【正文】 噸 25000 5000 玻璃 落后平板玻璃 萬重量箱 3000 600 造紙 年產(chǎn) 、年產(chǎn) 化學(xué)制漿生產(chǎn)線、排放不達(dá)標(biāo)的年產(chǎn) 1萬噸以下以廢紙為原料的紙廠 萬噸 650 230 酒精 落后酒精生產(chǎn)工藝及年產(chǎn) 3萬噸以下企業(yè)（廢糖蜜制酒精除外） 萬噸 160 40 味精 年產(chǎn) 3萬噸以下味精生產(chǎn)企業(yè) 萬噸 20 5 檸檬酸 環(huán)保不達(dá)標(biāo)檸檬酸生產(chǎn)企業(yè) 萬噸 8 2 節(jié)能減排主題： 關(guān)注重點治理行業(yè)的龍頭公司 資源來源： 《 國務(wù)院關(guān)于節(jié)能減排綜合性工作方案的通知 》 、新華網(wǎng) 50 ? 各行業(yè)龍頭公司能耗與排放指標(biāo)普遍遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平 ? 各行業(yè)二線以外企業(yè)節(jié)能減排壓力普遍更大 ? 關(guān)停并轉(zhuǎn)、總產(chǎn)量調(diào)控政策將為各行業(yè)龍頭擠出新發(fā)展空間 ? 節(jié)能減排將促使各行業(yè)龍頭公司加快并購步伐 節(jié)能減排主題： 關(guān)注重點治理行業(yè)的龍頭公司 51 央企總數(shù)量為 153家，總資產(chǎn)（ ）占全部國有資產(chǎn)（ ）的比重約為 43％ 國有資本集中的六大行業(yè)：能源、原材料、交通、軍工、重大裝備制造與冶金行業(yè) 央企 80％以上資產(chǎn)集中在軍工、能源、交通、重大裝備制造與重要礦產(chǎn)資源 等五大領(lǐng)域 表 9 央企資產(chǎn)的主要分布領(lǐng)域 央企資產(chǎn)集中的行業(yè) 央企所占的行業(yè)份額 主要的央企 能源 壟斷了原油、天然氣和乙烯生產(chǎn) 中石油、中海油和中國石化 電信 在基礎(chǔ)電信服務(wù)市場處于壟斷地位 中國電信、中移動、聯(lián)通等七家 電力 55% 華能國際、大唐電力、國電電力、中電投、長江電力、廣東核電等 交通運輸 民航：處于壟斷地位占全國民航總周轉(zhuǎn)量的 82% 中國國航、東方航空和南方航空 水運：壟斷地位，占全國水運貨物周轉(zhuǎn)量的 89% 中國遠(yuǎn)洋、中海集團(tuán)、招商輪船、長航集團(tuán) 汽車 48% 一汽、東風(fēng)、中航二集團(tuán)和兵裝集團(tuán) 鋼材（高附加值） 60% 寶鋼、武鋼、鞍鋼、攀鋼 電力設(shè)備 水電設(shè)備 70%、火電設(shè)備 75% 東方電機(jī)集團(tuán)、哈電氣 央企整合主題： 重點關(guān)注強勢央企 資料來源：海通證券研究所 52 重要行業(yè)中的核心央企整體上市格局已非常明朗 已基本完成整體上市的行業(yè)包括：鋼鐵、航空、航運與煤炭 有明確的整體上市計劃或正進(jìn)行核心業(yè)務(wù)整體上市的行業(yè)包括：電力、電信、石油化工、汽車、電氣設(shè)備、有色金屬、船舶、房地產(chǎn)行業(yè)等 表 10 央企整體上市情況一覽表 上市情況 數(shù)量 備注 已完成整體家數(shù) 18家 石油化工、鋼鐵和航空運輸 可能通過 IPO上市 12家 電信、重型機(jī)械業(yè)、鐵路設(shè)備制造是其中的重點 可能或計劃以注資方式整體上市 26家 電力、海運和房地產(chǎn)是其中的重點 央企整合主題： 重點關(guān)注強勢央企 資料來源：海通證券研究所 53 央企整合主題： 重點關(guān)注強勢央企 ? 成熟經(jīng)濟(jì)體發(fā)展史表明，一國經(jīng)濟(jì)的成長必然導(dǎo)致企業(yè)財富和行業(yè)資源呈典型的 2： 8現(xiàn)象，一個行業(yè) 80%的資源、市場與利潤往往集中于20%的大集團(tuán)手中。中國將允許被特許的外國人擁有的合資公 司參與基金管理，條件與中國公司相同。全球化、變革與成長 － 2020年度 A股投資策略 海通證券策略研究小組 2020年 12月 2 報告目錄 ? 全球資本市場 21世紀(jì)第一輪牛市的背景與格局 ? “ 全球化 ” 與 “ 變革 ” 將對 A股市場產(chǎn)生重大影響 ? A股業(yè)績有望繼續(xù)實現(xiàn)超預(yù)期增長 ? 從開放程度看 2020年行業(yè)盈利能力 ? 2020年重點關(guān)注三大投資主題 ? 2020年海通證券十大優(yōu)選股 3 我們的觀點 ? 2020年三個關(guān)鍵詞：全球化、變革與成長 ? 我們對 2020年 A股市場景氣度繼續(xù)持相對樂觀預(yù)期 ? 