【正文】 預(yù)期短期利率的平均值；第二項隨債券供求狀況而變動的流動性溢價。 可以解釋不同到期期限的債券利率的同向運動 分割市場理論 將不同期限的債券市場看作完全獨立和分割開來的市場。連續(xù)復(fù)利：每次計息次數(shù)越多，終值越大 三、 現(xiàn)值A(chǔ)n表示n年末的現(xiàn)金流量，m表示年計息次數(shù)，r表示年利率。信用違約互換（CDS）是最常見的一種信用衍生產(chǎn)品。（四） 金融互換倆個或兩個以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式。分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。主要有外匯期貨、利率期貨、股指期貨216。是一種非標準化的合約，沒有固定交易場所。④全球化程度高。較常見的是，金融遠期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換、信用衍生品與傳統(tǒng)金融工具比，有以下特征：① 杠桿比例高。v 遠期對遠期的掉期交易：假如一個交易者在賣出100萬30天遠期美元的同時，又買進100萬 90天遠期美元，這個交易方式即遠期對遠期的掉期交易。常見于銀行間市場v 即期對遠期的掉期交易：例如，美國一家銀行某日向客戶按US$1＝DMl．68的匯率，賣出336萬馬克，收入200萬美元。是最常見、最普遍的交易形式。是一種利益共享、風(fēng)險共擔的集合投資方式，本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機構(gòu)化投資基金是一種間接投資工具，特征：① 集合投資，降低成本。（六） 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）市場是銀行發(fā)行的固有面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。（五） 短期政府債券市場政府為債務(wù)人，期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。②流動性強。銀行承兌匯票市場由一級市場和二級市場構(gòu)成。以正回購或逆回購方式吞吐基礎(chǔ)貨幣，減少或增加短期內(nèi)社會的貨幣供應(yīng)量（三） 商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無擔保的信用憑證。證券資產(chǎn)的持有者在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定的價格購回所買證券資產(chǎn)的協(xié)議（回購價一般高），實際上它是一筆以證券為質(zhì)押品而進行的短期資金融通。功能：①調(diào)劑金融機構(gòu)資金，提高資金使用效率。②參與者廣泛：商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、中介機構(gòu)等。金融市場的四個要素之間是相互關(guān)聯(lián)、相互影響的。它與金融市場主體一樣，都是金融市場的參與者，但與金融市場主體的重要區(qū)別在于，金融中介參與的目的是獲取傭金。第三， 按與實際金融活動的關(guān)系，分為原生金融工具（商業(yè)票據(jù)、股票、債券、基金等）和衍生金融工具（在前者基礎(chǔ)上派生出來，期貨合約、期權(quán)合約、互換合約等）。第一章 金融市場與金融工具第一節(jié) 金融市場與金融工具概述一、 金融市場的含義與構(gòu)成要素（一） 含義：是指有關(guān)主體，按照市場機制，從事貨幣資金融通、交易的場所或營運網(wǎng)絡(luò)。（2） 金融工具的性質(zhì)：期限性、流動性、收益性、風(fēng)險性（信用風(fēng)險：不能履約、市場風(fēng)險：匯率，股價變動）期限性與收益性、風(fēng)險性成正比，與流動性成反比流動性與收益性成反比，流動性越強，越容易在金融市場上變現(xiàn)，風(fēng)險溢價就越小，收益水平往往越低。發(fā)揮著促進資金融通、降低交易成本、構(gòu)造和維持市場運行、開拓新業(yè)務(wù)、控制和防范風(fēng)險的作用。金融市場主體和客體是構(gòu)成金融市場最基本的要素，是市場形成的基礎(chǔ)。③在拆借市場上交易的主要是金融機構(gòu)存放在中央銀行賬戶上的超額準備金。主要調(diào)節(jié)有超額存款準備金的銀行與需要資金承兌銀行的資金平衡，有減少閑置資金，提高資金使用效率和盈利水平的作用，也降低了需要資金的金融機構(gòu)的融資成本。證券的賣方以一定數(shù)量的證券為抵押進行短期貸款，條件是在規(guī)定期限內(nèi)再回購證券，且購回價格高于賣出價格，兩者差額即為借款的利息。沒有擔保，全靠公司信用發(fā)行，因此發(fā)行者一般都是規(guī)模大、信譽良好的公司。