【正文】 預(yù)期短期利率的平均值；第二項(xiàng)隨債券供求狀況而變動(dòng)的流動(dòng)性溢價(jià)。 可以解釋不同到期期限的債券利率的同向運(yùn)動(dòng) 分割市場理論 將不同期限的債券市場看作完全獨(dú)立和分割開來的市場。連續(xù)復(fù)利：每次計(jì)息次數(shù)越多，終值越大 三、 現(xiàn)值A(chǔ)n表示n年末的現(xiàn)金流量，m表示年計(jì)息次數(shù)，r表示年利率。信用違約互換（CDS）是最常見的一種信用衍生產(chǎn)品。（四） 金融互換倆個(gè)或兩個(gè)以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式。分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。主要有外匯期貨、利率期貨、股指期貨216。是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，沒有固定交易場所。④全球化程度高。較常見的是，金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換、信用衍生品與傳統(tǒng)金融工具比，有以下特征：① 杠桿比例高。v 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易：假如一個(gè)交易者在賣出100萬30天遠(yuǎn)期美元的同時(shí)，又買進(jìn)100萬 90天遠(yuǎn)期美元，這個(gè)交易方式即遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。常見于銀行間市場v 即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易：例如，美國一家銀行某日向客戶按US$1＝DMl．68的匯率，賣出336萬馬克，收入200萬美元。是最常見、最普遍的交易形式。是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機(jī)構(gòu)化投資基金是一種間接投資工具，特征：① 集合投資，降低成本。（六） 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）市場是銀行發(fā)行的固有面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。（五） 短期政府債券市場政府為債務(wù)人，期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。②流動(dòng)性強(qiáng)。銀行承兌匯票市場由一級(jí)市場和二級(jí)市場構(gòu)成。以正回購或逆回購方式吞吐基礎(chǔ)貨幣，減少或增加短期內(nèi)社會(huì)的貨幣供應(yīng)量（三） 商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保的信用憑證。證券資產(chǎn)的持有者在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時(shí)與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定的價(jià)格購回所買證券資產(chǎn)的協(xié)議（回購價(jià)一般高），實(shí)際上它是一筆以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。功能：①調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)資金，提高資金使用效率。②參與者廣泛：商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等。金融市場的四個(gè)要素之間是相互關(guān)聯(lián)、相互影響的。它與金融市場主體一樣，都是金融市場的參與者，但與金融市場主體的重要區(qū)別在于，金融中介參與的目的是獲取傭金。第三， 按與實(shí)際金融活動(dòng)的關(guān)系，分為原生金融工具（商業(yè)票據(jù)、股票、債券、基金等）和衍生金融工具（在前者基礎(chǔ)上派生出來，期貨合約、期權(quán)合約、互換合約等）。第一章 金融市場與金融工具第一節(jié) 金融市場與金融工具概述一、 金融市場的含義與構(gòu)成要素（一） 含義：是指有關(guān)主體，按照市場機(jī)制，從事貨幣資金融通、交易的場所或營運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。（2） 金融工具的性質(zhì)：期限性、流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性（信用風(fēng)險(xiǎn)：不能履約、市場風(fēng)險(xiǎn)：匯率，股價(jià)變動(dòng)）期限性與收益性、風(fēng)險(xiǎn)性成正比，與流動(dòng)性成反比流動(dòng)性與收益性成反比，流動(dòng)性越強(qiáng)，越容易在金融市場上變現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就越小，收益水平往往越低。