【正文】 期后應(yīng)還的 $數(shù)： 200 （ 1+10%） =220萬 $ 存入一年后可得 163。可得 $數(shù)： 113 （ ） = $ 利潤： = $ 只要與銀行 做如下交易 1. 買入 100萬 163。 操作： ? 在倫敦市場(chǎng)：買進(jìn) 1萬 163。 判別原則： 例：已知某日：紐約： $1= 巴黎：￡ 1= 倫敦：￡ 1=$（ 1）判斷有無套匯可能； （ 2）若有 100萬 $ ，應(yīng)如何操作，利潤率是多少？ （ 3）若有 100萬￡，應(yīng)如何操作？利潤率是多少？ 解： （ 1）都變成直接標(biāo)價(jià)法 紐約： FFr1=$ 巴黎：￡ 1= 倫敦： $1= ￡ （ 2）判斷： 74 1/74 11/18 9 6 0 11 2 7 4 19 8 81 6 0 11 2 7 4 1??????＜ 1 有套匯的可能 （ 3） 都變成間接標(biāo)價(jià)法： 紐約： $1= 巴黎： FFr1= ￡ 倫敦：￡ 1=$ （ 4）操作：（找其在標(biāo)準(zhǔn)貨幣所在的位置） 在紐約： $→FFr ， 100 = FFr 在巴黎： FFr→￡ ， （ 1/） = ￡ 在倫敦： ￡ →$ ， = $ （ 5）利潤： =（萬 $ ） （ 6）假定有 100萬 FFr操作： 在巴黎： FFr →￡ ， 100 （ 1/ ） =A 在倫敦： ￡ → $ ， A =B 在紐約： $→ FFr， B =C 12 1/12 1 ??? ????一、金本位下的匯率決定 金幣本位：戰(zhàn)前 金塊本位：英、法、荷蘭、比利時(shí) 金匯兌本位：德、印、意 金本位 紙幣本位：信用貨幣制度 貨幣制度 ?1814年，英以法律的形式規(guī)定了金本位，直到一戰(zhàn)前； ?1925年，金匯兌、金塊本位； ?1933年，世界各國都是不兌現(xiàn)的信用貨幣制度。 （包裝費(fèi)、運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)及運(yùn)送期的利息） ?金幣本位下，匯率以鑄幣平價(jià)為中心，以黃金輸出點(diǎn)為上限、輸入點(diǎn)為下限進(jìn)行波動(dòng)； ?金匯兌本位下：以法定平價(jià)為中心，不再受制于黃金輸出（入）點(diǎn)，政府以外匯平準(zhǔn)基金來維持匯率的穩(wěn)定；因黃金的輸出入受到限制，輸出入點(diǎn)不復(fù)存在。 運(yùn)輸保險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘 ? 可貿(mào)易商品 ：交易成本低，可套利，但有交易費(fèi)用 ： 貨幣的價(jià)值是由單位貨幣的國內(nèi)購買力決定的，不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購買力之比。 ttoototot ppeppppee*39。 ?思想：貨幣的價(jià)值取決于購買力，因此匯率取決于兩種貨幣的購買力之幣，由于購買力量物價(jià)水平的倒數(shù)，進(jìn)而可用兩國物價(jià)之比。 原因： （ 3）最有影響力的匯率決定理論： 實(shí)際應(yīng)用： ?中斷后的貿(mào)易、匯兌恢復(fù)關(guān)系時(shí)使用； ?匯率制度的 變更時(shí)使用； ?升、貶值幅度的基準(zhǔn)； ?匯率趨勢(shì)的預(yù)期判斷； ?中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)與否的依據(jù)。 7. 經(jīng)濟(jì)實(shí)力 ：最根本的 較高的經(jīng)濟(jì)增長率、 BP平衡，低的通貨膨脹、充足的儲(chǔ)備、合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與貿(mào)易結(jié)構(gòu) →堅(jiān)定對(duì)本幣的信心 →本幣匯率 ↑ 特別長期 y↑→出口和進(jìn)口替代生產(chǎn)品 ↑ →順差 →本幣需求 ↑ → e ↓ ：對(duì)上述各個(gè)經(jīng)濟(jì)變量的看法。 