【正文】 （ +） 資產(chǎn)溢價(jià)變現(xiàn)所支付的所得稅 （ 資產(chǎn)折價(jià)變現(xiàn)所抵減的所得稅 ） （ 3） + 恢復(fù)的機(jī)會(huì)收益 （ 4） + 最終收回的營(yíng)運(yùn)資本 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 27 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 運(yùn)營(yíng) 期間的稅后差額現(xiàn)金流量：三種結(jié)果相同的計(jì)算方法 ? 直接法 ——現(xiàn)金流入量和流出量的差額 ? 間接法 ——以稅后凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)調(diào)整 ? 稅盾法 ——所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 28 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) （ 1）直接法 ——現(xiàn)金流入量和流出量的差額 稅后增量現(xiàn)金 流量 = 營(yíng)業(yè)收入 – 付現(xiàn) 成本和 費(fèi)用 – 所得稅 從利潤(rùn)表的最頂端 ——營(yíng)業(yè)收入 開始，逐步 減去付現(xiàn) 成本、費(fèi)用以及所得稅，得出現(xiàn)金凈流量 。 ? 在 獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，差額現(xiàn)金流量就是相關(guān)現(xiàn)金流量 ； ? 在 互斥項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，差額現(xiàn)金流量是兩個(gè)互斥項(xiàng)目在同一時(shí)點(diǎn)上的增量現(xiàn)金流量的差異 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 21 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 1. 確認(rèn) 納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過程的現(xiàn)金流量的 范圍 相關(guān) 、 稅后 、 差額 的現(xiàn)金 流量的關(guān)系 ? 相關(guān) 現(xiàn)金流量是從單個(gè)項(xiàng)目本身來考察新投資項(xiàng)目為企業(yè)帶來的增量現(xiàn)金流量，界定了投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)所需預(yù)測(cè)的全部現(xiàn)金流量 。 ? 考慮 相關(guān)現(xiàn)金流量旨在識(shí)別投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)需要預(yù)測(cè)的全部的現(xiàn)金流量 。 第 8章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 10 危 機(jī) 管 理 能 力 知 識(shí) 產(chǎn) 權(quán) 保 護(hù) 能 力信息獲取能力企業(yè)文化人才資本營(yíng)銷能力研發(fā)能力能力資源B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y 投資 項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 11 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 投資 項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y 現(xiàn)金流量的主要 概念 1．投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)使用現(xiàn)金流量 ? 為什么投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用現(xiàn)金流量而非會(huì)計(jì)利潤(rùn) ？ 首先 ，會(huì)計(jì) 利潤(rùn)的確認(rèn)會(huì)受到會(huì)計(jì)方法選擇和人為判斷等因素的 影響 。 ? 對(duì) 企業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要關(guān)注預(yù)期現(xiàn)金流量、評(píng)價(jià)指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)程度、資本限額、通貨膨脹等。 1. 獨(dú)立 項(xiàng)目是指是否接受該投資項(xiàng)目，并不會(huì)影響其他投資項(xiàng)目的決策 。B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y課程名稱：財(cái)務(wù)管理 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y? 理解 投資項(xiàng)目的基本概念、企業(yè)資本投資的一般過程及投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容 ? 掌握 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的概念、構(gòu)成及其預(yù)測(cè)的基本思想 ? 掌握 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、決策規(guī)則、優(yōu)缺點(diǎn)及使用時(shí)需注意的重要問題 ? 理解 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的原理與方法的擴(kuò)展性實(shí)例應(yīng)用 第 8章 本章 學(xué)習(xí)目標(biāo) 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 2 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y第 8章 內(nèi)容框架 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 3 通過投資評(píng)價(jià)確定有利于提升企業(yè)價(jià)值的項(xiàng)目投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)? 