【正文】 內(nèi)硬件行業(yè)起步晚，技術(shù)水平相對(duì)落后，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，因此在與國(guó)際廠商的競(jìng)爭(zhēng)中沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)受到沉重打擊，引發(fā)行業(yè)洗牌。上市公司以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主 國(guó)際廠商進(jìn)入中國(guó)加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)硬件上市公司出口業(yè)務(wù)比重相對(duì)較小，僅有長(zhǎng)城開(kāi)發(fā)、長(zhǎng)城電腦、七喜控股等少數(shù)幾家出口業(yè)務(wù)比重20%以上。計(jì)算機(jī)硬件行業(yè)增速在2000年到2004年間都低于IT行業(yè)增速，而2005年到2007年，則略高于IT行業(yè)增速，受當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，%。行業(yè)地位逐步下降 未來(lái)增長(zhǎng)將慢于IT行業(yè)整體IT業(yè)主要包括計(jì)算機(jī)軟件、計(jì)算機(jī)硬件、通信設(shè)備和電子元器件四大子行業(yè)。但是，總體行業(yè)成長(zhǎng)空間有限并不意味著沒(méi)有投資機(jī)會(huì)，比如專用設(shè)備子行業(yè)就有比較好的前景。行業(yè)增速趨緩 未來(lái)成長(zhǎng)空間有限作為科技拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的核心，無(wú)論在全球、美國(guó)還是中國(guó)，IT 行業(yè)始終保持著高于GDP 的增速。造成這種現(xiàn)象的主要原因是：在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，企業(yè)和個(gè)人用戶的資金較為充裕，對(duì)計(jì)算機(jī)產(chǎn)品的需求較為旺盛，相反，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，他們會(huì)削減硬件投資和消費(fèi)支出。第2頁(yè)二、行業(yè)特點(diǎn)。第7頁(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者技術(shù)因素國(guó)家政策四、行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀.。第10頁(yè)整機(jī)行業(yè)零部件及外設(shè)專用設(shè)備行業(yè)（主要關(guān)注抗周期、高成長(zhǎng)的朝陽(yáng)行業(yè)——ATM行業(yè)）六、投資策略.。第19頁(yè)八、重點(diǎn)公司.。我們根據(jù)各公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，大致劃分子行業(yè)如下（重點(diǎn)公司用特殊顏色標(biāo)注）：計(jì)算機(jī)設(shè)備整機(jī)同方股份海星科技方正科技長(zhǎng)城電腦浪潮信息七喜控股專用設(shè)備長(zhǎng)城信息南天信息廣電運(yùn)通御銀股份華工科技兆維科技泰豪科技航天長(zhǎng)峰證通電子ST華光航天晨光零部件及外設(shè)長(zhǎng)城開(kāi)發(fā)紫光股份ST實(shí)達(dá)軟件開(kāi)發(fā)與系統(tǒng)集成華東電腦新大陸其它華夏建通S*ST蘭光ST雄震二、行業(yè)特點(diǎn)計(jì)算機(jī)硬件行業(yè)具有一定周期性 受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響明顯計(jì)算機(jī)硬件的收入增速與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，從下圖可以看出，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮期（GDP 增速加快）時(shí)，計(jì)算機(jī)硬件行業(yè)收入增速也加快；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條期（GDP 增速降低）時(shí)，計(jì)算機(jī)硬件行業(yè)收入增速也降低。投資收益的減少當(dāng)然也是收入增長(zhǎng)放慢的重要原因之一，但是剔除掉這個(gè)因素之后，%，%之多。我們認(rèn)為計(jì)算機(jī)硬件行業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)空間也是非常有限的，主要基于以下原因：目前行業(yè)增長(zhǎng)以筆記本電腦為主線，非A 股硬件上市公司強(qiáng)項(xiàng)；國(guó)內(nèi)硬件行業(yè)起步晚，技術(shù)水平相對(duì)落后，缺乏持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力；產(chǎn)品同質(zhì)性強(qiáng)，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，在國(guó)際行業(yè)巨頭的擠壓下，盈利能力越來(lái)越弱；前幾年企業(yè)IT支出以硬件為主，目前隨著硬件需求的飽和以及IT投資重心從硬件逐步向軟件轉(zhuǎn)移，未來(lái)硬件行業(yè)發(fā)展形勢(shì)不容樂(lè)觀。但是專用設(shè)備市場(chǎng)卻保持了獨(dú)特而較好的需求。而計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)則保持了一貫的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在行業(yè)中占比穩(wěn)步提升，2007年為 14%，而從2008年前三季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，%。