【正文】 確定性的特點,因此,在對企業(yè)資產(chǎn)營運能力進行評價時,應使眼前利益與長期利益的評價并重,充分考慮無形資產(chǎn)在企業(yè)經(jīng)營中的重要作用。雖然增設了不良資產(chǎn)比率、資產(chǎn)損失比率等指標來評價企業(yè)的不良資產(chǎn)和潛在損失,但缺乏對固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)使用效果的分析、評價,忽視了這些資產(chǎn)對企業(yè)長期發(fā)展的影響,其評價的最終結果容易導致企業(yè)的短期行為。但在企業(yè)資產(chǎn)中，有一部分是與企業(yè)銷售收入的形成沒有必然聯(lián)系的，如企業(yè)的投資數(shù)額。二、整體企業(yè)營運能力分析中存在的問題及相關建議營運能力分析中存在的問題上述這四個比率都是在分析企業(yè)營運能力時常用的指標，但在具體實務操作中，這些指標的計算口徑，計算方法存在著種種局限性，在此基礎上展開的企業(yè)經(jīng)營能力分析，必須考慮到這些限制，做到心中有數(shù)。中國經(jīng)濟中房地產(chǎn)行業(yè)屬于增長型行業(yè)，發(fā)展空間大，數(shù)量龐大的中國人口中有能力買商品房的人數(shù)在上升，創(chuàng)造了巨大的需求量。萬科擁有數(shù)額巨大的存貨量，這既是未來發(fā)展的保障，又是萬科風險的主要來源，從目前萬科管理現(xiàn)狀來看，建議進一步優(yōu)化存貨管理結構，適度控制存貨數(shù)量。(2)現(xiàn)金流的管理。但近年來的土地儲備和在建工程的增多, 存貨管理效率下降較為明顯, 因此造成了總資產(chǎn)管理效率降低, 管理層應關注存貨的管理。若該指標過小, 則發(fā)生跌價損失的風險較大, 但萬科的銷售規(guī)模也保持了較快的增長, 在業(yè)務量擴大時, 存貨量是充足貨源的必要保證, 且存貨中擬開發(fā)產(chǎn)品和已完工產(chǎn)品比重下降, 在建開發(fā)產(chǎn)品比重大幅上升, 存貨結構更加合理。已獲利息倍數(shù)越大，說明償債能力越強，從上可知，已獲利息倍數(shù)呈上升趨勢，萬科的長期償債能力增強。2008年年末負債權益比:= = =2009年年末負債權益比:= = =2010年年末負債權益比:= =161051000000/5458620000=分析：?，F(xiàn)金比率2008年的現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動負債=19978285900/64553721902=%2009年的現(xiàn)金比率=(23001900000+740471)/68058279849=%2010年的現(xiàn)金比率=37816900000/129651000000=%分析：從數(shù)據(jù)看，萬科的現(xiàn)金比率上升后下降，說明企業(yè)的即刻變現(xiàn)能力增強，說明萬科的存貨變現(xiàn)能力是制約短期償債能力的主要因素。但10年呈下降狀態(tài)，說明公司的短期償債能力下降了，企業(yè)的財務狀況不穩(wěn)定。2002年6月，萬科發(fā)行可轉換公司債券，募集資金15億，進一步增強了發(fā)展房地產(chǎn)核心業(yè)務的資金實力。B股募股資金45,135萬港元，主要投資于房地產(chǎn)開發(fā)，房地產(chǎn)核心業(yè)務進一步突顯。1991年1月29日本公司之A股在深圳證券交易所掛牌交易。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關鍵。一、萬科基本情況介紹： 萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，以房地產(chǎn)為核心業(yè)務，是中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一。1991年6月，公司通過配售和定向發(fā)行新股2,836萬股，公司開始跨地域發(fā)展。1997年6月，主要投資于深圳住宅開發(fā)，推動公司房地產(chǎn)業(yè)務發(fā)展更上一個臺階。公司于1988年介入房地產(chǎn)領域，1992年正式確定大眾住宅開發(fā)為核心業(yè)務，截止2002年底已進入深圳、上海、北京、天津、沈陽、成都、武漢、南京、長春、南昌和佛山進行住宅開發(fā)，2003年萬科又先后進入鞍山、大連、中山、廣州、東莞，目前萬科業(yè)務已經(jīng)擴展到16個大中城市憑借一貫的創(chuàng)新精神及專業(yè)開發(fā)優(yōu)勢，公司樹立了住宅品牌，并獲得良好的投資回報。