【正文】 該油廠預(yù)計錯誤，到 11月份的時候大豆現(xiàn)貨價格并未上升，反而有下跌至 2500元 /噸，相應(yīng)期貨合約價格為 2540元 /噸，那該油廠套期保值的交易情況如何？ 現(xiàn)貨市場 期貨市場 8月份 大豆價格 2800元 /噸，因資金問題未能買入 買入 10手 11月份大豆合約，價格為 2840元 /噸 11月份 買入 100噸大豆，價格為2500元 /噸 賣出 10手 11月份大豆合約，價格為 2540元 /噸 結(jié)果 盈利 300元 /噸 虧損 300元 /噸 盈虧： 100噸 300100噸 300=0元 Copyright 169。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 套期保值者現(xiàn)在期貨市場上賣出與其未來在現(xiàn)貨市場上將要賣出的 現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該種商品的期貨合約；然后 當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場上實(shí)際賣出該現(xiàn)貨商品的同時，在期貨市場 上買入期貨合約進(jìn)行對沖平倉，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)為其在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨進(jìn) 行保值。某農(nóng)場對此時大豆現(xiàn)貨價格比較滿意，但是大豆 要等到 9月份才能長成賣出，因此該農(nóng)場擔(dān)心到時候現(xiàn)貨價格可能 下跌，從而減少收益。 2020 PrenticeHall, Inc. 交易情況如下： 現(xiàn)貨市場 期貨市場 6月份 大豆價格 2020元 /噸 9月份 賣出 100噸大豆，價格1900元 /噸 結(jié)果 虧損 110元 /噸 盈虧： Copyright 169。 弊： 在進(jìn)行賣出套期保值的同時，也就放棄了日后出現(xiàn)價格有利時獲得更 高利潤的機(jī)會。 Copyright 169。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 1）基差走強(qiáng)：基差的數(shù)值越來越大。 2020 PrenticeHall, Inc. 例： 6月份，大豆現(xiàn)貨價格為 2020元 /噸，某農(nóng)場對該價格比較滿意，但是大豆 9月份才能出售，該單位擔(dān)心到時現(xiàn)貨價格下跌，造成收益減少，于是在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易，交易情況如下： 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差 結(jié)果 6月 大豆價格 2020元 /噸 賣出 9月份大豆合約，價格 2040元 /噸 30 9月 情形一 賣出大豆，價格1900元 /噸 買入 9月份大豆合約，價格 1930元 /噸 30 期盈 =現(xiàn)虧 情形二 賣出大豆，價格1900元 /噸 買入 9月份大豆合約，價格 1950元 /噸 50 期盈＜現(xiàn)虧 情形三 賣出大豆，價格1900元 /噸 買入 9月份大豆合約，價格 1910元 /噸 10 期盈＞現(xiàn)虧 Copyright 169。為防止 9月份大豆價格上漲，該油廠在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易，交易情況如下： 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差 結(jié)果 6月 大豆價格 2800元 /噸 買入 9月大豆合約，價格 2840元 /噸 40 9月 情形一 買入大豆，價格3000元 /噸 賣出 9月合約，價格3040元 /噸 40 期盈 =現(xiàn)虧 情形二 買入大豆，價格3000元 /噸 賣出 9月合約，價格3050元 /噸 50 期盈＞現(xiàn)虧 情形三 買入大豆，價格3000元 /噸 賣出 9月合約，價格3030元 /噸 30 期盈＜現(xiàn)虧 Copyright 169。 