企業(yè)融資方式的比較和選擇-wenkub
2022-11-14 03:48:10 本頁(yè)面
【正文】 孰優(yōu)孰劣的時(shí)候，一般考察如下幾個(gè)方面： 國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。所以，企業(yè)資本成本開(kāi)始被理解成是一個(gè) 加權(quán)平均資本成本 的概念，并在當(dāng)時(shí)的學(xué)術(shù)界廣為流行。希克斯認(rèn)為，在正常情況下，長(zhǎng)期利率可能超過(guò)短期利率，其值等于風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，這種報(bào)酬的功能是補(bǔ)償因利率的不利變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)融資方式的選擇與企業(yè)資本成本有關(guān)。關(guān)于資本成本的有關(guān)概念，在?？怂怪暗慕?jīng)濟(jì)學(xué)家大多從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度把他簡(jiǎn)單地理解成是 債券的市場(chǎng)利率 ，所以，那時(shí)候的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在完全確定性條件下，理性的企業(yè)投資只限于在資產(chǎn)的邊際收益與市場(chǎng)利率的相交點(diǎn) 之內(nèi)，例如凱恩斯（ 1936）就說(shuō)過(guò)： 當(dāng)前之實(shí)際投資量，一定會(huì)達(dá)到一點(diǎn)，使得各類資本之邊際效率，皆不超過(guò)現(xiàn)行的利率。不過(guò)?？怂沟挠^點(diǎn)主要還是從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)解釋資本的形成過(guò)程和經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)情況，仍然沒(méi) 有討論到企業(yè)資本成本的計(jì)量問(wèn)題。在加權(quán)平均概念的基礎(chǔ)上，產(chǎn)生了企業(yè)資本成本計(jì)量的兩種方法。 國(guó)外企業(yè)融資的歷史從二戰(zhàn)以來(lái)發(fā)生了翻天覆地的變化，公司融資轉(zhuǎn)向偏好債券融資而不是股票融資。 然而這一規(guī)則在股票牛市時(shí)恰恰相反，這時(shí)股本融資比債券融資更常見(jiàn)。 融資成本。 國(guó)內(nèi)有學(xué)者通過(guò)計(jì)量模型曾計(jì)算出 199 1996 和 1997 年上市公司的權(quán)益 資本成本分別為 %、 %和 %（沈藝峰等， 1999）。這個(gè)結(jié)果與債務(wù)融資和股票融資的定性結(jié)論相吻合 。 由于債券利息支出的稅收扣減，債券被普遍地看作是公司最便宜的一個(gè)資金來(lái)源，但由于債券到期后需要債務(wù)人進(jìn)行兌付，如果企業(yè)因經(jīng)營(yíng)狀況不佳，不能按時(shí)兌付，則會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)現(xiàn)實(shí)的股票和債券市場(chǎng)運(yùn)作現(xiàn)狀同樣也證明了這一點(diǎn)。 控制權(quán)問(wèn)題。進(jìn)入 90 年代以來(lái)，世界上企業(yè)并購(gòu)高潮的風(fēng)起云涌，充分證明了企業(yè)控制權(quán)的重要性。 在當(dāng)前的市場(chǎng)條件下，債券融資除了具有改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的功能外，還可以為股東引進(jìn)額外的監(jiān)督管理人員的機(jī)制，提高企業(yè)的價(jià)值。Masulis 于 1983 年分別檢驗(yàn)了兩種資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，結(jié)果表明企業(yè)價(jià)值與負(fù)債水平的變化正相關(guān)。但是作為企業(yè)管理人員應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到債券融資的優(yōu)越性，在選擇融資方式時(shí)不再局限于股權(quán)融資。發(fā)行企業(yè)債券的成本主要來(lái)自債券的利息和發(fā)行費(fèi)用，而銀行貸款的成本則來(lái)自銀行的利率。銀行貨幣市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)都具有協(xié)調(diào)金融交易沖突的功能，為克服逆選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)和搭便車問(wèn)題提供了降低交易成本的金融解決方案，但是二者降低 交易成本的機(jī)理不同。 融資效用 融資效用的滿足程度與企業(yè)的融資偏好有關(guān)。其主要原因有： 其一，國(guó)有企業(yè)在從銀行借款時(shí)一般很少考慮貸款成本，長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下的思維模式導(dǎo)致銀行與企業(yè)不分家，企業(yè)可以貸款不償還，但是在發(fā)行債券之后卻無(wú)法不進(jìn)行償還；其二，多年我國(guó)的通貨膨脹率高起，在某些年度里，通貨膨脹率甚至高于銀行的貸款利率，使得企業(yè)基本上是在無(wú)償?shù)厥褂觅J款資金；其三，某些企業(yè)管理人員沒(méi)有清楚地認(rèn)識(shí)在銀行貸款與企業(yè)債券融資的不同，所以在選擇融資方式時(shí)比較單一；其四，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的不完善，以及債券管理制度的不健全，也使一些真正希望通過(guò)債券進(jìn)行融資的企業(yè)望而卻步。 從未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，企業(yè)債券市場(chǎng)將進(jìn)一步發(fā)展壯大。 法律法規(guī)的完善將進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展 1999 年 12 月 16 日至 21 日，由國(guó)家計(jì)委主持召開(kāi)的企業(yè)債券管理?xiàng)l例修 改工作會(huì)議在杭州舉行，此次《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的修改對(duì)規(guī)范與促進(jìn)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展具有重要的意義。因此，采用多渠道融資方式是企業(yè)市場(chǎng)化運(yùn)作的體現(xiàn)。 工作職責(zé)：辦公室對(duì)工作安排，盡快熟悉的工作和職責(zé)，熟悉縣辦公室的規(guī)章制度，工作要求 。 二、中期 在工作職責(zé)、工作任務(wù)，熟悉工作方的前提下，明年，自身錘煉，政治素質(zhì)、能力、工作績(jī)效 “三個(gè)提升 ”。密切關(guān)注時(shí)事、時(shí)事，網(wǎng)絡(luò)、報(bào)刊、電視等，敏銳把握方針政策動(dòng)向，工作的性。理論學(xué)習(xí)，注重平時(shí)公文寫作中的鍛煉，注意辦公室同志撰寫材料的學(xué)習(xí)，能交辦的新文件擬稿任務(wù)。領(lǐng)會(huì)工作內(nèi)容，勤于思考，能工作職責(zé)或交辦要求，的任務(wù)。鍛煉，服務(wù)意
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