全球化趨勢將進(jìn)一步推動 A股市場變革步伐提速 ? A股公司 2020年整體業(yè)績將維持超預(yù)期增長態(tài)勢 ? 重點看好八個行業(yè)：金融、地產(chǎn)、電信、石油化工、電力、鋼鐵、機(jī)械與交通運輸 ? 重點關(guān)注三大投資主題：通脹、節(jié)能減排與央企整合 4 1. 全球資本市場 21世紀(jì)第一輪 牛市的背景與格局 ? 全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于高增長周期 ? 全球貨幣體系由單極向多極演變 ? 貨幣體系變更引發(fā)全球流動性泛濫 ? 經(jīng)濟(jì)增長與流動性泛濫催生全球資本市場本輪牛市 5 全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于高增長周期 本輪全球經(jīng)濟(jì)增長的時間跨度明顯更長 圖 1 自 1961年至今全球經(jīng)濟(jì) GDP總量與增速概況 5101520253035401961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2020 202001234567GDP（美元2020年不變價） (萬億美元，左軸)G D P 年增長率 ( % ，右軸)資料來源：中經(jīng)網(wǎng) 6 自 2020年以來，全球各主要經(jīng)濟(jì)體的央行陸續(xù)增持歐元、英鎊與日元等，并減持美元儲備量 近幾年全球四大貨幣之間的匯率陸續(xù)發(fā)生重大變化。隨著中國公司的業(yè)務(wù)規(guī) 模擴(kuò)充，外國合資債券公司將可享受同等的業(yè)務(wù)擴(kuò)充。中國也不例外 ? 我們跟蹤分析，目前重要行業(yè)的重點央企已大部分完成整體上市或整體上市方向日益明朗化，大型央企超乎預(yù)期的整合已經(jīng)很少了 ? 大型機(jī)構(gòu)投資者最適宜的關(guān)注對象就是擁有行業(yè)資源和政府資源的強勢大企業(yè)集團(tuán) 建議重點關(guān)注強勢央企的理由 : 54 6. 2020年海通 證券十大優(yōu)選股 表 11 2020年海通證券十大優(yōu)選股 所屬行業(yè) 代碼 簡稱 EPS預(yù)測值（元 /股） 2020 2020 E 2020 E 投資評級 金融 601328 交通銀行 買入 600036 招商銀行 買入 600030 中信證券 買入 房地產(chǎn) 000002 萬科 A 買入 通訊運營 600050 中國聯(lián)通 買入 石油化工 600028 中國石化 買入 鋼鐵 600019 寶鋼股份 買入 電網(wǎng)設(shè)備 600089 特變電工 買入 航運 600087 南京水運 買入 有 色金屬 600456 寶鈦股份 買入 資料來源：海通證券研究所 55 海通證券策略研究小組 陳久紅 張冬云 吳一萍 黃澤豐 策劃：吳淑琨 博士 謝謝！ 。外資可參股中資銀行，股份不超過 50%。例如外資參股比例最高的廣發(fā)銀行，外資合計持股比例也僅為 ％ 表 7 我國金融業(yè)開放時間表 時間 開放內(nèi)容 “入世 ” 后 2年 外資銀行將可以與中國企業(yè)進(jìn)行人民幣業(yè)務(wù)往來 “入世 ” 5年內(nèi) 外資銀行的地理限制和顧客限制都將被取消 “入世 ” 5年后 外資銀行將可以與中國居民進(jìn)行人民幣業(yè)務(wù)往來，非金融業(yè)金融 公司可提供汽車融資。從 2020年初到 2020年10月，美元對歐元、英鎊、日元之間的匯率貶值幅度分別高達(dá)約 47％、 42％、 20％ 圖 2 自 1995年至 2020年 10月歐元兌美元匯率 0 . 811 . 21 . 41 . 6J a n 9 5 J a n 9 7 J a n 9 9 J a n 0 1 J a n 0 3 J a n 0 5 J a n 0 7 3 5 2 5 1 5551525歐元兌美元（左軸）歐元兌美元漲幅（% ，右軸） 全球貨幣體系由單極向 多極演變 資料來源：中經(jīng)網(wǎng) 7 圖 3 自 1995年至 2020年英鎊兌美元匯率 圖 4 自 1995年至 2020年美元兌日元匯率 J a n 9 5 J a n 9 7 J a n 9 9 J a n 0 1 J a n 0 3 J a n 0 5 J a n 0 7 1555152535英鎊兌美元（左軸）英鎊兌美元漲幅（% ，右軸）8090100110120130140J a n 9 5 J a n 9 7 J a n 9 9 J a n 0 1 J a n 0 3 J a n 0 5 J a n 0 7 20 1001020304050美元兌日元( 左軸）美元兌日元漲幅（% ，右軸） 全球貨幣體系由單極向 多極演變 資料來源：中經(jīng)網(wǎng) 8 ? 20世紀(jì)后半葉近 50年