Copyright 169。 （ 2）對賣出套期保值者而言，總損益為： (fF)+(Ss)=(SF)(sf)=Bb 則有： B=b時，基差不變，實(shí)現(xiàn)持平套期保值； B＜ b時，基差走弱，實(shí)現(xiàn)減虧套期保值； B＞ b時，基差走強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)有盈套期保值。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 3）基差交易的操作： ①買方叫價交易： 某糧食公司在 2020年 6月初從美國以 3600元 /噸進(jìn)口 2萬噸大豆，為防止國內(nèi)大豆價格下跌蒙受損失，該公司以 3650元 /噸的價格賣出 9月份交割大豆合約，同時該公司積極在現(xiàn)貨市場尋找買家。該糧食公司的盈虧狀況如下： Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 結(jié)論： 第一，買方確定易時間價，所以是買方叫價交易； 第二，基差走強(qiáng)，糧食企業(yè)進(jìn)行賣出期貨套期保值，必然實(shí)現(xiàn)盈利； 第三，盈利的數(shù)額等于基差走強(qiáng)的差額。 8月 8日，期貨合約價格達(dá)到 2200元 /噸，農(nóng)場認(rèn)為價格已經(jīng)很合適，提出與食品廠進(jìn)行交易。 2020 PrenticeHall, Inc. 結(jié)論： 第一，賣方確定交易時間，屬于賣方叫價交易； 第二，基差不變，食品廠進(jìn)行買入套期保值，實(shí)現(xiàn)盈虧持平 。 Copyright 169。 。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. 基差交易的作用 第一，基差交易使風(fēng)險進(jìn)一步降低，更有利于保值者保值。則該食品廠的盈虧情況如下： Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. ②賣方叫價交易： 某食品廠為生產(chǎn)需要，與某農(nóng)場簽訂協(xié)議做為其固定的玉米供應(yīng)渠道， 5月份玉米的現(xiàn)貨價格為 2050元 /噸，食品廠計劃在 3個月后補(bǔ)足庫存，為防止價格上漲造成損失，該廠以 2150元 /噸的價格 買入 /賣出 8月份到期的玉米合約進(jìn)行套期保值，此時的基差為 100元 /噸。 8月 20日 賣出大豆，價格為 3410元 /噸 當(dāng)日合約價格為 3450元/噸，買入對沖平倉。結(jié)果到 8月 20日的時候，豆油壓榨企業(yè)覺得價格比較合適，當(dāng)日的 9月份到期大豆合約為 3450元 /噸。 （ 2）基差交易的種類： 根據(jù) 確定具體時點(diǎn)的實(shí)際交易價格的權(quán)利 劃分為買方叫價交 易和賣方叫價交易。 2020 PrenticeHall, Inc. 基差風(fēng)險 對于買入套期保值者而言，買入現(xiàn)貨時的實(shí)際支付價格為： S(Ff)=f+(SF)=f+B 對于賣出套期保值者而言，賣出現(xiàn)貨時的實(shí)際賣出價格為： S+(fF)=f+(SF)=f+B 這種由 B的不確定性給套期保值者帶來的風(fēng)險就叫做基差風(fēng)險。則： 時間 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差 t s f b T S F B Copyright 169。單位盈利數(shù)額等于基差走弱數(shù)額； （ 3）基差走強(qiáng)，買入套期保值使保值者得到部分保護(hù)，出現(xiàn)凈虧 損。 Copyright 169。 變強(qiáng) 0 反向市場 正向市場 變?nèi)? 說明：基差走強(qiáng)表示在價格上漲時現(xiàn)貨比期貨價格上漲的快，在價 格下跌時說明現(xiàn)貨比期貨價格下跌的慢；基差走弱表示再加 個上漲時現(xiàn)貨比期貨價格上漲的慢，下跌時現(xiàn)貨比期貨價格下 跌的快。 反向市場：特殊情況下，現(xiàn)貨價格高于期貨價格（或者近期月份合約價格高于遠(yuǎn)期月份合約價格），基差為正值，這種市場狀態(tài)成為反向市場或逆轉(zhuǎn)市場。