無(wú)論從行業(yè)收入占比來(lái)看，還是從行業(yè)增速來(lái)看，抑或是從未來(lái)發(fā)展前景來(lái)看，計(jì)算機(jī)硬件行業(yè)在整個(gè)IT行業(yè)中的地位都在逐步讓位于計(jì)算機(jī)軟件和通信設(shè)備行業(yè)，缺乏行業(yè)整體投資機(jī)會(huì)。08年前三季度國(guó)內(nèi)PC廠商方正、同方PC銷量出現(xiàn)明顯下降，主要與Dell、HP等公司加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投入有關(guān)。07 年硬件行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入排名前五位的公司，%，比去年同期（%）；%，比去年同期（%）；凈利潤(rùn)占比也有明顯上升。細(xì)分行業(yè)分化嚴(yán)重 專用設(shè)備行業(yè)前景光明（專用設(shè)備行業(yè)將來(lái)可以作為一個(gè)專題進(jìn)行細(xì)致研究）計(jì)算機(jī)硬件行業(yè)主要包括整機(jī)、專用設(shè)備、零部件及外設(shè)、軟件開(kāi)發(fā)與系統(tǒng)集成等細(xì)分行業(yè)，各細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)迥異。除了專用設(shè)備制造行業(yè)以外，其它細(xì)分行業(yè)均受到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的拖累。07 億元，%， 億元，%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于硬件業(yè)務(wù)毛利增速。(這里因?yàn)?8年年報(bào)還沒(méi)出來(lái)，所以沒(méi)法對(duì)此做08年非硬件業(yè)務(wù)占比的統(tǒng)計(jì)分析)硬件上市公司資本市場(chǎng)投資比例過(guò)大是值得注意的一個(gè)問(wèn)題，這從一個(gè)側(cè)面反應(yīng)了硬件市場(chǎng)的不景氣，也加大了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。積極開(kāi)展多元化業(yè)務(wù)也是硬件行業(yè)上市公司謀生存求發(fā)展的道路之一。市場(chǎng)需求萎縮使廠商不得不依靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)來(lái)爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額，大部分國(guó)內(nèi)廠商由于缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可能將成為競(jìng)爭(zhēng)中的犧牲品，繼而引發(fā)行業(yè)洗牌。國(guó)家政策增值稅轉(zhuǎn)型改革對(duì)軟件行業(yè)影響較小，對(duì)硬件設(shè)備行業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)利好。四、行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀硬件板塊上市公司在07 年由于投資收益引起業(yè)績(jī)猛增，而在08 年各種不利的行業(yè)及經(jīng)濟(jì)因素的困擾下，板塊內(nèi)上市公司業(yè)績(jī)又回到了谷底。只有專用設(shè)備行業(yè)一枝獨(dú)秀，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)都保持快速上升趨勢(shì)，%，比07年全年同比增速快6個(gè)百分點(diǎn)。零部件及外設(shè)和整機(jī)行業(yè)在原來(lái)10%的銷售毛利率基礎(chǔ)上又有下降，這主要是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈所造成的。五、細(xì)分行業(yè)分析整機(jī)行業(yè)全球趨勢(shì)PC產(chǎn)品主要分為臺(tái)式機(jī)、筆記本和服務(wù)器，其中臺(tái)式機(jī)和筆記本的銷量占比較大。2007年第三季度以來(lái)，受歐洲、中東及東非強(qiáng)勁需求拉動(dòng)，以及低價(jià)筆記本創(chuàng)造了新的需求，%以上的增長(zhǎng)速度。 盡管全球經(jīng)濟(jì)仍將持續(xù)低迷，且有進(jìn)一步惡化的可能，但受益于對(duì)臺(tái)式機(jī)的取代及上網(wǎng)本(低價(jià)筆記本電腦)的大受歡迎，筆記本電腦銷量保持著快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，DisplaySearch調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，08年第三季度全球筆記本電腦出貨量同比增長(zhǎng)38%，同時(shí)該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)第四季度仍將保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，同比增速將達(dá)44%。但在短期內(nèi)，上網(wǎng)本在一定程度上對(duì)主流筆記本存在替代效應(yīng)。 國(guó)內(nèi)PC 廠商境況不利 從市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年由于各種不利的經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致企業(yè)投資及消費(fèi)支出被削減，國(guó)內(nèi)PC 銷量增速因此而持續(xù)下滑。 %，其銷量占PC %，比07 %下降了三個(gè)百分點(diǎn)。零部件及外設(shè)與PC廠商整機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不同的是，從事PC零配件或外設(shè)業(yè)務(wù)的廠商長(zhǎng)城開(kāi)發(fā)(000021)、七喜控股(002027)及長(zhǎng)城電腦(000066)的相關(guān)業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)了不同幅度的增長(zhǎng)。