【正文】 益的市場價值來衡量。 這 也是本書采納的觀點。 2．每股盈余最大化 這種觀點認(rèn)為：應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的利潤和股東投 入 的資本聯(lián)系起來考察，用每 股盈余 （或權(quán)益資本凈利率）來概括企業(yè)的財務(wù)目 標(biāo)，以避免 “ 利潤最大化 目標(biāo)”的缺點。 （ 2）沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關(guān)系。 （二） 企業(yè)的財務(wù)目標(biāo) 上述企業(yè)對財務(wù)管理的要求需要統(tǒng)一起來加以表達(dá)，以便判斷一項財務(wù)決 策是否符合企業(yè)目標(biāo)。 綜上所述 ， 企業(yè)的目標(biāo)是生存、發(fā)展和獲利。每項資產(chǎn)都是 投資，都應(yīng)當(dāng)是生產(chǎn)性的，要從中獲得回報。已經(jīng)創(chuàng)立起來的企業(yè)，雖然有增加 改善 職工收入、改善勞動條件、擴(kuò)大市場份額、提高產(chǎn)品質(zhì)量、減少環(huán)境污染等多種目標(biāo)，但是，盈利是最具綜合能力的指標(biāo)。 企業(yè)的發(fā)展離不開資金。企業(yè)的停滯是其死亡的前奏。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營如 “ 逆水行舟 ” ， 不進(jìn)則退。虧損企業(yè)為維持運(yùn)營被迫進(jìn)行償債性融資，借新債還舊債，如不能扭虧為盈，遲早會借不到錢而無法周轉(zhuǎn)，從而不能償還到期債務(wù)。企業(yè)為擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)?；驖M足經(jīng)營 周轉(zhuǎn)的臨時需要，可以向其他個人或法人借債。如 果出現(xiàn)相反的情況，企業(yè)沒有足夠的貨幣從市場換取必要的資源，企業(yè)就會萎縮，甚至無法維持最低的運(yùn)營條件而終止。企業(yè)在市場中生存下去的基本條件是 以收抵支 。因此， 企業(yè)管理的目標(biāo)可以概括為生存、發(fā)展和獲利。 （一）企業(yè)的目標(biāo)及其對財務(wù)管理的要求 企業(yè)是營利性組織，其出發(fā)點和歸宿是獲利。財務(wù)管理和 成本管理有不同的管理對象和知識體系，不僅在實務(wù)中是性質(zhì)不同的兩種工作 ， 在教學(xué)計劃 中也需要設(shè)置兩門課，把它們放在一個科目中，只是為了減少考試科目的數(shù)量。 第一節(jié) 財務(wù)管理的目標(biāo) 財務(wù)管理的目標(biāo)決定了財務(wù)管理的內(nèi)容和職能，以及它所使用的概念和 方法。企業(yè)一旦成立。 1．生存 企業(yè)只有生存，才 可能獲利。企業(yè)一方面付出貨幣，從市場上取得所需的資源；另一方面提供市場需要的商品或服務(wù)，從市場上換回貨幣。如果 企業(yè)長期虧損，扭虧無望 ， 就失去了存在的意義。國家為維持市場經(jīng)濟(jì)秩序，通過立法規(guī)定債務(wù)人必須“償還到期債務(wù)”，必要時“破產(chǎn)償債”。盈利企業(yè)也可能出現(xiàn)“無力支付”的情況，主要是借款擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，冒險失敗，為償債必須出售不可缺少的廠房和設(shè)備，使生產(chǎn)經(jīng)營無法繼續(xù)下去。在科技不 斷進(jìn)步的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中 ， 產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代 ， 企業(yè)必須不斷推出更好、更新、更受顧客歡迎的產(chǎn)品，才能在市場中立足。 企業(yè)的發(fā)展集中表現(xiàn)為擴(kuò)大收入。 因此，籌集企業(yè)發(fā)展所需要的資金，是對財務(wù)管理的第二個要求。盈利不但體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點和歸宿，而且可以概括其他目標(biāo)的實現(xiàn)程度，并有助于其他目標(biāo)的實現(xiàn)。例如，各項固定資產(chǎn)要充分地用于生產(chǎn)，要避免存貨積壓，盡快收回應(yīng)收賬款，利用暫時閑置的現(xiàn)金等。 企業(yè)的這些目標(biāo)要求財務(wù)管 理完成籌措資金并有效地投放和使用資金的任務(wù)。 關(guān)于企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)的綜合表達(dá)，有以下三種主要觀點： 1．利 潤最大化 這種觀點認(rèn)為：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富 ， 利潤越多則說明企業(yè)的財 富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。