eva透視企業(yè)創(chuàng)富之謎-wenkub
2023-06-11 22:08:00 本頁面
【正文】 為重要了。當(dāng)中國公司采用 EVA的獎金制度時就會促使人們盡其所能去爭取好的結(jié)果，并且說到做到，否則就不能得到獎金。 資料 思騰思特：企業(yè)價值的挖掘者 思騰思特公司（Stern ＆ Stewart Co．）成立于1982年，是經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的創(chuàng)造者和商標(biāo)持有人，是最重要的EVA推動者。因?yàn)镋VA的獎金沒有上限，并且脫離了年度預(yù)算，EVA制度下的管理人員更有動力做長遠(yuǎn)打算，而不是只注意短期效果，在進(jìn)行投資時也會重點(diǎn)考慮公司發(fā)展的長遠(yuǎn)利益。從EVA的角度看，提升公司價值有三條途徑：一是更有效地經(jīng)營現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和資本，提高經(jīng)營收入；二是投資預(yù)期回報(bào)率超出資本成本的項(xiàng)目；三是出售對別人更有價值的資產(chǎn)，或者通過提高資金使用效率，加快資金流轉(zhuǎn)速度，把資金沉淀從現(xiàn)存營運(yùn)中解放出來。比如，公司的研發(fā)支出往往是對未來產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的一種投資，而現(xiàn)有的會計(jì)準(zhǔn)則卻要求公司把它當(dāng)年一次性計(jì)入費(fèi)用。 EVA的實(shí)質(zhì)：4個M 到目前為止，EVA無疑是衡量公司業(yè)績最準(zhǔn)確的尺度。公司總裁約翰而在此之前的任何事情，都只是為了達(dá)到企業(yè)投資可接受的最低回報(bào)而努力。 什么是EVA？ 簡單地說，EVA 就是稅后凈營運(yùn)利潤減去投入資本的機(jī)會成本后的所得。盡管以傳統(tǒng)的會計(jì)利潤來衡量，這些公司都是在盈利的?！边@句話幾乎人人都會說，不過在使用股東的資本時，卻又很少有人還記得這句話了。怎么？還要為股東所投入的資本付費(fèi)？真是笑話！ 不過在股東們看來，這可不是玩笑。 對利潤的這兩種截然不同的理解，實(shí)際上只是廣泛存在于企業(yè)所有者和經(jīng)理人之間的利益拔河賽的直接反映。注重資本費(fèi)用是EVA的明顯特征，管理人員在運(yùn)用資本時，必須為資本付費(fèi)，就像付工資一樣。 對于經(jīng)理人來說，概念非常簡單的EVA也是易于理解和掌握的財(cái)務(wù)衡量尺度。雪利不無感慨的說：“（引入EVA后）公司營運(yùn)利潤大大增長，所需資本量卻大大降低。為了更好地闡釋EVA體系，我們常常用4個M來歸納它的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵，它們分別是評價指標(biāo)（Measurement）、管理體系（Management）、激勵制度（Motivation）和理念體系（Mindset）。為了反映研發(fā)行為的經(jīng)濟(jì)意義，EVA將研發(fā)支出進(jìn)行了資本化處理，不再一次性計(jì)入費(fèi)用，而是作為可攤銷的無形資產(chǎn)，在適當(dāng)?shù)臅r間（比如說5年）內(nèi)分期攤銷。 EVA還是一種很好的激勵制度，使管理者在為股東著想的同時也像股東一樣得到報(bào)償。 EVA的引入，還會給企業(yè)帶來一種清新的觀念。目前，思騰思特公司在全球設(shè)有13個分公司、4 個代表處，2001年3月正式在中國開展業(yè)務(wù)。 記者：中國現(xiàn)在有很多上市公司幾乎根本就沒有股東價值這方面的意識，對它們來談?wù)撌裁促Y本成本和EVA，又有多大的意義呢？ 斯圖爾特：目前，股東價值的觀念在中國還很弱，而我們希望改變這一點(diǎn)。 