兩基金分離定理與資本(西安交通大學,李茂盛)-wenkub
2023-05-22 08:53:22 本頁面
【正文】 可以進一步考察這一組合的最小風險。 風險的分散化 ? 考察兩項有風險資產的組合 ? 有上面兩項資產的方差的表達式和相關系數的性質得： ? ?? ? ? ?? ? 2212221 11 ????????? ??????? ? ? ? 212222122 121 ?????????? ?????風險的分散化 ? 當 時，我們可以適當選擇 ω使組合得方差為 0，事實上只要令 就可以解出 ω的取值。如果資產 2為無風險資產，有： ? ? ? ?? ?? ?1111)(?????????????fffrrErrrErE收益與風險的權衡 ? 從公式可以看出，組合的預期收益率為無風險利率加上風險補償，風險補償的大小取決于有組合中有風險資產的風險補償和其在組合中的比重決定。 收益和風險的權衡 ? 下面介紹收益與風險的數量化分析方法 ? 假設：把股票、債券和衍生證券統(tǒng)稱為有風險資產；投資者都是理性的。 ? 金融投資 金融決策 收益與風險的權衡 投資組合的選擇 ? 投資方案由投資者自主選擇，但市場的均衡會導致與個體的收益與風險偏好無關的結果。 投資組合的選擇 ? Harry Markowitz（ 1952年） ? 投資組合的選擇（ portfolio selection）包括如何構筑各種有價證券的頭寸來滿足投資者的收益與風險的權衡。 ? 原理：通過分散化的投資來分散部分風險。這時，組合的預期收益率與組合的均方差構成函數關系： ? ? ? ?? ???11 ffrrErrE ???? ?? ? ffrrErrE???1?收益與風險的權衡 ? ?? ?? ???11 ffrrErrE??? E(r ) σ 0 r f 收益與風險的權衡 ? 有效組合 ：在一定的風險水平下，預期收益率最大的投資組合或一定預期收益率的最小方差組合。 由于后文中提到的系統(tǒng)風險的存在， 的情況除外。這時一個求二元函數最小指值的問題，我們有： ? 進一步我們可以由 ω的取值計算出對應的組合的最小風險和相應的預期收益率水平。組合的收益與方差同上?？梢宰C明這是一條雙曲線，我們稱其為 最小方差曲線 。 ? 有效組合邊界：上半個雙曲線。通過增加組合中的資產種類，可以降低非系統(tǒng)風險，但不能消除系統(tǒng)風險。 資本市場線（ Capital Market line） ? 上面的討論并沒有考慮無風險資產，下面引入無風險資產。 市場組合 ? 下面我們看 M點所代表的組合。 市場組合 ? 任何市場上存在的風險資產必須包含在 M中； ? 當市場均衡時，對任何一種資產都不會有過度的供給和過度的需求。 資本資產定價模型 Capital asset pricing mode簡稱 CAPM. ? Marry markowizs投資組合模型出現(xiàn)的 12年以后，分別由 Willian ? 所有投資者的投資周期相同 ? 投資者只交易有價證券，以無風險利率借貸無風險，允許賣空。下面看它們之間的
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