利潤分配決策-wenkub
2023-02-07 00:17:15 本頁面
【正文】 23/5/4 9? （二） “ 客戶效應 ” 理論? “ 客戶效應 ” 理論是對稅差理論的進一步發(fā)展。 2023/5/4 6? 傳統(tǒng)股利理論? 小結 ——? “ 一鳥在手 ” 理論 ——主張高股利政策? 稅差理論 ——支持低股利政策? 股利無關論 ——認為股利是無關的，企業(yè)無需制定股利政策2023/5/4 7? 二、現代股利理論? 傳統(tǒng)的股利理論得出的結論是相互矛盾的。 2023/5/4 4? ● 主要代表人物 和 ? ● 基本思想：股票投資收益包括股利收入和資本利得兩種，即? 股票投資收益率＝股利收益率＋ 資本利得? （風險?。? （風險大）? 由于大部分投資者都是風險厭惡型，他們寧愿要相對可靠的股利收入而不愿意要未來不確定的資本利得，因此公司應 維持較高的股利支付率 ，即：? “雙鳥在林，不如一鳥在手 ”。2023/5/4 3? （一） MM股利無關論? 由米勒（ Miller）和莫迪格萊尼 (Modigliani）首次提出的。? MM理論認為： 在完善的資本市場條件下，股利政策不會影響公司的價值。（二） “一鳥在手 ”理論2023/5/4 5（三）稅差理論● 基本思想：由于 股利收入所得稅率 高于 資本利得所得稅率 ，這樣， 公司留存收益（而不是支付股利）對投資者更有利 。? 在此基礎上西方財務理論研究者進一步放松了 MM理論的假設，對股利政策提出了不少合理的解釋，形成了各種現代股利理論。 ? 該理論認為 公司的任何股利政策都不可能滿足所有股東對股利的要求，股利政策的變化，只是吸引了喜愛這一股利政策變化的投資者 。 2023/5/4 12? （五）股權結構理論? 股權結構理論以信號傳遞理論來解釋股權結構對股利政策的影響。 ? 該理論認為，當投資者對支付股利的公司有偏好，管理者則支付股利迎合投資者；而當投資者不喜歡股利，管理者則不發(fā)股利。2023/5/4 15? 積累優(yōu)先原則 ? 利潤分配要貫徹積累優(yōu)先原則，先提取公積金后向投資者分配利潤，當年無利潤或以前年度虧損未彌補之前，也不得分配利潤。這樣，企業(yè)可以為投資者提供穩(wěn)定的投資回報 ，有利于企業(yè)的信譽度的提高。契 約 性 約 束長期借款協(xié)議、債券契約、優(yōu)先股協(xié)議、租賃合約等 一、影響股利政策的因素 2023/5/4 21 （ 1）穩(wěn)定收入 （ 2）股權稀釋 （ 3）稅賦 股 東 因 素 一、影響股利政策的因素 2023/5/4 22 （ 1）變現能力 （ 2）舉債能力 （ 3）盈利能力 （ 4）投資機會 （ 5）資本成本公 司 因 素（內部因素） 一、影響股利政策的因素 2023/5/4 23? 二、實踐中的股利政策? （一）剩余股利政策? 剩余股利政策是指企業(yè)在分配稅后利潤、確定股利支付率時，首先考慮盈利性投資項目的資金需要，將可供分配的稅后利潤先用于滿足投資項目所需的權益資金，若還有剩余，才將剩余的稅后利潤用于發(fā)放股利，若沒有剩余，就不發(fā)放股利。? 若該公司當年流通在外的普通股為 100萬股，則每股可發(fā)放股利為：? 200/100＝ 2（元）。? ◇ 在投資機會不變的情況下，股利的多少隨著每年收益的多少而變動。? 穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票價格。2023/5/4 31? 固定股利支付率（固定股利支付率為 50%）2023/5/4 32? ◎ 固定股利支付率政策的評價 ◇ 缺點： 不利于股票價格的穩(wěn)定，有時候還不能滿足投資的需求。 20X4年沒有計劃投資項目。2023/5/4 34? 分析：? 在剩余股利政策下， 20X3年應分配的現金股利＝（ 1000400） +800＝ 1400（萬元）? 在固定股利政策下， 20X3年應分配的現金股利＝ 400萬元? 在固定股利支付率政策下， 20X3年應分配的現金股利＝ 400/1
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