河南師范大學(xué)教學(xué)用-證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬-wenkub
2023-05-21 20:20:16 本頁面
【正文】 （二）、投資組合理論 ? 現(xiàn)代投資組合理論主要由 投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、APT模型、有效市場理論以及行為金融理論等 部分組成。 ? 當(dāng) β =1 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場 股票的 風(fēng)險(xiǎn)。（一）、 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)種類 （二）、 投資組合理論 （三）、 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 （一）、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)種類 (即非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn) ) ① 概念 :某些因素對 單個(gè) 證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性 . ③ 特點(diǎn)： 可通過證券持有的多樣化來抵消 。 ? 當(dāng) β =2 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場股票的風(fēng)險(xiǎn)的 2倍。它們的發(fā)展極大地改變了過去主要依賴基本分析的傳統(tǒng)投資管理實(shí)踐，使現(xiàn)代投資管理日益朝著系統(tǒng)化、科學(xué)化、組合化的方向發(fā)展。由于這一方法要求計(jì)算所有資產(chǎn)的協(xié)方差矩陣，嚴(yán)重制約了其在實(shí)踐中的應(yīng)用。該模型不僅提供了評價(jià)收益一風(fēng)險(xiǎn)相互轉(zhuǎn)換特征的可運(yùn)作框架，也為投資組合分析、基金績效評價(jià)提供了重要的理論基礎(chǔ)。 ? Markowitz模型基本假設(shè)： – 投資者是理性的 –收益越多越好 –風(fēng)險(xiǎn)越小越好 –追求效用最大化 – 投資者僅以預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)作為決策依據(jù) －單期投資 －多種證券之間的收益都是相關(guān)的 ? Markowitz模型的目的是要找到能夠滿足投資者效用最大化的最優(yōu)資產(chǎn)組合。 協(xié)方差可以 大于零 ，也可以 小于零 ，還可以等于零 。 最優(yōu)的組合在哪里？ 兩種證券的不同比例投資組合 組合 對 A的投資比例 對 B的投資比例 組合的期望收益率 組合的 標(biāo)準(zhǔn)差 1 1 0 % % 2 % % 3 % % 4 % % 5 % % 6 0 1 % % （相關(guān)系數(shù)為 ) ！相關(guān)性也會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)及 下面的圖形 可行集 指的是由 N種證券所形成的所有組合的集合，它包括了現(xiàn)實(shí)生活中所有可能的組合。能同時(shí)滿足這兩個(gè)條件的投資組合的集合就是有效集（ Efficient Set，又稱有效邊界 Efficient Frontier）。 N點(diǎn)所代表的組合稱為最小方差組合（ Minimum Variance Portfolio）。 圖 2 ? 無差異曲線 ? 同一條曲線上的組合，效用相同 ? 相互不能交叉 ? 離橫軸越遠(yuǎn)，效用越大 ? 最優(yōu)組合 ? 無差異曲線與有效邊緣的切點(diǎn)所代表的組合。 對于投資者而言，有效集是客觀存在的，它是由證券市場決定的。 無風(fēng)險(xiǎn)借貸對有效集的影響 在前面，我們假定所有證券及證券組合都是有風(fēng)險(xiǎn)的，而沒有考慮到無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情況。 ? 假設(shè)存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以在資本市場上借到錢，將其納入自己的投資總額；或者可以將多余的錢貸出。 總期望報(bào)酬率 =Q 風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率＋（ 1－ Q） 無風(fēng)險(xiǎn)利率 Q為投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合 M的 比例， （ 1－ Q） 為投資于無風(fēng)險(xiǎn)組合的比例 如果貸出資金， Q將小于 1；若借入資金， Q會(huì)大于 1 （三）、資本資產(chǎn)定價(jià)模
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