【正文】 押貸款支持證券。LCR分子：優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)(High Quality Liquidity asset,簡(jiǎn)稱HQLA）合格流動(dòng)性資產(chǎn)是指在壓力狀態(tài)下可變現(xiàn)無(wú)礙且無(wú)需折扣（或者折扣很小）的資產(chǎn)。天內(nèi)的現(xiàn)金凈流出（netcash outflow）之比，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為不低于100%，是衡量銀行短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)，旨在確保壓力情景下，銀行能夠運(yùn)用自身持有的、無(wú)變現(xiàn)障礙的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，應(yīng)對(duì)30未按照要求進(jìn)行信息披露的商業(yè)銀行，銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)要求其限期整改，并視情形按照有關(guān)法律法規(guī)采取監(jiān)管措施或者實(shí)施行政處罰。2015年12月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行流動(dòng)性覆蓋率信息披露辦法》，指出在2017年前，高級(jí)法銀行要披露季內(nèi)三個(gè)月末數(shù)值的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值，自2017年起，披露季內(nèi)每日數(shù)值的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值，并同時(shí)披露計(jì)算該平均值所依據(jù)的每日數(shù)值的個(gè)數(shù)。我國(guó)于2014年3月開始實(shí)施，設(shè)定4年的過(guò)渡期，要求在2018年底達(dá)到100%。流動(dòng)性覆蓋比率（LCR）旨在確保商業(yè)銀行具有充足的合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，能夠在銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的流動(dòng)性壓力情景下，通過(guò)變現(xiàn)這些資產(chǎn)滿足未來(lái)至少30天的流動(dòng)性需求。2007年金融危機(jī)中，很多銀行過(guò)度依賴短期批發(fā)性融資、忽視集團(tuán)層面的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下降，損失增加。（5）整體來(lái)看，部分機(jī)構(gòu)杠桿會(huì)被動(dòng)或主動(dòng)小幅下調(diào)，部分同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張明顯放緩，甚至同業(yè)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的配置需求或轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)債券。且對(duì)于發(fā)行人而言，同業(yè)存單優(yōu)于同業(yè)存放。但實(shí)際操作中，由于MLF投放的資金用于補(bǔ)充流動(dòng)性缺口，從而MLF為補(bǔ)充流動(dòng)性缺口的投放由于需要抵押券而導(dǎo)致LCR下降。究其原因，部分中小銀行過(guò)度依賴同業(yè)負(fù)債，期限錯(cuò)配較為嚴(yán)重；資產(chǎn)端貸款占比較高而債券占比偏低，收益權(quán)等占比較多利率債占比偏低。根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2015年有58家商業(yè)銀行因資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)2000億受LCR考核。未來(lái)30日的現(xiàn)金凈流出量為未來(lái)30天的預(yù)期現(xiàn)金流出總量與預(yù)期現(xiàn)金流入總量的差額。2014年2月，我國(guó)銀監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（試行）》，并于3月1日正式實(shí)施，引入流動(dòng)性覆蓋率（LCR）作為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)，適用于資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)2000億元人民幣的商業(yè)銀行。在過(guò)渡期上，銀監(jiān)會(huì)規(guī)定商業(yè)銀行的流動(dòng)性覆蓋率應(yīng)當(dāng)在2018年底前達(dá)到100%。其中可計(jì)入的預(yù)期現(xiàn)金流入總量不得超過(guò)預(yù)期現(xiàn)金流出總量的75%，這個(gè)分項(xiàng)需要計(jì)入無(wú)明確到期日、30天以內(nèi)到期或可在30日內(nèi)被提取的負(fù)債和表外項(xiàng)目。