第七章股利決策-wenkub
2022-10-22 13:03:24 本頁面
【正文】 、股利政策無關(guān)論 4 MM理論是在 無所得稅 、 無摩擦資本市場 及 其他完美性 的前提下導(dǎo)出的。 3 1961年 ， 著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家 米勒 和 莫迪格里亞 尼發(fā)表了一篇著名的論文： “ 股利政策 、 增長和股票價值 ” 。1 第七章 股利決策 股利政策的基本理論 股利分配政策與內(nèi)部籌資 影響公司選擇股利政策的因素 股利的發(fā)放 股票股利與股票分割 股票回購 2 股利政策理論的重點(diǎn)，主要在探討股利政策是 否會影響公司價值。 在文章中，他們提出了 股利無關(guān)論 。 在這些前提下， MM理論認(rèn)為股利政策 并不會影響公司價值 ，任何一種股利政策所產(chǎn)生的效果都可以由 其他形式的融資 取代。 二、 股利政策相關(guān)論 6 第二節(jié) 股利分配政策與內(nèi)部籌資 剩余股利政策 固定股利支付率政策 固定或持續(xù)增長的股利政策 低正常股利加額外股利政策 7 一、剩余股利政策 （ Residual Dividend Policy） 剩余股利政策的概念 剩余股利政策就是在公司有著良好的 投資機(jī)會 時，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)）， 測算 出投資所需的 權(quán)益資本 ，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配 。 在這一股利政策下，各年股利額隨著公司經(jīng)營的好壞而上下波動，獲得 較多盈余 的年份股利額 高 ，獲得 盈余少 的年份股利額 低 。 適用于 內(nèi)部員工持股 的公司。 三、固定或持續(xù)增長的股利政策 (Constant Payout Or Stable Dividend with Growth Policy) 13 優(yōu)點(diǎn)： ，有利于 樹立公司良好形象， 有利于 股票價格的穩(wěn)定 ； 投資者安排 股利收入 和 支出 ； 機(jī)構(gòu)投資者 購買 。 按照這一政策，公司一般情況下每年只 支付 固定的、數(shù)額較低的股利額 ，只有當(dāng)企業(yè)盈利較高、資金較為寬裕時，股東才會得到高于一般年度正常股利額的額外現(xiàn)金股利。 不足： 如果公司經(jīng)營狀況一直良好，并持續(xù)地支付額外股利， 股東 對 股利發(fā)放的期望水平會 隨之升高 ，額外股利會失去它原本的意義，股東會 將額外股利 也 視作正常股利之內(nèi) ，一旦公司因盈利下降而減少額外股利時，則會招致股東的不滿。 2）如果公司 同時發(fā)行優(yōu)先股 ，優(yōu)先股會對 公司普通股股利的發(fā)放 有所限制。 除息日： 在 股權(quán)登記日的前四天 為除息日。 財(cái)產(chǎn)股利： 以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利 。應(yīng)付票據(jù) 、公司的債券等。其提取比例或 金額由股東會議確定，但有合理的比例。 27 具體辦法： 紅利送股 與 配股 送股 是指公司將 紅利 或 公積金轉(zhuǎn)為股本，按增加的股票比例派送給股東。 發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，會 由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市 價的下降；但又由于股東所持股份的比例不變， 每位股東所持股票的市場價值總額仍保持不變。 33 =40萬元 /22萬 =10％ 20/(1＋ 10%)= 44萬元 /22萬股 =2 20 2萬股 =40萬元 所持股總價值 2/20=10％ 持股比例 20元 每股市價 44萬元 /20萬股 = 每股收益 發(fā) 放
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