【正文】 金流人。由此以看出， ? 一個企業(yè)，不會因虧損而立即破產(chǎn)，反之，即使有利潤，但沒有錢也會馬上破產(chǎn)。 14 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 ? ? 賒帳銷售和采購 – 債務(wù)鏈 ? 破產(chǎn)的危險。 ? 盡管股東財富最大化存在上述缺點，但如果一個國家的證券市場高度發(fā)達(dá)，市場效率極高，上市公司可以把股東財富最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)。 ? 股東財富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎懲。在股數(shù)一定時，當(dāng)股票價格達(dá)到最高時，則股東財富也達(dá)到最大。 可見，不考慮資金的時間價值，不考慮初始投資金額和風(fēng)險，一味地追求企業(yè)利潤最大化，存在很多不足之處。 7 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 為什么“利潤最大化”不是最好選擇？ 例 2中，兩公司獲利時間不一樣，一個是今年的 250萬，一個是明年的260萬。 ? 利潤最大化往往會使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向，拼資源、拼設(shè)備，物資損失不入賬，物資積壓不處理，使企業(yè)財務(wù)狀況不斷惡化，缺乏長遠(yuǎn)發(fā)展的后勁。 非財務(wù)管理經(jīng)理 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 1 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 目錄 ? 序言 ? 現(xiàn)金流和短期融資的問題 ? 有關(guān)盈利能力的問題 ? 有關(guān)長期融資的問題 ? 有關(guān)業(yè)務(wù)控制的問題 ? 有關(guān)購買企業(yè)的問題 ? 有關(guān)企業(yè)信用控制的問題 2 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 序言 ? 如果你是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人或經(jīng)理人，對財務(wù)管理有些了解或又感覺一知半解，想要在短時間內(nèi)迅速掌握財務(wù)管理的基本內(nèi)容和財務(wù)管理實際工作中必需的知識。 6 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 為什么“利潤最大化”不是最好選擇？ 在獲取時間及風(fēng)險情況相同的情況下，東華公司的利潤小于明鏡公司的利潤。到底哪一個更符合企業(yè)的目標(biāo) ?不考慮貨幣的時間價值，就難以作出判斷。因此，利潤最大化不能成為企業(yè)最好的財務(wù)管理目標(biāo)。所以，股東財富最大化，又演變?yōu)楣善眱r格最大化。 11 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 為什么偏偏是“股東財富最大化”？ ? 但應(yīng)該看到，股東財富最大化也存在一些缺點： ?(1)它只適合上市公司，對非上市公司很難適用。安然事件。 ? 有些賠錢的企業(yè)雖然虧損，但仍能維持去，其中奧妙在于資金調(diào)度得當(dāng)。 15 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 現(xiàn)金流！現(xiàn)金流！現(xiàn)金流！ ? 網(wǎng)絡(luò)公司的“死穴” ? 短短幾年互聯(lián)網(wǎng)改變了我們的生活，互聯(lián)網(wǎng)中蘊藏了無限商機。 ? 企業(yè)取得現(xiàn)金收入，但不是企業(yè)的當(dāng)期營業(yè)收入。 ? 第二階段 （現(xiàn)金流出企業(yè)）：額外銷售 → 購買存貨 ↑ → 生產(chǎn) ↑ → 運營成本 ↑ → 半成品成品存貨 ↑ → 現(xiàn)金支出 ? 第三階段 （現(xiàn)金繼續(xù)流出企業(yè)）：新的正常信用條款或延期信用條款 ↑ → 更多的存貨 ? 