發(fā)揮著促進(jìn)資金融通、降低交易成本、構(gòu)造和維持市場運(yùn)行、開拓新業(yè)務(wù)、控制和防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。金融市場主體和客體是構(gòu)成金融市場最基本的要素，是市場形成的基礎(chǔ)。③在拆借市場上交易的主要是金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行賬戶上的超額準(zhǔn)備金。主要調(diào)節(jié)有超額存款準(zhǔn)備金的銀行與需要資金承兌銀行的資金平衡，有減少閑置資金，提高資金使用效率和盈利水平的作用，也降低了需要資金的金融機(jī)構(gòu)的融資成本。證券的賣方以一定數(shù)量的證券為抵押進(jìn)行短期貸款，條件是在規(guī)定期限內(nèi)再回購證券，且購回價(jià)格高于賣出價(jià)格，兩者差額即為借款的利息。沒有擔(dān)保，全靠公司信用發(fā)行，因此發(fā)行者一般都是規(guī)模大、信譽(yù)良好的公司。一級(jí)市場即發(fā)行市場，主要涉及匯票的出票和承兌行為；二級(jí)市場相當(dāng)于流通市場，涉及匯票的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)過程。銀行坐鎮(zhèn)，人家愛買。廣義來說，短期債務(wù)包括國家財(cái)政部門和地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券；狹義的僅指國庫券。與傳統(tǒng)定期存單比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點(diǎn)：① 傳統(tǒng)定期存單記名且不可流通轉(zhuǎn)讓；大額定期存單不記名，可流通轉(zhuǎn)讓② 傳統(tǒng)定期存單的金融是不固定的，由存款人意愿決定；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般面額固定且較大③ 傳統(tǒng)定期存單可提前支取，但會(huì)損失一些利息收入；B不可提前支取，只能在二級(jí)市場上流通轉(zhuǎn)讓④ A依照期限長短有不同的固定利率；B的利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，一般高于同期限定期存款利率二、 資本市場融資期限在一年以上的長期資金交易市場。②分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn)。套期保值，防范風(fēng)險(xiǎn)，也可通過買空賣空對(duì)遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行投機(jī) 掉期交易：將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進(jìn)行的外匯交易。為防止將來馬克升值或美元貶值，該行就利用掉期交易，在賣出即期馬克的同時(shí)，又買進(jìn)3個(gè)月的遠(yuǎn)期馬克，其匯率為US$1＝DMl．78。如果市場上匯率有利，它就可進(jìn)行一筆遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。②定價(jià)復(fù)雜。（二） 金融衍生品市場的交易機(jī)制場內(nèi)交易和場外交易（OTC，主要形式）。在合約有效期內(nèi)，合約價(jià)值隨標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格的波動(dòng)而變化。 期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可按各自意愿就合約條件進(jìn)行磋商；期貨合約的交易多在有組織的交易所進(jìn)行，合約內(nèi)容都標(biāo)準(zhǔn)化?？礉q期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間，以確定的價(jià)格購買資產(chǎn)；看跌期權(quán)的買方有權(quán)在確定時(shí)間，以確定的價(jià)格賣出資產(chǎn)。分為貨幣互換、利率互換和交叉互換。合約規(guī)定，信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或者一次性支付保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時(shí)，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分。