淺談企業(yè)并購中財(cái)務(wù)問題及處理方法(文件)
【正文】 能導(dǎo)致收個(gè)價(jià)格超過目標(biāo)企業(yè)的自身價(jià)值，繼而造成并購企業(yè)支付的資金超過實(shí)際數(shù)額。由于企業(yè)間的并購涉及到目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的轉(zhuǎn)移，需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評(píng)估。并購價(jià)格受并購市場(chǎng)供求關(guān)系、并購雙方談判地位、 談判力量和談判藝術(shù)的影響，也是對(duì)并購談判雙方心理素質(zhì)的考驗(yàn)。 支付階段財(cái)務(wù)問題的識(shí)別主要為防范融資問題，并購的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金保證并購順利進(jìn)行。企業(yè)的外部融資就具有很多種途徑，包括銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行有價(jià)證券等。由于采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是資產(chǎn)的流動(dòng)性，流動(dòng)資產(chǎn)或速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金，這同時(shí)也說明并購活動(dòng)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)調(diào)節(jié)能力，增加企業(yè)營運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn)。4控制企業(yè)并購財(cái)務(wù)問題的處理方法由于并購雙方信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)。另外，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購價(jià)格，企業(yè)價(jià)值的定價(jià)方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場(chǎng)價(jià)格法、同業(yè)市值比較方法、賬面價(jià)值法和清算價(jià)值法。資金成本是企業(yè)為了取得并使用資金而付出的代價(jià)，包括支付給股東的股利、紅利和支付給債權(quán)人的利息等。在選擇融資方式的時(shí)候，并購企業(yè)首先應(yīng)考慮的是企業(yè)內(nèi)部積累，因?yàn)檫@種方法具有融資阻力小、保密性好、風(fēng)險(xiǎn)小、不必支付發(fā)行費(fèi)用以及為企業(yè)保留更多的融資能力等諸多優(yōu)點(diǎn)。采用現(xiàn)金支付時(shí)，收購方重點(diǎn)需要考慮的因素是并購后的凈現(xiàn)金流是否能夠償還到期債務(wù)，或者說，并購所產(chǎn)生的凈收益率是否大于并購的資金成本率。同時(shí)，這種支付方式有利于并購企業(yè)的合理避稅。及時(shí)性是指財(cái)務(wù)整合應(yīng)在并購雙方應(yīng)盡早派出高級(jí)財(cái)務(wù)管理人員進(jìn)駐目標(biāo)企業(yè)，了解財(cái)務(wù)狀況，以有利于并購后的財(cái)務(wù)整合。 雙匯并購SFD的基本情況 2013年5月29日，雙匯國際控股有限公司與史密斯菲爾德發(fā)布聯(lián)合公告，宣布雙方簽訂最終并購協(xié)議：雙匯國際以71億美元收購史密斯菲爾德已發(fā)行的全部股份，雙匯估計(jì)將承擔(dān)史密斯菲爾德的全部債務(wù)，其中股權(quán)部分對(duì)價(jià)約為47億美元，債權(quán)部分對(duì)價(jià)約為23億美元。同時(shí)，從雙匯國際發(fā)布公告后，29日SFD的股價(jià)大漲，%，這個(gè)價(jià)格逼近雙匯國際的收購價(jià)，也是近十年來，SFD股價(jià)第一次出現(xiàn)大幅度漲幅，直接說明這次并購對(duì)于SFD同樣是利大于弊。 并購前后財(cái)務(wù)對(duì)比SFD在收購前的營業(yè)收入以及凈利潤(rùn)狀態(tài)并不樂觀，營業(yè)收入的同比增長(zhǎng)和利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)均處于下滑趨勢(shì)，發(fā)布公告后SFD的股市出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，從SFD角度來看這次收購無疑對(duì)企業(yè)自身是極具積極意義的。按照2012年雙匯的流動(dòng)資產(chǎn)來看，擁有貨幣資金約40億人民幣，可變現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為72億人民幣，流動(dòng)負(fù)債有38億人民幣，現(xiàn)金儲(chǔ)備并不樂觀，所以雙匯收購SFD需要籌集大量資金，承擔(dān)更多的負(fù)債，而且可能會(huì)對(duì)目前企業(yè)的運(yùn)行帶來較大的影響，按照目前SFD的凈利潤(rùn)情況來看，短期內(nèi)企業(yè)的銷售利潤(rùn)依然不會(huì)有較大變化，不會(huì)母公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來大的影響，所以融資收購SFD后，雙匯國際還要承擔(dān)未來SFD盈利能力依然慘淡的風(fēng)險(xiǎn)。 