一級市場即發(fā)行市場，主要涉及匯票的出票和承兌行為；二級市場相當于流通市場，涉及匯票的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)過程。銀行坐鎮(zhèn)，人家愛買。廣義來說，短期債務(wù)包括國家財政部門和地方政府及政府代理機構(gòu)所發(fā)行的債券；狹義的僅指國庫券。與傳統(tǒng)定期存單比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點：① 傳統(tǒng)定期存單記名且不可流通轉(zhuǎn)讓；大額定期存單不記名，可流通轉(zhuǎn)讓② 傳統(tǒng)定期存單的金融是不固定的，由存款人意愿決定；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般面額固定且較大③ 傳統(tǒng)定期存單可提前支取，但會損失一些利息收入；B不可提前支取，只能在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓④ A依照期限長短有不同的固定利率；B的利率既有固定的，也有浮動的，一般高于同期限定期存款利率二、 資本市場融資期限在一年以上的長期資金交易市場。②分散投資，降低風(fēng)險。套期保值，防范風(fēng)險，也可通過買空賣空對遠期匯率進行投機 掉期交易：將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進行的外匯交易。為防止將來馬克升值或美元貶值，該行就利用掉期交易，在賣出即期馬克的同時，又買進3個月的遠期馬克，其匯率為US$1＝DMl．78。如果市場上匯率有利，它就可進行一筆遠期對遠期的掉期交易。②定價復(fù)雜。（二） 金融衍生品市場的交易機制場內(nèi)交易和場外交易（OTC，主要形式）。在合約有效期內(nèi)，合約價值隨標的資產(chǎn)市場價格的波動而變化。 期貨合約與遠期合約的區(qū)別：遠期合約的交易雙方可按各自意愿就合約條件進行磋商；期貨合約的交易多在有組織的交易所進行，合約內(nèi)容都標準化?？礉q期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時間，以確定的價格購買資產(chǎn)；看跌期權(quán)的買方有權(quán)在確定時間，以確定的價格賣出資產(chǎn)。分為貨幣互換、利率互換和交叉互換。合約規(guī)定，信用風(fēng)險保護買方向信用風(fēng)險保護賣方定期支付固定的費用或者一次性支付保險費，當信用事件發(fā)生時，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分。每年計息次數(shù)越多，現(xiàn)值越小第二節(jié) 利率決定理論一、 利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)債權(quán)工具的到期期限相同但利率卻不相同的現(xiàn)象稱為利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)，這是由三個原因引起的：違約風(fēng)險、流動性（期限較長，流動性越差，利率就高一點）和所得稅（要交所得稅的，就高，不交的就低）二、 利率的期限結(jié)構(gòu)債券的期限和收益率在某一既定時間存在的關(guān)系就成為利率的期限結(jié)構(gòu)，表示這種關(guān)系的曲線稱為收益曲線。 到期期限不同的每種債券的利率取決于該債券的供給和需求。三、 利率決定理論（一） 古典利率理論古典學(xué)派認為，利率i決定于儲蓄S與投資I的相互作用。 即L=L1(Y)+L2(i)“流動性陷阱”：當利率下降到某一水平時，市場就會產(chǎn)生未來利率上升的預(yù)期，造成貨幣的投機需求就會達到無窮大，這時無論央行供應(yīng)多少貨幣，都會被相應(yīng)的投機需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平。該理論假設(shè)，當貨幣供求達到均衡時，整個國民經(jīng)濟處于均衡狀態(tài)，決定利率的所有因素均為貨幣因素，利率水平與實體經(jīng)濟部門沒有任何關(guān)系。該理論認為利率是由可貸資金的供求決定的，利率的決定取決于商品市場和貨幣市場的共同均衡。則公式為：（三） 永久債券的到期收益率計算公式可簡寫為r=C/P如果我們已知債券的市場價格、面值、票面利率和期限，就可以求出它的到期收益率，反過來，知道收益率，就可以求出債券價格。即債券的價格隨市場利率的上升而下降。流通轉(zhuǎn)讓價格依不同的經(jīng)濟環(huán)境決定，但有一個基本的“理論價格”決定公式，它由票面金額、票面利率和實際持有期限三個因素決定。