預(yù)計(jì)2016年年底受LCR考核的商業(yè)銀行新增510家，至2018年年末或約8590家。從LCR考核的角度，商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)上的應(yīng)對(duì)措施：（1）適度發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)，避免流動(dòng)性危機(jī)時(shí)的沖擊；（2）大力發(fā)展長(zhǎng)期限/穩(wěn)定性高的負(fù)債業(yè)務(wù)，如大額存單、面向個(gè)人的活期存款等；（3）降低資金錯(cuò)配程度；（4）加強(qiáng)高流動(dòng)性資產(chǎn)的持有比重，但反過(guò)來(lái)也會(huì)壓縮商業(yè)銀行息差；（5）對(duì)流動(dòng)性溢價(jià)做更精細(xì)化的定價(jià)。也是現(xiàn)階段在監(jiān)管下央行流動(dòng)性投放機(jī)制上的障礙；疊加逆回購(gòu)、地方國(guó)庫(kù)現(xiàn)金招標(biāo)等，某種程度上，質(zhì)押券是不足的。（3）LCR考核下，市場(chǎng)也更愿意借長(zhǎng)錢、減少錯(cuò)配，而機(jī)構(gòu)出長(zhǎng)錢的意愿下降而借長(zhǎng)錢的意愿上升，其定價(jià)會(huì)更高，提升資金成本。當(dāng)然，實(shí)際當(dāng)中，商業(yè)銀行會(huì)從分子、分母整體的角度出發(fā)來(lái)考慮。雖然各國(guó)央行在當(dāng)時(shí)提供了規(guī)?？涨暗牧鲃?dòng)性支持，但也沒(méi)能緩解流動(dòng)性危機(jī)，主要在于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的突然性和嚴(yán)重性，一級(jí)一些融資渠道在短時(shí)間內(nèi)會(huì)消失殆盡，比如抵押品拒絕非國(guó)債的債券，這也暴露了金融體系流動(dòng)性管理存在巨大風(fēng)險(xiǎn)隱患，對(duì)流動(dòng)性監(jiān)管提出了新的要求。作為L(zhǎng)CR的補(bǔ)充，凈穩(wěn)定融資比率（NSFR）主要引導(dǎo)銀行減少資金運(yùn)用與資金來(lái)源的期限錯(cuò)配，增加長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，從而各類表內(nèi)外業(yè)務(wù)對(duì)穩(wěn)定資金的需求。在合格流動(dòng)性資產(chǎn)的計(jì)入上，我國(guó)規(guī)定股票和住房抵押貸款支持證券不計(jì)入合格流動(dòng)性資產(chǎn)。我國(guó)銀監(jiān)會(huì)對(duì)流動(dòng)性管理的具體規(guī)定2014年2月，我國(guó)銀監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（試行）》，并于3月1日正式實(shí)施，引入流動(dòng)性覆蓋率（LCR）作為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)，適用于資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)2000億元人民幣的商業(yè)銀行，對(duì)于農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社、外國(guó)銀行分行以及資產(chǎn)規(guī)模小于2000億元人民幣的商業(yè)銀行，不適用流動(dòng)性覆蓋率監(jiān)管要求。此外，實(shí)施高級(jí)法銀行還應(yīng)當(dāng)披露與流動(dòng)性覆蓋率有關(guān)的定性信息，包括流動(dòng)性覆蓋率的季內(nèi)及跨季變化情況、流動(dòng)性覆蓋率計(jì)算中的各構(gòu)成要素對(duì)流動(dòng)性覆蓋率的影響、合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)構(gòu)成情況等?？紤]到流動(dòng)性覆蓋率的計(jì)量較為復(fù)雜，以及從2017年開始，高級(jí)法銀行需要披露每日數(shù)值的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值，這對(duì)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理政策、程序、管理信息系統(tǒng)和會(huì)計(jì)科目也提出了新的要求。天內(nèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的資金需求。合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)是指即使在嚴(yán)重的壓力情景下，無(wú)論通過(guò)出售還是抵押融資的方式，都能保持良好的變現(xiàn)能力的資產(chǎn)。我國(guó)法律禁止商業(yè)銀行在境內(nèi)投資股票，國(guó)內(nèi)的住房抵押貸款支持證券品種少、規(guī)模小、交易不活躍。LCR分母：未來(lái)30日的凈資金流出（net cash outflow,簡(jiǎn)稱NCOF）未來(lái)30日的現(xiàn)金凈流出量為未來(lái)30天的預(yù)期現(xiàn)金流出總量與預(yù)期現(xiàn)金流入總量的差額。