【正文】 經(jīng)濟(jì)分析中，利息常常被看作是 資金的一種機(jī)會成本。 利率 第 13 頁 共 46 頁 利率是各國調(diào)整國民經(jīng)濟(jì)的杠桿之一， 利率的高低由如下因素決定： （ 1）利率的高低首先取決于 社會平均利潤率 的高低，并隨之變動。 （ 3）借出資本要承擔(dān)一定的風(fēng)險，而 風(fēng)險的大小 也影響利率的波動。貸款期限長，不可預(yù)見因素多，風(fēng)險大，利率就高；反之，貸款期限短，不可預(yù)見因素少，風(fēng)險小，利率就低。 三、利息計(jì)算 利息計(jì)算有單利和復(fù)利之分。而 n期末單利本利和（簡稱本利和） F 等于本金加上利息，即 ： F=P+In＝ P（ 1+nia） （二）復(fù)利計(jì)算 某一計(jì)息周期的利息是由本金加上先前計(jì)息周期所累積利息總額之和來計(jì)算 的，該利息稱為復(fù)利，即通常所說的 “利生利 ”， “利滾利 ”。 第 14 頁 共 46 頁 名義利率與實(shí)際利率 相關(guān)概念 在復(fù)利計(jì)算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計(jì)息周期相同，也可以不同。 第二節(jié) 投資方案的經(jīng)濟(jì)效果評價 經(jīng)濟(jì)效果評價 經(jīng)濟(jì)效果評價 評價內(nèi)容 盈利能力分析 分析和測算項(xiàng)目計(jì)算期的盈利能力和盈利水平。） 凈現(xiàn)值 （ NPV） 凈現(xiàn)值率 （ NPVR） 凈年值 （ NAV） 注： （ 1） 、 在進(jìn)行方案比較時，一般以動態(tài)評價方法為主。 自有投資利潤率 靜態(tài)投資回收期 若 Pt≤Pc，則方案可以考慮接受； 若 Pt＞ Pc，則方案是不可行的。 利息備付率 利息備付率 =稅息前利潤 /當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用 對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于 2。當(dāng)指標(biāo)小于 1時，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)。 第 15 頁 共 46 頁 動態(tài)評價指標(biāo) 動態(tài)評價指標(biāo) 評價指標(biāo) 公式 評價準(zhǔn)則 計(jì)算 優(yōu)點(diǎn)與不足 凈現(xiàn)值 當(dāng) NPV ＞ 0時，該方案可行；當(dāng) NPV = 0 時，方案勉強(qiáng)可行或有待改進(jìn)； 當(dāng) NPV＜ 0 時，該方案不可行。 按公式計(jì)算 內(nèi)部收 益率 * 若 IRR＞ ic，則項(xiàng)目 /方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受； 若 IRR = ic，項(xiàng)目 /方案在經(jīng)濟(jì)上勉強(qiáng)可行；若 IRR＜ ic，則項(xiàng)目 /方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。資金成本和機(jī)會成本是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險和通貨膨脹是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因素。 獨(dú)立型方案 指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方案，并不影響其它方案的選擇。 ② 不同服務(wù)壽命的方案。 ② 不同規(guī)模的方案。 還存在著大量不對稱的經(jīng)濟(jì)互補(bǔ) 。 （二）獨(dú)立型方案評價 （ R、 NPV、 IRR、 Pt） （三）互斥型方案評價方法 靜態(tài)評價方法 增量投資收益率法 條件 若 K2＞ K C2＜ C A2＞ A1；則： 方法 若 R（ 2－ 1） ≧ ic此時，投資大的方案就是可行的 ，它表明投資的增量（ K2K1）完全可以由經(jīng)營費(fèi)的節(jié)約（ C1C2）或增量凈收益（ A2A1）來得到補(bǔ)償。 