【正文】 ）取得成本 1．訂貨成本訂貨的固定成本，用F1表示；每次訂貨的變動成本用K表示；訂貨次數(shù)等于存貨年需要量D與每次進(jìn)貨量Q之商。加載使 用的公式是：=[1+（1所得稅稅率）（負(fù)債/權(quán)益）]3．根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的計(jì)算股東要求的報酬率此時的既包含了項(xiàng)目的經(jīng)營風(fēng)險，也包含了目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，可據(jù)以計(jì)算權(quán)益成本：股東要求的報酬率=無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價如果使用股東現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，它就是適宜的折現(xiàn)率。卸載使用的公式是：=247。（一）調(diào)整現(xiàn)金流量法風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值=其中：是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在O～1之間。營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 （1）這里的“營業(yè)現(xiàn)金流量”是指未扣除營運(yùn)資本投資的營業(yè)現(xiàn)金毛流量。付現(xiàn)成本=成本折舊營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入付現(xiàn)成本 =銷售收入（成本折舊） =利潤+折舊平均年成本=投資攤銷+運(yùn)行成本殘值攤銷設(shè)：C——固定資產(chǎn)原值； Sn——n年后固定資產(chǎn)余值； Ct——第t年運(yùn)行成本； n——預(yù)計(jì)使用年限； i——投資最低報酬率； UAC——固定資產(chǎn)平均年成本?？鄢嘘P(guān)的付現(xiàn)成本增量后的余額，是該生產(chǎn)線引起的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。根據(jù)分析評價指標(biāo)的類別，投資項(xiàng)目評價分析的方法，也被分為折現(xiàn)的分析評價方法和非折現(xiàn)的分析評價方法兩種。它等于該證券的標(biāo)準(zhǔn)差、市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差及兩者相關(guān)系數(shù)的乘積。該公式的含義說明如下：1．協(xié)方差的計(jì)算兩種證券報酬率的協(xié)方差，用來衡量它們之間共同變動的程度：σjk=rjkσjσk 其中：rjk是證券j和證券k報酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)，σj是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差，σk是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。4．離散程度表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。股票估價的基本模型P0 = 零增長股票的價值P0 = D247。V=I1．普通年金終值S=A 2．償債基金A=S 3．普通年金現(xiàn)值P=A（三）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值1．預(yù)付年金終值計(jì)算S= =A =A[ 1]2．預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算p= =A[+1]（四）遞延年金（五）永續(xù)年金p=A此時的銷售增長率，稱為“內(nèi)含增長率”。股東權(quán)益）100％傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系（一）傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的核心比率權(quán)益凈利率= =銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)二、改進(jìn)的財務(wù)分析體系（一）改進(jìn)的財務(wù)分析體系的主要概念1．資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)概念基本等式：凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負(fù)債+股東權(quán)益其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負(fù)債 凈金融負(fù)債=金融負(fù)債金融資產(chǎn)2．利潤表的有關(guān)概念基本等式：凈利潤=經(jīng)營利潤凈利息費(fèi)用其中：經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤（1所得稅稅率） 凈利息費(fèi)用=利息費(fèi)用（1所得稅稅率）（三）改進(jìn)的財務(wù)分析體系的核心公式該體系的核心公式如下：權(quán)益凈利率= = =（1+） =凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率凈利息率）凈財務(wù)杠桿（五）杠桿貢獻(xiàn)率的分析杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率經(jīng)利息率）凈財務(wù)杠桿財務(wù)預(yù)測的步驟銷售百分比法各項(xiàng)目銷售百分比=基期資產(chǎn)（負(fù)債）247。銷售收入=1／總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)四、盈利能力比率（一）銷售利潤率銷售利潤率=（凈利潤247。1．