【正文】 15%（ 25萬(wàn)元）。 預(yù)算松弛產(chǎn)生的原因： 目標(biāo)不一致和利益沖突 信息不對(duì)稱 規(guī)避不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 防備上級(jí)的層層削減或?qū)訉蛹哟a 緩解以預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)造成的壓力 全面預(yù)算管理中的預(yù)算松弛 二 、 預(yù)算松弛對(duì)預(yù)算管理的影響 預(yù)算松弛的消極影響 （ 1） 過(guò)于寬松的預(yù)算 ， 難以激發(fā)企業(yè)的潛力 ， 帶來(lái)大量無(wú)效成本 ，造成時(shí)間和精力的浪費(fèi) 。 預(yù)算松弛問(wèn)題的解決 ? ? 預(yù)算參與與預(yù)算松弛是正相關(guān)的。 – 不同情況 ? 如果預(yù)算額為 50,000個(gè)單位， 并且實(shí)際業(yè)績(jī)等于預(yù)算 。 編制上報(bào) 各職能部門進(jìn)行預(yù)算執(zhí)行情況分析；研究預(yù)算總目標(biāo)和編制政策；分析影響預(yù)算各種因素；提出部門預(yù)算目標(biāo)及確定依據(jù)，并編制部門預(yù)算；上報(bào)預(yù)算方案。 自上而下，自下而上，上下結(jié)合，分級(jí)編制，逐級(jí)匯總 34 部門 預(yù)算編制前準(zhǔn)備 財(cái)務(wù)部門 財(cái)務(wù)報(bào)表及分析報(bào)告；預(yù)算目標(biāo)測(cè)算方案；融投資預(yù)算草案；產(chǎn)品成本、固定資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等數(shù)據(jù)。 設(shè)備動(dòng)力部門 設(shè)備維修和保養(yǎng)情況；設(shè)備更新改造和裝備情況；維修、更新改造費(fèi)用估算。 – 一位身為該公司航空航天器制造部門副經(jīng)理的代理人說(shuō)： ? 公司向員工傳遞一個(gè)信息，即使完成公司業(yè)績(jī)制表的壓力不斷增加，也必須遵守公司的道德和法規(guī)行為規(guī)范。 6S 既是一個(gè)全面預(yù)算管理體系，也是一個(gè)多元化的資訊管理系統(tǒng)。你會(huì)發(fā)現(xiàn)：若是以 10%向銀行借10萬(wàn)元，自己出資 70萬(wàn)元，則身為股東的你的單位報(bào)酬率為 %（ =（ 121） /70 100%），若是向外借40萬(wàn)元，自己出資 40萬(wàn)元，則報(bào)酬率會(huì)上升為 20%。 身為老大的羅賓漢與大家事先約定：每次搶得后 ， 阿婆拿 10枚金幣 ， 剩下的由弓箭手分得 20%、 打手得 30%、 把風(fēng)者得 15%、 老大得35%。 公司財(cái)務(wù)管理運(yùn)營(yíng)的最佳狀態(tài) 思考：什么樣的公司是一個(gè)財(cái)務(wù)管理運(yùn)作好的公司 ？ 企業(yè)的并購(gòu)重組 企業(yè)的資金籌措 ——三鹿事件 尋求企業(yè)的價(jià)值增值 典型案例 “亞細(xì)亞超級(jí)擴(kuò)張的失敗 鄭州亞細(xì)亞商場(chǎng)的興衰是典型的冒進(jìn)型企業(yè)發(fā)展軌跡。此后 3年，營(yíng)業(yè)額每年以 30％以上的速度遞增。它在擴(kuò)大規(guī)模時(shí)，卻忽視了自身的實(shí)力和外地的客觀環(huán)境，從 1993年開始的三五年時(shí)間里，它以每 4個(gè)月開一家大型連鎖商店的速度超常規(guī)發(fā)展。 良好的財(cái)務(wù)狀況所具有的特征 企業(yè)具有一定的盈利能力 ， 利潤(rùn)結(jié)構(gòu)基本合理 ， 企業(yè)的利潤(rùn)具有較強(qiáng)的獲取現(xiàn)金的能力 企業(yè)各類的現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)正常 ， 此處特別強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 資產(chǎn)質(zhì)量較好 ， 企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)能夠滿足企業(yè)短期和長(zhǎng)期發(fā)展以及償還債務(wù)的能力 資本結(jié)構(gòu)較為合理 ， 資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較好 合理的資本結(jié)構(gòu) ， 至少應(yīng)該反映在兩方面： （ 1） 合理的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該具有較低或者最低的資本成本 （ 2） 合理的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該能夠?qū)е缕髽I(yè)的股權(quán)價(jià)值較高或者最高 投資估值的基礎(chǔ) ——貨幣時(shí)間價(jià)值 一 、基本概念 ——含義： ? 質(zhì)的規(guī)定性：貨幣的時(shí)間價(jià)值，是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和在投資所增加的價(jià)值。 貨幣時(shí)間價(jià)值應(yīng)用 衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，考核經(jīng)營(yíng)成果的重要依據(jù)。 