貨幣政策國際合作中福利分配的非對稱性-wenkub
2023-04-24 06:34:02 本頁面
【正文】 并作了進(jìn)一步的說明和細(xì)化；第三節(jié)則基于CGG模型分別討論了非合作納什均衡和合作條件下最優(yōu)貨幣政策與福利。為了比較合作效果，我們考察了合作最優(yōu)貨幣政策對應(yīng)的最小損失目標(biāo)函數(shù)值和不合作（納什均衡）最優(yōu)貨幣政策對應(yīng)的最小損失目標(biāo)函數(shù)值的比值，并基于模型本提取了一個反映兩國相對大小和經(jīng)濟(jì)相對依賴程度的指標(biāo)。特別是，我國經(jīng)濟(jì)日益開放，正致力于國際金融中心建設(shè)，這一探討顯然具有現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)于浮動匯率制下貨幣政策合作的必要性及其收益的爭論至今仍無定論。認(rèn)為雖然在一定的理論框架下，可以說明存在合作收益，但這種收益對模型的選擇很敏感且微不足道，若再考慮到合作的現(xiàn)實(shí)成本和風(fēng)險，合作的收益就更微乎其微。Corsetti,G.(2005)）。Hamada通過靜態(tài)博弈分析從理論上論證了浮動匯率制下，國際合作最優(yōu)貨幣政策是非合作最優(yōu)政策的帕累托改進(jìn)，合作收益的國際分配具有非對稱性。本文為經(jīng)濟(jì)開放和國際金融中心建設(shè)背景下，我國貨幣政策國際合作策略的選擇提供了一個理論參照。摘要： 本文借助一個開放經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)下的動態(tài)新凱恩斯主義兩國模型CGG模型探討了兩國貨幣政策國際合作的福利效果。中國金融學(xué)會常務(wù)理事，華東師范大學(xué)國際金融與風(fēng)險管理研究中心常務(wù)副主任，西安交通大學(xué)金融發(fā)展研究所副所長。許祥秦， 上海金融學(xué)院國際金融研究院研究人員，博士。結(jié)果表明合作的福利分配具有非對稱性。 關(guān)鍵詞：貨幣政策國際合作 新凱恩斯主義模型 福利1． 引言在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國的貨幣政策通過貿(mào)易渠道和資產(chǎn)渠道會對其他國家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，即存在所謂的“溢出效應(yīng)”（spillover effect），這樣，經(jīng)濟(jì)互相關(guān)聯(lián)國家的貨幣政策會相互影響，相互制約，形成博弈。但Hamada的這一結(jié)論沒有建立在微觀基礎(chǔ)之上，針對這一不足，近期大量文獻(xiàn)將小型的新凱恩斯主義模型（New Keynesian models）與博弈論相結(jié)合重新探討這一問題，其中有些研究支持Hamada的觀點(diǎn)（Clarida,B.,Gali,Jamp。Ray Barrell_和Karen Duryamp。既有實(shí)證研究由于合作增益的判斷無公認(rèn)的參照標(biāo)準(zhǔn)且難以量化，從而難以將合作的收益從其他因素導(dǎo)致的增益中分離出來，得出的結(jié)論未必可靠。為了不“浪費(fèi)”合作可能帶來的福利增益，學(xué)術(shù)界關(guān)于這個問題的探討仍在進(jìn)行。本文借助Clarida,B.,Gali,Jamp。通過數(shù)字模擬本國遭受成本沖擊時，與的數(shù)量關(guān)系，發(fā)現(xiàn)若兩國進(jìn)行貨幣政策合作，大國可從合作中獲得正的收益，小國卻在合作中降低了福利，面臨所謂的“逆效合作”。第四節(jié)給出了模擬結(jié)果及其政策含義。模型分為四個部分：最終廠商對中間品的最優(yōu)需求模型，中間品廠商的決策模型（勞動需求最優(yōu)模型、最優(yōu)產(chǎn)量模型和最優(yōu)價格決策模型），家庭決策模型和均衡模型。按CGG的這一設(shè)定，若以表示中間產(chǎn)品的價格，則最終產(chǎn)品的生產(chǎn)成本為： (2) 最終產(chǎn)品廠商的生產(chǎn)決策就是在中間產(chǎn)品價格和的國內(nèi)價格外生給定以及條件（1）的約束下，選擇中間產(chǎn)品使利潤最大化。