利潤分配決策-展示頁
2025-01-25 00:17本頁面
【正文】 化，只是吸引了喜愛這一股利政策變化的投資者 。 ? 公司發(fā)行新股的成本高于內(nèi)部留存利潤的成本，于是發(fā)行費用的存在改變了公司對內(nèi)部融資還是發(fā)行新股融資的漠不關(guān)心的態(tài)度，只有當(dāng)利潤超過投資需求時，公司才發(fā)放股利。? 在此基礎(chǔ)上西方財務(wù)理論研究者進(jìn)一步放松了 MM理論的假設(shè)，對股利政策提出了不少合理的解釋，形成了各種現(xiàn)代股利理論。v因此支付股利的股票必須比不支付股利的股票提供一個更高的預(yù)期稅前收益率，才能補(bǔ)償納稅義務(wù)給股東造成的價值損失。（二） “一鳥在手 ”理論2023/5/4 5（三）稅差理論● 基本思想：由于 股利收入所得稅率 高于 資本利得所得稅率 ，這樣， 公司留存收益（而不是支付股利）對投資者更有利 。? 因此， 股利的支付與否不會影響公司的市場價值 。? MM理論認(rèn)為： 在完善的資本市場條件下，股利政策不會影響公司的價值。第十六章 利潤分配決策2023/5/4 2第一節(jié) 股利分配理論概述? 一、傳統(tǒng)股利理論? 股利政策的傳統(tǒng)理論是圍繞 “ 股利政策是否影響企業(yè)的市場價值 ” 這一命題展開的，相應(yīng)的形成了三種觀點：? MM股利無關(guān)論、 “ 一鳥在手 ” 理論、稅差理論。2023/5/4 3? （一） MM股利無關(guān)論? 由米勒（ Miller）和莫迪格萊尼 (Modigliani）首次提出的。公司價值是由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風(fēng)險組合所決定，而不是由公司股利分配政策所決定。 2023/5/4 4? ● 主要代表人物 和 ? ● 基本思想：股票投資收益包括股利收入和資本利得兩種，即? 股票投資收益率＝股利收益率＋ 資本利得? （風(fēng)險?。? （風(fēng)險大）? 由于大部分投資者都是風(fēng)險厭惡型，他們寧愿要相對可靠的股利收入而不愿意要未來不確定的資本利得，因此公司應(yīng) 維持較高的股利支付率 ，即：? “雙鳥在林，不如一鳥在手 ”。v由于資本利得稅要 遞延 到股票真正售出的時候才會發(fā)生，同時考慮到貨幣的時間價值和風(fēng)險價值，即使股利和資本利得這兩種收入所征收的稅率相同，實際的資本利得稅也比股利收入稅率要低。 2023/5/4 6? 傳統(tǒng)股利理論? 小結(jié) ——? “ 一鳥在手 ” 理論 ——主張高股利政策? 稅差理論 ——支持低股利政策? 股利無關(guān)論 ——認(rèn)為股利是無關(guān)的，企業(yè)無需制定股利政策2023/5/4 7? 二、現(xiàn)代股利理論? 傳統(tǒng)的股利理論得出的結(jié)論是相互矛盾的。 2023/5/4 8? （一）剩余股利理論? 剩余股利理論 (Surplus Dividend Policy)認(rèn)為， 在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中，如果存在著發(fā)行費用，就可能對公司的股利政策有影響 。 2023/5/4 9? （二） “ 客戶效應(yīng) ” 理論? “ 客戶效應(yīng) ” 理論是對稅差理論的進(jìn)一步發(fā)展。 2023/5/4 10? （三）信號理論? 信號理論認(rèn)為 ——? 股利能夠傳遞公司未來盈利能力的信息，從而股利對股票價格有一定的影響。 2023/5/4 11? （四）代理成本理論? 代理成本理論認(rèn)為，較高的股利支付降低了委托方對代理方的監(jiān)督成本。 ? 該理論認(rèn)為，股權(quán)集中的公司，信息不對稱程度較低，對股利傳遞的信息的要求程度也較低，公司沒有必要制定較高的股利來傳遞利好信息 。 2023/5/4 13? （六）股利迎合理論? 股利迎合理論提出如果市場是有效的，那么股利政策就應(yīng)由企業(yè)特征決定；如果市場不是完全有效的，那么公司制定股利政策時，就會迎合投資者的偏好。? 該理論的核心就是管理者給予投資者他們現(xiàn)在最想要的。? 對稅后利潤的處置和分配，嚴(yán)格遵守 《 公司法 》 、 《 企業(yè)財務(wù)通則 》 以及行業(yè)財務(wù)制度和其他法規(guī)的規(guī)定 。 ? 正確處理積累和消費的關(guān)系原則 ? 一方面積累比例不能過大，這樣會挫傷職工工作積極性，影響企業(yè)發(fā)展；? 另一方面消費比例不能過大，這樣積累能力被削弱，同時也削弱了企業(yè)自身發(fā)展能力和抵御風(fēng)險的能力 。 ? 堅持以豐補(bǔ)歉，以盈補(bǔ)虧，保持穩(wěn)定的分紅比例? 企業(yè)在景氣時期的較高獲利中提留一部分利潤，可以在企業(yè)衰
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