例 如， 同樣獲得 100 萬元利潤 ，一個企業(yè)投入資本 500 萬元，另一個企業(yè)投入 600 萬元，哪一個更符合企業(yè)的目標(biāo) ？ 若不與投入的資本額聯(lián)系起來，就難以 作出正確判斷。 這種觀點仍然存在以下缺陷：（ 1）仍然沒有考慮每股盈 余取得的時間性。 股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是 增加 財富， 如果企業(yè)不能為股東創(chuàng)造價值， 他們 就不會為企業(yè)提供資金。股東財富的增加可以用股東權(quán)益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，它被稱為“ 權(quán)益的市場增加值”。股價的升降，代表了投資大眾對公司股權(quán)價值的客觀評價。因此，假設(shè) 股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義。假設(shè)利率不變，則增加企業(yè)價值與增加權(quán)益價值具有相同意義。 從理論上看，任何 學(xué)科都需要一個統(tǒng)一的目標(biāo)，圍繞這個目標(biāo) 發(fā)展其理論和模型。 主張股東財富最大化，并非不考慮其他利益相關(guān)者的利益。如果對其他利益相關(guān)者的要求不加限制，股東就不會有“剩余”了。因此，要通過立法調(diào)節(jié)他們之間的關(guān)系，保障雙方的利益。創(chuàng)造現(xiàn)金的最基本途徑，一是提高經(jīng)營現(xiàn)金流量，二是降低資本成本。推動股價上升的利潤因素，不僅是當(dāng)前的利潤，還包括預(yù)期增長率。投資支出是一項重要的現(xiàn)金流出，除非它有助于增加收入、降低成本或減少營運(yùn)資金，否則會減少股東財富。利潤與投資的比率稱為投資資本回報率，反映企業(yè)的盈利能力，是決定股價高低的關(guān)鍵因素。但是，股東價值 經(jīng)營現(xiàn)金流量 資本成本 資本結(jié)構(gòu)，破產(chǎn)風(fēng)險 稅率股利政策 籌資活動 資本成本 資本成本 資本成本 資本成本 圖 1— 1 股東價值的影響因素 White 2021CPA_《 財務(wù)成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 5 / 30 第 一 章 財務(wù)管理 總論 由于債務(wù)利息可以稅前扣除，債務(wù)成本比權(quán)益成本低，利用債務(wù)籌資可以增加股東財富。如果企業(yè)有投資資本回報率超過資本成本的投資機(jī)會，多余現(xiàn)金用于再投資有利于增加股東財富，否則就應(yīng)把錢還給股東。股 東委托經(jīng)營者代表他們管理企業(yè)，為實現(xiàn)他們的目標(biāo)而努力，但經(jīng)營者與股東的目標(biāo)并不完全一致。經(jīng)營者也是最大合理效用的追求者，其具體行為目標(biāo)與委托人不一致。 （ 3）避免風(fēng)險。經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)， 不是盡最大努力去實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。 （ 2）逆向選擇。經(jīng)營者背離股東的目標(biāo)，其條件是雙方的信息不對稱，主要是經(jīng)營者了解的信息比股東多。 因此，股東支付審計費(fèi)聘請注冊會計師，往往限于審計財務(wù)報表，而不是 全面審查所有管理行為人。防止經(jīng)營者背離股東利益的另一種方式是采用激勵計劃，使經(jīng)營者分享企業(yè)增加的財富，鼓勵他們采取符合股東最大利益的行動。因 此，激勵可以減少經(jīng)營者違背股東意愿的行為，但也不能解決全部問題。股東要權(quán)衡輕重，力求找出能使三項之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。通常要考慮的因素包括：公司現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險、預(yù)計公司新增資產(chǎn)的風(fēng)險、公司現(xiàn)有的負(fù)債比率、公司未來的資本結(jié)構(gòu)等。所以，對債權(quán)人來說，超額利潤肯定拿不到，發(fā)生損失卻有可能要分擔(dān)。 債權(quán)人為了防止其利益被傷害，除了尋求立法保護(hù)，如破產(chǎn)時優(yōu)先接管、優(yōu)先于股東分配剩余財產(chǎn)等外，通常采取以下措施： 第一，在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等。例如，企業(yè)為了生存，必須要生產(chǎn)出符合顧客需要的產(chǎn)品，滿足社會的需求；企業(yè)為了發(fā)展，要擴(kuò)大規(guī)模，自然會增加職工人數(shù)，解決社會的就業(yè)問題；企業(yè)為了獲利，必須提高勞動生產(chǎn)率，改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，改善服務(wù) ， 從而提高社會生產(chǎn)效率和公眾的生活質(zhì)量。