每年計(jì)息次數(shù)越多，現(xiàn)值越小第二節(jié) 利率決定理論一、 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)債權(quán)工具的到期期限相同但利率卻不相同的現(xiàn)象稱為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，這是由三個(gè)原因引起的：違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性（期限較長，流動(dòng)性越差，利率就高一點(diǎn)）和所得稅（要交所得稅的，就高，不交的就低）二、 利率的期限結(jié)構(gòu)債券的期限和收益率在某一既定時(shí)間存在的關(guān)系就成為利率的期限結(jié)構(gòu)，表示這種關(guān)系的曲線稱為收益曲線。 到期期限不同的每種債券的利率取決于該債券的供給和需求。三、 利率決定理論（一） 古典利率理論古典學(xué)派認(rèn)為，利率i決定于儲(chǔ)蓄S與投資I的相互作用。 即L=L1(Y)+L2(i)“流動(dòng)性陷阱”：當(dāng)利率下降到某一水平時(shí)，市場就會(huì)產(chǎn)生未來利率上升的預(yù)期，造成貨幣的投機(jī)需求就會(huì)達(dá)到無窮大，這時(shí)無論央行供應(yīng)多少貨幣，都會(huì)被相應(yīng)的投機(jī)需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平。該理論假設(shè)，當(dāng)貨幣供求達(dá)到均衡時(shí)，整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)，決定利率的所有因素均為貨幣因素，利率水平與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門沒有任何關(guān)系。該理論認(rèn)為利率是由可貸資金的供求決定的，利率的決定取決于商品市場和貨幣市場的共同均衡。則公式為：（三） 永久債券的到期收益率計(jì)算公式可簡寫為r=C/P如果我們已知債券的市場價(jià)格、面值、票面利率和期限，就可以求出它的到期收益率，反過來，知道收益率，就可以求出債券價(jià)格。即債券的價(jià)格隨市場利率的上升而下降。流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格依不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定，但有一個(gè)基本的“理論價(jià)格”決定公式，它由票面金額、票面利率和實(shí)際持有期限三個(gè)因素決定。（二） 股票定價(jià)股票的理論價(jià)格由其預(yù)期股息收入和當(dāng)時(shí)的市場利率兩因素決定，公式為：從理論上講，當(dāng)該只股票市價(jià)﹤P0時(shí)，投資者可買進(jìn)或繼續(xù)持有該支股票；反之反是。信息集包括了過去的所有信息，即當(dāng)前價(jià)格完全反映了過去的信息，價(jià)格的任何變動(dòng)都是對(duì)信息的反映。是一種極端或理想情況，歷史信息、一切公開獲得的信息、內(nèi)幕信息均反映在證券價(jià)格上。開放銀行間同業(yè)拆借市場利率是整個(gè)金融市場利率市場化的基礎(chǔ)。商業(yè)性個(gè)人住房貸款自主定價(jià)權(quán)等（三） 推動(dòng)整個(gè)金融產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格體系市場化西方商業(yè)銀行已經(jīng)廣泛運(yùn)用的利率風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品，如遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)和利率互換等，目前尚未在人民幣市場廣泛運(yùn)用，限制了有效管理利率風(fēng)險(xiǎn)的能力。不能有的產(chǎn)品價(jià)格放開了，有的還在管制第三， 需要進(jìn)一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。最基本最能反映其經(jīng)營活動(dòng)特征的職能通過負(fù)債業(yè)務(wù)，動(dòng)員和集中社會(huì)閑散貨幣資金；通過資產(chǎn)業(yè)務(wù)，把資金投向有關(guān)經(jīng)濟(jì)部門 支付中介 將貨幣收入和儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為資本。（一） 存款性金融機(jī)構(gòu)吸收個(gè)人和機(jī)構(gòu)存款，并發(fā)放貸款的金融中介機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行：以經(jīng)營存款、貸款和金融服務(wù)為主要業(yè)務(wù)，以盈利為經(jīng)營目標(biāo)的金融企業(yè)。 