【正文】 在于獲得了確定的市場(chǎng)價(jià)格，因而是一種雙向保值。期權(quán)是其賣方將一定的權(quán)利賦予買方而自己承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的一種交易，作為給期權(quán)出售方承擔(dān)義務(wù)的報(bào)酬，期權(quán)買方必須支付給期權(quán)賣方一定的費(fèi)用，稱為期權(quán)費(fèi)或期權(quán)價(jià)格。 期權(quán)分類1） 按購(gòu)買者權(quán)利劃分：看漲期權(quán)（Call Option）是指期權(quán)買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限（如到期日），向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)）買入指定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（股票或ETF）。第二節(jié) 期權(quán) 期權(quán)定義期權(quán)（Option），是指賦予其購(gòu)買方在規(guī)定期限按買賣雙方約定的價(jià)格（簡(jiǎn)稱協(xié)議價(jià)格（Striking Price）或執(zhí)行價(jià)格（Exercise Price））購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)（稱為標(biāo)的資產(chǎn) Underlying Assets）的權(quán)利的合約。如果再加以細(xì)分，股票類中又包括具體的股票（股票期貨、股票期權(quán)合約）和由股票組合形成的股票指數(shù)期貨和期權(quán)合約等；利率類中又可分為以短期存款利率為代表的短期利率（如利率期貨、利率遠(yuǎn)期、利率期權(quán)、利率掉期合約）和以長(zhǎng)期債券利率為代表的長(zhǎng)期利率（如債券期貨、債券期權(quán)合約）；貨幣類中包括各種不同幣種之間的比值；商品類中包括各類大宗實(shí)物商品。保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。非標(biāo)準(zhǔn)化合約是指以上各項(xiàng)由交易的雙方自行約定，因此具有很強(qiáng)的靈活性，比如遠(yuǎn)期協(xié)議。第一章 期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)第一節(jié) 衍生品市場(chǎng)簡(jiǎn)介金融衍生產(chǎn)品（Derivatives）是指其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)（Underlyings）價(jià)值變動(dòng)的合約（Contracts）。金融衍生產(chǎn)品是與金融相關(guān)的派生物，通常是指從標(biāo)的資產(chǎn)（英文為Underlying Assets）派生出來(lái)的金融工具。金融衍生產(chǎn)品自20世紀(jì)80年代以來(lái)經(jīng)歷了一個(gè)迅速發(fā)展過(guò)程，國(guó)際金融市場(chǎng)因金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)而異彩紛呈，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)交易額的增長(zhǎng)速度大大超過(guò)了傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，并逐步成為國(guó)際市場(chǎng)的重要組成部分和發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)交易方法，可分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。期權(quán)購(gòu)買方為了獲得這個(gè)權(quán)利，必須支付給期權(quán)出售方一定的費(fèi)用，稱為權(quán)利金、期權(quán)費(fèi)（Premium）或期權(quán)價(jià)格（Option Price）。看跌期權(quán)（Put Option）是指期權(quán)買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限，向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)）賣出指定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（股票或ETF）。期權(quán)交易事實(shí)上是這種權(quán)利的交易。而期權(quán)則完全不同，一般而言，通過(guò)期權(quán)保值的市場(chǎng)主體都會(huì)選擇進(jìn)入期權(quán)的多頭方，進(jìn)一步根據(jù)自己買賣的需要選擇看漲或看跌期權(quán)，在期權(quán)交易中，多頭方享有執(zhí)行與否的主動(dòng)權(quán)，因而只把風(fēng)險(xiǎn)的不利部分轉(zhuǎn)嫁出去而保留了風(fēng)險(xiǎn)的有利部分，所以是一種單向保值。2） 期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別其區(qū)別主要體現(xiàn)在以下五個(gè)方面：a）有效期。