【正文】 抑制或扭曲的話，那么它就會(huì)阻礙和破壞經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。現(xiàn)代企業(yè)融資理論是由 Franco Modigliani 和Merton Miller 于 1958 年所創(chuàng)立，即著名的 MM理論。融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 2 企業(yè)融資的基本理論 融資是資金融通的簡(jiǎn)稱，是資金從剩余（超前儲(chǔ)蓄）部門流向不足（超前投資）部門 —— 購(gòu)買力轉(zhuǎn)移 —— 的現(xiàn)象 。 以及將理論和實(shí)踐相結(jié)合，將中小企業(yè)融資理論和中小企業(yè)的實(shí)際情況相結(jié)合。 研究的內(nèi)容和方法 融資對(duì)于一個(gè)企業(yè)是至關(guān)重要的，是企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)的起點(diǎn)。 (Berger, 2020) 從以上可以看出， 融資對(duì)于一個(gè)企業(yè)是至關(guān)重要的，是企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)的起點(diǎn)。因此，從發(fā)展的角度看，中國(guó)應(yīng)建立以中小金融機(jī)構(gòu)為主的金融體系。金融體系的功能在于為實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而服務(wù)，中國(guó)當(dāng)前金融體系的改革，除了要解決現(xiàn)有銀行的呆壞賬和資本市場(chǎng)的泡沫及過(guò)度投機(jī)等諸多弊端外，這一問(wèn)題也需要得到重視。在這個(gè)市場(chǎng)中，諸如道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇、搭便車、套牢、視窗效應(yīng)等種種不同表現(xiàn)形式 的 所謂委托代理問(wèn)題均廣泛存在。大型金融機(jī)構(gòu)天生 不適合為中小企業(yè)服務(wù)，這就不可避免的造成我國(guó)中小企業(yè)的融資困境。 孫全治 （ 2020）認(rèn)為，影響中小企業(yè)融 資難的金融制度約束主要有金融抑制、外生性金融成長(zhǎng)和信貸緊縮。現(xiàn)有文獻(xiàn)主要集中在以下幾個(gè)方面： 中小企業(yè)融資難的成因分析方面 中小企業(yè)融資難問(wèn)題的根源是市場(chǎng)失靈。 研究的目的和意義 美國(guó)金融危機(jī) ,雖然對(duì)國(guó)內(nèi)金融業(yè)的影響有限 ,但對(duì)于眾多中小企業(yè)而言 ,卻是真正的冬天到來(lái)。 在調(diào)查的基礎(chǔ)上對(duì)中小企業(yè)融資的前景進(jìn)行了預(yù)測(cè)， 針對(duì)性地提出了金融危機(jī)下小企業(yè)融資問(wèn)題的解決方法，深刻認(rèn)識(shí)融資對(duì)中小企業(yè)的重要性，高度重視中 小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)真分 析中小企業(yè)的融資能力，并根據(jù)中小企業(yè)交易成本高、信息不對(duì)稱的特點(diǎn)，科學(xué)規(guī)劃，努力解決中小企業(yè)融資難、 貸款難 的問(wèn)題。比如，據(jù) 2020年的數(shù)據(jù)，我國(guó)的中小企業(yè)占到 99%，解決了 75%的就業(yè)，貢獻(xiàn)了 70%的新增工業(yè)產(chǎn)值， 55%以上的國(guó)民生產(chǎn)總值， 60%的出口額，卻僅占銀行貸款問(wèn)題的 32%。本人授權(quán) 大學(xué)可以將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。除了文中特別加以標(biāo)注引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫的成果作品。盡我所知，除 文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，不包含其他人或組織已經(jīng)發(fā)表或公布過(guò)的研究成果，也不包含我為獲得 及其它教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或?qū)W歷而使用過(guò)的材料。對(duì)本研究提供過(guò)幫助和做出過(guò)貢獻(xiàn)的個(gè)人或集體，均已在文中作了明確的說(shuō)明并表示了謝意。對(duì)本文的研究做出 重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。 涉密論文按學(xué)校規(guī)定處理。 