【正文】 于低位，下半年存在一些股價的催化劑。一直以來我們認為其增長有瓶頸，但即將注入的太原鐵路局剩余主業(yè)資產(chǎn)和朔黃鐵路的運能有長期增長空間。 物流行業(yè) 采取自下而上的方式尋找投資標的，關注業(yè)績在2010年出現(xiàn)顯著增長的澳洋順昌、保稅科技、飛馬國際等。只要下游需求穩(wěn)定，只要有量，鋼價波動幅度在20%以內(nèi)，就在公司可承受范圍內(nèi)，毛利率可維持穩(wěn)定。這個超越平均的增長率獲得的途徑：一方面是外延式的，比如日照港；一方面是內(nèi)生式的，而內(nèi)生式的途徑又有多種：一、自身軟硬件條件改善，可能使得量出現(xiàn)明顯變化，比如連云港；二、區(qū)域經(jīng)濟變化，使得量在某階段激增，可能的公司是北海港、重慶港九。5月，多家班輪公司繼續(xù)提價，美線運價COA談判運價上升之后，可基本覆蓋成本達到盈利。 在2009年和2010年1季度，公路、物流、港口行業(yè)個別公司持續(xù)維持高增長。2010年1季度，公路行業(yè)中，東莞控股、五洲交通、四川成逾、中原高速、楚天高速、寧滬高速和深高速，%、%、%、%、%、%%。 航空 我們預期今年的航空需求或許就像2009年的汽車，數(shù)據(jù)或還將不斷驗證行業(yè)向好趨勢。未來的趨勢是行業(yè)集中度提高，主流航空公司議價能力提高。另外，影響各航空公司維修費用率（維修費用/營業(yè)成本）的主要因素還是機隊中的機型大類數(shù)量。 鐵路 政策信號頻現(xiàn)，鐵路體制改革有望在“十二五”期間尋求突破；行業(yè)改革的一個重要方向可能是定價逐漸向自主定價方式轉變；行業(yè)變革大背景提供鐵路行業(yè)公司新的投資機會。對大秦的增厚幅度可達到25%。澳洋順昌業(yè)績的穩(wěn)定增長取決于鋼板、鋁板服務費的收取，這依賴于下游IT、家電需求量的增長；而業(yè)績的高彈性取決于鋼材價格的波動。貢獻盈利可達到1000萬元左右。 海運行業(yè) 總體上各市場改善超預期，但相對盈利更為確定的航空，大的時機還需要等待。在5月市場震蕩背景下，預計海運行業(yè)反彈機會不大。%。港口中，日照港也連續(xù)維持高增長。航空的需求主要由中國國內(nèi)提供，供需格局主要受中國國內(nèi)因素影響。我們認為，由于競爭對手數(shù)量的減少和航空市場集中度的提高，國內(nèi)航空公司對市場、客戶、代理等各個環(huán)節(jié)的控制度將有一定程度的提升，而未來最有可能提升利潤空間的環(huán)節(jié)將是代理費的節(jié)省。 公路 楚天高速和寧滬高速1季度盈利維持40%增長，目前估值處于低位，下半年存在一些股價的催化劑。一直以來我們認為其增長有瓶頸，但即將注入的太原鐵路局剩余主業(yè)資產(chǎn)和朔黃鐵路的運能有長期增長空間。 物流行業(yè) 采取自下而上的方式尋找投資標的，關注業(yè)績在2010年出現(xiàn)顯著增長的澳洋順昌、保稅科技、飛馬國際等。只要下游需求穩(wěn)定，只要有量，鋼價波動幅度在20%以內(nèi)，就在公司可承受范圍內(nèi)，毛利率可維持穩(wěn)定。這個超越平均的增長率獲得的途徑：一方面是外延式的，比如日照港；一方面是內(nèi)生式的，而內(nèi)生式的途徑又有多種：一、自身軟硬件條件改善，可能使得量出現(xiàn)明顯變化，比如連云港；二、區(qū)域經(jīng)濟變化，使得量在某階段激增，可能的公司是北海港、重慶港九。5月，多家班輪公司繼續(xù)提價，美線運價COA談判運價上升之后，可基本覆蓋成本達到盈利。 在2009年和2010年1季度，公路、物流、港口行業(yè)個別公司持續(xù)維持高增長。2010年1季度，公路行業(yè)中，東莞控股、五洲交通、四川成逾、中原高速、楚天高速、寧滬高速和深高速，%、%、%、%、%、%%。 航空 我們預期今年的航空需求或許就像2009年的汽車，數(shù)據(jù)或還將不斷驗證行業(yè)向好趨勢。未來的趨勢是行業(yè)集中度提高，主流航空公司議價能力提高。另外，影響各航空公司維修費用率（維修費用/營業(yè)成本）的主要因素還是機隊中的機型大類數(shù)量。 