信用合作社：城鄉(xiāng)居民集資合股而組成的合作金融組織，是為合作社社員辦理存貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，其資金主要來自社員交納的股金和存入的存款，放貸對(duì)象主要為本社社員。投資銀行的資金來源主要靠發(fā)行自己的股票和債券融資，主要業(yè)務(wù)有：對(duì)公司股票和債券進(jìn)行直接投資；提供中長期貸款；為公司代辦發(fā)行或包銷股票與債券；參與公司的創(chuàng)建、重組和并購活動(dòng)；提供投資和財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)。 保險(xiǎn)公司：所籌集資金除保留一部分用以賠付外，其余作為長期性資金投資于政府債券和公司股票、債券，以及發(fā)放不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款、保單貸款等。商業(yè)銀行往往不愿承擔(dān)、有時(shí)也無力承擔(dān)。資金來源主要由政府出資、發(fā)行債券、吸收住房儲(chǔ)蓄存款等。一般是聯(lián)邦制國家采用，如美國、德國 跨國的中央銀行制度由若干國家聯(lián)合組建一家中央銀行，如歐盟、西非貨幣聯(lián)盟、中非貨幣聯(lián)盟、東加勒比海貨幣區(qū)。 全部資本為國家所有的資本結(jié)構(gòu) 國家和民間股份混合所有：國家有經(jīng)營管理權(quán)和決策權(quán)，私人股東只享受分紅，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓權(quán)需央行同意。（一） 商業(yè)銀行的組織制度 單一銀行制度又稱單元銀行制或獨(dú)家銀行制，只有一家獨(dú)立的機(jī)構(gòu)經(jīng)營，不設(shè)分支機(jī)構(gòu)。總行不僅監(jiān)督管理、指揮、協(xié)調(diào)各分支機(jī)構(gòu)，本身也對(duì)外開展經(jīng)營。這些被收購銀行法律上是獨(dú)立的，但經(jīng)營策略和業(yè)務(wù)受持股公司控制持股公司制度是規(guī)避法律限制開設(shè)分支行的一種策略，可有效擴(kuò)大資本總量、增強(qiáng)經(jīng)營實(shí)力、提高競爭力、抵御風(fēng)險(xiǎn)，但也易于形成壟斷，一定程度上限制經(jīng)營的自主靈活性。優(yōu)點(diǎn)是：保護(hù)存款人利益，由于銀行與企業(yè)在制度上被隔離，銀行收益被限于獲取利差，有利于商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營。政策性表現(xiàn)在其業(yè)務(wù)活動(dòng)對(duì)國家經(jīng)濟(jì)政策的貫徹支持配合上，表現(xiàn)在融資的非營利性，對(duì)產(chǎn)業(yè)政策需要“傾斜”支持的行業(yè)、領(lǐng)域等實(shí)行低息或無息貸款，以及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的硬擔(dān)保。 補(bǔ)充性職能：彌補(bǔ)商業(yè)銀行不愿或無力支持的產(chǎn)業(yè)、項(xiàng)目，以及技術(shù)、市場風(fēng)險(xiǎn)較高的領(lǐng)域等。優(yōu)點(diǎn)：成本較低、避免重復(fù)監(jiān)管和出現(xiàn)監(jiān)管真空；缺點(diǎn)：導(dǎo)致官僚主義和低效率。（三） 不完全集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制是上述兩種的改進(jìn)型。都是一級(jí)法人的總分行制，分支機(jī)構(gòu)不是獨(dú)立法人 股份制商業(yè)銀行：交行是第一家，中信、光大、浦發(fā)、深發(fā)、廣發(fā)、民生、興業(yè)等。定位是依托和發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，完善城鄉(xiāng)金融服務(wù)功能，以零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)為主，為城市社區(qū)和廣大農(nóng)村地區(qū)居民提供基礎(chǔ)金融服務(wù)，與其他商業(yè)銀行形成互補(bǔ)，支持社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)。分為綜合類證券公司（從事證券承銷、經(jīng)紀(jì)、自營）和經(jīng)紀(jì)類證券公司（只充當(dāng)證券交易的中介） 證券交易所不以盈利為目的，為證券的集中和有組織的交易提供場所、設(shè)施，并履行相關(guān)職責(zé)，自律性管理的會(huì)員制事業(yè)法人?，F(xiàn)在逐步深化改革，開拓證券、信托、租賃等各種業(yè)務(wù)。 