因此，歷年來(lái)，我們一直在為中小企業(yè)融資困難尋找不同的途徑。 關(guān)鍵詞： 金融危機(jī)，中小企業(yè)，融資風(fēng)險(xiǎn) IV Title The preventive measures of SME financing risk under the financial crisis Abstract: The role of SMEs in the national economy is undeniable. Whether from China or from the circumstances of the situation abroad, the role of SMEs in the national economy can not be denied. According to 2020 data, China39。歐美消費(fèi)能力急劇萎縮 ,很多中小企業(yè)訂單銳減 ,由于現(xiàn)金流緊張 ,不少中小企業(yè)主體會(huì)到 了“一分錢難倒英雄漢”的滋味 ： 企業(yè)要生存 ,但卻無(wú)法從銀行那里獲取貸款 ,不少企業(yè)主不得不通過(guò)借高利貸、變賣房產(chǎn)等方式“過(guò)冬” ,有些甚至關(guān)閉工廠 ,一走了之 ,多年打拼的心血就此毀于一旦 。市場(chǎng)太少或存在高度的非自然壟斷導(dǎo)致中小企業(yè)融資渠道狹窄。信貸緊縮，即經(jīng)營(yíng)貸款的金融機(jī)構(gòu)提高貸款標(biāo)準(zhǔn)，以高于市場(chǎng)利率水平的條件發(fā)放貸款，甚至不愿意發(fā)放貸款，從而導(dǎo)致信貸增長(zhǎng)下降，使社會(huì)再生產(chǎn)的資金需求得不到滿足。 曾曉洋 、 胡維平 (2020)通過(guò)對(duì)中小企業(yè)內(nèi)生障礙的分析，認(rèn)為 “ 中小企業(yè)群體普遍的信用缺失，眾多企業(yè)的產(chǎn)權(quán)模糊，以及由此引起的高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)是導(dǎo)致中小企業(yè)融資困境的主要原因。 對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制最早進(jìn)行開創(chuàng)性研究的是薩爾曼和伯瑞，在他們的論文中曾將創(chuàng)業(yè)資本契約分為兩個(gè)方面，一方面是創(chuàng)業(yè)資本家和創(chuàng)業(yè)基金投資者之間的契約關(guān)系，另一方面是創(chuàng)業(yè)資本家和他們投資企業(yè)之間的契約關(guān)系。在中國(guó)當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，勞動(dòng)力密集型的中小企業(yè)，是投資回報(bào)率最高、最有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)組織形態(tài)，而中小企業(yè)的發(fā)展需要相應(yīng)的金融體系來(lái)配合。 融資渠道多元化 由于融資租賃具有融資融物、財(cái)產(chǎn)兩權(quán)分離等特性，不失為解決我國(guó)中小企業(yè)融資問(wèn)題的一種可行辦法，并具有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。但是融資必然伴隨著各種不同層次的風(fēng)險(xiǎn)。但是融資必然伴隨著各種不同層次的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)資 4 料查詢、網(wǎng)上瀏覽等方法來(lái)收集相關(guān)資料，把文獻(xiàn)理論與實(shí)際的操作結(jié)合。企業(yè)融資，即企業(yè)從各種渠道融入資金，實(shí)質(zhì)上是資金優(yōu)化配置的過(guò)程，包括外源融資和內(nèi)源融資。 企業(yè)融資的結(jié)構(gòu) 企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，又稱資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)各項(xiàng)資金來(lái)源的組合狀況，即資產(chǎn)負(fù)債表右邊各組成部分的構(gòu)成。后來(lái)的學(xué)者對(duì) MM理論的假設(shè)條件不斷發(fā)展完善，引進(jìn)了諸如激勵(lì)理論、信息傳遞理論、控制權(quán)理論。金融抑制 ，即一國(guó)的金融體制不健全，金融市場(chǎng)機(jī)制未發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)中存在過(guò)多的金融管制措施，而受壓制的金融反過(guò)來(lái)又阻礙經(jīng)濟(jì) 5 的發(fā)展。