通過變分法寫出優(yōu)化的一階條件，得出產(chǎn)量既定時廠商f對家庭的勞動需求為 （5）其中為人均就業(yè)量，為國內(nèi)工資指數(shù)，也就是復(fù)合勞動的價格：可以看出， 為勞動需求的工資彈性，且每個廠商的勞動需求相同。(c)價格決策模型 假設(shè)中間產(chǎn)品廠商交錯地設(shè)定價格，對于分布在0到1之間的廠商f，每期調(diào)整價格的概率為1θ，不能調(diào)整的概率為θ，各期調(diào)價的概率獨(dú)立。廠商選擇價格最大化預(yù)期利潤。為t期資產(chǎn)在t+1期的隨機(jī)支付，為隨機(jī)貼現(xiàn)因子，為t期投資的期望收入，為稅負(fù)，為對廠商所有權(quán)的收入，家庭t期面臨的預(yù)算約束為 (9)家庭h面臨的勞動需求約束為(5)式。 均衡 設(shè)為事實(shí)上的本國均衡產(chǎn)出（存在價格粘性）, 為本國價格可靈活調(diào)整而外國價格不變時的本國均衡產(chǎn)出，為本國和外國價格都靈活可調(diào)的本國均衡產(chǎn)出，,為相應(yīng)的外國均衡產(chǎn)出，由本國和外國的國內(nèi)市場均衡和國際貿(mào)易平衡條件、購買力平價條件，CGG模型得出了一系列均衡條件，下面是本文用到的部分均衡關(guān)系。 ③動態(tài)均衡記為以對數(shù)度量的國內(nèi)事實(shí)產(chǎn)出相對于國內(nèi)靈活價格產(chǎn)出（假定國外價格不變）的產(chǎn)出缺口，為以對數(shù)度量的國內(nèi)事實(shí)產(chǎn)出相對于國內(nèi)外價格靈活條件下的產(chǎn)出的缺口，表示相應(yīng)的外國產(chǎn)出缺口。將本國模型中相應(yīng)變量加上上標(biāo)*，并將1換為即可得到外國的IS和phillips型方程。由=和（11）式可看出，還可以作為家庭的消費(fèi)彈性給定時，本國邊際成本對外國產(chǎn)出的彈性指標(biāo)。 非合作情況下，各國央行視外國貨幣政策和經(jīng)濟(jì)變量為外生的，尋找納什均衡下的本國最優(yōu)貨幣政策。Gertter（CGG 2002））。只有Phillips方程是優(yōu)化中需要考慮的約束。類似地，外國的最優(yōu)貨幣政策選擇一階條件為：設(shè)本國的成本沖擊無慣性，可用獨(dú)立同分布的白噪聲序列描述：，將上述一階條件（17）代入Phillips方程求解可得出：其中。此時，貨幣政策無法同時實(shí)現(xiàn)通漲和產(chǎn)出缺口同時為零，央行因此面臨通脹好產(chǎn)出缺口之間的權(quán)衡。式中是兩國損失函數(shù)的加權(quán)和，權(quán)重衡量了公共目標(biāo)中對本國利益的重視程度。越大，說明合作中對溢出效應(yīng)的關(guān)注程度越高。從CGG的推證可知， 選擇可綜合反映兩國的偏好 ，相應(yīng)最小化的一階條件可簡化為： （20） （21）進(jìn)而將（20）和（21）代入（14）和（15）式可得出： （23） （24）考慮到=小于零且大于0，通過比較(17)和（23）容易看出，若外國有正的通脹，合作情況下本國產(chǎn)出缺口的減少導(dǎo)致通貨膨脹率上升的程度低于非合作的情況，差額大小為。進(jìn)而求解帶預(yù)期的方程組（20）和（21）。為了直觀的考察對外依賴性（）與合作效果的關(guān)系，假設(shè)只有本國沖擊，不存在國外沖擊，即==0，將（28）、（30）代入可得=[+]進(jìn)而將的表達(dá)式（17）和的表達(dá)式及代入/可得： =[+]若比值小于1，說明合作導(dǎo)致的本國的損失比不合作更小，從而增進(jìn)了本國福利，否則，則降低了本國福利。表1 基本的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)參數(shù)表開放度（0到1之間）效用的消費(fèi)彈性（0到1之間）效用的勞動彈性（0到1之間）時間偏好參數(shù)（0到1之間）中間品需求的價格彈性參數(shù)（大于0不等于1）勞動需求的工資彈性參數(shù)（0到1
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