投資回收期 、 凈現(xiàn)值 、 盈利指數(shù) 、 內(nèi)部收益率? 各指標(biāo)的計(jì)算方法 、 決策規(guī)則及優(yōu)缺點(diǎn)? 使用凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)注意的問題投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及其預(yù)測(cè)? 現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流入量 、 現(xiàn)金流出量 、 現(xiàn)金凈流量? 現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè) 相關(guān) 、 稅后 、 差額 ； 期初 、 期間 、 期末投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述? 企業(yè)投資項(xiàng)目? 企業(yè)資本投資的一般過程? 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用? 互斥項(xiàng)目的決策? 固定資產(chǎn)的更新改造決策? 資本限額決策? 投資項(xiàng)目的通貨膨脹處理? 投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y 投資 項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 4 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 投資 項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y 企業(yè) 投資項(xiàng)目 類型 ? 企業(yè)投資 項(xiàng)目通常 可以分為兩類 ： 一 是新增經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)和固定資產(chǎn)更新改造 項(xiàng)目 。 2. 互斥 項(xiàng)目是指如果接受該投資項(xiàng)目，則必須放棄另一個(gè)或其他多個(gè)投資項(xiàng)目 。 第 8章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 9 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y3. 核心 能力分析 ? 核心能力是企業(yè)所獨(dú)有的、難以被模仿的、能夠?yàn)槠髽I(yè)與顧客創(chuàng)造價(jià)值的資源與能力的有機(jī)整合，是企業(yè)成長(zhǎng)過程中逐漸積累形成的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之源 。 其次 ，會(huì)計(jì) 上確認(rèn)的利潤(rùn)并非全部具有現(xiàn)金流量的支持，即并不一定是實(shí)現(xiàn)的 現(xiàn)金 流量 意義上的經(jīng)濟(jì) 利益 投資 項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 12 使用現(xiàn)金流量對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響體現(xiàn)出以下三個(gè)特征： ? 預(yù)期 現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn) 分布 ? 預(yù)期 現(xiàn)金流量的利益 折算 ? 預(yù)期 現(xiàn)金流量的復(fù)利 計(jì)算 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 13 現(xiàn)金流量的概念 1．投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)涉及的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流出量 固定資產(chǎn) 的購建支出及相關(guān) 費(fèi)用 喪失 的機(jī)會(huì)收益 凈 經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本的投資 營(yíng)業(yè) 付現(xiàn) 支出 其他 營(yíng)業(yè)外付現(xiàn) 支出 所得稅繳納 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 14 現(xiàn)金流量的概念 1．投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)涉及的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量 營(yíng)業(yè) 現(xiàn)金 收入 營(yíng)業(yè) 外現(xiàn)金 收入 折舊 及攤銷費(fèi)用抵稅 凈 經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本的 收回 固定資產(chǎn) 的變現(xiàn)價(jià)值以及抵 稅 恢復(fù) 的機(jī)會(huì)收益 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 15 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 確認(rèn)現(xiàn)金流量的 分析范圍? 相關(guān) 現(xiàn)金流量? 稅后 現(xiàn)金流量? 差額 現(xiàn)金流量確認(rèn)現(xiàn)金流量的 特征屬性 確認(rèn)現(xiàn)金流量的 發(fā)生時(shí)點(diǎn)（ 決策依據(jù)要素 ）? 是否包含債務(wù)融資影響? 是否包含通貨膨脹影響預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（ 決策分類方法 ）（ 一致性原則 ）? 期初 現(xiàn)金流量? 期間 現(xiàn)金流量? 