第四階段 （一些現(xiàn)金開始流入，但是更多的現(xiàn)金流出）：前幾個月銷售現(xiàn)金回流 → 存貨、工資等需更多現(xiàn)金 后果：在盈利能力提高的同時，現(xiàn)金狀況惡化 20 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 21 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 22 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 23 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 24 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 你可以做什么事來阻止這些情況的發(fā)生？ ? 降低增長： 如果企業(yè)不能借入更多的現(xiàn)金，它就應(yīng)該降低增長速度，以阻止現(xiàn)金狀況的惡化。 ? 降低企業(yè)花費現(xiàn)金的需求： 提高現(xiàn)金管理，即：更快地向債務(wù)人收取欠款，降低存貨持有量，降低向供貨商支付的速度。可通過出售資產(chǎn)以獲得額外的現(xiàn)金，從而延長其生存時間，但是，隨著供貨商拒絕供貨，企業(yè)將為經(jīng)營的繼續(xù)而拼命奮斗。 ? 開始著手說服客戶，讓他們早一點付款。 ? 財務(wù)經(jīng)理 /總經(jīng)理： 必須快速地確定出企業(yè)能夠提供資金支持的增長水平，并將增長速度降低到這個水平。 放置公司全部家當(dāng)?shù)奶炱? 34 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 35 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 ？ 現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的主要內(nèi)容是投資管理、融資管理和股利管理三項。例如，企業(yè)發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得借款、賒購、租賃等都屬于籌資。因此，有人認(rèn)為股利決策屬籌資的范疇，而并非一項獨立的財務(wù)管理內(nèi)容。 ? 長期：持續(xù)缺乏營運資金的原因： ? 資金供給不足 ?盈利能力較低 ?債務(wù)及存貨控制較弱 ?歷史性虧損 ?營運資金運用不當(dāng) 45 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 有沒有快速的、干預(yù)性的解決方法？ ?資金供給不足： ?盈利能力較低： ?債務(wù)及存貨控制較弱： ?歷史性的虧損： ?營運資金使用不當(dāng)： 46 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 誰對此負(fù)責(zé)？ ? 高層管理者： ? 經(jīng)理： 47 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 12. 在企業(yè)增長時，怎樣才能保證企業(yè)不用光現(xiàn)金？ ? 增長中的企業(yè)需要：額外的營運資金 /及基本建設(shè)投資 ? 兩個關(guān)鍵因素： ? 融資總需求 ? 所需的額外融資（多于你已有的資金量） ? 所要了解： ? 新銷售額水平上的凈營運資金需求 ? 獲得計劃增長所需的資本投資 ? 企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力 48 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 例：如何計算資本總需求 49 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 警告：上述計算的是平均融資需求 知道了這個計劃，可以決定在實施計劃前應(yīng)該采取哪一個行動： 提高盈利能力，并改善債務(wù)收款狀況 50 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 如果你不采取任何措施，會怎么樣？ ? 短期： 當(dāng)企業(yè)具有盈利性的時候，它還是要不斷的奮力獲取現(xiàn)金 ? 長期： 因為沒有額外的資金供給，所以企業(yè)沒有長期。 53 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 13. 是不是真的要拿出差不多一半的年營業(yè)額來為債務(wù)和存貨融資？ ? 企業(yè)用光現(xiàn)金的兩個主要原因： ? 債務(wù) ? 存貨融資 ? 營運資金循環(huán)：企業(yè)不得不購買存貨并為之提供資金。如： ? 及時開票： 工作做完就開票 ? 確保你的客戶了解賒購付款條件的內(nèi)容： 到期前就催款 ? 你要確保明了客戶授權(quán)和支付的內(nèi)部體系： 你正做的事可能都是錯的 ? 充分使用你的體系來制作過期債務(wù)報告及討債信 ? 