【正文】 n: 債券期限 rb:債券票面利率 rm rb ﹥ ﹦ ﹤ 溢價(jià) 平價(jià) 折價(jià) 債券發(fā)行價(jià)格的形成受諸多因素的影響，其中主要 是票面利率與市場利率的一致程度。它比普通股有優(yōu)先分配股息的權(quán) 利，有優(yōu)先分配資產(chǎn)的權(quán)利。人們對(duì)住宅抵押信貸一著強(qiáng)烈的興趣，每當(dāng) 住宅抵押出現(xiàn)波動(dòng)，都會(huì)引起人們的關(guān)注。這類債券沒有信用風(fēng)險(xiǎn)， 具有相當(dāng)良好的二級(jí)市場，很受投資 者歡迎。 償債基金： 在公司契約中要求發(fā)行公司建立“償 債基金”，用以在債券到期以前贖回一部 分本金連同支付相應(yīng)的利息。 參與者 個(gè)人： 投資額超過了企業(yè)和政府的投資額； 資金借入額僅次于企業(yè)； 企業(yè) 政府 金融機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行： 發(fā)放抵押貸款、進(jìn)行股票和債 券的買賣，向企業(yè)和消費(fèi)者發(fā)放中期貸款 投資銀行： 承接股票和債券的發(fā)行、不動(dòng) 產(chǎn)抵押貸款、項(xiàng)目融資等。 大多數(shù)承兌匯票在 3個(gè)月內(nèi)到期，其利率與 同期的國債相似。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單對(duì)銀行有什么意義？ 它是銀行通過發(fā)行本票來吸收存款，是銀行主動(dòng)爭 取存款的新形式。 持續(xù)合同 自動(dòng)轉(zhuǎn)賬 優(yōu)惠金融服務(wù)的新形式 貨幣市場的金融工具 大額可轉(zhuǎn)讓 定期存單 特點(diǎn) 可以轉(zhuǎn)讓，可以在二級(jí)市場上流通。 貨幣市場的金融工具 回購協(xié)議 回購協(xié)議是以出售政府證券或其他證券 的方式暫時(shí)性地從顧客處獲得閑置資金， 同時(shí)訂立協(xié)議在將來某一日再購回同樣 的證券償付顧客的一種交易方式。 貨幣市場的金融工具 聯(lián)邦基金 準(zhǔn)備金交易 信用貸款 它是銀行之間調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的工具 如果某銀行的準(zhǔn)備金計(jì)算期不足額，它將受 到罰款貨其他懲罰； 如果某銀行的準(zhǔn)備金有多余的準(zhǔn)備金，它要 承擔(dān)多余部分的準(zhǔn)備金城市的機(jī)會(huì)成本。 貨幣市場概述 資金供給者 貨幣市場 資金需求者 商業(yè)銀行 其他金融機(jī)構(gòu) 企業(yè) 個(gè)人 中央銀行 金融公司 信用社 財(cái)務(wù)公司 保險(xiǎn)公司 公司信托 國家政府 企業(yè) 商業(yè)銀行 臨時(shí)性、季 節(jié)性需求 國庫券 短期債券 商業(yè)票據(jù) 公債券 短期金融工具的買方 短期金融 工具的賣方 貨幣市場的金融工具 短期證券的特點(diǎn) 期限短，債權(quán)一般在 1年以內(nèi)， 通常是 90天，有的只有幾天； 較高安全性，其信譽(yù)能保持持 有人的本金不受損失； 融資高效性，能實(shí)現(xiàn)任何數(shù)量 的快捷、方便和低成本的交易 有適當(dāng)?shù)氖找?，資金供給者有 一定的收益，資金需求者能負(fù) 擔(dān)得起。 有健全的金融立法。 目前世界上約有 40多個(gè)黃金市場，其中倫敦黃金市場最 有影響，它的報(bào)價(jià)反映世界黃金行情。 20世紀(jì) 70年代以來，金融期貨交易方式越來越多，其 交易量已大大超過現(xiàn)貨交易的數(shù)量。交易規(guī)模超過了紐約股 票交易所的美國政府債券市場就是場外市場。 宋明 金融市場東移，南宋在臨安；明 朝在南北兩京。 它是進(jìn)行資金融通的場所 ， 在 這里實(shí)現(xiàn)借貸資金的集中和分配 ， 并由資金供給與資金 需求的對(duì)比形成該市場的價(jià)格 ——利率 。貨幣銀行學(xué) 呂建軍 第三章 金融市場 本章的學(xué)習(xí)目標(biāo)和要求： 本章從資金的融通出發(fā)，概述了金融的特點(diǎn)和類型， 分析了貨幣市場和資本市場的金融工具，介紹了一級(jí)市場 和二級(jí)市場的運(yùn)行機(jī)制，敘述了金融衍生工具的產(chǎn)生、種 類和發(fā)展，分析了金融衍生工具盲目發(fā)展的后果，介紹了 基礎(chǔ)的資產(chǎn)組合理論和選擇資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)。 現(xiàn)代電子技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛運(yùn)用和大量無形市 場的出現(xiàn) ， 金融市場又可以理解為金融商品供求關(guān)系或 交易活動(dòng)的總和 。 清代 錢莊、銀號(hào)、票號(hào)等金融機(jī)構(gòu)已 活躍在全國各商業(yè)城市。