金融租賃公司業(yè)務(wù)：融資租賃業(yè)務(wù)；吸收股東1年及以上定期存款；向金融機(jī)構(gòu)借款；同業(yè)拆借等。對(duì)重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行有限監(jiān)管，以財(cái)務(wù)監(jiān)管為核心。四、 商業(yè)銀行經(jīng)營與管理的原則（一） 經(jīng)營與管理的原則安全性、流動(dòng)性（資產(chǎn)流動(dòng)性，即變現(xiàn)能力；負(fù)責(zé)的流動(dòng)性，即融資能力）、盈利性（二） 經(jīng)營與管理原則之間的關(guān)系流動(dòng)性與安全性成正比；流動(dòng)性、安全性與盈利性成反比。 專業(yè)銀行的貸款管理原則：90年代。組織就是物質(zhì)方面的組合，營銷體現(xiàn)為腦力的活動(dòng)和無形資產(chǎn)的創(chuàng)造。具體是，前臺(tái)的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)從會(huì)計(jì)核算型向服務(wù)營銷型轉(zhuǎn)變，后臺(tái)主要負(fù)責(zé)核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)運(yùn)行維護(hù)，集中處理非實(shí)時(shí)業(yè)務(wù)批量交易、財(cái)務(wù)核算及業(yè)務(wù)稽核監(jiān)督。將分散在前臺(tái)的業(yè)務(wù)盡可能向后臺(tái)集中，凡是系統(tǒng)能自動(dòng)處理的就不要柜員操作，以提高業(yè)務(wù)集中度，實(shí)現(xiàn)資源利用效率最大化三是實(shí)現(xiàn)效率提升。通過業(yè)務(wù)流程調(diào)整，提高業(yè)務(wù)自動(dòng)化處理水平，充分發(fā)揮后臺(tái)集中處理的規(guī)模優(yōu)勢，大大降低人力、運(yùn)行和各項(xiàng)管理成本。（一） 存款經(jīng)營的基本內(nèi)容存款經(jīng)營就是在一定的金融法規(guī)監(jiān)管條件下，充分組織銀行的人力、物力來創(chuàng)造吸收存款的金融產(chǎn)品，并將其銷售出去的過程。央行公開市場操作、存款準(zhǔn)備金調(diào)整等 政府的監(jiān)管措施：（三） 存款經(jīng)營的衍生服務(wù)：現(xiàn)金管理即商業(yè)銀行向存款人提供包括告知其賬戶中的可用資金情況，建議他們的投資選擇，整合存款人的各個(gè)賬戶余額以實(shí)現(xiàn)其利息收益最大化等方面的服務(wù)。（二） 培養(yǎng)貸款客戶的戰(zhàn)略層級(jí)較高的機(jī)構(gòu)管理大客戶，層級(jí)較低的管理小客戶（三） 創(chuàng)造貸款的新品種和進(jìn)行合適的貸款結(jié)構(gòu)安排（四） 在貸款經(jīng)營中推銷銀行的其他產(chǎn)品：一個(gè)是由貸款發(fā)放本身引起的，如設(shè)立賬戶等，一個(gè)是通過貸款談判了解到其他的信息引起的，如知道別人也想貸款。因此，商業(yè)銀行經(jīng)營管理的重點(diǎn)是資產(chǎn)業(yè)務(wù) 負(fù)債管理理論以負(fù)債為經(jīng)營重點(diǎn)來保證流動(dòng)性的經(jīng)營管理理論。79年代后半期產(chǎn)生。（二）商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的基本原理與內(nèi)容 資產(chǎn)負(fù)債管理的基本原理（1） 規(guī)模對(duì)稱原理：商業(yè)銀行資產(chǎn)運(yùn)用的規(guī)模必須與負(fù)債來源的規(guī)模相對(duì)稱、相平衡。（4） 目標(biāo)互補(bǔ)原理：指銀行經(jīng)營目標(biāo)中的安全性、流動(dòng)性和盈利性三方面的均衡不是絕對(duì)的平衡，是可以相互補(bǔ)充的。因市場利率的頻繁變動(dòng)，為了減少損失，要加強(qiáng)預(yù)測，對(duì)靈敏性負(fù)債和資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整（6） 比例管理原則：即各種比例指標(biāo)體系的運(yùn)用。都必須足額提取和上存。證券投資的合理組合。二是存款管理。（1） 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)衡量商業(yè)銀行流動(dòng)性狀況及其波動(dòng)性，包括流動(dòng)性比例、核心負(fù)債比例和流動(dòng)性缺口率，按照本幣和外幣分別計(jì)算。主觀表現(xiàn)在對(duì)未來的判讀與決策。（2） 實(shí)物類資產(chǎn)的處置拍賣處置（將抵債資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓）、協(xié)議處置、招標(biāo)處置、打包出售（