高盛日本公司的首席市場戰(zhàn)略家說，東京證券交易所非金融類股票股價變動的76％是可以用EVA利潤的變動來解釋的?？煽诳蓸纷鳛橐患腋叨瘸墒烨揖哂袎艛嘈缘钠髽I(yè)，它的品牌在市場上已經(jīng)具有了支配能力；而很多新經(jīng)濟(jì)公司的特點(diǎn)是有品牌但卻沒有贏利。實(shí)際上，可口可樂品牌的價值，等于銷售這種品牌飲料所創(chuàng)造的超額EVA和其他非品牌飲料之間差額的折現(xiàn)值。雖然實(shí)際的價值評估技術(shù)要比這復(fù)雜得多，但歸根結(jié)底是看公司在支付了購買資產(chǎn)的價格之后還能掙到多少正的EVA。從克萊斯勒內(nèi)在的價值來看，戴姆勒收購時并沒有多花錢。這在外國公司購買美國公司的時候是經(jīng)常發(fā)生的情況，他們不明白怎樣采用最好的公司治理方式來恰當(dāng)?shù)毓芾砻绹?。BCG認(rèn)為，衡量一家公司的價值，最好是要看所謂的股東總回報(bào)（TSR）和現(xiàn)金增加值（CVA）。一家小公司雖然獲得了50％的TSR，但一家只獲得25％TSR的大公司所提供的股東回報(bào)往往要比它高得多。因?yàn)橘Y本成本本身已經(jīng)包含了風(fēng)險因素在內(nèi)，一家平穩(wěn)的食品公司的資本成本要比一家高風(fēng)險的初創(chuàng)公司低得多；同時由于用來衡量EVA的是公司真實(shí)的利潤和資產(chǎn)，大公司將會比小公司創(chuàng)造和毀滅更多的EVA。據(jù)我們所知，CVA與EVA極為相近，但CVA不像我們那樣做了許多會計(jì)調(diào)整來鼓勵經(jīng)理人作出正確的經(jīng)濟(jì)決策。從評價指標(biāo)的大戰(zhàn)來看，EVA是毋庸置疑的贏家。斯圖爾特原本應(yīng)該成為一位電子工程師的，今天卻扮演起了EVA傳教士兼推銷員的角色，在全球各地飛來飛去，到處風(fēng)風(fēng)火火地傳經(jīng)布道。莫迪里亞尼和斯坦福大學(xué)的威廉斯特恩在同一個校園里鉆研完了公司金融和股票市場價值評估等前沿理論后，正在大通曼哈頓銀行組建的金融咨詢小組里等他找上門來呢，這個世界上還有什么好抱怨的。不過，這兩個人卻不這么想，他們認(rèn)為，一家公司必須將更多的精力投注到增加他們的現(xiàn)金流價值，這比僅僅注重收益的增長更重要。在早期，他們對于可口可樂公司籌集資金擴(kuò)大業(yè)務(wù)并且激勵地區(qū)經(jīng)理們集中精力把可口可樂銷售到各個當(dāng)?shù)厥袌龃_實(shí)也產(chǎn)生了巨大的作用。他們計(jì)算了銷售可口可樂產(chǎn)品所帶來的現(xiàn)金收益，同時也估算了運(yùn)行費(fèi)用、稅收、在存貨方面的投入以及維持業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)所需的資產(chǎn)，然后把它們加總，得到了一個自由現(xiàn)金流，再把它折算成現(xiàn)值。”斯圖爾特說。那時候，我還只是一個剛剛起步的年輕咨詢?nèi)藛T，需要的正是某種突破。EVA就是減除資本成本后的利潤，如果你的投資有好的回報(bào)，而且利潤的增長超過了資本成本，EVA就會提高；反之，如果你們的投資帶來的收益無法彌補(bǔ)資本成本，即使會計(jì)利潤看起來不錯，EVA的利潤也會降低?！碑?dāng)時，他以為和可口可樂的生意基本告吹了，因?yàn)榭脊仫@然不會去為一個尚未被證實(shí)的想法冒險的，但他最終卻讓這位顧問大吃了一驚，他說：“真棒！這樣我們就可以把競爭對手甩下一大截了。賴斯，他告訴后者，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，瓦雷蒂公司盡管在賬面上還有一個很小的利潤，實(shí)際上卻損失了1．5億美元的EVA，在減去資本成本之后，這
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