2008年年末速動比率:= = =2009年年末速動比率:= = =2010年年末速動比率:= =（205521000000333000000）/129651000000=分析：，可見萬科在09年的速動比率與同行業(yè)相當。（二）長期償債能力分析2008年年末資產(chǎn)負債率= = =2009年年末資產(chǎn)負債率= = =2010年年末資產(chǎn)負債率= =161051000000/215638000000=分析：，萬科近三年的資產(chǎn)負債率略高于同行業(yè)水平，說明萬科的資本結構較為合理，償還長期債務的能力較強，長期的財務風險較低。分析得出的結論與資產(chǎn)負債率得出的結論一致,10年萬科的負債權益比大幅度升高，說明企業(yè)充分發(fā)揮了負債帶來的財務杠桿效應。萬科A營運能力分析 一、萬科股份有限公司營運能力分析營運能力體現(xiàn)了企業(yè)運用資產(chǎn)的能力, 資產(chǎn)運用效率高, 則可以用較少的投入獲取較高的收益。因此, 存貨周轉率的波動幅度在正常范圍, 但仍應提高存貨管理水平和資產(chǎn)利用效率, 注重獲取優(yōu)質項目, 加快項目的開發(fā)速度, 提高資金利用效率, 充分發(fā)揮規(guī)模效應, 保持適度的增長速度。另外，2008年經(jīng)濟危機對房地產(chǎn)行業(yè)帶來了一定的沖擊，但萬科在行業(yè)內的成長性比較好，其抵御風險能力的作用下，使得公司目前發(fā)展比較穩(wěn)定。萬科有關獲得現(xiàn)金能力和現(xiàn)金周轉能力的指標都不令人滿意，而現(xiàn)金如同一個企業(yè)的血液，缺少現(xiàn)金流會使一個蓬勃發(fā)展的企業(yè)陷入癱瘓。此外，股權結構分散, 獲得的支持力度有限。并且隨著市場的日益成熟，消費者的房地產(chǎn)開發(fā)商品牌意識必將逐步提高，一方面萬科以軟性服務著稱，正好迎合了中高檔房產(chǎn)消費者的需求，另一方面萬科品牌形象十分豐富，為進一步塑造和強化品牌也創(chuàng)造了條件。(1)由于現(xiàn)行應收賬款周轉次數(shù)計算公式只是簡單地將賒銷收入與應收賬款平均余額相比，沒有考慮到實際收回的賒銷貸款與應收賬款余額的內在聯(lián)系，在特定的條件下，計算出的結果與事實顯然不符。這些賬戶的存在會歪曲企業(yè)總資產(chǎn)周轉率而使其比實際要低，也即實際周轉率要比計算所顯示的要好。企業(yè)總資產(chǎn)中除了日常周轉使用的流動資產(chǎn)外,還應包括無形資產(chǎn)等主要的資產(chǎn)。(4)缺乏對人力資源有效利用的評價。對企業(yè)營運能力分析的創(chuàng)新指標建議目前,由于企業(yè)外部環(huán)境的變化,以會計為基礎的傳統(tǒng)業(yè)績評價體系受到了質疑,實務界和學術界都在對此總是進行著不懈的研究。戰(zhàn)略目標,如完成一項并購或項目的關鍵部分,公司重組和管理層交接；公司潛在發(fā)展能力,如員工滿意度和保持力、員工培訓、團隊精神,管理有效性或公共責任；創(chuàng)新能力,如研發(fā)投資及其結果、新產(chǎn)品開發(fā)能力；技術目標；市場份額。員工推動客戶關系,他們負責創(chuàng)新與提出新的理念。并且,很多企業(yè)都要承擔以各種方式保證人們就業(yè)的社會責任。中國的企業(yè)今后必須更加著重于使其員工更有效、更主動、更富有創(chuàng)造性地從事各自的工作。管理,是一切組織正常發(fā)揮作用的前提,任何一個有組織的集體活動,不論其性質如何,都只有在管理者對它加以管理的條件下,才能按照所要求的方向進行。而有些企業(yè)盡管物質技術條件較差,卻能夠憑借科學的管理,充分發(fā)揮其潛力,反而能更勝一籌,從而在激烈的社會競爭中取得優(yōu)勢。（三）市場占有率市場占有率,也可稱為“市場份額”是企業(yè)在運作的市場上所占有的百分比。市場占有率并不是企業(yè)追求的目的,而是企業(yè)為達到目的所采用的手段。對于外部問題，有時決策者和管理者是不能左右的，但是內部問題，在大多情況下，很大程度上是取決于企業(yè)內部管理層的決策和管理方法上。因此，一個良好的營運能力體系的建立、發(fā)展和運行，必然會使企業(yè)在競爭和發(fā)展中順利進行。企業(yè)初步形成了以長江三角洲、珠江三角洲和環(huán)渤海地域為主, 以其他區(qū)域經(jīng)濟中心城市為輔的“3+X”跨地域布局。由下表可見, 管理費用的增長幅度不小, 良好的管理關固然是企業(yè)發(fā)展的核心, 但也應進行適度的控制。