鐵路 政策信號頻現(xiàn)，鐵路體制改革有望在“十二五”期間尋求突破；行業(yè)改革的一個重要方向可能是定價逐漸向自主定價方式轉變；行業(yè)變革大背景提供鐵路行業(yè)公司新的投資機會。對大秦的增厚幅度可達到25%。澳洋順昌業(yè)績的穩(wěn)定增長取決于鋼板、鋁板服務費的收取，這依賴于下游IT、家電需求量的增長；而業(yè)績的高彈性取決于鋼材價格的波動。貢獻盈利可達到1000萬元左右。 海運行業(yè) 總體上各市場改善超預期，但相對盈利更為確定的航空，大的時機還需要等待。在5月市場震蕩背景下，預計海運行業(yè)反彈機會不大。%。港口中，日照港也連續(xù)維持高增長。航空的需求主要由中國國內(nèi)提供，供需格局主要受中國國內(nèi)因素影響。我們認為，由于競爭對手數(shù)量的減少和航空市場集中度的提高，國內(nèi)航空公司對市場、客戶、代理等各個環(huán)節(jié)的控制度將有一定程度的提升，而未來最有可能提升利潤空間的環(huán)節(jié)將是代理費的節(jié)省。 公路 楚天高速和寧滬高速1季度盈利維持40%增長，目前估值處于低位，下半年存在一些股價的催化劑。一直以來我們認為其增長有瓶頸，但即將注入的太原鐵路局剩余主業(yè)資產(chǎn)和朔黃鐵路的運能有長期增長空間。 物流行業(yè) 采取自下而上的方式尋找投資標的，關注業(yè)績在2010年出現(xiàn)顯著增長的澳洋順昌、保稅科技、飛馬國際等。只要下游需求穩(wěn)定，只要有量，鋼價波動幅度在20%以內(nèi)，就在公司可承受范圍內(nèi)，毛利率可維持穩(wěn)定。這個超越平均的增長率獲得的途徑：一方面是外延式的，比如日照港；一方面是內(nèi)生式的，而內(nèi)生式的途徑又有多種：一、自身軟硬件條件改善，可能使得量出現(xiàn)明顯變化，比如連云港；二、區(qū)域經(jīng)濟變化，使得量在某階段激增，可能的公司是北海港、重慶港九。5月，多家班輪公司繼續(xù)提價，美線運價COA談判運價上升之后，可基本覆蓋成本達到盈利。 47 / 47。在5月市場震蕩背景下，預計海運行業(yè)反彈機會不大。 海運行業(yè) 總體上各市場改善超預期，但相對盈利更為確定的航空，大的時機還需要等待。貢獻盈利可達到1000萬元左右。澳洋順昌業(yè)績的穩(wěn)定增長取決于鋼板、鋁板服務費的收取，這依賴于下游IT、家電需求量的增長；而業(yè)績的高彈性取決于鋼材價格的波動。對大秦的增厚幅度可達到25%。 鐵路 政策信號頻現(xiàn)，鐵路體制改革有望在“十二五”期間尋求突破；行業(yè)改革的一個重要方向可能是定價逐漸向自主定價方式轉變；行業(yè)變革大背景提供鐵路行業(yè)公司新的投資機會。另外，影響各航空公司維修費用率（維修費用/營業(yè)成本）的主要因素還是機隊中的機型大類數(shù)量。未來的趨勢是行業(yè)集中度提高，主流航空公司議價能力提高。 航空 我們預期今年的航空需求或許就像2009年的汽車，數(shù)據(jù)或還將不斷驗證行業(yè)向好趨勢。2010年1季度，公路行業(yè)中，東莞控股、五洲交通、四川成逾、中原高速、楚天高速、寧滬高速和深高速，%、%、%、%、%、%%。 在2009年和2010年1季度，公路、物流、港口行業(yè)個別公司持續(xù)維持高增長。5月，多家班輪公司繼續(xù)提價，美線運價COA談判運價上升之后，可基本覆蓋成本達到盈利。這個超越平均的增長率獲得的途徑：一方面是外延式的，比如日照港；一方面是內(nèi)生式的，而內(nèi)生式的途徑又有多種：一、自身軟硬件條件改善，可能使得量出現(xiàn)明顯變化，比如連云港；二、區(qū)域經(jīng)濟變化，使得量在某階段激增，可能的公司是北海港、重慶港九。只要下游需求穩(wěn)定，只要有量，鋼價波動幅度在20%以內(nèi)，就在公司可承受范圍內(nèi)，毛利率可維持穩(wěn)定。 物流行業(yè) 采取自下而上的方式尋找投資標的，關注業(yè)績在2010年出現(xiàn)顯著增長的澳洋順昌、保稅科技、飛馬國際等。