就像期貨合約一樣，期貨合約的交易量一般聚集在近月合約上，遠(yuǎn)月合約的交易量一般很少，不如不掛。c）賣空。d）第三方結(jié)算。認(rèn)股權(quán)證的做市義務(wù)通常有發(fā)行人自動(dòng)承擔(dān)，即使是沒(méi)有得到交易所的正式指定，發(fā)行人也通常需要主動(dòng)為其所發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證的交易提供流動(dòng)性。 期權(quán)發(fā)展歷史與現(xiàn)狀幾百年前，已經(jīng)有期權(quán)的萌芽，較早交易的期權(quán)都是現(xiàn)貨期權(quán)，主要用于實(shí)物商品、貴金屬等業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)上市交易的期權(quán)只有一些個(gè)股的看漲期權(quán)。 目前，從境外成熟市場(chǎng)的金融衍生品發(fā)展情況來(lái)看（表2，圖1），股票期權(quán)、股指期貨、股指期權(quán)交易占據(jù)主要地位，2010年交易量分別達(dá)到了36億張（不含ETF期權(quán)）、19億張和50億張。執(zhí)行價(jià)格：約定價(jià)格或敲定價(jià)格。價(jià)內(nèi)期權(quán)：有內(nèi)在價(jià)值（大于0）的期權(quán)。b) 標(biāo)的資產(chǎn)(也稱正股)，期權(quán)合同規(guī)定的雙方買入或賣出的資產(chǎn)為期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)，這里指股票或ETF。4） 期權(quán)持倉(cāng)及報(bào)價(jià)投資者可投資同一期權(quán)合約的多頭或空頭。5） 期權(quán)的價(jià)值分析a）內(nèi)在價(jià)值： 看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值：標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格減去執(zhí)行價(jià)格； 看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值：執(zhí)行價(jià)格減去標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格。 c）價(jià)外期權(quán)（虛值期權(quán)）：沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值的期權(quán)。不論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)。6） 股票期權(quán)的盈虧收益對(duì)股票期權(quán)買方而言，可以馬上或在到期日前賣出平倉(cāng)，也可以持有到期選擇行權(quán)或放棄行權(quán)。2） 對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。若期權(quán)到期時(shí)股價(jià)低于行權(quán)價(jià)時(shí)，期權(quán)未被行權(quán)，投資者便可賺取看漲期權(quán)所得的權(quán)利金。5） 設(shè)定股票買入價(jià)。6） 配合多元化需要。賣方則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)（也稱權(quán)利金）后，在一定期限內(nèi)必須無(wú)條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。模擬階段，合約乘數(shù)為10000。合約行權(quán)日是合約多頭選擇是否行權(quán)的日期，空頭則根據(jù)多頭的選擇進(jìn)行履約。掛牌日期當(dāng)月與下月合約下季連與隔季連合約1月本年2月、3月本年6月、9月2月本年3月、4月本年6月、9月3月本年4月、5月本年6月、9月4月本年5月、6月本年9月、12月5月本年6月、7月本年9月、12月6月本年7月、8月本年9月、12月7月本年8月、9月本年12月、下年3月8月本年9月、10月本年12月、下年3月9月本年10月、11月本年12月、下年3月10月本年11月、12月下年3月、6月11月本年12月、下年1月下年3月、6月12月下年1月、2月下年3月、6月 履約方式初期階段為歐式期權(quán)。新月份合約初次掛牌時(shí)，對(duì)看漲或看跌期權(quán)，合約序列是以前一個(gè)交易日正股收盤價(jià)為中心（價(jià)平，一般行權(quán)價(jià)格還需靠檔微調(diào)），向上或向下（價(jià)內(nèi)或價(jià)外）加減履約價(jià)格間距后作為行權(quán)價(jià)的合約組。新月份合約初次掛牌時(shí)，對(duì)看漲或看跌期權(quán)，合約序列是以前一個(gè)交易日標(biāo)的證券收盤價(jià)為基準(zhǔn)，取與之相等或接近的價(jià)格形成一個(gè)價(jià)平合約，并在價(jià)平價(jià)格基礎(chǔ)上再分別加減一個(gè)與兩個(gè)履約價(jià)格間距形成2個(gè)價(jià)內(nèi)合約和2個(gè)價(jià)外合約，共計(jì)5個(gè)合約。 