企業(yè)價(jià)值衡量與管理教材-wenkub
2023-01-31 20:14:46 本頁面
【正文】 動(dòng) +非戰(zhàn)略性投資 代表投資者在現(xiàn)金流量方面對(duì)公司戰(zhàn)略投資的財(cái)務(wù)要求 OCF與 OCFD的差額就是 CVA ● 建立在 CVA基礎(chǔ)上的 NPV的計(jì)算公式： )()1()1()1()1(])1()1([])1()1([)()(,111111,1,1nnnnnnnnnnnnCVAPVrCVArCVArOCFDOCFrOCFDOCFrOCFDrOCFDrOCFrOCFOCFDPVOCFPVNPV???????????????????????????????????????● OCFD的計(jì)算步驟： （假定公司的 OCFD等于各期間各戰(zhàn)略性投資的 OCFD總和） （ 1）確認(rèn)仍在用的每一戰(zhàn)略性投資的原始支出； （ 2）估計(jì)每一戰(zhàn)略性投資的經(jīng)濟(jì)壽命； （ 3）確定每一期間（年、季或月）該戰(zhàn)略性投資必須要?jiǎng)?chuàng)造的現(xiàn)金流量，該現(xiàn)金流量是保證每一戰(zhàn)略性投資以名義金額計(jì)算的 NPV至少為零而計(jì)算得出的名義數(shù)值。 ◆ 目前，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行管理越來越重視的原因 （ 1）證券分析師、企業(yè)董事會(huì)成員以及股東對(duì)此有強(qiáng)烈的要求； （ 2）能夠鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行增加價(jià)值創(chuàng)造的投資，提高資源分配效率； （ 3）能夠促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)劃和預(yù)算間的銜接； （ 4）可以改善決策制定，改善內(nèi)部戰(zhàn)略傳達(dá)，充當(dāng)企業(yè)改革的催化劑等 二、企業(yè)價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn) ◆ 企業(yè)價(jià)值的衡量方法： （ 1）賬面價(jià)值 —— 以歷史成本為基礎(chǔ)所衡量的企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值； （ 2）經(jīng)濟(jì)價(jià)值 —— 將按照歷史成本原則和謹(jǐn)慎性原則編制的資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行必要 調(diào)整 后的資產(chǎn)價(jià)值； 包括扣除無利息負(fù)擔(dān)的流動(dòng)負(fù)債、將研究及發(fā)展費(fèi)用資本化、對(duì)按照后進(jìn)先出法計(jì)價(jià)的存貨價(jià)值進(jìn)行調(diào)整、對(duì)商譽(yù)攤銷進(jìn)行調(diào)整等。 …… 在對(duì)企業(yè)評(píng)價(jià)時(shí)，重點(diǎn)不是企業(yè)已獲的利潤(rùn)水平，而且企業(yè)潛在的獲利能力”； “企業(yè)價(jià)值最大化是指通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資本的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大”。 ◆ 企業(yè)價(jià)值必須滿足三個(gè)方面的條件：當(dāng)前盈利性、盈利能力的可持續(xù)性以及盈利能力的增長(zhǎng)潛力，即企業(yè)價(jià)值在本質(zhì)上是依據(jù)歷史和當(dāng)前的表現(xiàn)來預(yù)見企業(yè)的未來，從持續(xù)經(jīng)營(yíng)的角度估算的企業(yè)的整體價(jià)值。 （ 3）市場(chǎng)價(jià)值 —— 公司利用其資產(chǎn)創(chuàng)造的未來收益的現(xiàn)值。 ◎ 假定 OCFD在實(shí)際各年是一致的 如果 CVA分析是以歷史數(shù)據(jù)為依據(jù)進(jìn)行的話，則名義金額計(jì)算的現(xiàn)金流量?jī)H隨歷史收入的通貨膨脹變化情況以及未來預(yù)期通貨膨脹率的變化而變化； 如果 CVA分析是立足于未來，比如，戰(zhàn)略性投資是目前或今后幾年才進(jìn)行的，則第一年投資的 OCFD計(jì)算： nnririOCFDirOCFD)1()1(11???????年第年第投資額nnririirOCFD)1()1(11??????投資額年第 如果一項(xiàng)戰(zhàn)略性投資的 OCF大于其 OCFD，則該投資必然是能夠創(chuàng)造價(jià)值的。通貨膨脹率 3%。 ● 兩種定義方法 與計(jì)算 （ 1）公司股票的市場(chǎng)價(jià)值與股東提供的權(quán)益資本之間的差額 計(jì)算公式： MVA=股票市場(chǎng)價(jià)值 股東提供的權(quán)益資本 =發(fā)行在外的股份股票價(jià)格 普通股權(quán)益總額 （ 2）公司市場(chǎng)價(jià)值總額與投資者提供的資本數(shù)額總額之間的差額 計(jì)算公式： MVA=市場(chǎng)價(jià)值總額 資本總額 =（股票市場(chǎng)價(jià)值 +負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值） 資本總額 2． MVA舉例 【 例 142】 以可口可樂公司為例來說明。 【 例 143】 仍以可口可樂公司為例，其報(bào)告的負(fù)債總額約為 56億美元。 要求：計(jì)算 MVA。 ● 計(jì)算公式： CKTEBITEVA w ???? )1( ● 如果 EVA大于零，表明公司運(yùn)用資產(chǎn)獲取的收益超過了投入資本成本，因而增加了股東的價(jià)值。 ◎ 如果市場(chǎng)認(rèn)為某企業(yè)的 EVA為零，即 EVA處于“保本”狀態(tài)，利潤(rùn)剛好等于投
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