為數(shù)眾多的中小企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，能提高市場(chǎng)效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。融資運(yùn)作的追求目的是使企業(yè)資本增值最大化 ，若融資運(yùn)作反而導(dǎo)致資本增值縮小甚至減值，便形成了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指由外界因素變動(dòng)導(dǎo)致的所有企業(yè)均無(wú)法規(guī)避與控制的風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng) 險(xiǎn)主要包括：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)等 (Meyer, . 2020)?？紤]到目前中國(guó)正規(guī)金融統(tǒng)計(jì)中很少有按照企業(yè)規(guī)模與貸款分類的統(tǒng)計(jì)，因此我們只能在僅有一些總體統(tǒng)計(jì)上借助一些典型調(diào)查，對(duì)中國(guó)中小企業(yè)融資狀況做一大致描述。結(jié)果如表 2所示： 表 2 2020年四川省 3城市中小企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)狀況 內(nèi)部 銀行 親友 商業(yè)信用 其他 創(chuàng)業(yè)投資基金 股權(quán) 融資租賃 固定資產(chǎn)投資 小企業(yè) 6 中型企業(yè) 3 平均 1 7 流動(dòng)資金 內(nèi)部 銀行 親友 商業(yè)信用 其他 非正規(guī)融資 小企業(yè) 中型企業(yè) 平均 （ 2）中國(guó)人民銀行上海分行對(duì)轄區(qū)內(nèi)浙江、福建兩省 300 戶中小 企業(yè)的問(wèn)卷調(diào)查顯示：到 2020 年 9 月底，①銀行貸款在企業(yè)外部融資來(lái)源中所占的比重達(dá)到了 58%，且企業(yè)規(guī)模越大，銀行貸款占比越高；②約 11%的企業(yè)有過(guò)內(nèi)部集資，約 8%的企業(yè)利用過(guò)民間借貸，其中資產(chǎn)規(guī)模低于 500 萬(wàn)的小企業(yè)，職工集資與民間借貸資金占 16%；③短期資金 40%源于供應(yīng)商或合資、合作伙伴的商業(yè)信用；④企業(yè)資本金主要來(lái)自內(nèi)部集資與非正規(guī)民間借貸，其中內(nèi)部集資占 25%，民間借貸占 14%，其余來(lái)自業(yè)主及主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者的內(nèi)部自籌資金。 4 中小企業(yè)融資過(guò)程中的主要風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)家相應(yīng)政策的變化 國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)會(huì)在很大程度上影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，例如國(guó)家的稅率調(diào)整，匯率的變動(dòng)，以 及針對(duì)不同產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策的出臺(tái)都會(huì)大大的影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這對(duì)于自身實(shí)力較為薄弱的中小型企業(yè)沖擊尤其大。產(chǎn)生此風(fēng)險(xiǎn)的原因一般有兩類：一類是資金性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此風(fēng)險(xiǎn)屬整體風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)全部債務(wù)的償還均會(huì)產(chǎn)生不良影響。另一方面，由于受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和體制的影響，中小企業(yè)在加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理方面遇到了阻礙。原因是沒有建立嚴(yán)格的賒銷政策，缺乏有力的催收措施，應(yīng)收賬款不能兌現(xiàn)或形成呆賬。不少中小企業(yè)的管理者，對(duì)原材料、半成品、固定資產(chǎn)等的管理不到位，出了問(wèn)題無(wú)人追究，資產(chǎn)浪費(fèi)嚴(yán)重。另一方面，企業(yè)管理者的管理能力和管理素質(zhì)差，管理思想落后。