利率市場化、金融脫媒與實體經濟發(fā)展-曹遠征(文件)
【正文】 萬億規(guī)模，占信用債總量近 40%，其余依次是企業(yè)債、短融和公司債 債券持倉結構 銀行持有 6成債券 商業(yè)銀行繼續(xù)以絕對優(yōu)勢占據債券托管首位，但可以看到已經開始下滑，而基金增長迅速。 金融脫媒的含義 21 金融脫媒既是經濟發(fā)展到一定階段的產物，也是利率市場化的必然結果。 22 伴隨著金融脫媒利率市場化進程加速 金融產品創(chuàng)新 央行利率工具變化 市場基準形成 未來趨勢 ? 央行將擴大逆回購利率的影響，加強政策利率與市場基準利率的聯動性； ? 市場基準利率將在競爭中形成：從國際經驗應該是Shibor，但也存在 repo的可能性； ? 金融產品創(chuàng)新將開始活躍，掌握風險定價能力將成為未來銀行業(yè)發(fā)展的核心競爭力。 ?開辟新的融資渠道，監(jiān)控存款與非存款負債的結構與成本。 28 自主定價的預期模型 產品定價 =資金成本 +經營成本 +風險成本 +稅務成本 +資本成本 +經濟利潤 利率市場化改變了貨幣資金價格的形成機制 ，由“以央行存貸款基準利率為基礎上下浮動” 的傳統(tǒng)定價方式向自主定價轉變，實施精細化管理。 30 自主定價 與 FTP（續(xù)） FTP的四大功能 ? 識別利潤來源 ? 分離利率風險 ? 優(yōu)化資源配置 ? 引導產品定價 核心功能 衍生功能 FTP定價方法 ?指定利率法 ?原始期限匹配法 ?重定價期限匹配法 ?現金流定價法 FTP收益率曲線 某項業(yè)務 FTP收益率曲線 計算 FTP價格 明確定價曲線 明確定價方法 FTP定價過程 31 利率風險 的 識別 ?利率風險是指市場利率變動的不確定性給商業(yè)銀行造成損失的可能性。 評估方法 簡要說明 重定價缺口分析 使用重定價缺口表分析利率變動對銀行 NII的影響 久期分析 用于衡量利率變動對銀行經濟價值的影響 情景模擬 用于研究單因素或多因素的組合變化可能對 NII或 EV產生的影響。 管理方式 工具 策略 特點 表內調整 存貸款、債券投資組合、貨幣市場拆借（回購）等 調整資產負債結構，包括種類、規(guī)模占比、期限結構、息票結構、產品價格等。目前城投債月度增量已經超過千億，與企業(yè)部門獲得的銀行中長期貸款數量相當，成為今年基建投資的重要資金來源。 占比 ?2022年城投債發(fā)行量占銀行間市場當年發(fā)行總量的比例達 11%。 ? 很多募集資金投向并非公益，與民企爭利，不利于市場經濟 ? 地方政府事實上提供了隱性擔保，風險逐步積累。而較弱的民營企業(yè)發(fā)行人的信用風險不斷積聚。 2. 將政府隱性負債變成規(guī)范的、顯性的政府信用，納入地方預算并形成監(jiān)管。 ? 城投債雖然有不規(guī)范、不透明等問題，但它對于中國經濟增長做出了貢獻，不應被全盤否定。 地產債 ——可以配置 2022年地產行業(yè)總體回暖明顯，放眼2022年，仍處于其他行業(yè)之前。 城投債存在的問題 ? 不透明：財務報表、投資去向等等不透明，缺乏監(jiān)管 ? 融資成本高。 2022年城投債發(fā)展迅猛 發(fā)行 ? 僅從銀行間市場看， 2022 年全年，城投類債券累計已發(fā)行 6,，較2022 年增加 3,，同比增長 148％ 。 見效快 風險大 36 利率風險管理（續(xù)） =利率敏感型資產 – 利率敏感型負債 =可重新定價資產 – 可重新定價負債 利率敏感型缺口管理 利率預期變動 最佳缺口狀況 積極管理措施 市場利率上升 利率敏感型正缺口 增加利率敏感型資產 減少利率敏感型負債 市場利率下降 利率敏感型負缺口 減少利率敏感型資產 增加利率敏感型負債 未來債券市場發(fā)展前景
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