【正文】 r??????????????????110)11(12221212)(2212KQIQ?????因?yàn)樽顑?yōu)消費(fèi)決策： )( 21 CCM ax U ，總效用最大化 ?. 的最大值WrCC ??? 1 21效用最大化選擇圖解： E 1C1C2C2C1U2U3U?家庭最優(yōu)投資決策模型的拓展 多時(shí)期的情形 拓展模型對(duì)假設(shè)的 修改與補(bǔ)充： （ ii） 家庭在第二時(shí)期結(jié)束時(shí)將把第一時(shí)期投資所購(gòu)買的資本品按 原價(jià)折舊后賣掉。 第二節(jié) 企業(yè)投資決策理論 1. 企業(yè)固定投資的決策理論 ?企業(yè)性質(zhì)的界定 （ i） 企業(yè)所有者是資本所有者，依靠雇用勞動(dòng)來運(yùn)行企業(yè)。 [證 ] 在兩時(shí)期框架下， 企業(yè)在第一時(shí)期和第二時(shí)期短期利潤(rùn) 分別為 : 22211121LWQPLWQPrr????() () 企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值即兩時(shí)期企業(yè)現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值為： rPIPV rr????1)( 21 1（ ） 擁有企業(yè)的家庭在整個(gè)生命周期中所擁有的總財(cái)富為： VrLWLWW ???? 1 2211 （ ） 將（ )、 ()和（ ）依次代入（ ）得： rQIQW???? 1)(211命題 2： 如果企業(yè)選擇的 能夠使企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化， 那么 也能使家庭財(cái)富達(dá)到最大化。 投資利潤(rùn)率增加????? )( drr= 實(shí)際利率 ?? I投資需求曲線： I r 推論： 預(yù)期資本邊際產(chǎn)量的提高會(huì)使投資需求曲線向外移動(dòng)。 ?企業(yè)最佳成品（或半成品）存貨管理理論 持有成品存貨的收益： （ i）能夠維持平穩(wěn)的生產(chǎn)， 以避免生產(chǎn)率忽高忽低。 第三節(jié) 投資支出研究的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ? ?模型所基于的經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)論： =投資支出水平與總產(chǎn)出的變化之間存在正相關(guān)關(guān)系。KK ?*?加速數(shù)模型 )( 11** 11 hhQhQKKKKJ ???????? ????)(J 1 h ?? ?即dKJ ??I 又因?yàn)?dK Q )h ( Q I ?? ? 1 所以，＝＞結(jié)論：經(jīng)濟(jì)中凈投資支出取決于總產(chǎn)出的變化，即當(dāng)總產(chǎn)出 加速增長(zhǎng)時(shí)，投資將會(huì)增加。 ?模型所基于的經(jīng)驗(yàn)結(jié)論 =企業(yè)通常需要很長(zhǎng)時(shí)間才可以使實(shí)際資本存量達(dá)到意愿資本存量， 因?yàn)椋? （ i） 技術(shù)約束 （ ii）成本約束，即快速投資會(huì)產(chǎn)生較高的總體投資成本。 另一方面，如果企業(yè)降低投資支出速度，那么雖然企業(yè)的投資成本 可以降低，但所獲得的潛在利潤(rùn)也會(huì)較少。 如果 q1,那么即使面對(duì)資本損耗，企業(yè)也不會(huì)重置。 4. 依據(jù)信貸配給的理論 = 信貸配給產(chǎn)生的原因： （ i） 非均衡利率 （ ii） 差別風(fēng)險(xiǎn) = 面臨信貸配給時(shí)企業(yè)投資支出的決定因素： （ i） 資本成本 （ ii） 投資盈利性 （ iii）投資基金的可獲得性 ?結(jié)論： （ i）由于信貸配給，經(jīng)濟(jì)中企業(yè)的內(nèi)部資源成為影響 總 投資水平的一個(gè)重要因素。 = 當(dāng) SI時(shí)，沒有用于國(guó)內(nèi)投資的儲(chǔ)蓄會(huì)用于向外國(guó)人貸款。 ?在一定時(shí)期內(nèi)，若某國(guó)向國(guó)外的凈借款大于零，那么該國(guó)進(jìn)口 的商品和勞務(wù)一定大于其出口的商品和勞務(wù)。 = 經(jīng)常項(xiàng)目 CA定義為： * 1* ??? BBCA當(dāng) CA0時(shí)， 該國(guó)在這一時(shí)期增加了對(duì)他國(guó)的債權(quán) ,從而外國(guó)總資產(chǎn) 得到積累或?qū)ν饪傌?fù)債得以減少。 （其中， A=C+I） [說明 ]： 因?yàn)? CA=SI , S=YC 及 A=C+I 所以， CA=YCI=YA ?經(jīng)常項(xiàng)目定義之四 : =經(jīng)常項(xiàng)目可定義為貿(mào)易余額加上來自國(guó)外的凈要素支付， 即 CA=TB+NF [說明 ]： 由于： A=Ad +IM Q=Ad +X TB=X IM = TB=QA 所以， CA=YA =Q+NFA =TB+NF 作為模型對(duì)現(xiàn)實(shí)的簡(jiǎn)化， 令 *1?? rBNF則 由上式得： * 1??? rBTBCA第二節(jié) 經(jīng)常項(xiàng)目的決定 ?基本假設(shè)： （ i） 以小國(guó)經(jīng)濟(jì)為研究對(duì)象。 ?世界利率對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響 圖解： CA CA r r S,I S I 結(jié)論： r = CA r = CA 而 ?投資沖擊對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響 令 經(jīng)濟(jì)初始處于均衡狀態(tài) （ CA=0), 則， 市場(chǎng)投資前景改善 =投資曲線外移 =CA出現(xiàn)逆差（ CA0）
。 （ iii） 經(jīng)濟(jì)行為人能區(qū)分暫時(shí)收入沖擊和持久收入沖擊。 = 一國(guó)經(jīng)過 t年后凈國(guó)外資產(chǎn)頭寸可表示為： tt CACACABB ????? ...21*0*?經(jīng)常項(xiàng)目定義之二： = 經(jīng)常項(xiàng)目可定義為國(guó)民儲(chǔ)蓄和投資之間的差額，即 CA=SI。 （ iii) 國(guó)與國(guó)之間相互購(gòu)買對(duì)方的不動(dòng)產(chǎn)。 ?命題 2：開放經(jīng)濟(jì)下，國(guó)際間為資本積累籌資的資金流動(dòng) 和國(guó)際間物品和勞務(wù)的流動(dòng)是同一枚硬幣的兩面。 第六章 儲(chǔ)蓄、投資與經(jīng)常項(xiàng)目 第一節(jié) 經(jīng)常項(xiàng)目 1. 封閉經(jīng)濟(jì)中均衡市場(chǎng)利率 封閉經(jīng)濟(jì)中儲(chǔ)蓄水平?jīng)Q定于： （ i）市場(chǎng)利率水平 (ii) 現(xiàn)在暫時(shí)收入 （ iii）未來收入 封閉經(jīng)濟(jì)中投資水平?jīng)Q定于： （ i）市場(chǎng)利率水平 （ ii）預(yù)期利潤(rùn)率 （ iii）未來收入 令 儲(chǔ)蓄函數(shù)為： S= S(r) = S(r) S r 令 投資函數(shù)為： I =I (r) = I(r) I r 市場(chǎng)均衡利率的決定： 結(jié)論： 在封閉經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)中總儲(chǔ)蓄通過金融市場(chǎng)調(diào)節(jié)能夠全 部轉(zhuǎn)化為總投資。 假設(shè)未來資本邊際產(chǎn)量不變， 則： rdM P KrdM P KrdM P KrdM P Kq????????????q ...)1()1(1 32即顯然， 當(dāng) q1時(shí)， MPKr+d 成立。 3. 托賓的 q投資理論 ? q理論所基于的經(jīng)驗(yàn)結(jié)論 = 凈投資波動(dòng)與股票市場(chǎng)波動(dòng)存在正相關(guān)關(guān)系。 ?模型的數(shù)學(xué)表述 1g0 )( * 11?????? ??且KKgKKJ其中， g代表實(shí)際資本存量向意愿資本存量的接近速度。 （ ii） 資本到位會(huì)出現(xiàn)時(shí)滯。 [理論說明 ]：令 經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中總生產(chǎn)函數(shù)為柯布 — 道格拉斯函數(shù)，即： )( LK KQM P K1)(0 111KQLKQ????????????????又因?yàn)樽顑?yōu)投資決策原則為： MPK=r+d Qdr )(K * ?? ?所以，顯然，在資本成本為常數(shù)的條件下，上述假設(shè)成立。 