兩基金分離定理與資本(西安交通大學(xué),李茂盛)-wenkub
2023-05-22 08:53:22 本頁面
【正文】 可以進(jìn)一步考察這一組合的最小風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)的分散化 ? 考察兩項(xiàng)有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合 ? 有上面兩項(xiàng)資產(chǎn)的方差的表達(dá)式和相關(guān)系數(shù)的性質(zhì)得： ? ?? ? ? ?? ? 2212221 11 ????????? ??????? ? ? ? 212222122 121 ?????????? ?????風(fēng)險(xiǎn)的分散化 ? 當(dāng) 時(shí)，我們可以適當(dāng)選擇 ω使組合得方差為 0，事實(shí)上只要令 就可以解出 ω的取值。如果資產(chǎn) 2為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，有： ? ? ? ?? ?? ?1111)(?????????????fffrrErrrErE收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 ? 從公式可以看出，組合的預(yù)期收益率為無風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)拇笮∪Q于有組合中有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和其在組合中的比重決定。 收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 ? 下面介紹收益與風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量化分析方法 ? 假設(shè)：把股票、債券和衍生證券統(tǒng)稱為有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；投資者都是理性的。 ? 金融投資 金融決策 收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 投資組合的選擇 ? 投資方案由投資者自主選擇，但市場的均衡會導(dǎo)致與個(gè)體的收益與風(fēng)險(xiǎn)偏好無關(guān)的結(jié)果。 投資組合的選擇 ? Harry Markowitz（ 1952年） ? 投資組合的選擇（ portfolio selection）包括如何構(gòu)筑各種有價(jià)證券的頭寸來滿足投資者的收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡。 ? 原理：通過分散化的投資來分散部分風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)，組合的預(yù)期收益率與組合的均方差構(gòu)成函數(shù)關(guān)系： ? ? ? ?? ???11 ffrrErrE ???? ?? ? ffrrErrE???1?收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 ? ?? ?? ???11 ffrrErrE??? E(r ) σ 0 r f 收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 ? 有效組合 ：在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下，預(yù)期收益率最大的投資組合或一定預(yù)期收益率的最小方差組合。 由于后文中提到的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的存在， 的情況除外。這時(shí)一個(gè)求二元函數(shù)最小指值的問題，我們有： ? 進(jìn)一步我們可以由 ω的取值計(jì)算出對應(yīng)的組合的最小風(fēng)險(xiǎn)和相應(yīng)的預(yù)期收益率水平。組合的收益與方差同上?？梢宰C明這是一條雙曲線，我們稱其為 最小方差曲線 。 ? 有效組合邊界：上半個(gè)雙曲線。通過增加組合中的資產(chǎn)種類，可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 資本市場線（ Capital Market line） ? 上面的討論并沒有考慮無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，下面引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 市場組合 ? 下面我們看 M點(diǎn)所代表的組合。 市場組合 ? 任何市場上存在的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)必須包含在 M中； ? 當(dāng)市場均衡時(shí)，對任何一種資產(chǎn)都不會有過度的供給和過度的需求。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 Capital asset pricing mode簡稱 CAPM. ? Marry markowizs投資組合模型出現(xiàn)的 12年以后，分別由 Willian ? 所有投資者的投資周期相同 ? 投資者只交易有價(jià)證券，以無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸無風(fēng)險(xiǎn)，允許賣空。下面看它們之間的
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