公司籌資管理[教材](文件)
【正文】 行股票、債券的注冊費、發(fā)行費、印刷費等。*二、資金成本的作用P133－134（一）籌資決策中的作用：；→計算個別資金成本→選擇適當?shù)幕I資方式→計算加權平均資金成本（綜合資金成本）— 選擇綜合資金成本低的資金結構→邊際資金成本 — 進行追加籌資決策時使用（二）投資決策中的作用：，資金成本可作為折現(xiàn)率；（IRR）法時，資金成本是基準收益率（取舍率）。n－資金占用期限＊（2）為簡化籌資成本攤銷的公式K=或K=式中：K—資金成本，以百分率表示；D—（年）用資成本（統(tǒng)一到稅后）；P—籌資總額；F—籌資成本；Fi—籌資成本率，即籌資成本占籌資總額的比率。該項長期銀行借款資金成本計算如下：長期銀行借款的籌資成本主要是銀行借款手續(xù)費，一般數(shù)額很小，在計算資金成本時可以忽略不計。該企業(yè)債券資金成本計算如下：年付息＝12008%＝96溢價總額＝1260－1200＝605年累計負擔＝965－60年均負擔＝96－12＝84年占用資金＝1260（1－％）資金成本＝（1）按資金成本的含義計算見P137（2）按內(nèi)含價值計算與（1）結果一致＊（1）如果每年股利相等，按資金成本的含義（或股票內(nèi)含價值估計模型）計算KC＝＊（2）如果股利固定增長（增長率為g），按股票內(nèi)含價值估計模型計算P138KC＝＋g＊（3）按資本資產(chǎn)定價模型計算KC＝Kf＋β（Km－Kf）Kf:無風險報酬率β：該股票的（市場）風險程度Km：市場平均風險條件下的報酬率KC＝企業(yè)賒購一批材料，買價100萬元，付款條件為“2/10，n/30”。（1）確定最優(yōu)（滿意）的目標資金結構；與目前的資金結構可能不同，也可能一致。因市場前景看好，擬追加籌資以擴大經(jīng)營規(guī)模。（二） 確定各種籌資方式的資金成本。即在籌資總額分界點范圍內(nèi)籌資，原資金成本保持不變，一旦籌資額超過了籌資總額分界點，即使維持原有的資本結構，其資金成本也會上升。20%），依此類推，就可以得出表4—3中不同籌資方式在不同情況下的籌資總額范圍。（1）結構：借款：30%普通股：70%（2）突破點（1）借款①15247。（二）成因固定支出的存在→固定生產(chǎn)成本：（1）借入資金的固定利息（2）優(yōu)先股的固定股利二、相關知識（一）成本習性（運作狀態(tài)）成本總額與業(yè)務量之間的依存關系*（二）成本按習性分類（1）約束性固定成本（2）酌量性固定成本（1）半變動成本（2）半固定成本*（三）總成本構成模型TC＝TV＋F＝Qv＋F*（四）邊際貢獻、息稅前利潤和每股盈余（1）概念 業(yè)務量每增加一個單位所增加的利潤（或每增減少一個單位所減少的利潤），用銷售收入與變動成本之間的差額來表示。四、籌資（財務）杠桿與籌資風險（或財務風險）*（一）籌資（財務）杠桿及其計算EBIT較小變動引起EPS較大變動的現(xiàn)象：DFL＝＝＝＝ （二）與籌資（財務）風險的關系（財務）風險的含義EBIT變動引起的EPS變動的不確定性籌資杠桿越大，籌資風險越大。籌資決策的目的是確定合理的資金結構。二、資金結構理論（一）凈利理論資產(chǎn)負債率為100%，資金結構最優(yōu)（二）凈營業(yè)收入理論無最優(yōu)資金結構（三）傳統(tǒng)的MM理論，無最優(yōu)資金結構，資產(chǎn)負債率100%時，資金結構最優(yōu)（四）權衡的MM理論在資金成本、代理成本與破產(chǎn)成本之間權衡，確定最優(yōu)資金結構資金成本、代理成本與破產(chǎn)成本之和最小時所對應的資金結構，為最優(yōu)資金結構L2L1總成本破產(chǎn)成本代理成本資金成本總成本負債（五）目前的看法、風險最低與企業(yè)價值最大時所對應的資金結構，為最優(yōu)資金結構。（3）舉例練習四*（EBITEPS）（1）原理：根據(jù)不同方案的每股盈余來確定資金結構，即選擇每股盈余最高的方案。已知借入資金的年均成本為5%，企業(yè)期望的凈資產(chǎn)收益率為10%。（4）所得稅率33%。85 / 85。（2）舉例（1）原理：分析影響資金結構的各種因素，確定合理資金結構。 課堂練習：資料：（1）CB公司目前擁有資本總額1 000萬元，其中負債資本和主權資本各半，負債年利率5%?，F(xiàn)有兩個可供選擇的方案如下：方式方案1方案2借入20%80%自有80%20%問：，應選擇？，應選擇？，何時選擇兩個方案的效果相同？→S 在什么水平時，EPS1＝EPS2？→EBIT 在什么水平時，EPS1＝EPS2？＝X（每股盈余無差別點）？？預計EBITX,選擇借入資金占比高的方案；反之，選擇借入資金占比低的方案。＊（二）確定方法－167（1）原理：根據(jù)不同方案的資金成本確定資金結構，即選擇資金成本最低的方案。還包括資金占用（資產(chǎn)）的構成（二）資金結構問題的實質(zhì)合理確定負債資金的比例→適度舉債。：總杠桿系數(shù)（DTL、DCL）DTL＝＝300%/20%＝15＝DOLDFL＝6在業(yè)務量為100件的基礎變動1%，EPS同方向變動15%。（2）計算息稅前利潤＝邊際貢獻－固定成本＝利潤總額＋利息支出（EPS）（每股收益）（1）概念盈余總額與普通股總數(shù)的比率盈余＝凈利潤－優(yōu)先股利（2）計算每股盈余（攤?。?（五）銷量變動對有關財務指標的影響在單價、單位變動成本和固定成本總額不變的條件下，銷量變動1%，銷售收入和邊際貢獻同方向變動1%，但息稅前利潤同方向變動的比例大于1%；息稅前利潤變動1%，普通股每股盈余（EPS）同方向變動的比例也可能大于1%。30%＝150（2）普通股42247。分別計算各組籌資總額范圍的加權平均資金成本，即可得到各組籌資總額范圍的邊際資金成本。例如，在公司現(xiàn)有資本結
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