【正文】 投資，保護(hù)環(huán)境質(zhì)量的投資等等； （ 2）簡單再生產(chǎn)或成本控制方面的投資，如機(jī)器設(shè)備的更新?lián)Q代； （ 3）現(xiàn)有生產(chǎn)能力擴(kuò)充方面的投資，如生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大； （ 4）新產(chǎn)品、新領(lǐng)域的投資。計(jì)算公式如下： $10,500 = $10,000 () 期末所要交的本金和利息數(shù)額叫做 將來價(jià)值 或者 終值 。 000,10$,9$ ?一個(gè)借款者一年后要還款金額 $10,000，今天應(yīng)該準(zhǔn)備的金額叫做 $10,000的 當(dāng)前價(jià)值 或者 現(xiàn)值 。 ?假設(shè)一個(gè)投資項(xiàng)目現(xiàn)在投資 $9,500，而一年后可以得到 $10,000。 明天確定的 $1比明天不確定的 $1更值錢。從未來價(jià)值的大小看，毫無疑問，以 5%的利率進(jìn)行投資使我們變差。 ?第五年的股利將是多少 ? FV = C0 (1 + r)T $ = $ ()5 Corporate Finance 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院 陳德球 終值與復(fù)利 ?注意到按這種方式計(jì)算的股利（ $）比按照本金加五年利息增長（ $）的計(jì)算方式高 : $ $ + 5 [$ ] = $ 原因是 復(fù)利 ！ Corporate Finance 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院 陳德球 終值與復(fù)利 0 1 2 3 4 5 $3)($ ?$)($ ?$2)($ ?$5)($ ?$4)($ ?$ Corporate Finance 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院 陳德球 現(xiàn)值與復(fù)利 ?假設(shè)年利率為 50%，為了在五年后取得 $20,000，現(xiàn)在應(yīng)該準(zhǔn)備多少錢？ 0 1 2 3 4 5 $20,000 PV 5)(0 0 0,20$ 4 3,9$ ? Corporate Finance 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院 陳德球 等待時(shí)間 今天以 10%的利率存款 $5,000，什么時(shí)候會(huì)變成 $10,000? TrCFV )1(0 ???T)(000,5$000,10$ ??2022,5$ 000,10$)( ??T2ln) ( ?Ty e a r s 9 5 6 9 3 ) n ( 2ln ???T Corporate Finance 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院 陳德球 假設(shè)大學(xué)教育總花費(fèi)為 $50,000，假設(shè)你的孩子 12年后將上大學(xué)，假設(shè)現(xiàn)在你有 $5,000，那么你應(yīng)該投資于一個(gè)多大收益率的項(xiàng)目，使得孩子上學(xué)那年你不用為學(xué)費(fèi)而發(fā)愁？ 利率大小 TrCFV )1(0 ???12)1(0 0 0,5$0 0 0,50$ r???100 0 0,5$ 0 0 0,50$)1( 12 ??? r 12110)1( ?? r2 1 1 1 1 121 ?????r Corporate Finance 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院 陳德球 復(fù)利計(jì)息期數(shù) 一年 m次復(fù)利計(jì)息計(jì)算， T年之后的未來價(jià)值是： 比如，如果你以利率 12%（半年復(fù)利計(jì)息）投資 $50，三年后你可以得到： $)(50$2$ 632 ????????? ??? ?FV0 1mTrF V C m???? ? ????? Corporate Finance 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院 陳德球 實(shí)際年利率 一個(gè)合理的問題是 ——對于上面的那個(gè)例子，每年有效年利率（ effective annual rate, EAR）是多少？ 有效年利率是可以在三年后得到同樣金額，但是以每一年復(fù)利計(jì)息的年利率： $)(50$)(50$ 632 ?????? ?FV$)1(50$ 3 ??? E A R Corporate Finance 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院 陳德球 實(shí)際年利率 (續(xù) ) 因此，以 %（年復(fù)利）投資和以 12%（半年復(fù)利）投資是等價(jià)的。 ? 年金 ? 一系列固定的、持續(xù)固定期數(shù)的現(xiàn)金流。 ?凈現(xiàn)值反映的是進(jìn)行一項(xiàng)投資所能創(chuàng)造或增加的價(jià)值究竟是多少？ ?凈現(xiàn)值 =未來報(bào)酬總現(xiàn)值 原始投資額的現(xiàn)值 10( 1 ) ( 1 )nmtttt m tIN C F tN P VKk? ? ??? ????01 ( 1 )nttN C F tN P V IK????? Corporate Finance 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院 陳德球 凈現(xiàn)值的決策法則 ?對于獨(dú)立項(xiàng)目：凈現(xiàn)值大于 0，說明投資收益能夠抵補(bǔ)投資成本，則項(xiàng)目可行；反之，則項(xiàng)目不可行； ?對于互斥項(xiàng)目，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大于 0中的最大者。 Corporate Finance 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院 陳德球 投資決策指標(biāo) 例：項(xiàng)目 D的初始投資額為 500000元，壽命周期 6年，每年可產(chǎn)生 140000元的凈現(xiàn)金流入量，若要求的貼現(xiàn)率為12%，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。因此，在凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)之間存在著以下關(guān)系： ?NPV0,PI1； ?NPV=0,PI=0 ?NPV0,PI1 Corporate Finance 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院 陳德球 內(nèi)部報(bào)酬率法（ Internal Rate of Return） ?使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于 0時(shí)的折現(xiàn)率 100( 1 ) ( 1 )nmtttt m tIN C F tK I R R? ? ???????IRR大于等于投資者要求的必要報(bào)酬率時(shí)，采納該項(xiàng)目，否則，拒絕該項(xiàng)目。當(dāng)被選項(xiàng)目是獨(dú)立方案時(shí)，只要 投資項(xiàng)目的平均收益率大于基準(zhǔn)平均收益率，則投資 項(xiàng)目可行；反之，則不行。 ? 可加性： NPV(A + B) =NPV(A) + NPV(B) Corporate Finance 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院 陳德球 回收期法則 ?項(xiàng)目要花多長時(shí)間才能收回初始成本？ ?回收期 =回收初始成本所花的年限 回收期法則：接受任何回收期限比預(yù)定回收期限短的項(xiàng)目。 ? 基于回收期法則所選擇的項(xiàng)目可能凈現(xiàn)值是負(fù)的。 2. 如果公司受現(xiàn)金約束，快速回收可以進(jìn)行再投資。 回收期內(nèi)的現(xiàn)金流折現(xiàn)率 r?0 。 AAR ? 平 均 凈 收 入平 均 投 資 賬 面 價(jià) 值 Corporate Finance 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院 陳德球 平均會(huì)計(jì)收益率法 例子：考慮一個(gè)成本 $9,000的項(xiàng)目，產(chǎn)生的現(xiàn)金流如下所示 Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 賬面毛值 9,000 9,000 9,000 9,000 累計(jì)折舊 0 3,000 6,000 9,000 凈賬面值 9,000 6,000 3,000 0 平均投資價(jià)值 = (9,000 + 6,000 + 3,000 + 0)/4 = $4,500 Corporate Finance 對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院 陳德球 假設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)生如下的收入流 Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 凈收入 0 3,000 2,000 1,000