如：用資 1億，利率＝ 10％，年代價(jià)＝ 1000萬(wàn)，月價(jià)＝ 83 在投資報(bào)酬和資金成本一定的情況下 ， 若凈現(xiàn)金流量大 、 現(xiàn)金流入的時(shí)間早 、 現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)小 ， 則企業(yè)價(jià)值大；反之亦然 。 利潤(rùn)指標(biāo)的局限性 現(xiàn)有 X、Ｙ、Ｚ三個(gè)公司， 2022年均購(gòu)進(jìn)一批電器，價(jià)款 450萬(wàn)元。 （ 2） Y公司購(gòu)物款以銀行存款支付，銷售款全部收回存入銀行，營(yíng)業(yè)費(fèi)用以現(xiàn)款支付。估算投資方案所需的資本支出以及該方案每年能產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，會(huì)涉及很多變量，并且需要公司有關(guān)部門的參與。 包括： 現(xiàn)金初始凈流出量 購(gòu)置生產(chǎn)線的價(jià)款 對(duì)流動(dòng)資金需求的增加 相關(guān)的機(jī)會(huì)成本 原有舊設(shè)備出售時(shí)的凈流量 （ 所得稅 ， 賬面凈值與變現(xiàn)價(jià)值之間的差額要計(jì)算所得稅 ） 資本預(yù)算與現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 現(xiàn)金凈流入量 （ 1） 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流入＝銷售收入 付現(xiàn)成本 ＝銷售收入－ (成本－折舊 ) ＝利潤(rùn)＋折舊 （ 2） 現(xiàn)金 （ 終結(jié) ） 流入量 項(xiàng)目終止時(shí)的稅后殘值 期初投入的營(yíng)運(yùn)資金收回 現(xiàn)金流量的計(jì)算 NCFt=CIt－ Cot 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法 非貼現(xiàn)的方法 （ 靜態(tài)分析法 ） ： 回收期法 會(huì)計(jì)收益率法 貼現(xiàn)的方法 （ 動(dòng)態(tài)分析法 ） ： 凈現(xiàn)值法 內(nèi)含報(bào)酬率法 獲利能力指數(shù)法 投資估值分析方法 現(xiàn)金流折現(xiàn)法 市盈率法 賬面價(jià)值系數(shù)法 期權(quán)法 貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法 凈現(xiàn)值 (Net Present Value)——特定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之差。 NPV法是投資決策中首選的方法，它反映項(xiàng)目方案考慮了資本成本和風(fēng)險(xiǎn)因素之后凈現(xiàn)值收益數(shù)額，但不能反映單位資金收益率。 融資決策分析 企業(yè)融資渠道 股票融資（分普通股與優(yōu)先股） 債券融資 借款融資 融資租賃 表外融資等 資金籌措和運(yùn)用 現(xiàn)代企業(yè)融資體系 折舊 和保 留盈 余 外源融資 債務(wù)資本 權(quán)益資本 內(nèi)源融資 間接債務(wù) 直接債務(wù) 公募 私募 主要 股東 主板 市場(chǎng) 戰(zhàn)略 （風(fēng) 險(xiǎn)） 投資 二板 市場(chǎng) 接受 直接 投資 融資 租賃 債券 融資 發(fā)行 商業(yè) 票據(jù) 銀行 貸款 非 銀行 金融 機(jī)構(gòu) 貸款 資本市場(chǎng)的含義 資本市場(chǎng)是指籌措中長(zhǎng)期資本的市場(chǎng)，是中長(zhǎng)期資本需求與供給交易的總和。 – A 安全性較高 ,不能保證將來(lái)。 – CCC 不履行債務(wù)的可能性很大。發(fā)行費(fèi)用一般低于股票。 股票融資優(yōu)點(diǎn)：普通股屬權(quán)益不是負(fù)債，無(wú)到期日，無(wú)償還本金和固定支付股息的壓力，增加權(quán)益的同時(shí)降低負(fù)債率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 在 1992年 4月到 1993年 6月的短短 14個(gè)月中 ， 黃鴻年組建了龐大的企業(yè)帝國(guó) 。 黃鴻年在 1992年收購(gòu)了泉州市所有 37家國(guó)企 60%的股權(quán) 。 企業(yè)力求選擇資本成本最低的籌資方式 。 企業(yè)在有一個(gè)項(xiàng)目需要進(jìn)行決策時(shí) ， 首先應(yīng)該考慮資金的來(lái)源以及資金成本 ， 再考慮項(xiàng)目的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn) 。對(duì)于企業(yè)投資而言，資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。 資本成本： 企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià) ， 可用相對(duì)數(shù)和絕對(duì)數(shù)來(lái)表示 。 我國(guó)現(xiàn)行企業(yè)股權(quán)運(yùn)作模式探討 中策事件