【正文】 設(shè)的高配F 我們建議對原材料行業(yè)諸如水泥、電解鋁、鋼鐵等復(fù)蘇趨勢明顯的行業(yè)保持較高配置F 我們建議保持對信息技術(shù)行業(yè)的高度關(guān)注，主要由于來自企業(yè)信息技術(shù)方面的資本開支增加、消費(fèi)類電子穩(wěn)定以及微軟新操作系統(tǒng)帶來的換機(jī)高峰（預(yù)計 2023年 PC增長 12％）F 我們建議的低配行業(yè)主要是化工、家電、紡織和金屬非金屬n 各行業(yè)投資建議07年世界和國內(nèi) 經(jīng)濟(jì) 展望OECD世界經(jīng)濟(jì)展望： 07年將有所回落OECD11月 28日發(fā)布的經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測數(shù)據(jù)：　 GDP增長 2023 2023 2023 2023美國 日本 歐洲 OECD 中國 OECD關(guān)于世界經(jīng)濟(jì)評述： 07年預(yù)計美國和日本總需求僅僅溫和超過總供給，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的勢頭不強(qiáng)，加上美國房地產(chǎn)明顯降溫，因此 07年經(jīng)濟(jì)增長將放緩。（ 2）德國和英國經(jīng)濟(jì)體仍處增長勢頭中。（ 4）大部分經(jīng)濟(jì)體 2023年顯著增長注意 OECD對 08年主要經(jīng)濟(jì)國的增長預(yù)期亦高于 07年。（ 2） 1－ 10月，順差超過 1300億， 10月創(chuàng)出 。但中國經(jīng)濟(jì)仍在高速增長區(qū)間內(nèi)F 前期調(diào)控雖然頗見成效，但國內(nèi)投資反彈壓力尚存F 城市化建設(shè)、較好的企業(yè)盈利支持 20％以上的投資增長F 和諧社會的大背景下消費(fèi)持續(xù)增長可期F 人民幣升值、出口退稅調(diào)整環(huán)境下順差增長率不及 06年，但絕對數(shù)仍可能高企。 擴(kuò)大優(yōu)惠稅率到所有自主創(chuàng)新的企業(yè)216。 30億勞動人口進(jìn)入市場市場使得資本相對稀缺p 如果能夠有效降低波動率，則股票的回報足以吸引人n 流動性過剩、全球資金配置與中國股票的溢價F UBS 中國股票相對地區(qū)溢價 4％，低于印度的 28％和新加坡的 14％，存在上調(diào)盈利的潛力F 繼續(xù)保持高配，但是降低高配比例（由 5％下降為 %）企業(yè)回報保持高位，仍有提高回報的空間n 上市公司的回報將更高，來自于F 注資F 企業(yè)家精神F 股權(quán)激勵的實施F 運(yùn)營效率與資本管理效率的改善F 持續(xù)高的研發(fā)投入將結(jié)出碩果p 國際經(jīng)合組織：中國 2023年研發(fā)投入高達(dá) 1360億美元，僅次于美國的3000億美元，超過日本成為第二大國p 可持續(xù)的成長趨勢成長性與 2023股指的新高n 成長性不僅僅影響未來漲幅而且影響估值結(jié)構(gòu)。我們假設(shè)凡是 2023年所得稅率高于 25％以上的企業(yè)的所得稅率均下降為 25％，其他不變。n 10月市場有兩條典型的脈絡(luò)F 首先對電解鋁鋼鐵等等處于 “估值洼地 ”的股票進(jìn)行了集中吸納。p 行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)優(yōu)于鋼鐵行業(yè)的競爭機(jī)構(gòu)p 與電解鋁鋼鐵同樣屬于產(chǎn)品價格相對低p 全行業(yè)產(chǎn)能利用率在聯(lián)系保持 89％的水平上， 2023年繼續(xù)上升，可望達(dá)到93％F 我們預(yù)期股指期貨可以帶來大流通市值的股票保持一個相對的溢價水平。這與我們前期的預(yù)測不符。