合約條款上海證券交易所擬推出的四個(gè)品種的合約概要如下：上證50ETF期權(quán)合約項(xiàng)目合約規(guī)則標(biāo)的證券上證50ETF期權(quán)類別看漲/看跌合約乘數(shù)10000份合約價(jià)值權(quán)利金乘以合約乘數(shù)到期月份即月、隨后一個(gè)月、隨后兩個(gè)季月合約序列5個(gè)履約價(jià)格（2個(gè)價(jià)內(nèi)，2個(gè)價(jià)外，1個(gè)價(jià)平）履約方式歐式行權(quán)價(jià)格通常根據(jù)履約價(jià)格間距和合約上市時(shí)標(biāo)的前一交易日收盤價(jià)確定；當(dāng)標(biāo)的發(fā)生價(jià)格調(diào)整時(shí)，按交易規(guī)則統(tǒng)一規(guī)定履約價(jià)格間距行使價(jià)（人民幣）履約價(jià)格間距（元）2元或以下2元至5元5元至10元10元至20元20元至50元50元至100元100元至200元200元至500元500元以上最后交易日、行權(quán)日合約到期月份的第三個(gè)星期五（遇法定節(jié)假日順延）。中國(guó)石油期權(quán)合約項(xiàng)目合約規(guī)則標(biāo)的證券中國(guó)石油期權(quán)類別看漲/看跌合約乘數(shù)10000份合約價(jià)值權(quán)利金乘以合約乘數(shù)到期月份即月、隨后一個(gè)月、隨后兩個(gè)季月合約序列5個(gè)履約價(jià)格（2個(gè)價(jià)內(nèi)，2個(gè)價(jià)外，1個(gè)價(jià)平）履約方式歐式行權(quán)價(jià)格通常根據(jù)履約價(jià)格間距和合約上市時(shí)標(biāo)的前一交易日收盤價(jià)確定；當(dāng)標(biāo)的發(fā)生價(jià)格調(diào)整時(shí)，按交易規(guī)則統(tǒng)一規(guī)定履約價(jià)格間距行使價(jià)（人民幣）履約價(jià)格間距（元）2元或以下2元至5元5元至10元10元至20元20元至50元50元至100元100元至200元200元至500元500元以上交易最小單位1手每手合約1張最后交易日、行權(quán)日合約到期月份的第三個(gè)星期五（遇法定節(jié)假日順延）。 合約代碼及簡(jiǎn)稱期權(quán)合約代碼共16位：第1至第6位為數(shù)字，取標(biāo)的證券交易代碼，如工商銀行601398，取“601398”；第8位表示到期年份，第9位表示到期月份，其中10月、11月、12月分別用A、B、C標(biāo)記，如2011年8月到期合約為“118”，2011年11月到期合約為11B；第10位為C(CAll)或者P(Put)，分別表示看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)；第11至15位表示期權(quán)履約價(jià)格，規(guī)則如下：ETF/股票行權(quán)價(jià)格取值方法100元以上乘100后取整數(shù)部分，前補(bǔ)0至5位介于10元至100元（含10元）乘100后取整數(shù)部分，前補(bǔ)0至5位介于1元至10元（含1元）乘100后取整數(shù)部分，前補(bǔ)0至5位少于1元乘100后取整數(shù)部分，前補(bǔ)0至5位第16位為N或者U，分別表示該期權(quán)的行權(quán)價(jià)格或合約乘數(shù)沒(méi)有經(jīng)過(guò)調(diào)整或有經(jīng)過(guò)調(diào)整。1）小規(guī)模股權(quán)變化的調(diào)整原則。除息：調(diào)整行權(quán)價(jià)：新行權(quán)價(jià)格＝原行權(quán)價(jià)格(標(biāo)的證券除息日參考價(jià)/除息前一日標(biāo)的證券收盤價(jià))。對(duì)調(diào)整后的合約，要同步調(diào)整合約代號(hào)，在除權(quán)日后兩個(gè)交易日按照標(biāo)準(zhǔn)合約規(guī)格加掛各月份、各行權(quán)價(jià)格的期權(quán)序列。2） 恢復(fù)交易個(gè)股期權(quán)在停止交易原因消失后恢復(fù)交易。在開盤階段采取集合競(jìng)價(jià)交易（9：15－9：30），隨后采取連續(xù)競(jìng)價(jià)交易，收盤時(shí)段采取集合競(jìng)價(jià)交易。投資者根據(jù)交易策略提交限價(jià)或市價(jià)訂單，報(bào)價(jià)交易商根據(jù)做市要求提交限價(jià)訂單，上述訂單進(jìn)入交易所撮合主機(jī)交易。限價(jià)指令當(dāng)日有效，未成交部分可以撤銷。交易所規(guī)定的其他訂單。交易報(bào)價(jià)保證金買入開倉(cāng)限價(jià)/市價(jià)不需要買入平倉(cāng)限價(jià)/市價(jià)不需要(返還保證金)賣出開倉(cāng)限價(jià)/市價(jià)需要賣出平倉(cāng)限價(jià)/市價(jià)不需要 交易流程1） 報(bào)價(jià)交易商模式期權(quán)交易市場(chǎng)的交易時(shí)間為上午9：30－11：30，下午13：00－15：00。2） 混合模式在混合模式下，期權(quán)市場(chǎng)的交易時(shí)間為上午9：15－11：30，下午13：00－15：00。3） 連續(xù)競(jìng)價(jià)流程在連續(xù)競(jìng)價(jià)過(guò)程中，市場(chǎng)參與者訂單通過(guò)交易所期權(quán)交易系統(tǒng)按價(jià)格優(yōu)先、平倉(cāng)優(yōu)先（漲跌停板時(shí)）、時(shí)間優(yōu)先的次序進(jìn)行配對(duì)。對(duì)于看跌期權(quán)，其任意交易日內(nèi)的漲幅