貨幣政策國(guó)際合作中福利分配的非對(duì)稱性-wenkub
2023-04-24 06:34:02 本頁面
【正文】 并作了進(jìn)一步的說明和細(xì)化；第三節(jié)則基于CGG模型分別討論了非合作納什均衡和合作條件下最優(yōu)貨幣政策與福利。為了比較合作效果，我們考察了合作最優(yōu)貨幣政策對(duì)應(yīng)的最小損失目標(biāo)函數(shù)值和不合作（納什均衡）最優(yōu)貨幣政策對(duì)應(yīng)的最小損失目標(biāo)函數(shù)值的比值，并基于模型本提取了一個(gè)反映兩國(guó)相對(duì)大小和經(jīng)濟(jì)相對(duì)依賴程度的指標(biāo)。特別是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)日益開放，正致力于國(guó)際金融中心建設(shè)，這一探討顯然具有現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)于浮動(dòng)匯率制下貨幣政策合作的必要性及其收益的爭(zhēng)論至今仍無定論。認(rèn)為雖然在一定的理論框架下，可以說明存在合作收益，但這種收益對(duì)模型的選擇很敏感且微不足道，若再考慮到合作的現(xiàn)實(shí)成本和風(fēng)險(xiǎn)，合作的收益就更微乎其微。Corsetti,G.(2005)）。Hamada通過靜態(tài)博弈分析從理論上論證了浮動(dòng)匯率制下，國(guó)際合作最優(yōu)貨幣政策是非合作最優(yōu)政策的帕累托改進(jìn)，合作收益的國(guó)際分配具有非對(duì)稱性。本文為經(jīng)濟(jì)開放和國(guó)際金融中心建設(shè)背景下，我國(guó)貨幣政策國(guó)際合作策略的選擇提供了一個(gè)理論參照。摘要： 本文借助一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)下的動(dòng)態(tài)新凱恩斯主義兩國(guó)模型CGG模型探討了兩國(guó)貨幣政策國(guó)際合作的福利效果。中國(guó)金融學(xué)會(huì)常務(wù)理事，華東師范大學(xué)國(guó)際金融與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心常務(wù)副主任，西安交通大學(xué)金融發(fā)展研究所副所長(zhǎng)。許祥秦， 上海金融學(xué)院國(guó)際金融研究院研究人員，博士。結(jié)果表明合作的福利分配具有非對(duì)稱性。 關(guān)鍵詞：貨幣政策國(guó)際合作 新凱恩斯主義模型 福利1． 引言在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)的貨幣政策通過貿(mào)易渠道和資產(chǎn)渠道會(huì)對(duì)其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，即存在所謂的“溢出效應(yīng)”（spillover effect），這樣，經(jīng)濟(jì)互相關(guān)聯(lián)國(guó)家的貨幣政策會(huì)相互影響，相互制約，形成博弈。但Hamada的這一結(jié)論沒有建立在微觀基礎(chǔ)之上，針對(duì)這一不足，近期大量文獻(xiàn)將小型的新凱恩斯主義模型（New Keynesian models）與博弈論相結(jié)合重新探討這一問題，其中有些研究支持Hamada的觀點(diǎn)（Clarida,B.,Gali,Jamp。Ray Barrell_和Karen Duryamp。既有實(shí)證研究由于合作增益的判斷無公認(rèn)的參照標(biāo)準(zhǔn)且難以量化，從而難以將合作的收益從其他因素導(dǎo)致的增益中分離出來，得出的結(jié)論未必可靠。為了不“浪費(fèi)”合作可能帶來的福利增益，學(xué)術(shù)界關(guān)于這個(gè)問題的探討仍在進(jìn)行。本文借助Clarida,B.,Gali,Jamp。通過數(shù)字模擬本國(guó)遭受成本沖擊時(shí)，與的數(shù)量關(guān)系，發(fā)現(xiàn)若兩國(guó)進(jìn)行貨幣政策合作，大國(guó)可從合作中獲得正的收益，小國(guó)卻在合作中降低了福利，面臨所謂的“逆效合作”。第四節(jié)給出了模擬結(jié)果及其政策含義。模型分為四個(gè)部分：最終廠商對(duì)中間品的最優(yōu)需求模型，中間品廠商的決策模型（勞動(dòng)需求最優(yōu)模型、最優(yōu)產(chǎn)量模型和最優(yōu)價(jià)格決策模型），家庭決策模型和均衡模型。按CGG的這一設(shè)定，若以表示中間產(chǎn)品的價(jià)格，則最終產(chǎn)品的生產(chǎn)成本為： (2) 最終產(chǎn)品廠商的生產(chǎn)決策就是在中間產(chǎn)品價(jià)格和的國(guó)內(nèi)價(jià)格外生給定以及條件（1）的約束下，選擇中間產(chǎn)品使利潤(rùn)最大化。