[財(cái)務(wù)管理]第四章 資本成本和資本結(jié)構(gòu)(文件)
【正文】 百事可樂公司采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM）來計(jì)算公司的普通股資本成本 Kc。芝加哥一家咨詢公司為百事可樂公司提供的市場(chǎng)預(yù)期收益率的季度估計(jì)值為 %。 根據(jù)以上數(shù)據(jù)，每個(gè)部門的股權(quán)資本成本 Kc計(jì)算如下： 部門無風(fēng)險(xiǎn)收益率 + β（ 市場(chǎng)預(yù)期收益率 無風(fēng)險(xiǎn)收益率） = 股權(quán)資本成本 餐館 % + (%%) =% 快餐 % + (%%) =% 飲料 % + (%%) =% 二、估算債務(wù)成本 債務(wù)的稅后資本成本為： Kd (1T) 每個(gè)部門的債務(wù)成本由于產(chǎn)業(yè)性質(zhì)和該部門的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的差異而有所不同。百事可樂公司把每個(gè)部門的 目標(biāo)債務(wù)與總資產(chǎn)比率確定如下： 餐館 30% 快餐 20% 飲料 26% 百事可樂公司的資本加權(quán)成本 根據(jù)到目為止的所有信息，按照資本加權(quán)成本計(jì)算公式，可以計(jì)算出百事可樂公司每個(gè)部門的資本加權(quán)成本。 固定成本（ F） 在一定時(shí)期和業(yè)務(wù)量的一定范圍內(nèi)，不隨產(chǎn)量增減而變動(dòng) 的成本。 成本習(xí)性模型： C=F+VQ （二）邊際貢獻(xiàn) 指銷售收入扣除變動(dòng)成本之后的差額。 VPFQ??式中： Q——盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量 F——固定成本 P——產(chǎn)品單價(jià) V——單位變動(dòng)成本 指稅后凈利潤(rùn)扣除優(yōu)先股股利后的余額與發(fā)行在外的普通股 股數(shù)的比值。 有關(guān)資料如下： A、 B兩企業(yè)的 EBIT分別為多少？ 假設(shè)銷售數(shù)量增長(zhǎng) 20%， A、 B兩企業(yè) EBIT分別為多少？ A、 B兩企業(yè) EBIT增長(zhǎng)率分別為多少 ？ （二）經(jīng)營(yíng)（營(yíng)業(yè)）杠桿系數(shù) 指息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額變動(dòng)率的倍數(shù)。根據(jù)這些資料，請(qǐng)討論： 當(dāng)企業(yè)的銷售額分別為 400萬元、 200萬元、 100萬元時(shí)， DOL分別為多少？ 銷售額大小與 DOL的關(guān)系。 衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 秦池酒廠是山東省臨朐縣的一家生產(chǎn) “ 秦池 ” 白酒的企業(yè)。 1996年秦池酒廠的銷售收入也由 1995年只有 7500 萬元一躍為 。 指普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。 （ 2）如資本規(guī)模變?yōu)?150萬元，其他情況不變， DFL為多少？ （ 3）如債務(wù)比率變?yōu)?50%，其他情況不變， DFL為多少？ （ 4）如債務(wù)利率變?yōu)?5%，其他情況不變， DFL為多少？ （ 5）如息稅前利潤(rùn)分別變?yōu)?5萬元、 3萬元，其他情況不變， DFL為多少？ 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)： 指為了取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了普通股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （融資風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)） 。 （一）總杠桿系數(shù) 總杠桿系數(shù)是指每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相對(duì)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。 （三）對(duì)總杠桿的理解 綜合杠桿作用產(chǎn)生于企業(yè)固定成本和負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是營(yíng)業(yè) 杠桿與財(cái)務(wù)杠桿作用的迭加； 一般情況下， DCL1；如 F=0， I=0，則 DCL=1，綜合 杠桿作用為 0。這意味著 “ 大宇集團(tuán)解體進(jìn) 程已經(jīng)完成 ” ， “ 大宇集團(tuán)已經(jīng)消失 ” 。 1993年金宇中提出 “世界化經(jīng)營(yíng) ” 戰(zhàn)略時(shí)，大宇在海外的企業(yè)只有 15家，而到 1998年底已增至 600多家， “ 等于每 3天增加一個(gè)企業(yè) ” 。 二、危機(jī)浮現(xiàn) 隨著大宇推動(dòng)海外擴(kuò)張計(jì)劃，到 1995年，其債務(wù)已經(jīng)高達(dá) 190 億美元。因此，它繼續(xù)大量發(fā)行債券，進(jìn)行 “ 借 貸式經(jīng)營(yíng) ” 。此后在嚴(yán)峻的債務(wù)壓力下，大夢(mèng)方醒的大宇 雖然作出了種種努力，但為時(shí)已晚。 1999年 7月，大宇向韓國(guó)政府發(fā)出求救信號(hào)。 狹義： 各種長(zhǎng)期資金來源的結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系，即長(zhǎng)期債務(wù) 資本和權(quán)益資本各占多大比例。有關(guān)資料如下： 籌資方式 籌資方案 A 籌資方案 B 籌資額 （萬元） 個(gè)別資本 成本 籌資額 （萬元） 個(gè)別資本 成本 長(zhǎng)期借款 公司債券 普通股 100 100 200 5% 8% 11% 100 200 100 5% 9% 10% 合計(jì) 400 400 要求：計(jì)算該公司 A、 B兩個(gè)方案的綜合資本成本，并據(jù)以 選擇籌資方案。 （ 1）第一種方法：在各備選方案中選擇綜合資本成本最低的方案。 每股利潤(rùn)無差異點(diǎn)（籌資無差別點(diǎn)） ： 是指每股利潤(rùn)不受融 資方式影響的盈利水平（銷售水平），或是各種籌資方式下普 通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)（銷售水平點(diǎn)）。所得稅率為 30%。若變動(dòng)后息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)到 24萬元，則變動(dòng)后 的每股利潤(rùn)為（ ）。 某公司目前發(fā)行在外普通股 100萬股（每股 1元），已發(fā)行 10%利率的債券 400萬元。 要求： （ 1）計(jì)算兩個(gè)方案的每股盈余 （ 2）計(jì)算兩個(gè)方案的每股盈余無差別點(diǎn)息稅前盈余 （ 3）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) （ 4）判斷哪個(gè)方案更好。 現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：按 12%的利率發(fā)行債券（方案 1）； 按每股 20元發(fā)行新股（方案 2）。當(dāng)企業(yè)銷售額為 800萬元，息稅前利潤(rùn)為 200萬元。 要求：運(yùn)用每股利潤(rùn)無差異點(diǎn)法計(jì)算分析該公司應(yīng)選擇何種 籌資方式。公式為： ? ?? ? ? ?? ?22201110 11NDTIEB I TNDTIEB I T ???????式中： EBIT0——息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn) I I2——兩種方式的年利息 N N2——兩種方式的權(quán)益資本 D D2——兩種方式的優(yōu)先股股利 其次，若息稅前利潤(rùn)預(yù)計(jì)大于 EBIT0，追加負(fù)債籌資；若息 稅前利潤(rùn)預(yù)計(jì)小于 EBIT0，追加權(quán)益資本籌資。 【 例 】 結(jié)合上例資料，如該企業(yè)原有資本總額為 2022萬元，資本結(jié)構(gòu)如下： 原資本結(jié)構(gòu)（萬元） 個(gè)別資本成本 長(zhǎng)期借款 300 長(zhǎng)期債券 400 優(yōu)先股 500 普通股 800 4% 5% 6% 8% 要求：通過計(jì)算選擇最佳追加籌資方案。 追加籌資的資本結(jié)構(gòu)決策 【 例 】 某公司現(xiàn)需要追加籌資 400萬元，有 A、 B兩個(gè)備選 方案。 二、
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1