持有成品存貨的成本： （ i）利息成本 （ ii）保險(xiǎn)和儲(chǔ)藏費(fèi)用 （ iii）折舊 = 成品存貨管理的 Ss規(guī)則： 企業(yè)的目標(biāo)產(chǎn)量既要能滿足預(yù)期市場(chǎng)需求，又能使存貨維持在最佳 水平 S，所以： （ i）當(dāng)實(shí)際市場(chǎng)需求大于預(yù)期水平，以至存貨降至 某個(gè)低水平 s(Ss) 之下時(shí)，企業(yè)將在下一期生產(chǎn)中特意擴(kuò)大產(chǎn)量，以補(bǔ)充存貨。 (ii) 政府補(bǔ)貼（如投資稅減免）使企業(yè)資本成本變?yōu)椋?r+d)(1s)。 [證 ]： 企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化的條件： 0?dIdV即 0)1 1(1 2 ???? dIdPr r也即 rdIdP r ?? 12（ ） 而根據(jù)以下等式： 2221222222222M P LWdKdIdLM P LdKM P KdQdLWdQdPr??????（最適勞動(dòng)量投入原則） 可知第一時(shí)期投資的變化帶來的第二期利潤(rùn)變化為： 2222222 dLWdLM P LdKM P KdP r ???211222222222)(M P KdIdPdIM P KdKM P KdLWM P LdKM P Kr??????即 （ ） 將（ ）代入（ ）得知企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化條件等同于： rM P K ?? 12即 家庭財(cái)富最大化條件。 （ iii）企業(yè)的目標(biāo)是企業(yè)所有者的財(cái)富最大化，而不考慮所有者的 跨時(shí)期偏好。 令 家庭的生命周期由 T個(gè)時(shí)期組成，則家庭在 T個(gè)時(shí)期總財(cái)富水平 為： TTrQrQrdIrQIQW????????????? 1231211 )1(...)1(1)1(1（ i） 與多時(shí)期相適應(yīng)，第二時(shí)期的資本存量 在時(shí)期 3以及以后各 時(shí)期仍然具有使用價(jià)值。 （ ii）家庭首先通過選擇投資 1I，實(shí)現(xiàn)總財(cái)富最大化； 然后通過選擇消費(fèi) ，1C實(shí)現(xiàn)總效用最大化。在第二時(shí)期之后完全廢，且， 222 K00 ??? IB?跨時(shí)期預(yù)算約束 12211111101111)1( BrQCIBSCQCrBQCYS????????????將上面三式結(jié)合起來得： WrQIQrCC ??????? 11 21121?結(jié)論： 當(dāng)家庭可以通過購(gòu)買債券和投資這兩種方式將購(gòu)買力做 跨時(shí)期轉(zhuǎn)移時(shí)，家庭所面臨的預(yù)算約束是消費(fèi)的現(xiàn)值等 于產(chǎn)出的現(xiàn)值減去投資支出。 （ ii） 家庭有兩種方法將購(gòu)買力作跨時(shí)期轉(zhuǎn)移，其一是通過在金融 市場(chǎng)上購(gòu)買債券，其二是通過投資以增加未來的產(chǎn)量。 = 資本積累方程 IKdK ???? )1(1顯然， IK ????1= 生產(chǎn)函數(shù) Q = Q (K， L) [說明 ]： （ i） 將資本的各種不同形式抽象為一種單一形式，并用 一個(gè)單 獨(dú)變量 K表示。 投資 ： 用來維持或增加經(jīng)濟(jì)中資本存量的產(chǎn)出流量。 [證明 ]：設(shè)在兩時(shí)期框架下家庭從企業(yè)所獲得的紅利分別為 21 DV和DV1211)1(21frfrBrPDVBPDV?????（ ） （ ） 將（ ）和（ ）結(jié)合起來得 12 )1()1( 21 rr PrPDVDVr ?????rPPrDV rr ????? 11DV2121即 （ ） 針對(duì)家庭跨時(shí)期選擇而言， 2121222211111121SSCrBDVQCYSBCDVQCYSdd??????????????（ ） （ ） （ ） 將（ ）、（ ）和（ ）結(jié)合起來可得： rDVDVrrCC???????? 111212121（ ） 再將（ ）式代入（ ）式得： rPPrrCC rr ???????? 111212121=企業(yè)儲(chǔ)蓄決策與家庭跨時(shí)期選擇 無關(guān)。 = 可能性之一 (圖 a) 第一期消費(fèi) 1C2C第二期消費(fèi)新預(yù)算約束 舊預(yù)算約束 2U1U1C?2C?1Q2Q(圖 a) 在圖 (a)中 , 1122 )1()1( QrCrQC ?????利率上升使預(yù)算線繞稟賦點(diǎn)旋轉(zhuǎn) , 1C 減少 , 從而第一