與之前各種流動(dòng)性指標(biāo)考核不同的是，LCR也將表外項(xiàng)目納入了流動(dòng)性覆蓋率的考核。其中定期存款或者同業(yè)存款雖然規(guī)定的到期日在30天以后，但因?yàn)榭梢蕴崆爸?，也要?jì)提相應(yīng)的折算系數(shù)。不可提前支取的零售定期存款，如個(gè)人保證金存款，如剩余期限在30天以上，不納入流動(dòng)性覆蓋率計(jì)算。由金融機(jī)構(gòu)提供的存款，需要區(qū)分存款人是銀行還是其他金融機(jī)構(gòu)，是否具有業(yè)務(wù)關(guān)系，是否被有效存款保險(xiǎn)計(jì)劃覆蓋等進(jìn)行分類處理。在這項(xiàng)計(jì)入中，需要根據(jù)交易對(duì)手的不同和抵押資產(chǎn)的不同給予不同的折算率。逆回購(gòu)與證券借入反映機(jī)構(gòu)在買斷式和質(zhì)押式逆回購(gòu)與證券借入業(yè)務(wù)中融出的資金和融入的證券價(jià)值，逆回購(gòu)交易中需要區(qū)分是買斷式還是質(zhì)押式，買斷式回購(gòu)交易需要區(qū)分抵押品的資產(chǎn)劃分，不同的資產(chǎn)適用于不同的折算率。金融機(jī)構(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流入需要額外區(qū)分業(yè)務(wù)關(guān)系，零售、企業(yè)存款、主權(quán)國(guó)家、多邊銀行和公共部門實(shí)體的折算率均為50%?？傮w而言，30天以內(nèi)的資金融出對(duì)LCR影響小于30天以上資金融出；擔(dān)保性資金流出對(duì)LCR的影響小于無(wú)擔(dān)保資金融出；交易對(duì)手為央行對(duì)LCR影響小于交易對(duì)手為同業(yè)金融機(jī)構(gòu)，具體交易分析如下：（1）質(zhì)押式回購(gòu)債券質(zhì)押式回購(gòu)交易，是指正回購(gòu)方（資金融入方）在將債券出質(zhì)給逆回購(gòu)方（資金融出方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一指定日期，由正回購(gòu)方按約定回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向逆回購(gòu)方返回資金，逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返回原出質(zhì)債券的融資行為（在我國(guó)的實(shí)際交易中，債券是質(zhì)押給了第三方即中國(guó)證券登記結(jié)算公司）。所以回購(gòu)交易在影響分子的同時(shí)也會(huì)影響到分母。不過(guò)此處有幾點(diǎn)需要關(guān)注，我們上述所舉例子為國(guó)債，按照規(guī)定是計(jì)入100%的折算率，如果用的是2A資產(chǎn)或者2B資產(chǎn)作為質(zhì)押，折算率將會(huì)不同。B、融出資金：對(duì)于資金融出方而言，如果其通過(guò)質(zhì)押式國(guó)債融出了資金（由于融出的資金30天內(nèi)到期，那么將會(huì)增加未來(lái)30天的資金流入，減少分母項(xiàng)未來(lái)30天的資金凈融出），由于在未來(lái)30天現(xiàn)金流入方面，質(zhì)押式回購(gòu)統(tǒng)一折算率為100%，那么此交易對(duì)LCR指標(biāo)的影響為：由于質(zhì)押式回購(gòu)統(tǒng)一折算率為100%，與所用抵押資產(chǎn)無(wú)關(guān)，所以質(zhì)押式逆回購(gòu)對(duì)LCR影響主要與LCR目前的水平相關(guān)。那么LCR將會(huì)下降。對(duì)于融出資金方而言，買斷式回購(gòu)與質(zhì)押式回購(gòu)的區(qū)別在于在買斷式回購(gòu)中，融出資金的一方能夠得到質(zhì)押券的所有權(quán)，所以能夠?qū)⑵溆?jì)入到合格流動(dòng)性資產(chǎn)中。此處的需要根據(jù)對(duì)手方來(lái)判斷是否能夠改善LCR，如果對(duì)手方為央行，適用折算率為40%，如果是有業(yè)務(wù)關(guān)系的銀行，適用折算率為25%，具體折算率可以參見(jiàn)上文表格。銀行可用的穩(wěn)定資金來(lái)源主要包括：1）資本；2）期限超過(guò)1年的優(yōu)先股；3）：有效期限在1年或1年以上的債務(wù)；4）穩(wěn)定的無(wú)確定到期日的存款或期限小于1年但在銀行出現(xiàn)極端壓力事件時(shí)仍不會(huì)被取走的定期存款。三、LCR推出對(duì)美國(guó)的影響巴塞爾協(xié)議ш在引入LCR指標(biāo)后，銀行不僅要受到資本充足率的監(jiān)管，也要受到LCR的監(jiān)管。對(duì)于HQLA而言，持有國(guó)債顯然比持有超儲(chǔ)要?jiǎng)澦?，因?yàn)閲?guó)債可以被用作其他方式的抵押，但是超儲(chǔ)只能作為無(wú)擔(dān)保的拆借。因此金融危機(jī)后，美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)規(guī)模快速下降。今年美國(guó)貨幣基金改革引起了一波Libor的上漲，在這波上漲中，也是3個(gè)月的資金上漲幅度遠(yuǎn)大于1個(gè)月以內(nèi)的資金，且持續(xù)到現(xiàn)在。貨幣基金的整體規(guī)模沒(méi)有發(fā)生變化，但是結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了改變。