即： 基差 =現(xiàn)貨價格 期貨價格 三點(diǎn)說明： （ 1）一般情況下，基差所指的期貨價格通常是最近的交割月的 期貨價格； （ 2）基差沒有一定一致性的要求，不同的交易者可以設(shè)定自己特定的基差； （ 3）基差包含兩個成分，即現(xiàn)貨與期貨兩個市場間的運(yùn)輸成本及持有成本。 2020 PrenticeHall, Inc. 賣出套期保值的適用對象 賣出套期保值者一般是將來要出售某種商品，擔(dān)心到時價格 下跌而造成利潤損失。 2020 PrenticeHall, Inc. 賣出套期保值的利弊 利： 第一，賣出套期保值能幫助生產(chǎn)商和銷售商規(guī)避未來現(xiàn)貨價格下跌的 風(fēng)險； 第二，通過賣出套期保值，生產(chǎn)者可以按照原計劃進(jìn)行生產(chǎn)，順利完 成銷售計劃，實(shí)現(xiàn)利潤目標(biāo)。結(jié)果到 9月份時， 大豆價格果然下跌至 1900元 /噸，相應(yīng)的期貨合約價格下跌至 1930 元 /噸。 賣出套期保值的操作 Copyright 169。該套期保值方式具體適用于以下情況： 第一，加工制造企業(yè)為防止日后購進(jìn)原材料時價格上漲，而馬上購進(jìn)原材 料又占用流動資金，還有額外的倉儲、保險等損耗費(fèi)用； 第二，供貨方已經(jīng)與需求方簽訂好現(xiàn)貨合同，將來交貨，但供貨方此時并 未購進(jìn)貨源，擔(dān)心日后購進(jìn)貨源時價格上漲； 第三，需求方認(rèn)為認(rèn)為目前市場價格合適，但由于資金不足，或者一時找 不到符合規(guī)則的商品，或者倉庫已滿而不能立即買入現(xiàn)貨，擔(dān)心日后購進(jìn)現(xiàn)貨 時價格上漲。 弊： 在利用期貨合約進(jìn)行買入套期保值時，也就失去了由于價格變動而 可能獲利的機(jī)會。 第二，因?yàn)樵谄谪浭袌錾系慕灰醉樞蚴窍荣I后賣，所以該例是一個買入套期保值交易。而此時大豆現(xiàn)貨價格果然上漲至 3000元 / 噸，相應(yīng)的 11月份期貨合約價格為 3040元。此時大豆的 現(xiàn)貨價格為 2800元 /噸， 11月份到期期貨合約價格為 2840元 /噸，該油廠 對此時現(xiàn)貨價格比較滿意。 買入套期保值的操作 套期保值者先在期貨市場上買入與其將來要在現(xiàn)貨市場買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，即預(yù)先在期貨市場買入期貨合約，持有多頭頭寸。 Copyright 169。 第二，地點(diǎn)差異的影響 ①交易所設(shè)定的異地交割升貼水不合理； ②由不可知因素，如運(yùn)輸緊張、自然災(zāi)害等造成現(xiàn)貨交易地價格與交易所 當(dāng)?shù)貎r格有很大背離。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. ： 第一， 價格平行性： 期貨價格與現(xiàn)貨價格走勢一致； 第二， 價格收斂性： 期貨價格與現(xiàn)貨價格到期聚合。但是由于油脂廠的遠(yuǎn)見卓識， 買入 /賣出 出持有的期貨合 約，通過合約的增值抵消了購買現(xiàn)貨大豆造成的損失。 2020 PrenticeHall, Inc. 例 1： 某油脂廠計劃在 9月份購買 30萬噸大豆，以滿足第四季度的生產(chǎn) 需要。 2020 PrenticeHall, Inc. 第一節(jié) 套期保值概述 套期保值是指通過買賣期貨合約來避免現(xiàn)貨市場上相應(yīng)實(shí)物 商品交易價格波動風(fēng)險。 第二，確定交收貨物與期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品的差價。期轉(zhuǎn)現(xiàn)結(jié)果雙方都很滿意。 Copyright 169。 2020 PrenticeHall, Inc. ③期轉(zhuǎn)現(xiàn)的優(yōu)越性 第一，期轉(zhuǎn)現(xiàn)有利于降低交割成本。 2020 PrenticeHall, Inc. （ 6）期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易