（二） 股票定價股票的理論價格由其預(yù)期股息收入和當時的市場利率兩因素決定，公式為：從理論上講，當該只股票市價﹤P0時，投資者可買進或繼續(xù)持有該支股票；反之反是。信息集包括了過去的所有信息，即當前價格完全反映了過去的信息，價格的任何變動都是對信息的反映。是一種極端或理想情況，歷史信息、一切公開獲得的信息、內(nèi)幕信息均反映在證券價格上。開放銀行間同業(yè)拆借市場利率是整個金融市場利率市場化的基礎(chǔ)。商業(yè)性個人住房貸款自主定價權(quán)等（三） 推動整個金融產(chǎn)品與服務(wù)價格體系市場化西方商業(yè)銀行已經(jīng)廣泛運用的利率風(fēng)險管理產(chǎn)品，如遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)和利率互換等，目前尚未在人民幣市場廣泛運用，限制了有效管理利率風(fēng)險的能力。不能有的產(chǎn)品價格放開了，有的還在管制第三， 需要進一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機制。最基本最能反映其經(jīng)營活動特征的職能通過負債業(yè)務(wù)，動員和集中社會閑散貨幣資金；通過資產(chǎn)業(yè)務(wù)，把資金投向有關(guān)經(jīng)濟部門 支付中介 將貨幣收入和儲蓄轉(zhuǎn)化為資本。（一） 存款性金融機構(gòu)吸收個人和機構(gòu)存款，并發(fā)放貸款的金融中介機構(gòu) 商業(yè)銀行：以經(jīng)營存款、貸款和金融服務(wù)為主要業(yè)務(wù)，以盈利為經(jīng)營目標的金融企業(yè)。 信用合作社：城鄉(xiāng)居民集資合股而組成的合作金融組織，是為合作社社員辦理存貸款業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，其資金主要來自社員交納的股金和存入的存款，放貸對象主要為本社社員。投資銀行的資金來源主要靠發(fā)行自己的股票和債券融資，主要業(yè)務(wù)有：對公司股票和債券進行直接投資；提供中長期貸款；為公司代辦發(fā)行或包銷股票與債券；參與公司的創(chuàng)建、重組和并購活動；提供投資和財務(wù)咨詢服務(wù)。 保險公司：所籌集資金除保留一部分用以賠付外，其余作為長期性資金投資于政府債券和公司股票、債券，以及發(fā)放不動產(chǎn)抵押貸款、保單貸款等。商業(yè)銀行往往不愿承擔、有時也無力承擔。資金來源主要由政府出資、發(fā)行債券、吸收住房儲蓄存款等。一般是聯(lián)邦制國家采用，如美國、德國 跨國的中央銀行制度由若干國家聯(lián)合組建一家中央銀行，如歐盟、西非貨幣聯(lián)盟、中非貨幣聯(lián)盟、東加勒比海貨幣區(qū)。 全部資本為國家所有的資本結(jié)構(gòu) 國家和民間股份混合所有：國家有經(jīng)營管理權(quán)和決策權(quán)，私人股東只享受分紅，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓權(quán)需央行同意。（一） 商業(yè)銀行的組織制度 單一銀行制度又稱單元銀行制或獨家銀行制，只有一家獨立的機構(gòu)經(jīng)營，不設(shè)分支機構(gòu)?？傂胁粌H監(jiān)督管理、指揮、協(xié)調(diào)各分支機構(gòu)，本身也對外開展經(jīng)營。這些被收購銀行法律上是獨立的，但經(jīng)營策略和業(yè)務(wù)受持股公司控制持股公司制度是規(guī)避法律限制開設(shè)分支行的一種策略，可有效擴大資本總量、增強經(jīng)營實力、提高競爭力、抵御風(fēng)險，但也易于形成壟斷，一定程度上限制經(jīng)營的自主靈活性。優(yōu)點是：保護存款人利益，由于銀行與企業(yè)在制度上被隔離，銀行收益被限于獲取利差，有利于商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營。政策性表現(xiàn)在其業(yè)務(wù)活動對國家經(jīng)濟政策的貫徹支持配合上，表現(xiàn)在融資的非營利性，對產(chǎn)業(yè)政策需要“傾斜”支持的行業(yè)、領(lǐng)域等實行低息或無息貸款，以及經(jīng)營風(fēng)險的硬擔保。 補充性職能：彌補商業(yè)銀行不愿或無力支持的產(chǎn)業(yè)、項目，以及技術(shù)、市場風(fēng)險較高的領(lǐng)域等。優(yōu)點：成本較低、避免重復(fù)監(jiān)管和出現(xiàn)監(jiān)管真空；缺點：導(dǎo)致官僚主義和低效率。（三） 不完全集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制是上述兩種的改進型。都是一級法人的總分行制，分支機構(gòu)不是獨立法人 股份制商業(yè)銀行：交行是第一家，中信、光大、浦發(fā)、深發(fā)、廣發(fā)、民生、興業(yè)等。