一直以來我們認為其增長有瓶頸，但即將注入的太原鐵路局剩余主業(yè)資產(chǎn)和朔黃鐵路的運能有長期增長空間。 公路 楚天高速和寧滬高速1季度盈利維持40%增長，目前估值處于低位，下半年存在一些股價的催化劑。我們認為，由于競爭對手數(shù)量的減少和航空市場集中度的提高，國內(nèi)航空公司對市場、客戶、代理等各個環(huán)節(jié)的控制度將有一定程度的提升，而未來最有可能提升利潤空間的環(huán)節(jié)將是代理費的節(jié)省。航空的需求主要由中國國內(nèi)提供，供需格局主要受中國國內(nèi)因素影響。港口中，日照港也連續(xù)維持高增長。%。在5月市場震蕩背景下，預計海運行業(yè)反彈機會不大。 海運行業(yè) 總體上各市場改善超預期，但相對盈利更為確定的航空，大的時機還需要等待。貢獻盈利可達到1000萬元左右。澳洋順昌業(yè)績的穩(wěn)定增長取決于鋼板、鋁板服務費的收取，這依賴于下游IT、家電需求量的增長；而業(yè)績的高彈性取決于鋼材價格的波動。對大秦的增厚幅度可達到25%。 鐵路 政策信號頻現(xiàn)，鐵路體制改革有望在“十二五”期間尋求突破；行業(yè)改革的一個重要方向可能是定價逐漸向自主定價方式轉變；行業(yè)變革大背景提供鐵路行業(yè)公司新的投資機會。另外，影響各航空公司維修費用率（維修費用/營業(yè)成本）的主要因素還是機隊中的機型大類數(shù)量。未來的趨勢是行業(yè)集中度提高，主流航空公司議價能力提高。 航空 我們預期今年的航空需求或許就像2009年的汽車，數(shù)據(jù)或還將不斷驗證行業(yè)向好趨勢。2010年1季度，公路行業(yè)中，東莞控股、五洲交通、四川成逾、中原高速、楚天高速、寧滬高速和深高速，%、%、%、%、%、%%。 在2009年和2010年1季度，公路、物流、港口行業(yè)個別公司持續(xù)維持高增長。5月，多家班輪公司繼續(xù)提價，美線運價COA談判運價上升之后，可基本覆蓋成本達到盈利。這個超越平均的增長率獲得的途徑：一方面是外延式的，比如日照港；一方面是內(nèi)生式的，而內(nèi)生式的途徑又有多種：一、自身軟硬件條件改善，可能使得量出現(xiàn)明顯變化，比如連云港；二、區(qū)域經(jīng)濟變化，使得量在某階段激增，可能的公司是北海港、重慶港九。只要下游需求穩(wěn)定，只要有量，鋼價波動幅度在20%以內(nèi)，就在公司可承受范圍內(nèi)，毛利率可維持穩(wěn)定。 物流行業(yè) 采取自下而上的方式尋找投資標的，關注業(yè)績在2010年出現(xiàn)顯著增長的澳洋順昌、保稅科技、飛馬國際等。一直以來我們認為其增長有瓶頸，但即將注入的太原鐵路局剩余主業(yè)資產(chǎn)和朔黃鐵路的運能有長期增長空間。 公路 楚天高速和寧滬高速1季度盈利維持40%增長，目前估值處于低位，下半年存在一些股價的催化劑。我們認為，由于競爭對手數(shù)量的減少和航空市場集中度的提高，國內(nèi)航空公司對市場、客戶、代理等各個環(huán)節(jié)的控制度將有一定程度的提升，而未來最有可能提升利潤空間的環(huán)節(jié)將是代理費的節(jié)省。航空的需求主要由中國國內(nèi)提供，供需格局主要受中國國內(nèi)因素影響。港口中，日照港也連續(xù)維持高增長。%。在5月市場震蕩背景下，預計海運行業(yè)反彈機會不大。 海運行業(yè) 總體上各市場改善超預期，但相對盈利更為確定的航空，大的時機還需要等待。貢獻盈利可達到1000萬元左右。澳洋順昌業(yè)績的穩(wěn)定增長取決于鋼板、鋁板服務費的收取，這依賴于下游IT、家電需求量的增長；而業(yè)績的高彈性取決于鋼材價格的波動。對大秦的增厚幅度可達到25%。 鐵路 政策信號頻現(xiàn)，鐵路體制改革有望在“十二五”期間尋求突破；行業(yè)改革的一個重要方向可能是定價逐漸向自主定價方式轉變；行業(yè)變革大背景提供鐵路行業(yè)公司新的投資機會。另外，影響各航空公司維修費用率（維修費用/營業(yè)成本）的主要因素還是機隊中的機型大類數(shù)量。未來的趨勢是行業(yè)集中度提高，主流航空公司議價能力提高。