6現(xiàn)金流量的信息含量研究-wenkub
2024-09-19 17 本頁面
【正文】 5 頁 共 18 頁 含量是不同的。這一假設(shè)是本假設(shè)組的基石。 （一）假設(shè)設(shè)計 我國 對現(xiàn)金流量增量信息的實證研究尚處于摸索起步階段。如果會計報告擁有信息含量，就會使市場對公司未來前景的預期做出調(diào)整，從而引起股票價格的波動。與未預期應計利潤相比，未預期現(xiàn)金 流量與未來的超額投資收益率更具相關(guān)性。研究結(jié)論證實在中國股市場上盈余數(shù)字同樣有很強的信息含量。但對于現(xiàn)金流量預測未來現(xiàn)金流量的結(jié)論則是完全一致，正如，等都認為：現(xiàn)金流量指標的預測能力明顯強于會計盈余。和使用線性模型，得出的結(jié)論是：盈余和現(xiàn)金流量變化的系數(shù)均很顯著，說明兩者都有超過對方的增量消息。和認為：和現(xiàn)金流量沒有增量信息。他在年繼續(xù)研 究得出結(jié)論：現(xiàn)金流量是和包含了證券價格的信息總是一致的，并含有超越單一的應計項目的增量解釋能力，但沒有發(fā)現(xiàn)具有超越盈余的增量信息內(nèi)容。 資金定義不夠準確。本文將試圖在這方面作一些探索。 第 1 頁 共 18 頁 現(xiàn)金流量的信息含量研究 「關(guān)鍵詞」現(xiàn)金流量信息含量實證研究結(jié)論 一、研究背景與文獻回顧 （一）研究背景 對現(xiàn)金流量信息能為投資者提供決策有用信息這一論斷，人們一直停留在觀念上。 （二）國外文獻綜述 國外年前的關(guān)于現(xiàn)金流量信息含量的研究都失敗了，這是因為： 現(xiàn)金流量的定義不準確。不同公司定義的資金基礎(chǔ)不同造成報表的不可比，由此進行統(tǒng)計分析必然誤差很大。的研究結(jié)論是：對非正常報酬，營運現(xiàn)金流量及合計應計項目都具有信息內(nèi)容。的研究結(jié)果是 ：現(xiàn)金流量不具有增量信息。和認為：非流動性、流動性應計項目含有收益中的增量信息內(nèi)容，論文提供了現(xiàn)金流中增量信息內(nèi)容的更多證據(jù)，并認為大多數(shù)公司應將重點放在對過去現(xiàn)金流量的指數(shù)加權(quán)平均預測上，而不是對當前值的觀察。 （三）國內(nèi)文獻綜述 在我國關(guān)于現(xiàn)金流量信息含量的研究尚很少，趙宇龍找到了會計盈余數(shù)據(jù)具有信息含量的經(jīng)驗證據(jù)，不過對和年會計盈余披露的單獨檢驗中，沒有發(fā)現(xiàn)未預期盈余與非正常報酬率之間的統(tǒng)計關(guān)系。陳建煌敢為天下先，其博士論文題為 “ 現(xiàn)金流量的經(jīng)驗性評估 —— 來自滬深股市的實證證據(jù) ” 。 二、研究方法 和對信息含量的定義是。這就是我們設(shè)計研究方法的理論依據(jù)。為尋找我國證券市場關(guān)于現(xiàn)金流量信息含量和增量信息的經(jīng)驗性證據(jù)，本文將設(shè)定如下假設(shè)： ：經(jīng)營現(xiàn)金流量和非正常報酬之間沒有聯(lián)系。 ：經(jīng)營現(xiàn)金流量含有超過同期盈余數(shù)據(jù)的增量信息內(nèi)容。應計項目多，企業(yè)管理當局操縱盈余的可能性就越大，投資者就越需要運用現(xiàn)金流量信息進行股票購買、持有和出售決策，此時現(xiàn)金流量的信息含量就會增加。預測未來現(xiàn)金流量的數(shù)量、時間和不確定性是否具有經(jīng)驗上的證據(jù)。本文借鑒陳建煌的方法，選取營業(yè) 利潤作為反映盈余的指標，理由是：營業(yè)利潤消除了非正常損益的投資收益，表現(xiàn)為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營活動創(chuàng)造的收益，它能更好地與經(jīng)營現(xiàn)金流量相配比。計算正常報酬的方法通常有三 種：均值調(diào)整法、市場調(diào)整法和風險調(diào)整法。即： αβεε （， б ） 這里，是第家股票第月的收益率，是股第月的綜合市場收益 第 7 頁 共 18 頁 率。測試期各個月份的非正常報酬率用實際報酬率和估計模型得出的預期報酬率之差計量。這也就是本文把每一會計年度分為模型估計期和模型測試期的理由。本文按慣例也采用以下公式計算應計項目： 第 9 頁 共 18 頁 應計項目營業(yè)利潤經(jīng)營現(xiàn)金流量 （三）模型設(shè)計 根據(jù)國內(nèi)外的研究資料，本文擬采用通用的線性模型研究現(xiàn)金流量、盈余和非正常 報酬之間的相關(guān)性。 在假設(shè)的檢驗中，本文采用 回歸模型： ε 來檢驗單位經(jīng)營活動現(xiàn)金流 量對未來單位經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的預測能力。 本文從深滬交易所上市的公司中選擇年已經(jīng)上市并且在上述數(shù)據(jù)庫中能取得的對外公布了相應的年連續(xù)個會計年度財務報告的公司作 為研究樣本，同時剔除類公司和金融行業(yè)的上市公司，共計選擇了家上市公司。也就是說，投 資者不能通過相對真實、客觀的現(xiàn)金流量指標識別公司的利潤操縱，現(xiàn)金流量沒有在公司估價上發(fā)揮作用。 時間窗口 由于我國股市基本呈弱式有效的特征，同時尚未達到半強式有效，本文選取年報公布截止日月日前后共兩個月共計個月為時間窗口。 （一）對隨機樣本的檢驗結(jié)果
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