y 不增 P↑ 本國的總購買力 ↓ 本國的總購買力 ↓ AD ↓ AD ↓ AD ↓ AD ↓ AD ↓ 貶值 C ↓ I不增 進(jìn)口不減 進(jìn)口替代品 產(chǎn)業(yè)不增 總需求小于總供給 消費(fèi)需求增長慢 四種機(jī)制 進(jìn)口需求彈性低 較強(qiáng)的進(jìn)口傾向 投資角度 外債效應(yīng) 貨幣資產(chǎn)效應(yīng) （ 1）貨幣替代： 指在一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，居民對(duì)本國貨幣幣值的穩(wěn)定失去信心或本國貨幣資產(chǎn)收益率相對(duì)較低時(shí)，發(fā)生的大規(guī)模貨幣兌換，從而使外幣在價(jià)值儲(chǔ)藏、交易媒介和計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等貨幣職能方面全部或部分替代本幣的一種現(xiàn)象。 ? 進(jìn)口商品的需求彈性大： 貶值 ↓ →進(jìn)口 ↓ →該商品的需求 ↓ →進(jìn)口商品的外幣價(jià)格 ↓ ? 進(jìn)口商品的數(shù)量占較大的份額。 （ 1）保護(hù)民族工業(yè)，但也保護(hù)落后，不利于生產(chǎn)率的提高。1=—— 倫敦： 163。試計(jì)算這筆套利交易的損益。 US$1=，半年期的匯水為１０ /３０，美元貸款半年期的利率是 10%，瑞士法郎存款半年期的利率是 12%。 10萬歐元，若當(dāng)時(shí)我國外匯市場(chǎng)的匯率是 $1=RMB￥ ，歐洲外匯市場(chǎng)上的匯率是Euro1=$，試計(jì)算該公司購買 10萬歐元需要支付人民幣的數(shù)量。 貶值 貿(mào)易條件 的影響： （ 2）貶值對(duì)發(fā)展中國家的影響： （ 3）結(jié)論：長期來看，貶值抑制外匯短缺的作用逐漸喪失，并可能加劇外匯短缺。 （ 3）區(qū)別：資本外逃：不正常 資本流出：正常 （ 4）貶值（喪失信心或懷疑），預(yù)期進(jìn)一步貶值，貨幣替代或外逃。 上述分析是基于主要消費(fèi)品是進(jìn)口國家的分析，對(duì)我國不一定適應(yīng)。 四、利率平價(jià)論： 高利率的貨幣遠(yuǎn)期有貼水； 匯水率近似的等于同期利差。 ?它是一種長期匯率的決定理論。 例： eo ： €1=$1 et ： €1=$ IpPt ?? 10????? IPPt 10 ??? ?????IIePPPPeettt 11//0000 已知： E=8（￥ /$） ， 中 =20% ； I美 =15% 則： %201 %15181 ?????te$???用通貨膨脹表示： 347 %151 %2022 ?????te 美國：由 P0 = Pt= 歐盟： 由 P0 * = Pt *= 問購買力平價(jià)是多少？ 解： 或 ： ： （ 1）技術(shù)上難于運(yùn)用：物價(jià)指數(shù)的選擇；基期的選擇； ?現(xiàn)實(shí)匯率偏離購買力平價(jià)；短期不成立； ?長期也得不到支持； 匯率的波動(dòng)大于物價(jià)波動(dòng)。 其理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說：即一國貨幣供給增加，將導(dǎo)致該國單位貨幣的購買力下降，物價(jià)上升會(huì)引起本幣匯率下降。 ： 1922年卡塞爾（瑞典學(xué)者）提出，但可追溯到 16世紀(jì)。 ?法定平價(jià) ：金塊本位下，兩國貨幣法定代表金量之比?？傻?10000 =16065（ $） ? 利潤： 1606516050=15（