F 高盛的中國 A股策略建議提前買入 A股中特有的品種，包括航天與國防工業(yè)F 高盛對比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)后認(rèn)為，高配醫(yī)療保健、教育、食品飲料、房地產(chǎn)金融（銀行、保險與資產(chǎn)管理）n 大盤指標(biāo)股溢價能夠持續(xù)多久？我們對指數(shù)的跟蹤顯示，股指期貨的因素近期持續(xù)主導(dǎo)市場，造成市場大中小盤的顯著差異；我們認(rèn)為還有很多估值非常好的二線公司，該采取怎樣的投資策略呢？F 我們認(rèn)為指標(biāo)股將持續(xù)保持溢價，除非成長性顯著低于二線公司F 我們認(rèn)為 2023年滬深 300指標(biāo)股仍舊保持20％以上成長性，個別例外，比如中石化，預(yù)測為 18％。n 滬深 300行業(yè)權(quán)重保持對哪些一線籃籌股的基準(zhǔn)配置n 滬深 300的大指標(biāo)股本身就由機(jī)構(gòu)高度持倉，股指期貨提高了對這些股票的 “黏性 ”；由于剩余流通在外的股票市值有限，在目前基金發(fā)行大型化、保險投資 A股比例、 QFII量擴(kuò)張的情況下，我們不排除有機(jī)構(gòu) “重倉 ”把守指標(biāo)股為股指期貨作準(zhǔn)備的情況。n 滬深 300中的大市值指標(biāo)股二線籃籌股的投資策略n 我們認(rèn)為一線指標(biāo)股，尤其是滬深 300前10名將保持 20－ 30％的溢價。F 一個牛市需要打破尋常估值、高增長的龍頭。p 航空航天工業(yè)n 尋找二線籃籌躍遷到一線籃籌的機(jī)會F 可能存在的行業(yè)，高增長或者存在巨大整體上市計劃的行業(yè)，比如鐵路中的大秦鐵路、航空工業(yè)重組中的西飛國際（ “龐巴迪 ”）、鋼鐵行業(yè)的整合（寶馬合并）？醫(yī)藥整合中定點生產(chǎn)的普藥企業(yè)（華北制藥、新華制藥）？F TDSCDMA產(chǎn)業(yè)等掌握行將大面積應(yīng)用技術(shù)的企業(yè)F 存在巨大品牌優(yōu)勢的企業(yè)F 新創(chuàng)品牌，如同美國的 STARBUCKSF 代表中國文化在世界范圍內(nèi)的普及的品牌，比如同仁堂、茅臺、普洱茶、壽山石；影視作品F 互聯(lián)網(wǎng)（鼠標(biāo)＋水泥）中的品牌，攜程、阿里巴巴等n 其他高增長的股票，它們永遠(yuǎn)都難以成為大市值籃籌。 人口老齡化216。我們無法在對照發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得出潛力行業(yè)的同時忘卻目前的現(xiàn)實。運(yùn)價上漲、油價走低對航空和海運(yùn)業(yè)構(gòu)成明顯的利好，企業(yè)盈利能力大幅提高，尤其是航空公司有明顯的出現(xiàn)拐點的跡象。資料來源： wind資訊，數(shù)據(jù)截止到 12月 1日下階段展望我們認(rèn)為維持上期的觀點，即交通運(yùn)輸下階段機(jī)會主要存在于：1）低估藍(lán)籌股的價值回歸。2）存在資產(chǎn)注入或整體上市可能的公司短期主要有上海機(jī)場、江西長運(yùn)，中長期有天津港、大秦鐵路、鹽田港等。本次股改，大股東將向流通股東每 10股支付 。未來 6個月目標(biāo)價為除權(quán)后 ，因此給予 “ 買入 ” 的投資評級。 除了東芝、阿爾派、 HP 等傳統(tǒng)客戶外，東軟股份已經(jīng)開始積極拓展美歐客戶，前期 INTEL、 SAP 等國際巨頭的入股將對集團(tuán)的軟件外包業(yè)務(wù)產(chǎn)生積極的影響，公司目前排名第一的行業(yè)地位和國際上大客戶的認(rèn)同支持公司在軟件外包業(yè)務(wù)上獲得持續(xù)的高于行業(yè)平均水平的增長。 3. 尋找醫(yī)改的最大受益者： 新華醫(yī)療？山東藥玻？ 4. 