國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)(ppt47)-國(guó)際金融(文件)
【正文】 NONOIL THIRD WORLD COUNTRIES CURRENT ACCOUNT BALANCES 19731982 (. $ BILLIONS) 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 37 . 32 .28. 3 97 南開大學(xué) 范小云 31 第二節(jié) 國(guó)際金融危機(jī)的一般理論 （三） The Asian Financial Crash 根本性原因 許多基礎(chǔ)產(chǎn)品的過(guò)度供給（石油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品） 日元升值引起許多基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力過(guò)剩（日本公司海外多度投資，韓國(guó)在汽車和電器方面的過(guò)度海外投資等） 國(guó)際金融市場(chǎng)失控（機(jī)構(gòu)投資者尋求短期利潤(rùn)，游資規(guī)模巨大，銀行業(yè)追求國(guó)際化趨勢(shì)，國(guó)際銀行過(guò)度借貸導(dǎo)致這些國(guó)家積累了大量的短期外資，金融市場(chǎng)自由化改革速度太快，而監(jiān)管缺乏等） 日韓企業(yè)過(guò)度依賴銀行信貸 南開大學(xué) 范小云 32 第二節(jié) 國(guó)際金融危機(jī)的一般理論 （三） The Asian Financial Crash 誘發(fā)性原因 早在 1997年初，就有一些跡象：韓國(guó)韓寶集團(tuán)破產(chǎn)、泰國(guó)第一金融公司破產(chǎn)、許多國(guó)家經(jīng)常賬戶惡化等。在這一過(guò)程中，政府基本處于被動(dòng)地位。貨幣危機(jī)的發(fā)生不是由于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)惡化，而是由于貶值預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)所導(dǎo)致的。 經(jīng)濟(jì)中存在一個(gè)基本面薄弱區(qū)（危機(jī)區(qū)），在這個(gè)區(qū)域里，危機(jī)有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生。如果私人部門預(yù)期貶值，明智的政府最好選擇貶值；如果私人部門沒(méi)有預(yù)期貶值，政府就什么也不需要做。 南開大學(xué) 范小云 45 第三節(jié) 貨幣危機(jī)理論 三、第三代貨幣危機(jī)理論 道德風(fēng)險(xiǎn)論 由于政府對(duì)金融中介的隱性擔(dān)保以及監(jiān)管不力，導(dǎo)致金融中介存在嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題： ?金融中介的經(jīng)理會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，將過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)貸款投向房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生； ?國(guó)外債權(quán)人會(huì)低估東道國(guó)金融中介資產(chǎn)組合的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，愿意借錢給金融中介或?yàn)槟切o(wú)利可圖和高風(fēng)險(xiǎn)的工程和企業(yè)融資； 南開大學(xué) 范小云 46 第三節(jié) 貨幣危機(jī)理論 三、第三代貨幣危機(jī)理論 道德風(fēng)險(xiǎn)論 ?隨著金融中介以外幣計(jì)價(jià)的負(fù)債比例上升、以本幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，關(guān)于金融中介資產(chǎn)未來(lái)回報(bào)的不利消息或不利預(yù)期就會(huì)引發(fā)國(guó)外投資者對(duì)國(guó)內(nèi)金融中介的擠兌，產(chǎn)生對(duì)外匯儲(chǔ)備的突然需求，迫使貨幣貶值； ?國(guó)外債權(quán)人不愿對(duì)國(guó)內(nèi)積累的企業(yè)損失進(jìn)行融資時(shí)，就迫使政府介入，對(duì)企業(yè)挽救，如果政府求助于擴(kuò)張性政策，可能會(huì)引發(fā)第一代模型所描述的預(yù)期引起投機(jī)性沖擊導(dǎo)致貨幣危機(jī)。這種短期債務(wù)與長(zhǎng)期資產(chǎn)在期限上的不匹配性，容易使投資者產(chǎn)生恐慌心理，使得外資撤離該國(guó)或該地區(qū)，導(dǎo)致了該國(guó)或該地區(qū)資產(chǎn)價(jià)格的下降以及貨幣的貶值。 ?貨幣危機(jī)發(fā)生的國(guó)家不是從長(zhǎng)期上無(wú)力償還外債，而是短期的流動(dòng)性不足。 南開大學(xué) 范小云 44 第三節(jié) 貨幣危機(jī)理論 二、主要由心理預(yù)期帶來(lái)的投機(jī)性沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī) (第二代貨幣危機(jī)理論 —— Obstfeld) 政府為抵御投機(jī)性沖擊而持續(xù)提高利率直至最終放棄固定匯率是這一危機(jī)發(fā)生的一般過(guò)程。期間，如果沒(méi)有足以改變市場(chǎng)預(yù)期貶值的消息出現(xiàn)，當(dāng)局可能最終放棄固定匯率。 南開大學(xué) 范小云 41 第三節(jié) 貨幣危機(jī)理論 二、主要由心理預(yù)期帶來(lái)的投機(jī)性沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī) (第二代貨幣危機(jī)理論 —— Obstfeld) 以惡性循環(huán)分析為例， 當(dāng)局為了維持固定匯率制，除了可以動(dòng)用儲(chǔ)備外，還可以通過(guò)提高利率來(lái)提高投機(jī)者進(jìn)行投機(jī)性攻擊的成本；但在很多情形下，當(dāng)局可能發(fā)現(xiàn)維持固定匯率并不那么有吸引力或并不可行，當(dāng)局有很多理由寧愿放棄固定匯率，如：中央銀行可能缺少外匯儲(chǔ)備；當(dāng)局面臨脆弱的銀行體系；當(dāng)局面臨巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)；當(dāng)局不愿意承受高利率帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)增加、金融市場(chǎng)低迷等壓力。 70年代以來(lái)墨西哥的三次貨幣危機(jī)、 82年智利貨幣危機(jī)等，均屬于這種類型。 南開大學(xué) 范小云 35 第二節(jié) 國(guó)際金融危機(jī)的一般理論 （三） The Asian Financial Crash 東亞危機(jī)的影響 ?日本是最大的輸家 ?美國(guó)是表面上的贏家 ?中國(guó)是最大的政治上的贏家 ?香港和新加坡銀行業(yè)被證明是這一地區(qū)最強(qiáng)大的 ?臺(tái)灣盡管受到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的影響，但是是 IT經(jīng)濟(jì)的重要組成部分 ?東南亞國(guó)家遭受重大損失 南開大學(xué) 范小云 36 EMERGING MARKET ECONOMIES’ EXTERNAL FINANCING (billions of dollars) 1996 1997 1998 1999c 2020f Current Account Balance External Financing, Private flows, Equity investment, Direct investment, Portfolio investment, Private Creditors, Commercial banks, Nonbanks, Official flows, IFIs Bilateral creditors Resident lending/other, (l) Reserves (= increase) 84. 南開大學(xué) 范小云 37 AsiaPacific: Shortterm Debt and Foreign Reserves at 30 June 1997 (US$ billion
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