對于出售的存貨要制作存貨報告，跟蹤存貨帳齡 58 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 誰對此負(fù)責(zé)？ ? 信用管理員和存貨管理員： 給他們設(shè)定目標(biāo)并監(jiān)督是否違反目標(biāo)。 ? 一般債權(quán)人的態(tài)度變化： ? 30天收款： 滿意 ? 45天收款： 微詞 ? 60天收款： 不滿 ? 更長： 停止供貨 （取決于行業(yè)） 65 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 如何及時發(fā)覺債權(quán)人壓力？ ? 債權(quán)天數(shù)：第一個信號 ? 密切關(guān)注，并與賒購付款條款比較。 67 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 有沒有快速的、干預(yù)性的解決辦法？ ? 認(rèn)清你的關(guān)鍵供貨商并進行支付，或者與他們簽訂合同以保證供給。企業(yè)剩余與承約的關(guān)系。 ? 若盈虧平衡點位于較高的銷售額，企業(yè)就有一定的風(fēng)險 75 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 如何計算盈虧平衡點？ 76 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 盈虧平衡圖 盈虧平衡圖0 1 2 3 4 5數(shù)量(仟件）銷售額（仟元）總銷售額固定成本總成本BEP 77 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 你能做什么樣事事來降低盈虧平衡點？ ? 具有較高盈虧平衡點的企業(yè)是一個非常脆弱的企業(yè)，具有有限的盈利潛力 ? 關(guān)注毛利：降低盈虧平衡點的最大機會在于提高毛利 ? 關(guān)注固定成本：在不確定時期，削減一般管理費用以降低企業(yè)的脆弱程度 78 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 如何使用盈虧平衡點？ ? 使用盈虧平衡點來設(shè)定利潤目標(biāo) 銷售額目標(biāo) = （固定成本 +利潤目標(biāo)） 總毛利率 % ? 使用盈虧平衡點設(shè)定新的銷售價格 新銷售價格 = （固定成本 +利潤目標(biāo)） /估計銷售單位 + 單位可變成本 79 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 ，怎樣才能最快地實現(xiàn)這一目標(biāo)？ ? 比較企業(yè)當(dāng)期與前期的企業(yè)業(yè)績 比率分析 ? 四種利潤損失并且現(xiàn)金狀況槽糕： ? 毛利 ? 一般管理 ? 債務(wù) ? 存貨 80 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 你必須進行何種改變？ ? 提高毛利： ? 提高銷售價格 ? 降低可變成本 ?改變供貨商 /對供貨合同進行磋商 ?改變產(chǎn)品 /服務(wù)規(guī)格：簡化產(chǎn)品、使用更常用部件等 ?提高購買：如：三方競價 ?使直接人工合理化：提高效率，外協(xié)加工 81 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 你必須進行何種改變？ ? 降低一般管理費用： 80/20準(zhǔn)則 ? 追著債務(wù)人還錢 ? 收回資金的準(zhǔn)則： ?早一些將發(fā)票發(fā)出去 ?了解你客戶支付系統(tǒng)的運轉(zhuǎn)過程 ?早一些追索過期支付 ?擁有一個制度：定期債務(wù)審查，后續(xù)的債務(wù)收取程序（電話、信件、法律行動） 82 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 你必須進行何種改變？ ? 控制存貨 ? 準(zhǔn)則 1：將生產(chǎn)與存貨持有聯(lián)系起來，使存貨合理 ?初期存貨水平 ?存貨再訂貨時間 ?經(jīng)濟的再訂貨數(shù)量： ?最小的存貨持有水平 ?下一期的生產(chǎn)計劃 ?準(zhǔn)則 2：快速的決定流動得最慢的存貨 ?準(zhǔn)則 3：清理不想要的存貨 83 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 你必須進行何種改變 對企業(yè)的重要性 84 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 ，是利潤，還是現(xiàn)金？ 