07 年根據(jù)市場供需兩旺, 房價穩(wěn)步上升的變化以及對未來市場土地資源稀缺性的預期, 企業(yè)調高了部分項目的售價, 項目毛利率明顯增長。2006 年后凈利潤的增長在很大程度上靠營業(yè)利潤的增長, 同時投資收益的比重下降趨勢明顯。說明企業(yè)盈利能力不斷提高。這種不確定性主要是由于增加存貨所致, 因此, 萬科應加強現(xiàn)金流的管理, 降低市場風險, 提高運作效率, 保證業(yè)務開展的靈活度。該指標一直保持較平穩(wěn)的態(tài)勢, 在不斷增資的情況下, 仍能保持一定的每股收益, 說明萬科有較強的獲利能力。在行業(yè)滄海桑田變化的十年, 萬科一直保持了很高的盈利水平, 除了市場強大需求外, 說明其擁有很高的管理水平和決策能力, 另外, 規(guī)范、均好的價值觀也是其長盛不衰的秘訣。最新股東人數(shù)為865,153，人均持股為12,，%。資產(chǎn)結構及變動表項目萬元2008年09月2009年09月新增%2008年占比%2009年占比%流動資產(chǎn)11,715,12,379,%%%長期投資231,284,%%%固定類資產(chǎn)93,125,%%%其它長期資產(chǎn)105,160,%%%資產(chǎn)總計12,146,12,950,%%%凈利潤111,134,% 總資產(chǎn)收益率%%% 資產(chǎn)總額比上期增加803,，%。流動資產(chǎn)結構與變動分析 流動資產(chǎn)總額為12,379,，其中貨幣性資產(chǎn)(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))為2,761,，%；，%；應收款項(應收賬款+其他應收款+預付賬款)為942,，%；存貨為8,675,，%，存貨占比很高，它的質量決定了流動資產(chǎn)的質量，只有加強銷售及存貨管理，才能提高流動資產(chǎn)的整體質量水平；，%；% 、% 、% 、% 、%。企業(yè)在流動資產(chǎn)增加的同時，銷售收入也增加，并且增幅大于流動資產(chǎn)，流動資產(chǎn)經(jīng)營質量較上期提高較多。應收款項結構與變動分析應收款項結構及變化表項目萬元2008年09月2009年09月新增%2008年占比%2009年占比%應收賬款77,50,%%%預付款項536,473,%%%其他應收款369,419,%%%應收款項合計983,942,%%%營業(yè)收入2,254,2,954,% 本期應收款項合計942,，其中應收賬款為50,，%，預付款項為473,，%，其他應收款為419,，%；而上期上述指標分析別為為77,，% 、為536,，% 、為369,，% 。 從單項較上期相比較而言，存貨有所減少，% ，營業(yè)成本大幅增加，% 。投資結構及變動表項目萬元2008年09月2009年09月新增%2008年占比%2009年占比%交易性金融資產(chǎn)%%%一年內到期的非流動資產(chǎn)%%%長期應收款38,12,%%%長期股權投資%%%投資性房地產(chǎn)%%%固定資產(chǎn)176,248,%%%在建工程16,22,%%%長期投資合計231,284,%%%投資收益6,31,% 投資總額比上期增加52,，%。資本總額增加的原因如下：非流動性負債增加762,，所有者權益增加551,，共計增加資本1,313,；流動負債減少509,，共計減少資本509,；從單項較上期相比較而言，流動負債有所減少，% ，非流動性負債大幅增加，% ，所有者權益大幅增加，% 。流動負債總額減少的原因如下：應付賬款增加192,，預收款項增加348,，應付職工薪酬增加24,，共計增加流動負債565,；短期借款減少261,，應交稅費減少6,，應付利息減少7,，其他應付款減少186,，一年內到期的非流動負債減少612,，共計減少流動負債1,075,； 縱觀流動負債變化可以看出：說明企業(yè)流動負債較上期下降，但營業(yè)性質負債增加，融資性負債下降，籌資風險下降，資金壓力增大。三、利潤分析利潤總額情況分析 2009年09月，利潤總額為501,；較上期的375,%；正常營業(yè)利潤為470,，%；投資收益為31,，%；%；營業(yè)外收入為7,，%；營業(yè)外支出為8,，%；%；本期企業(yè)盈利主要靠自身的經(jīng)營，利潤的可靠性高，利潤來源多樣化，盈余質量好；% 、% 、% 、% 、% 、% 。收入構成情況分析 在收入構成中，收入總額為5,461,，較上期增加：%；其中營業(yè)收入占比：%，投資收益占比：%，%；% 、% 、% 。收入結構表項目萬元2008年09月2009年09月新增%2008年占比%2009年占比%營業(yè)收入2,254,2,954,%%%公允價值變動凈收益1,%%%投資收益6,31,%%%影響營業(yè)利潤的其他科目%%%補貼收入