留半清醒留半醉，謹(jǐn)慎看待預(yù)期被盲目推高、不確定性風(fēng)險依然存在、發(fā)展邏輯模糊的行業(yè)或公司： 如醫(yī)藥商業(yè)中的 “國藥股份 (國藥股份規(guī)模太小，難以蛇吞象，國藥控股擬海外上市 )”、 “南京醫(yī)藥 (藥房托管的盈利模式 )”、上海醫(yī)藥 (OEM、華潤重組方案和進(jìn)程 ) 醫(yī)藥行業(yè)：關(guān)注醫(yī)改轉(zhuǎn)向、驗證預(yù)期兌現(xiàn)、回避不確定性風(fēng)險n 政策壓力繼續(xù)推行但有趨緩跡象，政府埋單將拉動消費(fèi)需求從而改善供求矛盾，除 “ 創(chuàng)新創(chuàng)造新需求、提升盈利能力 ” 外， “ 規(guī)模擴(kuò)大 ” 將成為醫(yī)藥企業(yè)的第二動力，尋找醫(yī)改的最大受益者：n 胡錦濤有關(guān)醫(yī)改的講話暗示著F 1. 醫(yī)改發(fā)生轉(zhuǎn)向，將來不會再有大變動；F 2. 政府將承擔(dān)責(zé)任、加大投入，建設(shè)覆蓋城鄉(xiāng)的基本 衛(wèi)生保健制度；F 3. 積極推動醫(yī)德醫(yī)風(fēng)建設(shè)、構(gòu)建健康和諧的醫(yī)患關(guān)系。因此我們看好高端白酒公司、品牌葡萄酒公司、形成規(guī)模壟斷的乳業(yè)公司、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化的肉制品公司。從細(xì)分行業(yè)來說，對畜牧養(yǎng)殖業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)行業(yè)整體短期內(nèi)有一定的負(fù)面影響，但上市公司比個體養(yǎng)殖戶在養(yǎng)殖規(guī)模、疾病防治等方面具有的優(yōu)勢反而可能得以強(qiáng)化；對動物保健品行業(yè)的影響則是正面的。農(nóng)林牧漁行業(yè)CBOT玉米價格走勢 CBOT小麥價格走勢n 農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，上市公司間接受益 ：我國上市公司中直接從事種植業(yè)的公司很少，直接受益公司有限。集團(tuán)化的飼料企業(yè)可以通過規(guī)模效應(yīng)來有效降低市場價格變動的風(fēng)險，對于龍頭企業(yè)是做強(qiáng)做大的機(jī)會。理由： 1）明年隨著全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，國內(nèi)出口增速可能放緩，國家可能繼續(xù)加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和固定資產(chǎn)資產(chǎn)投資； 2）未來出口的增長會降低國內(nèi)工程機(jī)械需求的波動性； 3）根據(jù)過去幾個五年計劃的經(jīng)驗，通常五年計劃的前三年，工程機(jī)械的需求增長都比較快。我更看好滬東重機(jī)，理由： 1）其更具壟斷性； 2）未來幾年產(chǎn)能擴(kuò)張較快。房地 產(chǎn) 行 業(yè)房地 產(chǎn) 行 業(yè)未來分紅承諾 其他承諾 泛海建設(shè) 以 2023年公司凈利潤為基數(shù)， 2023年如公司凈利潤增長率達(dá)到 30% 棲霞建設(shè) 2023年至 2023年，分紅不低于 70% 2023至 2023年，凈利潤復(fù)合增長率不低于30%。房地 產(chǎn) 行 業(yè)?10月份房地產(chǎn)投資同比增速與 9月差別不大，維持在 25%左右的水平。結(jié)合整體數(shù)據(jù)分析， 10月房地產(chǎn)供需基本體現(xiàn)了平穩(wěn)的態(tài)勢，與9月數(shù)據(jù)差異不明顯，初步判斷仍然處于調(diào)控后底部略有提升的階段。我們對行業(yè)給予謹(jǐn)慎增持建議，在前期給出中性配置的基礎(chǔ)上，目前行業(yè)配置比例應(yīng)該提高了 23個點，維持這個比例，仍然建議本月持有具有優(yōu)質(zhì)物業(yè)及成長性好（豐富的土地儲備）的公司，減持前期漲幅過高的開發(fā)類公司，重點推薦浦東金橋、招商地產(chǎn)、金融街、中寶股份、棲霞建設(shè)、深天健等公司。