對(duì)于這種誠(chéng)信不足的危害性是不言而喻的。 其次是財(cái)務(wù)缺乏透明度，中小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)常是有不同版本的備案，這樣國(guó)家稅務(wù)部門及相關(guān)管理部門很難了解公司運(yùn)營(yíng)的實(shí)際情況。所以要層層落實(shí)，共同為企業(yè)資金的管理做出貢獻(xiàn)。其次，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)資金收回和支付的時(shí)間。建立健全財(cái)產(chǎn) 物資管理的內(nèi)部控制制度，在物資采購(gòu)、領(lǐng)用、銷售及樣品管理上建立規(guī)范的操作程序，堵住漏洞，維護(hù)安全。近年來(lái)，很多中小型企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資金緊缺的困境，加強(qiáng)存貨及應(yīng)收賬款管理是重要的解困措施。 對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)采取相應(yīng)的措施 對(duì)于由于國(guó)家政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。 6 對(duì) 中小企業(yè) 融資 的 建議 和展望 采取多種融資方式 拓寬中小企業(yè)融資渠道，是目前降低中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)提高融資率的新出路。三是充分發(fā)揮典當(dāng)、融資租賃等融資工具作用。因此采取多樣化的 12 融資方式對(duì)當(dāng)前中國(guó)的中小型企業(yè)具有重要意義 （王方華， 2020） 。 積極扶持具有一定發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)在股票市場(chǎng)上融資。此外，還可以通過(guò)創(chuàng)建專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司或設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金為企業(yè)提供資金支持，依靠風(fēng)險(xiǎn)投資專家理財(cái)和咨詢的優(yōu)勢(shì)，改善公司治理結(jié)構(gòu)和管理水平，在創(chuàng)新型企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)方向、財(cái)務(wù)管理等方面提供智力支持。融資租賃由于有輕松回收、輕松處理以及參與經(jīng)營(yíng)等銀行不能經(jīng)營(yíng)的活動(dòng)范圍，因此對(duì)承租企業(yè)的資信要求不是很高，主要看項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是否充足。中小企業(yè)只需交付 20％的保證金，就可得到 100％的固定資產(chǎn)使用權(quán)，不需要設(shè)備、廠房抵押和第三方擔(dān)保。如果把這些費(fèi)用計(jì)算在內(nèi)，銀行貸款的費(fèi)用則高于租賃的費(fèi)用。 （ 3） 以“融物”代替“融資”擺脫投資資金不足的困境 中小企業(yè)若從銀行貸款購(gòu)買設(shè)備，其貸款期限通常比該設(shè)備的使用壽命短得多。 融資租賃通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)作和贏利，逐年償還租金，既避免固定資產(chǎn)投資中的大量資金沉淀，又可降低資本營(yíng)運(yùn)成本，是真正意義上的“用明天的錢辦今天的事”。效率高、時(shí)間短，設(shè)備、服務(wù)和融資的一攬子解決，操作時(shí)間通常只有銀行貸款的一半，成功率也較高；而通常中長(zhǎng)期固定資產(chǎn)投資貸款審批繁瑣，且成功率較低，又簡(jiǎn) 14 化了采購(gòu)程序。如果這種金融體系健全，那么有活力的企業(yè)在各生產(chǎn)階段就能夠得到自己所需要的融資，從而使企業(yè)的生產(chǎn)得以進(jìn)行。因此，股東資金成了企業(yè)資金最主要的來(lái)源。只要這家企業(yè)穩(wěn)健成長(zhǎng)，企業(yè)透過(guò)銀行的間接融資獲得投資資金及周轉(zhuǎn)性資金是十分正常的事情。而在企業(yè)成熟后所需投入的資金，其回收期短、風(fēng)險(xiǎn)會(huì)較低、報(bào)酬率也會(huì)較低。 修改商業(yè)銀行企業(yè)信用等級(jí)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)。銀行可以開展面向中小企業(yè)的融資租賃業(yè)務(wù)，擴(kuò)大金融產(chǎn)品的種