你需要知道自己的企業(yè)位于生命周期的哪一階段，因為這將決定你的企業(yè)是應(yīng)該創(chuàng)造利潤，還是應(yīng)該創(chuàng)造現(xiàn)金，還是二者都要創(chuàng)造。 ? 確?？芍貜?fù)性：確保你為達(dá)到這一階段而做的一切，都是可以重復(fù)的（新產(chǎn)品可以而且正在被開發(fā)出來；生產(chǎn)是最優(yōu)的且正在被提升；新客戶也正在被發(fā)展出來） 89 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 早期階段 ? 大部分企業(yè)能創(chuàng)造充足的現(xiàn)金以謀求生存 ? 利潤成為首要問題 ? 關(guān)鍵的領(lǐng)域： ? 增長：確保增長不悖于盈利能力。它將包括交易銷售（對于某一現(xiàn)有的所有者和管理者）和籌資開辦（對于某一加速發(fā)展的企業(yè)） 91 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 增長和成熟階段 ? 在這一階段，企業(yè)應(yīng)該具有較高的盈利性，而且尋找出新的辦法以獲得盈利性增長。（通過推遲支付、讓客戶在現(xiàn)金打折之前并作為交易條件要求客戶全部付清；出售資產(chǎn)；權(quán)宜之計。因此，在理財活動中，為了回避各種風(fēng)險，獲得最大收益，理財人員必須對籌資與投資的風(fēng)險與收益有充分的認(rèn)識，以便綜合權(quán)衡利弊得失，最合理地籌資與投資，達(dá)到風(fēng)險小、收益高的目標(biāo)。公司如因資本不足，或為了充分利用財務(wù)杠桿作用來提高公司股東凈收益，就可能運用一定的籌資方式向外進行負(fù)債籌資，這樣不論公司盈利或是虧損，都必須要按債務(wù)簽訂合同向債權(quán)人定期支付利息和償還本金。 96 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營過程中主要面臨著哪些風(fēng)險 ? 風(fēng)險產(chǎn)生于收益的不確定性。牛市在市場指數(shù)達(dá)到較高點 (波峰 )并開始下降時結(jié)束，熊市在市場指數(shù)達(dá)到較低點 (波谷 )并開始上升時結(jié)束。 97 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營過程中主要面臨著哪些風(fēng)險 ? ? 3．購買力風(fēng)險 購買力風(fēng)險是指由于通貨膨脹的存在使投資者收益損失的可能性。因為股東是剩余資產(chǎn)的所有者，他們的利益同公司最為一致。更一般地，可用收益的方差和標(biāo)準(zhǔn)差來測定風(fēng)險。 期望收益率就是各種可能的收益率按其概率進行的加權(quán)平均數(shù)， 即： E(r) =∑Pi*ri , (t=1→n) 式中， E(r)為期望收益率， Pi為第 i種可能結(jié)果的概率， ri為第 i種可能結(jié)果的收益率， n為可能結(jié)果的個數(shù)。前者是投資者由于冒著風(fēng)險進行投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益，后者是風(fēng)險收益額對于投資額的比率。在理財實踐中，通常把短期政府債券的市場收益率作為無風(fēng)險收益率；而風(fēng)險收益率的確定可通過對歷史資料的分析，統(tǒng)計回歸或?qū)＜艺{(diào)查來決定；市場均衡時的風(fēng)險收益率可用后面將要介紹的資本資產(chǎn)定價模型決定。 ? 兩者的區(qū)別： 105 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 公認(rèn)的風(fēng)險融資階段 106 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 何處可以找到？ ? 地址、電話、 Email和主頁 ? 規(guī)模 – 投資人數(shù)及資金 ? 他們的資金來源 ? 他們投資的公司數(shù)量 ? 最少的和最大的投資數(shù)量 ? 階段及行業(yè)偏好 ? 地理偏好 ? 聯(lián)系人 咨詢自己的財務(wù)顧問 107 財務(wù)管理實務(wù)知識講座 如何知道自己沒有上當(dāng)？ ? 與“貪婪資本家”談判原則： ? 這個交易有很多因素組成：價格（企業(yè)的價值）及管理方法、每天的控制、非行政的主管、報告等。 ? 不要一個人進“虎穴”。 ? 攤薄保護：詳談這一激勵企業(yè)高層管理者的具體內(nèi)容。 ? 所要求的回報率： 4/10 成功， 40%利潤率 ? 市盈率 (P/E)：一般工程企業(yè) P/E=36倍， 高科技企業(yè) P/E=2030倍 110 財務(wù)管理