聚氨酯與有機(jī)硅行業(yè)目前國內(nèi)尚存在較為明顯的供需缺口；2） 煙臺萬華 ： 09年之前 MDI國內(nèi)仍存供需缺口，建筑節(jié)能預(yù)期良好，產(chǎn)能擴(kuò)張下的業(yè)績增長與產(chǎn)業(yè)政策推動構(gòu)成股價驅(qū)動因素；3） 新安股份 ：有機(jī)硅需求旺盛， 08年底之前國內(nèi)尚存缺口，管理層持股（已完成）與公司的下游產(chǎn)品能力提升估值；公司產(chǎn)品 11月出現(xiàn)漲價；4） 中國玻纖 ：國際玻纖產(chǎn)能的東移，產(chǎn)品市場的全球一體化，玻纖在材料應(yīng)用中替代作用；公司產(chǎn)品價格穩(wěn)中有升，國際業(yè)務(wù)開展較好；鹽湖鉀肥： 資源優(yōu)勢、產(chǎn)能擴(kuò)張、整體上市預(yù)期等因素驅(qū)使估值尚有一定空間化工行業(yè)投資策略 其他子行業(yè)： 1）化肥流通體制改革對氮肥企業(yè)構(gòu)成中長期利淡，氣頭氮肥企業(yè)成本壓力將進(jìn)一步加大，暫不建議配置； 2）磷化工企業(yè)： A股中相對缺乏主流公司，上游資源整合能力較弱，暫不建議配置； 3）農(nóng)藥企業(yè)總體盈利能力一般，暫不建議配置；關(guān)注股改中進(jìn)行其他事項承諾（如股權(quán)激勵等）的相關(guān)公司，具體見下表。煤炭行業(yè)n 行業(yè)特征 山西省煤炭 110月累計完成 43760萬噸，同比增加 3587萬噸，增幅為 %； 110月累計完成出省銷量 36908萬噸，同比增加 1218萬噸，增幅為 %。 08年歐III標(biāo)準(zhǔn)的正式實施有利于 07年歐 II標(biāo)準(zhǔn)商用車需求的增加；n 繼續(xù)看好生產(chǎn)柴油噴射系統(tǒng)的威孚高科。重點關(guān)注的上市公司：一汽夏利、長安汽車。20232023年，出境旅游復(fù)合增長 24%特征 —— 消費(fèi)升級位次 地區(qū) 常住人口（萬人） 人均 GDP（美元）1 上海 1778 63892 北京 1538 55043 天津 1046 43514 浙江 4720 35175 江蘇 7432 30546 廣東 9189 29347 山東 9214 24908 遼寧 4228 23559 福建 3511 2321216。2023年我國人均 GDP1700美元216。216。廢紙進(jìn)口216。國內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)216。結(jié)構(gòu)檔次變化216。增長動力來自于宏觀經(jīng)濟(jì)景氣周期中的下游，包括印刷、包裝、生活等需求增長的拉動216。首先，看好中國的宏觀經(jīng)濟(jì)，行業(yè)外部環(huán)境還會持續(xù)。造紙行業(yè)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化持續(xù)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級體現(xiàn)兩個方面：一是高檔紙產(chǎn)品消費(fèi)量和產(chǎn)量快速增長，導(dǎo)致低端產(chǎn)品市場份額不斷減少，高端產(chǎn)品市場份額逐漸增加；二是同一產(chǎn)品的新工藝、新設(shè)備對原有工藝和設(shè)備的淘汰，這種淘汰會導(dǎo)致新增產(chǎn)能增長速度高于產(chǎn)量增長速度，但是事實上在產(chǎn)能集中上馬過程中，消化過剩產(chǎn)能還需要時間216。中國產(chǎn)品檔次提高，對國外產(chǎn)品替代，目前接近結(jié)束；216。216。07年價格向下壓力猶存216?？雌轿磥磴~版紙價格，不會出現(xiàn)太多驚喜，產(chǎn)能釋放的威脅仍然存在216。銀行業(yè)股票簡稱