流動(dòng)性覆蓋率(LCR)是優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)與未來(lái)30天內(nèi)的現(xiàn)金凈流出之比，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為不低于100%，是衡量銀行短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)，旨在確保壓力情景下，銀行能夠運(yùn)用自身持有的、無(wú)變現(xiàn)障礙的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，應(yīng)對(duì)30天內(nèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的資金需求。合格流動(dòng)性資產(chǎn)是指在壓力狀態(tài)下可變現(xiàn)無(wú)礙且無(wú)需折扣的資產(chǎn)，由一級(jí)資產(chǎn)和二級(jí)資產(chǎn)構(gòu)成，在計(jì)入合格流動(dòng)性資產(chǎn)時(shí)會(huì)根據(jù)不同資產(chǎn)變現(xiàn)的難易程度給予不同的折算率?？傮w而言，30天以內(nèi)的資金融出對(duì)LCR影響小于30天以上資金融出；擔(dān)保性資金流出對(duì)LCR的影響小于無(wú)擔(dān)保資金融出；交易對(duì)手為央行對(duì)LCR影響小于交易對(duì)手為同業(yè)金融機(jī)構(gòu)。但從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，大型銀行與中小型銀行LCR達(dá)標(biāo)情況存在兩極分化，部分中小銀行恰好及格。MLF操作本身對(duì)LCR這一流動(dòng)性覆蓋率指標(biāo)沒(méi)有影響，因?yàn)榉肿親QLA減少質(zhì)押券但增加了現(xiàn)金。（2）換個(gè)角度，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)可以通過(guò)1個(gè)月以上的回購(gòu)或同業(yè)存單來(lái)進(jìn)行買賣，流動(dòng)性溢價(jià)可以量化。（5）從分子的角度，伴隨LCR考核指標(biāo)的不斷提升、更多中小銀行加入到被考核的行列，HQLA缺口較大，需補(bǔ)充高流動(dòng)性資產(chǎn)如現(xiàn)金/標(biāo)準(zhǔn)債券。且進(jìn)入2017年，高級(jí)法銀行披露季內(nèi)每日數(shù)值的簡(jiǎn)單算術(shù)平均值，并同時(shí)披露計(jì)算該平均值所依據(jù)的每日數(shù)值的個(gè)數(shù)。隨著商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，更多銀行將加入LCR考核行列根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)披露的2015年年末商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的數(shù)據(jù)，2015年有58家商業(yè)銀行因資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)2000億受LCR考核，包含四大行、郵儲(chǔ)、11家股份制銀行、32家城商行、9家農(nóng)商行；2016年年底受LCR考核的商業(yè)銀行新增510家?，F(xiàn)階段，部分中小銀行恰好及格，達(dá)標(biāo)情況不是很樂(lè)觀從我國(guó)現(xiàn)階段上市商業(yè)銀行披露的其LCR值及LCR分子、分母情況來(lái)看，五大行LCR這一指標(biāo)整體接近120%或超過(guò)120%；但我國(guó)股份制銀行以及城商行的LCR僅略高于目前2016年年底要求的80%，特別是城市商業(yè)銀行平均水平明顯低于100%的標(biāo)準(zhǔn)值（如下表）。（大行這一指標(biāo)占比也較高或有兩方面的原因：大行高流動(dòng)性資產(chǎn)多分子HQLA大，LCR壓力不大，對(duì)做低分母的要求沒(méi)有那么嚴(yán)格；大行吸收的定期存款、沒(méi)有業(yè)務(wù)關(guān)系的對(duì)公活期存款占比也較多，而沒(méi)有業(yè)務(wù)關(guān)系的對(duì)公活期存款流出系數(shù)也較高）（1）我國(guó)商業(yè)銀行LCR偏低的原因：過(guò)度依賴同業(yè)負(fù)債、期限錯(cuò)配從前文基于LCR指標(biāo)計(jì)算的分析中，從分母未來(lái)30天現(xiàn)金凈流出對(duì)于流出的計(jì)算可以看出，LCR的考核突出了存款的核心位置，并基于存款來(lái)源這一維度進(jìn)行了詳細(xì)的分類，即不同來(lái)源存款的現(xiàn)金流出比率差異較大。如果要提高其流動(dòng)性覆蓋能力，一方面，會(huì)導(dǎo)致股份制銀行降低資產(chǎn)配置中期限錯(cuò)配的嚴(yán)重程度；另一方面，減少對(duì)同業(yè)資金的依賴，而將重心轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的存款業(yè)務(wù)。五、LCR考核我國(guó)商業(yè)銀行的影響及應(yīng)對(duì)策略LCR大