定位是依托和發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，完善城鄉(xiāng)金融服務(wù)功能，以零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)為主，為城市社區(qū)和廣大農(nóng)村地區(qū)居民提供基礎(chǔ)金融服務(wù)，與其他商業(yè)銀行形成互補，支持社會主義新農(nóng)村建設(shè)。分為綜合類證券公司（從事證券承銷、經(jīng)紀、自營）和經(jīng)紀類證券公司（只充當證券交易的中介） 證券交易所不以盈利為目的，為證券的集中和有組織的交易提供場所、設(shè)施，并履行相關(guān)職責，自律性管理的會員制事業(yè)法人?，F(xiàn)在逐步深化改革，開拓證券、信托、租賃等各種業(yè)務(wù)。 金融租賃公司業(yè)務(wù)：融資租賃業(yè)務(wù)；吸收股東1年及以上定期存款；向金融機構(gòu)借款；同業(yè)拆借等。對重點金融機構(gòu)實行有限監(jiān)管，以財務(wù)監(jiān)管為核心。四、 商業(yè)銀行經(jīng)營與管理的原則（一） 經(jīng)營與管理的原則安全性、流動性（資產(chǎn)流動性，即變現(xiàn)能力；負責的流動性，即融資能力）、盈利性（二） 經(jīng)營與管理原則之間的關(guān)系流動性與安全性成正比；流動性、安全性與盈利性成反比。 專業(yè)銀行的貸款管理原則：90年代。組織就是物質(zhì)方面的組合，營銷體現(xiàn)為腦力的活動和無形資產(chǎn)的創(chuàng)造。具體是，前臺的營業(yè)網(wǎng)點從會計核算型向服務(wù)營銷型轉(zhuǎn)變，后臺主要負責核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)運行維護，集中處理非實時業(yè)務(wù)批量交易、財務(wù)核算及業(yè)務(wù)稽核監(jiān)督。將分散在前臺的業(yè)務(wù)盡可能向后臺集中，凡是系統(tǒng)能自動處理的就不要柜員操作，以提高業(yè)務(wù)集中度，實現(xiàn)資源利用效率最大化三是實現(xiàn)效率提升。通過業(yè)務(wù)流程調(diào)整，提高業(yè)務(wù)自動化處理水平，充分發(fā)揮后臺集中處理的規(guī)模優(yōu)勢，大大降低人力、運行和各項管理成本。（一） 存款經(jīng)營的基本內(nèi)容存款經(jīng)營就是在一定的金融法規(guī)監(jiān)管條件下，充分組織銀行的人力、物力來創(chuàng)造吸收存款的金融產(chǎn)品，并將其銷售出去的過程。央行公開市場操作、存款準備金調(diào)整等 政府的監(jiān)管措施：（三） 存款經(jīng)營的衍生服務(wù)：現(xiàn)金管理即商業(yè)銀行向存款人提供包括告知其賬戶中的可用資金情況，建議他們的投資選擇，整合存款人的各個賬戶余額以實現(xiàn)其利息收益最大化等方面的服務(wù)。（二） 培養(yǎng)貸款客戶的戰(zhàn)略層級較高的機構(gòu)管理大客戶，層級較低的管理小客戶（三） 創(chuàng)造貸款的新品種和進行合適的貸款結(jié)構(gòu)安排（四） 在貸款經(jīng)營中推銷銀行的其他產(chǎn)品：一個是由貸款發(fā)放本身引起的，如設(shè)立賬戶等，一個是通過貸款談判了解到其他的信息引起的，如知道別人也想貸款。因此，商業(yè)銀行經(jīng)營管理的重點是資產(chǎn)業(yè)務(wù) 負債管理理論以負債為經(jīng)營重點來保證流動性的經(jīng)營管理理論。79年代后半期產(chǎn)生。（二）商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的基本原理與內(nèi)容 資產(chǎn)負債管理的基本原理（1） 規(guī)模對稱原理：商業(yè)銀行資產(chǎn)運用的規(guī)模必須與負債來源的規(guī)模相對稱、相平衡。（4） 目標互補原理：指銀行經(jīng)營目標中的安全性、流動性和盈利性三方面的均衡不是絕對的平衡，是可以相互補充的。因市場利率的頻繁變動，為了減少損失，要加強預(yù)測，對靈敏性負債和資產(chǎn)進行調(diào)整（6） 比例管理原則：即各種比例指標體系的運用。都必須足額提取和上存。證券投資的合理組合。二是存款管理。（1） 流動性風(fēng)險指標衡量商業(yè)銀行流動性狀況及其波動性，包括流動性比例、核心負債比例和流動性缺口率，按照本幣和外幣分別計算。主觀表現(xiàn)在對未來的判讀與決策。（2） 實物類資產(chǎn)的處置拍賣處置（將抵債資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓）、協(xié)議處置、招標處置、打包出售（