此外可流通存款 單、聯(lián)邦基金、銀行承兌票據(jù)及外匯市場都屬于場外市場。 外匯市場和黃金市場 外匯市場 不同貨幣之間和以某種貨幣計(jì)價(jià)的 銀行存款之間的兌換交易，在外匯 市場上進(jìn)行。 六、金融市場形成的基本條件 基本條件 商品經(jīng)濟(jì)充分發(fā)展，社會(huì)上存在著龐大 的資金需求和供給。 市場管理合理，政府當(dāng)局能適應(yīng)市場供 求狀況的變化，運(yùn)用適當(dāng)?shù)慕鹑谑侄蝸? 調(diào)控市場的運(yùn)營。 貨幣市場的金融工具 國庫券 政府發(fā)行的 期限在 1年 以內(nèi)的短期 債券 債券種類 期限 最低面額（美元） 利息支付方式 國庫券 小于 1年 10000 貼息 (發(fā)行價(jià)低于面值） 國庫票據(jù) 110年 1000 每月計(jì)息 國庫公債 10年以上 1000 每月計(jì)息 發(fā)行的競標(biāo)方式 競爭性競標(biāo)：（機(jī)構(gòu)） 競標(biāo)者同時(shí)報(bào)出價(jià)格與數(shù)量， 差額為競標(biāo)者的利息收入。 初期 現(xiàn)在 聯(lián)邦基金市場是由電話網(wǎng)絡(luò)將市場參與 者聯(lián)結(jié)起來的松散的無形市場。 大多數(shù)回購協(xié) 議都是隔夜的 一般在相互信任 的經(jīng)濟(jì)單位間進(jìn) 行，期限短，交 易的證券是政府 發(fā)行的，是安全 可靠的短期融資 回購市場是大額資金的批發(fā)市場，大 多數(shù)的回購交易在 100萬美元以上。 它比普通定期存款具有高得多的流動(dòng)性。 通過定期存單市場，銀行擴(kuò)大了存款能力，且增加 一種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，當(dāng)銀行需要短期資金時(shí)，它們可 有兩種選擇：變現(xiàn)短期資產(chǎn)或發(fā)行定期存單。 貨幣市場的金融工具 商業(yè)票據(jù) 定義： 由資信好的大公司開出的無擔(dān)保的期票 大公司 商業(yè)銀行 開出 購買 承諾在持有人頭寸 周轉(zhuǎn)困難時(shí)購回票據(jù) 金融公司 開出 嚴(yán)格考核商業(yè)票據(jù)發(fā)行 者的資信情況 評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)： 質(zhì)量管理、經(jīng)營能力和風(fēng)險(xiǎn)、資金周轉(zhuǎn)速度 競爭能力、流動(dòng)性評(píng)價(jià)、債務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營前景等 歐洲美元 存入美國境外的外國銀行或美國 銀行的國外分支機(jī)構(gòu)內(nèi)的美元。 經(jīng)紀(jì)人 代理商 （中介人） 資本市場上的融資工具：抵押貸款 定義： 為個(gè)人或企業(yè)購買住房、土地或其他不動(dòng)產(chǎn)而發(fā)放 的貸款，那些不動(dòng)產(chǎn)或土地充當(dāng)貸款的抵押品。它有利于投 資者，是對(duì)付清債款的保護(hù)。 （市政債券） 可免所得稅 資本市場上的融資工具：債券 抵押債券 抵押是一種債務(wù)合同，由不動(dòng)產(chǎn)（土地、 建筑物）作為合同的擔(dān)保物。它是資 本市場最活躍的部分。比普通股安全。 優(yōu)先股 有優(yōu)先于普通股分紅的權(quán)利 有優(yōu)先于普通股的資產(chǎn)求償權(quán)利 股息通常事先確定，無論公司經(jīng)營 好壞、利潤多少，都可以按固定比 率領(lǐng)取股息。 特點(diǎn) 股票銷售方式 自銷方式 承銷方式 根據(jù)承銷協(xié)議商定的價(jià)格，證券 經(jīng)營機(jī)構(gòu)一次性購入全部股份， 再以較高價(jià)格出售給社會(huì)認(rèn)購者 證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)僅替發(fā)行公司代售 股票，并由此獲取一定的傭金， 但不承擔(dān)股款未募足的風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行公司 ——————認(rèn)購者 股票發(fā)行價(jià)格 股票發(fā)行價(jià)格通常由發(fā)行公司根據(jù)股票面額、股市 行情和其他有關(guān)因素決定 股份公司 首次發(fā)行：由發(fā)起人決定 增資發(fā)行：由股東大會(huì)決定 發(fā)行價(jià)格 ： 以股票的票面金 額為發(fā)行價(jià)格 股票初次發(fā)行； 股東內(nèi)部增資擴(kuò)股； ： 以本公司股票的買賣價(jià)格 為基準(zhǔn)確定的發(fā)行價(jià)格 溢價(jià)收入 ： 以等價(jià)和時(shí)價(jià)的中間值 為發(fā)行價(jià)格 公積金 二、二級(jí)市場的運(yùn)行 :證券交易所市場 證券交易所 ， 不允許公司設(shè)立時(shí)直接申請股票上市； 5000萬元； 3年以上，最近 3年連續(xù)盈利； 1000元以上的股東不得少 于 1000人，向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)到 公司股份總額的 25%；公司股本總額超過 人民幣 4億元，其向社會(huì)公開發(fā)行的股份 的比例為 15%以上； 3年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì) 報(bào)告無虛假記載。 ：把將來的付息、還本的現(xiàn)金流貼 現(xiàn)相加即可。 二、二級(jí)市場的運(yùn)行 :證券交易所市場 場外交易場所 特點(diǎn) ； ； ； 。以 遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換為主體的金融衍 生工具應(yīng)運(yùn)而生。 保證金制度 ： 期貨合約中，損益轉(zhuǎn)移支付都是通過每個(gè)期貨 交易者的保證金賬戶來實(shí)現(xiàn)的。 特點(diǎn)： 期權(quán)合約持有人只有權(quán)利而無義務(wù)，而期 權(quán)合約的出賣方則只有義務(wù)而沒有權(quán)利， 因?yàn)槎囝^方必須支付一定的 期權(quán)費(fèi) 來獲得 這一權(quán)利。 ST﹤ K﹣ P 投資者將執(zhí)行期權(quán)而獲利（ K﹣ P） ﹣ ST K﹤ ST﹥ K﹣ P 投資者仍將執(zhí)行期權(quán)，因?yàn)閾p失 ST﹣ （ K ﹣ P）小于他放棄期權(quán)的損失 P ST﹥ K﹣ P 投資者將放棄期權(quán)，他的損失等于 P 相應(yīng)地，歐式看跌期權(quán)空頭與多頭的損益是相對(duì)應(yīng)的。 它的要素： ； （互換期限和利息 結(jié)算期限） A、 B公司之間仍然存在（ %﹣ %） = %利率空間可以分割 A公司 B公司 10% LIBOR﹢ 0% 10% LIBOR﹢ % A、 B公司互換情況： A公司：以 10%的固定利率在固定利率市場上貸款 100萬美元 B公司：以 LIBOR﹢ %的浮動(dòng)利率在浮動(dòng)利率市場上貸款 100萬美元 A、 B公司進(jìn)行利率互換，此時(shí)， NP=100萬美元， A公司向 B公司支付 LIBOR﹢ 0%的浮動(dòng)利率， B公司向 A公司支付 10% 的固定利率。 貨幣互換不同于利率互換，它既交換本 金也交換利息。 互換的結(jié)果： A公司每年凈流出 %,節(jié)約了 %； B公司每年凈 流出 %，也節(jié)約了 %。 美國次貸危機(jī) 主要原因： 金融衍生產(chǎn)品過度創(chuàng)新，但與 此同時(shí)金融監(jiān)管滯后、不足甚至缺失。 （擔(dān)保債務(wù)憑證）： 以抵押債務(wù)信用為基礎(chǔ)，基于各種資產(chǎn) 證券化技術(shù)，對(duì)債券、貸款等資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)重組，重新分割投 資回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)，以滿足不同投資者需要的創(chuàng)新性衍生證券產(chǎn)品。 通常創(chuàng)始銀行將擁有現(xiàn)金流量的資產(chǎn)匯集群組，然后作資產(chǎn)包 裝及分割，轉(zhuǎn)給特別信托機(jī)構(gòu)（ SPV），以私募或公開發(fā)行方式賣 出固定收益憑證。 CDS是美國一種相當(dāng)普遍的金融衍生工具， 1995年首創(chuàng)。 CDs里面隱藏著重大問題。 哈撒韋公司撤出 CDS市場。 由于 CDO完全是場外交易，沒有集中的結(jié)算平臺(tái)，因此其交易 數(shù)據(jù)信息不透明，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不知道每一項(xiàng)交易的細(xì)節(jié)，導(dǎo)致大型金 融機(jī)構(gòu)之間錯(cuò)綜復(fù)雜的債務(wù)糾纏。一旦債券違約，涉及的賠償金額會(huì)元高于債 權(quán)本身的數(shù)額。 面對(duì)上述情況，選擇對(duì)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體來說都 是至關(guān)重要的。面對(duì)不同收益的金融工具，人們也不 會(huì)只取高收益的而完全不考慮低收益的，因?yàn)橹辽龠€有一 個(gè)風(fēng)險(xiǎn)高低的問題需要注意。 資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式： r =(C＋（ P1－ P0） ) ／ P0 式中： r：資產(chǎn)收益率 C：資產(chǎn)收入 P0：資產(chǎn)初期購入價(jià)格 P1：該資產(chǎn)期末市場價(jià)格