案例啟示企業(yè)并購必須符合整體發(fā)展的戰(zhàn)略需要。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，世界上經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家大多有完善成熟的資本市場(chǎng)，跨國公司在并購時(shí)都有豐富的金融工具可供使用。在現(xiàn)行金融信貸制度條件下，不僅企業(yè)在國內(nèi)的并購融資需求無法得到滿足，而且還涉及對(duì)跨國并購特定外匯額度審批問題，更增加了跨國并購實(shí)施難度。德魯克．知識(shí)管理[M]．楊開安，譯．北京：中國人民大學(xué)出版社．1999．[5] [M]．機(jī)械工業(yè)出版社，2005[6] [J]．國際商務(wù)研究，[7]修澤睿.《中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制的研究》[D].[8]麻鵬波《種業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范研究》[D].[9]劉爽《中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的實(shí)證研究》[D].[10]劉芳玲《FZ進(jìn)出口公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范實(shí)證研究》[D].西安理工大學(xué)2007[11]李海艷《上市公司投資行為內(nèi)部控制自我評(píng)估研究》[D].天津財(cái)經(jīng)大學(xué)2010[12][J].山東財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2012（04）.[13][J].吉林大學(xué)學(xué)報(bào)，2012（12）.[14]李金田，[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2012（01）.[15][J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2010（03）.[16][J].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2007（11）.[17][J].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2007（05）.[18][J].技術(shù)與創(chuàng)新管理，2010（01）.[19][J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2008（03）.[20]韋緒任，吳建，[J].凱里學(xué)院學(xué)報(bào)，2013（08）.[21][J].西南交通大學(xué)學(xué)報(bào)，2011（08）.致 謝緊張而忙碌的畢業(yè)設(shè)計(jì)就要結(jié)束了，我感到由衷的喜悅和自豪。我們?cè)趯W(xué)習(xí)、生活、工作上的表現(xiàn)都是對(duì)老師崇高職業(yè)精神的傳承與發(fā)展。這次的畢業(yè)設(shè)計(jì)讓我受益匪淺，當(dāng)然，由于時(shí)間的短促，我所完成的并不是盡善盡美的，還有待進(jìn)一步的修改和完善。最后，我要感謝自己的父母和親人，以及那些在日常學(xué)習(xí)、生活中給予我?guī)椭耐瑢W(xué)和朋友。首先，我要感謝我的母校，在大學(xué)四年里，在這充滿學(xué)術(shù)氛圍的校園里，擁有了良好的生活、學(xué)習(xí)環(huán)境，培養(yǎng)了嚴(yán)于律己的品格，在我的成長(zhǎng)道路上，完成了自己人生道路上的一次質(zhì)變。由于分業(yè)經(jīng)營與管理導(dǎo)致了金融行業(yè)條塊分割狀態(tài)，資本投資渠道組合不暢，政府應(yīng)該鼓勵(lì)商業(yè)銀行為并購?fù)瞥鰧ｍ?xiàng)貸款組合；放寬國內(nèi)專項(xiàng)理財(cái)業(yè)務(wù)投資限制，支持并規(guī)范其為并購提供專項(xiàng)理財(cái)活動(dòng)；推動(dòng)信托創(chuàng)新支持并購重組活動(dòng)；推動(dòng)外匯儲(chǔ)備直接海外投資的嘗試。因此，加強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富企業(yè)并購的融資工具和支付方式，對(duì)于提高企業(yè)防范并購融資風(fēng)險(xiǎn)的能力很重要。在海外并購的進(jìn)程中，中國企業(yè)首先需要考慮自身在行業(yè)中所處的位置，分析國際上該行業(yè)及行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。同時(shí)，雙匯還對(duì)國內(nèi)的固定資產(chǎn)進(jìn)行整合，將一些閑置廠房、場(chǎng)地進(jìn)行資源優(yōu)化，對(duì)一些附屬小型公司進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，籌集一定量的現(xiàn)金，在不影響目前企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的條件下對(duì)SFD進(jìn)行現(xiàn)金收購。 并購過程中的財(cái)務(wù)問題（1）定價(jià)是否過高根據(jù)公布的信
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