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及其計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入247。非流動資產(chǎn)） =365247。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動資產(chǎn)與收入比=流動資產(chǎn)247。銷售收入（三）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入247。銷售收入（二）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入247。常用的有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率等。利息費(fèi)用 =（凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用）247。資產(chǎn)）100％2．產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額247。流動負(fù)債現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)等。流動比率=流動資產(chǎn)247。流動負(fù)債流動比率=1247。現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量247。股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)247。利息費(fèi)用2．現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量247。（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入247。存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365247。流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365247。銷售收入（四）非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入247。非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)非流動資產(chǎn)與收入比=非流動資產(chǎn)247?？傎Y產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365247。銷售收入）100％（二）資產(chǎn)利潤率1．資產(chǎn)利潤率及其計(jì)算資產(chǎn)利潤率=（凈利潤247?；阡N售額。0=資產(chǎn)銷售百分比負(fù)債銷售百分比計(jì)劃銷售凈利率[（1+增長率）247。債券估價（一）債券估價的基本模型PV=++…++式中：PV—債券價值； I—每年的利息； M—到期的本金； i—折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時的市場利率或投資人要求的必要報酬率； n—債券到期前的年數(shù)。（p/A，i，n）+MRS 固定增長股票的價值計(jì)算公式如下：P = 當(dāng)g為常數(shù)，并且RS g時，上式可簡化為：P = = 股票的總收益率可以分為兩個部分：第一部分是，叫做股利收益率，第二部分是增長率g，叫做股利增長率。方差是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個量，它是離差平方的平均數(shù)。相關(guān)系數(shù)（r）= （六）資本市場線總期望報酬率=Q（風(fēng)險組合的期望報酬率）+（1Q）（無風(fēng)險利率）其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險組合M的比例，1Q代表投資于無風(fēng)險資產(chǎn)的比例。（二）投資組合的貝他系數(shù)投資組合的等于被組合各證券β值的加權(quán)平均數(shù)：=（三）證券市場線按照資本資產(chǎn)定價模型理論，單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險可由β系數(shù)來度量，而且其風(fēng)險與收益之間的關(guān)系可由證券市場線來描述。凈現(xiàn)值=式中：n——投資涉及的年限； I——第k年的現(xiàn)金流入量； O——第k年的現(xiàn)金流出量； i——預(yù)定的折現(xiàn)率。營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本在這里是指需要每年支付現(xiàn)金的成本。則：UAC=247。2．根據(jù)間接法計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊 （2）公式（2）與公式（1）是一致的，可以從公式（1）直接推導(dǎo)出來：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 =營業(yè)收入（營業(yè)成本折舊）所得稅 =營業(yè)利潤+折舊所得稅 =稅后凈利潤+折舊3．根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計(jì)算根據(jù)前邊講到的稅后成本、稅后收入和折舊抵稅可知，由于所得稅的影響，現(xiàn)金流量并不等于項(xiàng)目實(shí)際的收支金額。（二）風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法調(diào)整后凈現(xiàn)值= （二）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險的估計(jì)1．卸載可比企業(yè)財務(wù)杠桿根據(jù)B公司股東收益波動性估計(jì)的值，是含有財務(wù)杠桿的。[1+（1所得稅稅率）（負(fù)債/權(quán)益）]是假設(shè)全部用權(quán)益資本融資的值，此時沒有財務(wù)風(fēng)險。4．