綜合總費(fèi)用法 條件 （ Sj=Pc′Zj） 方法 在方案評選時，綜合總費(fèi)用為最小的方案即 min{ Sj }為最優(yōu)方案。 壽命期不同 凈現(xiàn)值法（ NPV） 最小公倍數(shù)法 ：各備選方案計(jì)算期的 最小公倍數(shù) 作為進(jìn)行方案比選的共同的計(jì)算期，以凈現(xiàn)值較大的方案為最佳方案。 第 17 頁 共 46 頁 增量內(nèi)部收益率法（ △IRR） 步驟 評價步驟與 “壽命期相同 ” 增量內(nèi)部收益率法一樣。 ”（省略了備選項(xiàng)） 另一種經(jīng)常的考核方法是針對多個方案，要求采用某一評價方法或幾個評價方法，問哪一個方案為優(yōu)選方案。 設(shè)備 經(jīng)濟(jì)壽命的估算 靜態(tài) 條件下 使 最小的 N0 就是設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命。故承租人 無權(quán)隨意對設(shè)備進(jìn)行改造，不能處置設(shè)備，也不能用于擔(dān)保、抵押貸款； 2）承租人在租賃期間所交的租金總額一般比直接購置設(shè)備的費(fèi)用要高，即 資金成本較高 ； 3）長年支付租金， 形成長期負(fù)債； 4） 租賃合同規(guī)定嚴(yán)格，毀約要賠償損失，罰款較多等。 （ 3）資金的 來源與籌集方式。 第三步， 定性分析篩選方案， 包括： ① 分析企業(yè)財(cái)務(wù)能力。 第四步， 定量分析并優(yōu)選方案 ， 結(jié)合其他因素，作出租賃還是購買的投資決策。 第 19 頁 共 46 頁 1） 附加率 法。是將一項(xiàng)租賃資產(chǎn)價值按相同比率分?jǐn)偟轿磥砀髯赓U期間內(nèi)的租金計(jì)算方法。每期租金 R 的表達(dá)式為： （ ） 或 （ ） （ 2） 購買設(shè)備 的凈現(xiàn)金流量。 在 假設(shè)所得到設(shè)備 的收入相同 的條件下，最簡單的方法是將 租賃成本和購買成本進(jìn)行比較 。但是在一般情況下，人們習(xí)慣于將以上兩種分析方法統(tǒng)稱為不確定性分析。 基本損益方程式 利潤 =銷售收入－總成本－稅金或 B=pQ－ CvQ－ CF－ tQ 盈虧 數(shù)學(xué) 用 產(chǎn)量 表示的盈虧平衡點(diǎn)： BEP（ Q） = CF /（ p－ Cv－ t） 第 20 頁 共 46 頁 平衡 點(diǎn)BEP 關(guān)系式 用 生產(chǎn)能力利用率 表示的盈虧平衡點(diǎn)： BEP（ %） = BEP（ Q） / Qd 用 銷售收入 表示的盈虧平衡點(diǎn)： BEP（ S） = BEP（ Q） p 用 銷售單價 表示 的盈虧平衡點(diǎn)： BEP（ p） = CF / Qd ＋ Cv＋ t 經(jīng)濟(jì)含義 盈虧平衡點(diǎn)越低 ,項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力就越強(qiáng) ,項(xiàng)目抗風(fēng)險能力也越強(qiáng)。 多因素敏感性分析 假設(shè)兩個或兩個以上互相獨(dú)立的不確定性因素同時變化時，分析這些可變因素對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響程度和敏感程度。 選擇需要分析的不確定性因素 其原則：（ 1）預(yù)計(jì)這些因素在其可能變動的范圍內(nèi)對經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的影響較大；（ 2）對在確定性經(jīng)濟(jì)分析中采用的該因素的數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性把握不大。 注意：考生應(yīng)關(guān)注教材 93 頁例 概率分析 概率分析 有關(guān) 說明 項(xiàng)目的風(fēng)險來自影響項(xiàng)目效果的各種因素和外界環(huán)境的不確定性。 