利率市場化、金融脫媒與實體經濟發(fā)展-曹遠征(完整版)
【正文】 化改革 “建立以市場資金供求為基礎，以 中央銀行基準利率 為調控核心，由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率體系的市場利率管理體系。 n 人口老齡化，預示著儲蓄率下降，進而投資驅動性經濟增長難以持續(xù)。十八大重申了這一目標，提出在 2020年居民收入翻番的任務。 金融脫媒的含義 21 金融脫媒既是經濟發(fā)展到一定階段的產物，也是利率市場化的必然結果。 ?開辟新的融資渠道，監(jiān)控存款與非存款負債的結構與成本。 30 自主定價 與 FTP（續(xù)） FTP的四大功能 ? 識別利潤來源 ? 分離利率風險 ? 優(yōu)化資源配置 ? 引導產品定價 核心功能 衍生功能 FTP定價方法 ?指定利率法 ?原始期限匹配法 ?重定價期限匹配法 ?現(xiàn)金流定價法 FTP收益率曲線 某項業(yè)務 FTP收益率曲線 計算 FTP價格 明確定價曲線 明確定價方法 FTP定價過程 31 利率風險 的 識別 ?利率風險是指市場利率變動的不確定性給商業(yè)銀行造成損失的可能性。 管理方式 工具 策略 特點 表內調整 存貸款、債券投資組合、貨幣市場拆借（回購）等 調整資產負債結構，包括種類、規(guī)模占比、期限結構、息票結構、產品價格等。 占比 ?2022年城投債發(fā)行量占銀行間市場當年發(fā)行總量的比例達 11%。而較弱的民營企業(yè)發(fā)行人的信用風險不斷積聚。 ? 城投債雖然有不規(guī)范、不透明等問題，但它對于中國經濟增長做出了貢獻，不應被全盤否定。 城投債存在的問題 ? 不透明：財務報表、投資去向等等不透明，缺乏監(jiān)管 ? 融資成本高。 見效快 風險大 36 利率風險管理（續(xù)） =利率敏感型資產 – 利率敏感型負債 =可重新定價資產 – 可重新定價負債 利率敏感型缺口管理 利率預期變動 最佳缺口狀況 積極管理措施 市場利率上升 利率敏感型正缺口 增加利率敏感型資產 減少利率敏感型負債 市場利率下降 利率敏感型負缺口 減少利率敏感型資產 增加利率敏感型負債 未來債券市場發(fā)展前景 三大趨勢： ? 發(fā)展迅猛，將迎來數(shù)十年的發(fā)展機會（直接融資代替間接 融資、利率市場化） ? 信用債快速發(fā)展，成為主要發(fā)展方向 ? 投資難度將快速提高，對投資人要求不斷提高 信用債體量膨脹迅速，已經成為規(guī)模膨脹最為迅速的類型 信用債快速膨脹，將是未來主流 10%0%10%20%30%40%50%60%70%0%10%20%30%40%50%60%70%2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022國債 央票 地方政府債 信用債 金融債 ? 債券收益率（介于 GDP名義增速和通脹率之間）未來數(shù)年都將持續(xù)下行 ? 債券持有成本：利率市場化將導致融資成本不斷提高 ? 結論：債市投資難度加大，人傻錢多的時代正在過去 投資難度加大 —— 套利空間不斷縮小 信用利差擴大，信用分析日趨重要 20220525 20220525 20220525 20220525 20220525 20220525利差 銀行間固定利率企業(yè)債到期收益率 (AA):5年 日 銀行間固定利率國債到期收益率 :5年 日 投資難度加大 —— 信用利差不斷擴大 目 錄 一、 利率市場化的歷史與現(xiàn)狀 二、 中國經濟進入新階段與金融脫媒 三、 利率市場化與金融機構轉型 四、 影子銀行與城投債 城投債的
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