入－經(jīng)營成本－租賃費用－與銷售相關(guān)的稅金） （ ） 其中， 租賃費用 主要包括： 租賃保證金占用損失、租金和擔保費 。 ② 分析設(shè)備技術(shù)風險、使用維修特點。 （ 5）企業(yè)是需要長期占有設(shè)備，還是只希望短期需要這種設(shè)備。 （二） 影響設(shè)備租賃或購買的主要因素 （企業(yè)在作出租賃或是購買設(shè)備的決策之前） （ 1）項目的壽命期或設(shè)備的 經(jīng)濟壽命 。 設(shè)備更新方案 比選的原則 不考慮沉沒成本 逐年滾動比較 第 18 頁 共 46 頁 三、設(shè)備租賃與購買方案的比選方法 （一）設(shè)備租賃的概念 對于 承租人來說，設(shè)備租賃與設(shè)備購買相比的優(yōu)越性在于： 1）在資金短缺的情況下，既可用較少資金獲得生產(chǎn)急需的設(shè)備，也可以引進先進設(shè)備，加 快技術(shù)進步的步伐； 2）可享受設(shè)備試用的優(yōu)惠，加快設(shè)備更新，減少或避免設(shè)備陳舊、技術(shù)落后的風險； 3）可以保持資金的 流動 狀態(tài)，防止呆滯，也不會使企業(yè)資產(chǎn)負債狀況惡化； 4） 保值 ，既不受通貨膨脹也不受利率波動的影響； 5） 設(shè)備租金可在所得稅前扣除 ，能享受稅上的利益。設(shè)備更新包括原型更新和新型更新兩類。 說明： 互斥方案的評價方法在各種評價方法中應(yīng)該是最重要的，要綜合理解，分析各年的考題，綜合性的考題是考核的發(fā)展趨勢。 無限計算期法 ：如果評價方案的最小公倍數(shù)計算期很大，上述計算非常麻煩，則可取無窮大計算期法計算 NPV， NPV 最大者為最優(yōu)方案。 動態(tài)評價方法 壽命期相同 凈現(xiàn)值法（ NPV） 條 件 各方案收益不同 凈現(xiàn)值 最大 的方案為 最佳 方案 各方案收益相同 費用現(xiàn)值（ PW）最小 的為 最佳 方案 凈年值法（ NAV） 各方案收益不同 凈年值最大的方案為最佳方案 各方案收益相同 費用年值（ AC）最小的為最佳方案 增量內(nèi)部收益率法（ △IRR） 定義 步驟 1）計算各備選方案的 IRRj，分別 與基準收益率 ic 比較， IRRj小于 ic的方案，即予淘汰， 2）將 IRRj≥ic的方案按初始投資額由小到大依次排列； 3）按初始投資額由小到大依次計算相鄰兩個方案的增量內(nèi)部收益率 ΔIRR，若 Δ IRR＞ic，則說明初始投資大的方案優(yōu) 于初始投資小的方案，保留投資大的方案；反之， 若Δ