方法 首先預(yù)測風(fēng)險因素發(fā)生各種變化的概率，將風(fēng)險因素作為自變量，預(yù)測其取值范圍和概率分布，然后將選定的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)作為因變量，測算評價指標(biāo)的相應(yīng)取值范圍和概率分布，計(jì)算評價指標(biāo)的數(shù)學(xué)期望值和項(xiàng)目成功或失敗的概率。 影響因素 物理磨損；經(jīng)濟(jì)磨損；功能和技術(shù)磨損；社會和法律磨損 工程壽命周期成本 經(jīng)濟(jì)成本 工程項(xiàng)目從項(xiàng)目構(gòu)思到項(xiàng)目建成投入使用，直至工程壽命終結(jié)全過程所發(fā)生的一切可以直接體現(xiàn)為資金耗費(fèi)的投入的總和。 第 21 頁 共 46 頁 特別注意 考慮目前顯示情況，工程壽命周期成本僅指工程壽命 周期經(jīng)濟(jì)成本。 權(quán)衡分析 法 權(quán)衡分析是對性質(zhì)完全相反的兩個要素作適當(dāng)?shù)奶幚?，其目?biāo)為提高總體的經(jīng)濟(jì)性。 ⑶ 維持費(fèi)中各項(xiàng)費(fèi)用之間的權(quán)衡分析 可以采用的各種有效的手段 1）采用計(jì)劃預(yù)修，減少停機(jī)損失； 2）對操作人員進(jìn)行充分培訓(xùn)，由于操作 人員能自己進(jìn)行維修，可減少維修人員的勞務(wù)費(fèi)； 3）反復(fù)地完成具有相同功能的行為，其產(chǎn)生效果的體現(xiàn)形式便是縮短時間，減少用料，最終表現(xiàn)為費(fèi)用減少。 ⑸ 從開發(fā)到系統(tǒng)設(shè)置完成這段時間與設(shè)置費(fèi)之間的權(quán)衡 如果要在短時期內(nèi)實(shí)現(xiàn)從開發(fā)到設(shè)置完成的全過程，往往就得增加設(shè)置費(fèi)。計(jì)算壽命周期成本時，對系統(tǒng)效率中的作業(yè)時間和準(zhǔn)備時間，以及定期維修作業(yè)時間等，都可能適用熟練曲線，必須予以注意。 注意： ⑴ 設(shè)置費(fèi)與維持費(fèi)的權(quán)衡分析 可以采用的各種有效的手段： 1）改善原設(shè)計(jì)材質(zhì)，降低維修頻度； 2）支出適當(dāng)?shù)暮笄谥гM(fèi)，改善作業(yè)環(huán)境，減少維修作業(yè)； 3）制定防震、防塵、冷卻等對策，提高可靠性； 4）進(jìn)行維修性設(shè)計(jì)； 5）置備備用的配套件、部件和整機(jī)，設(shè)置迂回的工藝路線，提高可維修性； 6）進(jìn)行節(jié)省勞 力的設(shè)計(jì)，減少操作人員的費(fèi)用； 7）進(jìn)行節(jié)能設(shè)計(jì)，節(jié)省運(yùn)行所需的動力費(fèi)用； 8）進(jìn)行防止操作和維修失誤的設(shè)計(jì)。 （ 2） LCC 的估算方法：費(fèi)用模型估算法、參數(shù)估算法、類比估算法、費(fèi)用項(xiàng)目分別估算法。 環(huán)境成本 在工程壽命周期內(nèi)，工程產(chǎn)品對環(huán)境的潛在和顯在的不利影響。 決策樹（繪制方法） 決策樹一般由決策點(diǎn)、機(jī)會點(diǎn)、方案枝、概率枝等組成（見圖 244）。故有條件時項(xiàng)目應(yīng)進(jìn)行概率分析。 確定敏感性因素 其方法：第一種是相對測定法，第二種稱為絕對測定法。 如果在機(jī)會研究階段，主要是對 項(xiàng)目的設(shè)想和鑒別，確定投資方向和投資機(jī)會，可選用靜態(tài)的評價指標(biāo)，常采用的指標(biāo)是投資收益率和投資回收期。 敏感性分析 敏感性分析 定義 敏感性分析是在確定性分析的基礎(chǔ)上 ,通過進(jìn)一步分析、預(yù)測項(xiàng)目主要不確定性因素的變化對評價指標(biāo)的影響，從中找出 敏感因素 ，確定該因素對評價指標(biāo)的影響程度及項(xiàng)目對其變化的承受能力。包括線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。