計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本如果使用實(shí)體現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，還需要計(jì)算加權(quán)平均成本：加權(quán)平均成本=負(fù)債成本（1所得稅稅率）+權(quán)益成本最佳現(xiàn)金持有量（一）成本分析模式（二）存貨模式（1）一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量，用T表示。訂貨成本的計(jì)算公式為：訂貨成本 = 2．購置成本年需要量用D表示，單價用U表示，于是購置成本為DU。固定成本常用F2表示。（一）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型需要設(shè)立的假設(shè)條件是：1．企業(yè)能夠及時補(bǔ)充存貨，即需要訂貨時便可立即取得存貨。5．存貨單價不變，即U為已知常量。為了求出TC的極小值，對其進(jìn)行求導(dǎo)演算，可得出下列公式：=這一公式稱為經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型，求出的每次訂貨批量，可使TC達(dá)到最小值。U=由于每日送貨量為P，故該批貨全部送達(dá)所需日數(shù)為Q／P，稱之為送貨期。SN+B轉(zhuǎn)換價格融資租賃的分析（一）承租人的分析評價租賃的基本模型如下：NPV（承租人）=租賃資產(chǎn)成本租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值期末資產(chǎn)現(xiàn)值 =租賃資產(chǎn)成本 有關(guān)項(xiàng)目說明如下：（1）租金支付。（5）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。（1所得稅率）（2）期末資產(chǎn)現(xiàn)值。如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計(jì)算：= 短期籌資與營運(yùn)資本政策=股票股利和股票分割發(fā)放股票股利后的每股收益=式中：——發(fā)放股票股利前的每股收益；——股票股利發(fā)放率。2．含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本如果取得債務(wù)時存在不可忽視的手續(xù)費(fèi)，例如傭金和其他費(fèi)用等，債權(quán)人的收益率則不等于債務(wù)人的成本，債務(wù)人得到的金額要扣除手續(xù)費(fèi)。3．風(fēng)險溢價法Ks=Kdt+RPc 式中：Kdt——稅后債務(wù)成本； RPc——股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=式中：DOL——經(jīng)營杠桿系數(shù)； △EBIT——息稅前盈余變動額； EBIT——變動前息前稅前盈余； △Q——銷售變動量； Q——變動前銷售量。財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：DFL=式中：DFL——財務(wù)杠桿系數(shù)； △EPS——普通股每股收益變動額； EPS——變動前普通股每股收益； △EBIT——息稅前盈余變動額； EBIT——變動前息前稅前盈余；上述公式還可以推導(dǎo)為：DFL = 式中：I——債務(wù)利息。在每股收益無差別點(diǎn)上，無論是采用負(fù)債融資，還是采用權(quán)益融資，每股收益都是相等的。其公式為：=（1+）+KW=+ （3）式中：Kb——稅前的債務(wù)資本成本。有多少股權(quán)現(xiàn)金流量會作為股利分配給股東，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策。經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷公式中的“折舊與攤銷”，是指在計(jì)算利潤時已經(jīng)扣減的固定資產(chǎn)折舊和長期資產(chǎn)攤銷數(shù)額。因此“凈”的投資現(xiàn)金流出是本期總投資減去“折舊與攤銷”后的剩余部分，稱之為“本期凈投資”。股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量債權(quán)人現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷 經(jīng)營營運(yùn)資本增加資本支出 稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加 =（利潤總額+利息費(fèi)用）（1稅率）凈投資 稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加 =（稅后利潤+稅后利息費(fèi)用）凈投資稅后利息費(fèi)用 +債務(wù)凈增加 =稅后利潤（凈投資債務(wù)凈增加）如果企業(yè)按照固定的負(fù)債率為投資籌集資本，企業(yè)保持穩(wěn)定的財務(wù)結(jié)構(gòu)，“凈投資”和“債務(wù)凈增加”存在固定比例關(guān)系，則股權(quán)現(xiàn)金流量的公式可以簡化為：股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤（1負(fù)債率）凈投資 =稅后利潤（1負(fù)債率）（資本支出折舊與攤銷） （1負(fù)債率）營業(yè)流動資產(chǎn)增加該公式表示，稅后凈利是屬于股東的，但要扣除凈投資。（1）債務(wù)融資凈流量債務(wù)融資凈流量=稅后利息支出+償還債務(wù)本金（或債務(wù)增加） +超額金融資產(chǎn)增加（2）股權(quán)融資凈流量股權(quán)融資凈流量=股利分配股權(quán)資本發(fā)行（3）融資流量合計(jì)融資流量合計(jì)=債務(wù)融資凈流量+股權(quán)融資凈流量（五）后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計(jì)永續(xù)增長模型如下：后續(xù)期價值=現(xiàn)金流量t+1／（資本成本現(xiàn)金流量增長率）（六）企業(yè)價值的計(jì)算1．實(shí)體現(xiàn)金流量模型預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)