通過變分法寫出優(yōu)化的一階條件，得出產(chǎn)量既定時(shí)廠商f對(duì)家庭的勞動(dòng)需求為 （5）其中為人均就業(yè)量，為國(guó)內(nèi)工資指數(shù)，也就是復(fù)合勞動(dòng)的價(jià)格：可以看出， 為勞動(dòng)需求的工資彈性，且每個(gè)廠商的勞動(dòng)需求相同。(c)價(jià)格決策模型 假設(shè)中間產(chǎn)品廠商交錯(cuò)地設(shè)定價(jià)格，對(duì)于分布在0到1之間的廠商f，每期調(diào)整價(jià)格的概率為1θ，不能調(diào)整的概率為θ，各期調(diào)價(jià)的概率獨(dú)立。廠商選擇價(jià)格最大化預(yù)期利潤(rùn)。為t期資產(chǎn)在t+1期的隨機(jī)支付，為隨機(jī)貼現(xiàn)因子，為t期投資的期望收入，為稅負(fù)，為對(duì)廠商所有權(quán)的收入，家庭t期面臨的預(yù)算約束為 (9)家庭h面臨的勞動(dòng)需求約束為(5)式。 均衡 設(shè)為事實(shí)上的本國(guó)均衡產(chǎn)出（存在價(jià)格粘性）, 為本國(guó)價(jià)格可靈活調(diào)整而外國(guó)價(jià)格不變時(shí)的本國(guó)均衡產(chǎn)出，為本國(guó)和外國(guó)價(jià)格都靈活可調(diào)的本國(guó)均衡產(chǎn)出，,為相應(yīng)的外國(guó)均衡產(chǎn)出，由本國(guó)和外國(guó)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均衡和國(guó)際貿(mào)易平衡條件、購買力平價(jià)條件，CGG模型得出了一系列均衡條件，下面是本文用到的部分均衡關(guān)系。 ③動(dòng)態(tài)均衡記為以對(duì)數(shù)度量的國(guó)內(nèi)事實(shí)產(chǎn)出相對(duì)于國(guó)內(nèi)靈活價(jià)格產(chǎn)出（假定國(guó)外價(jià)格不變）的產(chǎn)出缺口，為以對(duì)數(shù)度量的國(guó)內(nèi)事實(shí)產(chǎn)出相對(duì)于國(guó)內(nèi)外價(jià)格靈活條件下的產(chǎn)出的缺口，表示相應(yīng)的外國(guó)產(chǎn)出缺口。將本國(guó)模型中相應(yīng)變量加上上標(biāo)*，并將1換為即可得到外國(guó)的IS和phillips型方程。由=和（11）式可看出，還可以作為家庭的消費(fèi)彈性給定時(shí)，本國(guó)邊際成本對(duì)外國(guó)產(chǎn)出的彈性指標(biāo)。 非合作情況下，各國(guó)央行視外國(guó)貨幣政策和經(jīng)濟(jì)變量為外生的，尋找納什均衡下的本國(guó)最優(yōu)貨幣政策。Gertter（CGG 2002））。只有Phillips方程是優(yōu)化中需要考慮的約束。類似地，外國(guó)的最優(yōu)貨幣政策選擇一階條件為：設(shè)本國(guó)的成本沖擊無慣性，可用獨(dú)立同分布的白噪聲序列描述：，將上述一階條件（17）代入Phillips方程求解可得出：其中。此時(shí)，貨幣政策無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)通漲和產(chǎn)出缺口同時(shí)為零，央行因此面臨通脹好產(chǎn)出缺口之間的權(quán)衡。式中是兩國(guó)損失函數(shù)的加權(quán)和，權(quán)重衡量了公共目標(biāo)中對(duì)本國(guó)利益的重視程度。越大，說明合作中對(duì)溢出效應(yīng)的關(guān)注程度越高。從CGG的推證可知， 選擇可綜合反映兩國(guó)的偏好 ，相應(yīng)最小化的一階條件可簡(jiǎn)化為： （20） （21）進(jìn)而將（20）和（21）代入（14）和（15）式可得出： （23） （24）考慮到=小于零且大于0，通過比較(17)和（23）容易看出，若外國(guó)有正的通脹，合作情況下本國(guó)產(chǎn)出缺口的減少導(dǎo)致通貨膨脹率上升的程度低于非合作的情況，差額大小為。進(jìn)而求解帶預(yù)期的方程組（20）和（21）。為了直觀的考察對(duì)外依賴性（）與合作效果的關(guān)系，假設(shè)只有本國(guó)沖擊，不存在國(guó)外沖擊，即==0，將（28）、（30）代入可得=[+]進(jìn)而將的表達(dá)式（17）和的表達(dá)式及代入/可得： =[+]若比值小于1，說明合作導(dǎo)致的本國(guó)的損失比不合作更小，從而增進(jìn)了本國(guó)福利，否則，則降低了本國(guó)福利。表1 基本的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)參數(shù)表開放度（0到1之間）效用的消費(fèi)彈性（0到1之間）效用的勞動(dòng)彈性（0到1之間）時(shí)間偏好參數(shù)（0到1之間）中間品需求的價(jià)格彈性參數(shù)（大于0不等于1）勞動(dòng)需求的工資彈性參數(shù)（0到1
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