從國(guó)外銀行業(yè)的發(fā)展歷程來(lái)看，ATM 經(jīng)過(guò)了導(dǎo)入、成長(zhǎng)和成熟期三個(gè)階段。 中國(guó)ATM 產(chǎn)業(yè)—布局落后，蓄勢(shì)待發(fā)我國(guó) ATM 發(fā)展起步較晚，雖經(jīng)十多年的發(fā)展，但總體投放水平仍然較低，我們認(rèn)為，中國(guó)ATM 產(chǎn)業(yè)仍然處于成長(zhǎng)期，未來(lái)5 年仍能維持快速增長(zhǎng)，關(guān)于此論斷，我們可從國(guó)際比較、我國(guó)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展等因素中得到佐證。從投放ATM 的效益來(lái)看，跨行收費(fèi)機(jī)制的建立使ATM 投放變得有利可圖，同時(shí)，通過(guò)ATM 實(shí)現(xiàn)日常的存取款及轉(zhuǎn)帳等業(yè)務(wù)，銀行可以大幅降低業(yè)務(wù)成本，提升銀行服務(wù)效率。同時(shí)我們注意到，中國(guó)歷年每臺(tái)ATM 機(jī)支持卡數(shù)量也呈現(xiàn)出增長(zhǎng)趨勢(shì)，表明中國(guó)ATM機(jī)不但超負(fù)荷運(yùn)行，且已滯后于銀行卡的發(fā)展，日常生活中ATM 機(jī)“排隊(duì)現(xiàn)象”也證實(shí)了我們的觀點(diǎn)。二是銀行網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)過(guò)前期高速增長(zhǎng)后，未來(lái)網(wǎng)點(diǎn)布局速度減緩將影響其ATM 投放力度。而2002008 年公告的預(yù)算分別是1165 億元，同比增長(zhǎng)分別為27%、39%，這進(jìn)一步佐證了國(guó)內(nèi)銀行業(yè)09 年大幅壓縮資本開(kāi)支的可能性不大?；诖?，我們認(rèn)為，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量擴(kuò)張的減緩并未影響ATM 未來(lái)的成長(zhǎng)速度。一系列的不利因素，拖累了全球行業(yè)回暖趨勢(shì)，并間接導(dǎo)致了我國(guó)硬件行業(yè)增速回落。這種技術(shù)進(jìn)步主要來(lái)自于Windows2007操作系統(tǒng)今夏的提前推出。從windows操作系統(tǒng)推出的歷史來(lái)看，在數(shù)次windows操作系統(tǒng)重大升級(jí)的當(dāng)年或下一年，我國(guó)計(jì)算機(jī)整機(jī)的產(chǎn)量都出現(xiàn)了超過(guò)上期同比增速最少10個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。據(jù)預(yù)測(cè) 08－10 年國(guó)內(nèi)筆記本和臺(tái)式機(jī)銷量復(fù)合增長(zhǎng)率分別為39%和11%，筆記本銷量增速遠(yuǎn)高于臺(tái)式機(jī)，未來(lái)筆記本將成為國(guó)內(nèi)PC 廠商重點(diǎn)爭(zhēng)奪的一塊市場(chǎng)。具有規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)的方正科技（600601）和同方股份（600100）值得關(guān)注。自主終端產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域并不僅局限于金融行業(yè)，還涉及旅游運(yùn)輸、市政等眾多領(lǐng)域，在我國(guó)還處于起步階段，未來(lái)我國(guó)自助終端需求將迎來(lái)一個(gè)高峰期，需求量和增速均較高，自助終端制造龍頭將受益于行業(yè)快速發(fā)展。我國(guó)國(guó)防白皮書(shū)明確提出“加強(qiáng)以信息化為主要標(biāo)志的軍隊(duì)質(zhì)量建設(shè)”，表明我國(guó)對(duì)國(guó)防信息化的重視程度。目前國(guó)內(nèi)硬件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、毛利率越來(lái)越低，一些實(shí)力較強(qiáng)的廠商為了擺脫這種局面，直接或間接的進(jìn)入利潤(rùn)較高的集成電路行業(yè)等上游行業(yè)。七、行業(yè)估值2003年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年年報(bào)EPS）2004年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年年報(bào)EPS）2005年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年年報(bào)EPS）2006年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年年報(bào)EPS）2007年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年年報(bào)EPS）2008年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年預(yù)測(cè)EPS）2009年動(dòng)態(tài)PE（年初股價(jià)/當(dāng)年預(yù)測(cè)EPS）2008年靜態(tài)PE（年末股價(jià)/當(dāng)年預(yù)測(cè)EPS）2009年動(dòng)態(tài)PE（當(dāng)前股價(jià)/當(dāng)年預(yù)測(cè)EPS）整機(jī)同方股份 方正科技 長(zhǎng)城電腦 DIV/0! DIV/0! 浪潮信息 DIV/0! DIV/0!七喜控股 專用設(shè)備長(zhǎng)城信息 DIV/0! DIV/0! 南天信息 廣電運(yùn)通 御銀股份 華工科技 泰豪科技 證通電子