從（ ）和（ ）兩式可以看出，只需比較： 設(shè)備租賃： 所得稅率 租賃費(fèi)－租賃費(fèi) （ ） 設(shè)備購置 ： 所得稅率 （折舊＋貸款利息）－設(shè)備購置費(fèi)－貸款利息 （ ） 因此，在充分考慮各種方式 的稅收優(yōu)惠影響下，應(yīng)該選擇稅后收益更大或稅后成本更小的方案。對于承租人來說， 互斥方案的選優(yōu)問題， 設(shè)備壽命相同 時，一般可以采用 凈現(xiàn)值法 ；設(shè)備 壽命不同 時，可以采用 年值法 。 ① 、 期末支付 方式是在每期期末等額支付租金。每期租金 R 表達(dá)式為： （ ） 式中： P——租賃資產(chǎn)的價格； N——出租人預(yù)定的總租期數(shù)，一般為設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命，可按月、季、半年、年計(jì)； i——與總租期數(shù)對應(yīng)的折現(xiàn)率； r——附加率，一般根據(jù)設(shè)備的技術(shù)經(jīng)濟(jì)性和租讓、付費(fèi)的條件確定。采用設(shè)備租賃的方案，沒有資金恢復(fù)費(fèi)用，租賃費(fèi)可以直接進(jìn)入成本，其凈現(xiàn)金流量為： 凈現(xiàn)金流量＝銷售收入－經(jīng)營成本－租賃費(fèi)用－與銷售相關(guān)的稅金－所得稅率 （銷售收入－經(jīng)營成本－租賃費(fèi)用－與銷售相關(guān)的稅金） （ ） 其中， 租賃費(fèi)用 主要包括： 租賃保證金占用損失、租金和擔(dān)保費(fèi) 。 ② 分析設(shè)備技術(shù)風(fēng)險、使用維修特點(diǎn)。 （ 5）企業(yè)是需要長期占有設(shè)備，還是只希望短期需要這種設(shè)備。 （二） 影響設(shè)備租賃或購買的主要因素 （企業(yè)在作出租賃或是購買設(shè)備的決策之前） （ 1）項(xiàng)目的壽命期或設(shè)備的 經(jīng)濟(jì)壽命 。 設(shè)備更新方案 比選的原則 不考慮沉沒成本 逐年滾動比較 第 18 頁 共 46 頁 三、設(shè)備租賃與購買方案的比選方法 （一）設(shè)備租賃的概念 對于 承租人來說，設(shè)備租賃與設(shè)備購買相比的優(yōu)越性在于： 1）在資金短缺的情況下，既可用較少資金獲得生產(chǎn)急需的設(shè)備，也可以引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，加 快技術(shù)進(jìn)步的步伐； 2）可享受設(shè)備試用的優(yōu)惠，加快設(shè)備更新，減少或避免設(shè)備陳舊、技術(shù)落后的風(fēng)險； 3）可以保持資金的 流動 狀態(tài)，防止呆滯，也不會使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況惡化； 4） 保值 ，既不受通貨膨脹也不受利率波動的影響； 5） 設(shè)備租金可在所得稅前扣除 ，能享受稅上的利益。設(shè)備更新包括原型更新和新型更新兩類。 說明： 互斥方案的評價方法在各種評價方法中應(yīng)該是最重要的，要綜合理解，分析各年的考題，綜合性的考題是考核的發(fā)展趨勢。 無限計(jì)算期法 ：如果評價方案的最小公倍數(shù)計(jì)算期很大，上述計(jì)算非常麻煩，則可取無窮大計(jì)算期法計(jì)算 NPV， NPV 最大者為最優(yōu)方案。 動態(tài)評價方法 壽命期相同 凈現(xiàn)值法（ NPV） 條 件 各方案收益不同 凈現(xiàn)值 最大 的方案為 最佳 方案 各方案收益相同 費(fèi)用現(xiàn)值（ PW）最小 的為 最佳 方案 凈年值法（ NAV） 各方案收益不同 凈年值最大的方案為最佳方案 各方案收益相同 費(fèi)用年值（ AC）最小的為最佳方案 增量內(nèi)部收益率法（ △IRR） 定義 步驟 1）計(jì)算各備選方案的 IRRj，分別 與基準(zhǔn)收益率 ic 比較， IRRj小于 ic的方案，即予淘汰， 2）將 IRRj≥ic的方案按初始投資額由小到大依次排列； 3）按初始投資額由小到大依次計(jì)算相鄰兩個方案的增量內(nèi)部收益率 ΔIRR，若 Δ IRR＞ic，則說明初始投資大的方案優(yōu) 于初始投資小的方案，保留投資大的方案；反之， 若Δ