理財?shù)脑瓌tppt課件-wenkub
2023-05-27 12:35:26 本頁面
【正文】 實施該投資的初始現(xiàn)金支出時 ,才會增加 (或為公司創(chuàng)造 )價值 投資 0 1 2 n1 n CF1 CF2 CFn1 CFn 企業(yè)的內(nèi)在價值 ?未來壽命期內(nèi)各年可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和 ? 折現(xiàn)率（資本成本） ? 各年現(xiàn)金流（成長性） ? 壽命期 影響現(xiàn)值的因素 ?貼現(xiàn)率 r——必要報酬率 ? 必要報酬率 ——投資者能夠接受的最低報酬率或資本成本 ?現(xiàn)金流的大小與時間分布 ?資產(chǎn)經(jīng)濟壽命期 例：計劃投資建房出售 ?第一年初投入 30萬 ?第二年初投入 10萬 ?預(yù)計第二年末可以市場價 47萬賣出 ?如果市場年利率為 9%， 是否開工 ？ ?如果市場年利率為 11%， 情況如何 ？ ? 30 10 ? 47 例：計劃投資買房 ? 2022年 8月 1日，海達公司準備購買一套 100平方米的房產(chǎn)作為辦事處，該房產(chǎn)市場價格為 10000元、平方米。所以，本例中的最優(yōu)選擇不是“不投資”，而是“等待”。 實物期權(quán) ?用期權(quán)的思想分析投資時，項目的價值包含兩部分：項目的價值 =凈現(xiàn)值 +期權(quán)的價值 韋爾奇的管理思想 (FORCE) ?F (Flexible)——靈活性 ?O (Organizational)——條理化 ?R (ResultOrientated)——結(jié)果導向 ?C (Communication)——溝通 ?E (Education)——教育 靈活性在融資決策中的體現(xiàn) 證券設(shè)計問題 ?可轉(zhuǎn)換證券 ?可贖回債券 ?有限責任制 財務(wù)靈活性 ?公司動用閑置資金和剩余負債能力應(yīng)對未來可能產(chǎn)生的不可預(yù)見的緊急情況和把握未預(yù)見機會的能力 ?做財務(wù)上的自主選擇者，而不是乞討者，因為機會首先敲響有錢人的大門 ?銀行只會愿意把錢借給那些不需要錢的企業(yè) 財務(wù)靈活性的意義 ?在將來有好項目時有可能采納 ?給管理者更多的權(quán)力空間 ?為應(yīng)付將來某一天迫切的注資需求而打開的窗口可能會在最需要資金的時刻關(guān)閉（封鎖天窗） ?千萬不要把短期借款用于長期投資 增量原則 ?財務(wù)決策的總體觀 ? 成本觀 ——決策成本與沉淀成本 沉淀成本：決策前已發(fā)生成本 ? 收益觀 ——增量收益 項目的替代性與互補性 三、財務(wù)交易原則 三、財務(wù)交易原則 風險 原則 ?風險 ——決策的預(yù)期結(jié)果與實際結(jié)果之間可能偏差 ?more things can happen than will happen ?基準值：預(yù)期平均值或平衡點 ?正偏（ Upside）：優(yōu)于基準的結(jié)果 ?負偏（ Downside）：劣于基準 風險的度量 ? 傳統(tǒng)：標準差；標準差系數(shù) ? 問題：對稱波動；基于歷史 ? 新定義： ? 確定基準 X ? 樂觀值 Max(0,XX*)——正偏的結(jié)果 ? 負偏的后悔值 Max(0,X*X)——負偏的結(jié)果 ? 極端損失 分類 1：財務(wù)風險與營運風險 ?財務(wù)風險 ——股東收益的不確定性（ 負債固定利息支出引起 ） ?營運風險 ——營業(yè)利潤 （ EBIT） 的不確定性 （ 固定經(jīng)營成本引起 ） ?經(jīng)濟風險 ——銷售額不確定性 （ 外部環(huán)境引起 ） H公司的風險 +31% 131 31% 69 100 凈利潤 +31% (131) 31% (69) (100) 所得稅 +31% 262 31% 138 200 稅前利潤 不變 (40) 不變 (40) (40) 固定利息 +26% 302 26% 178 240 息稅前收益 不變 (380) 不變 (380) (380) 固定成本 +10% (418) 10% (342) (380) 變動成本 +10% 1100 10% 900 1000 銷售額 銷售增加 10% 銷售下降 10% 預(yù)期 風險的分類與傳遞 銷售額 環(huán)境：經(jīng)濟、 政治、社會 市場結(jié)構(gòu)、 競爭地位 息稅前 收益 凈利潤 經(jīng)營風險 財務(wù)風險 營業(yè)風險 經(jīng)濟風險 +10% 10% 26% +26% 固定成本 固定利息 31% 31% 結(jié)論 ? 經(jīng)濟風險（ Economic risk)是基本或初始風險 ? 由于固定經(jīng)營成本的存在造成營運風險（ Operating risk） ? 經(jīng)濟風險和營運風險累積的影響為經(jīng)營風險（ Business risk） ? 由于固定利息支出的存在造成財務(wù)風險（ Financial risk） ? 凈利潤的波動反映了總風險 分類 2：系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險 ?系統(tǒng)風險 （ 市場風險 ） ：不可分散風險 ， 由對整個經(jīng)濟都產(chǎn)生影響的事件 （ 利率 、 通脹 、社會環(huán)境等 ） 導致 ? 同時影響所有企業(yè) ? 不同企業(yè)受影響的程度不同 ?非系統(tǒng)風險：可分散風險 ， 由影響單個企業(yè)的特殊事件所致 （ 訴訟 、 研發(fā) 、 勞資糾紛等 ） ?決定必要報酬率的風險是系統(tǒng)風險
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