期末 現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量 預(yù)測(cè) （ 12字、 6要素 ） B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 16 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量 預(yù)測(cè) （ 12字、 6要素 ） 01 02 03 04 05 06 期初現(xiàn)金流量 稅后現(xiàn)金流量 相關(guān)現(xiàn)金流量 期初現(xiàn)金流量 期初現(xiàn)金流量 差額現(xiàn)金流量 12字 6維度 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 17 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 1. 確認(rèn) 納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過程的現(xiàn)金流量的 范圍 （ 1）考慮 相關(guān) 的現(xiàn)金 流量 （ 2）考慮 稅后 的現(xiàn)金 流量 （ 3）考慮 差額 的現(xiàn)金流量 在 進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，識(shí)別哪些現(xiàn)金流量應(yīng)該納入評(píng)價(jià)過程是預(yù)測(cè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的首要環(huán)節(jié)，一般通過“ 相關(guān)、稅后、差額 ”現(xiàn)金流量的決策依據(jù)要素來實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目全部預(yù)期現(xiàn)金流量的構(gòu)成要素的完整性。 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 19 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 1. 確認(rèn) 納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過程的現(xiàn)金流量的 范圍 （ 2） 考慮 稅后 的 現(xiàn)金 流量 ? 投資項(xiàng)目的 稅后 現(xiàn)金流量是指某項(xiàng)現(xiàn)金流量的發(fā)生會(huì)影響企業(yè)當(dāng)期損益，需要考慮所得稅的繳納或抵減帶來的現(xiàn)金支出或流入的影響。 ? 相關(guān)現(xiàn)金流量 需要 考慮某項(xiàng)現(xiàn)金流量是否會(huì)引起所得稅的繳納與抵減 。 在 整個(gè)計(jì)算過程中， 不包括所有嚴(yán)格意義上的非付現(xiàn)成本和費(fèi)用 。 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 31 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 稅后增量現(xiàn)金流量的三種計(jì)算方法是否代表了同一現(xiàn)金流？ 直接法： 稅后增量現(xiàn)金 流量 = 營(yíng)業(yè)收入 –付現(xiàn) 成本和 費(fèi)用 –所得稅 間接法： 稅后增量現(xiàn)金 流量 = 稅后 凈利潤(rùn) +非付現(xiàn)成本和費(fèi)用 稅盾法： 稅后增量現(xiàn)金 流量 =（營(yíng)業(yè) 收入 –付現(xiàn) 成本和費(fèi)用） （ 1 –所得稅 稅率 ） + 非 付現(xiàn)成本和費(fèi)用 所得稅 稅率 證明 ： = 營(yíng)業(yè)收入 –付現(xiàn) 成本和 費(fèi)用 – 所得稅 ………………………...…...…...…...… 直接法 = 營(yíng)業(yè)收入 –（ 營(yíng)業(yè)成本和 費(fèi)用 – 非 付現(xiàn)成本和費(fèi)用 ） – 所得稅 = 稅后 凈利潤(rùn) +非付現(xiàn)成本和費(fèi)用 ……………………………………………… 間接法 =（營(yíng)業(yè) 收入 – 付現(xiàn) 成本和 費(fèi)用 –非 付現(xiàn)成本和費(fèi)用） （ 1 – 所得稅 稅率 ） + 非 付現(xiàn)成本和費(fèi)用 =（營(yíng)業(yè) 收入 – 付現(xiàn) 成本和費(fèi)用） （ 1 – 所得稅 稅率 ） + 非 付現(xiàn)成本和費(fèi)用 所得稅稅率 ……………………………………… …… 稅 盾法 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財(cái)務(wù)管理 》 第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià) 32 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè) 【 例 81 】 A企業(yè)對(duì)其產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行了全面調(diào)研，并已支付了 50萬元的調(diào)研費(fèi)。項(xiàng)目計(jì)劃使用 6年，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為 250萬元。項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，營(yíng)運(yùn)資本全部從項(xiàng)目中退出，不遺留相關(guān)交易類資金（現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款等全部結(jié)清）。 表 86 A企業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的組成 項(xiàng)目 期初 的現(xiàn)金流量 項(xiàng)目 營(yíng)運(yùn) 期間 的現(xiàn)金流量 項(xiàng)目 期末 的現(xiàn)金流量 （ 1） 機(jī)器設(shè)備購建成 本 （ 包括運(yùn)輸費(fèi) 、 安裝 調(diào)試 費(fèi)等 ） （ 2） 喪失的機(jī)會(huì)收益 （ 3） 初始?jí)|付的營(yíng)運(yùn) 資本 （ 1） 營(yíng)業(yè)收入 （ 2） 付現(xiàn)成本和費(fèi)用 （ 3） 所得稅 （ 4） 自發(fā)性追加投資 （ 或 收回 ） 的營(yíng)運(yùn)資本 （ 1） 固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值 （ 2） 折價(jià)變現(xiàn)而抵減的 所 得 稅 （ 3） 恢復(fù)的機(jī)會(huì)收益 （ 4） 最終