為此，國家頒布了一系列保護(hù)公眾利益的法律，如《公司法》、 《中華人民共和國反不正當(dāng)競爭法》、《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)法》、《中華人民共和國合同法》、《中華人民共和國消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》和《中華人民共和國產(chǎn)品質(zhì)量法》等，通過這些法律調(diào)節(jié)股東和社會公眾的利益。 第二節(jié) 財務(wù)管理的內(nèi)容 財務(wù)管理是有關(guān)資金的籌集、投放和分配的管理工作。財務(wù)管理也會涉及成本 、 收入和利潤問題。沒有現(xiàn)金，企業(yè)的規(guī)劃無法實施，不能開始運(yùn)營。 現(xiàn)金循環(huán)有多條途徑。 現(xiàn)金轉(zhuǎn)變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，然后又恢復(fù)到現(xiàn)金，所需時間 不超過一年的流轉(zhuǎn) ，稱為現(xiàn)金的 短期循環(huán) 。 （二）現(xiàn)金的短期循環(huán) 圖 1— 2是現(xiàn)金短期循環(huán)最基本的形式。 二是只描述了流動資產(chǎn)的相互轉(zhuǎn)換，沒有反映 現(xiàn)金的耗費(fèi)。它們要與原料成本加在一起，成為制定產(chǎn)品價格的基礎(chǔ) ， 并通過出售產(chǎn)品收回最初支付的現(xiàn)金。折舊費(fèi)和人工費(fèi)、材料費(fèi)構(gòu)成產(chǎn)品成本。 現(xiàn)金的長期循環(huán)有兩個值得注意的特點： 股東 銀行 現(xiàn) 金 股利 借入 歸還 投資 商業(yè)信用 應(yīng)收賬款 在產(chǎn)品 原材料 產(chǎn)成品 賒銷 現(xiàn)銷 管理和銷售費(fèi)用 收款 償還 賒購 現(xiàn)購 營業(yè)費(fèi)用 人工成本 圖 1— 3 考 慮了來源和耗費(fèi)的現(xiàn)金短期循環(huán) 現(xiàn)金 固定資產(chǎn) 在產(chǎn)品 產(chǎn)成品 投資 出售 折舊 應(yīng)收賬款 賒銷 現(xiàn)銷 收款 圖 1— 4 現(xiàn)金的長期循環(huán) White 2021CPA_《 財務(wù)成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 10 / 30 第 一 章 財務(wù)管理 總論 1．固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流動 固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出發(fā)生在購置的會計期，而不是在計提折舊的使用期。 例如： 2021 年 ABC 公司簡化的損益表如下： 序號 項目 金額 1 營業(yè)收入 100 000 2 減：制造成本 （ 不含折舊 ） 50 000 3 銷售和管理費(fèi)用 （ 付現(xiàn) ） 10 000 4 折舊 20 000 80 000 5 稅前營業(yè)利潤 20 000 6 減：所得稅 費(fèi)用（ 30％ ） 6 000 7 稅后營業(yè)利潤 14 000 從現(xiàn)金流轉(zhuǎn)來看 ， 2021 年 有 l00 000 元的真實現(xiàn)金流出，在 2021～ 2021 年陸續(xù)通過銷售收回。在企業(yè) 不添置固定資產(chǎn)并且沒有其他非現(xiàn)金項目的情況下， 只 要虧損額不超過折舊額， 企業(yè)的現(xiàn)金余額并不減少。折舊形成的現(xiàn)金可以買材料，原來用于短期循環(huán)的現(xiàn)金收回后也可以投資于固定資產(chǎn)。 1．影響企業(yè)現(xiàn)金 流轉(zhuǎn)的內(nèi)部原因 （ 1）盈利企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。例如，付出股 利、償還借款、更新設(shè)備等。從短期來看，又分為兩類：一類是虧損額小于折舊額的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置以前可以維持下去；另一類是虧損額大于折舊額的企業(yè) ， 不 從外部補(bǔ)充現(xiàn)金將很快破產(chǎn)。積蓄起來的現(xiàn)金，不足以重置固定資產(chǎn)，因為虧損時企業(yè)的收入是不能足額補(bǔ)償全部資產(chǎn)價值的。這類企業(yè)如不能在短期內(nèi)扭虧為盈，還有 條出路，就是找一家對 減低稅負(fù)有興趣的盈利企業(yè)，被其兼并，因為合并一個賬面有虧損的企業(yè)，可以減少盈利企業(yè)的稅負(fù)。如果要重置固定資產(chǎn)，所需現(xiàn)金只能從外部籌措。這類企業(yè)往往連被其他企業(yè)兼并，以減低兼并企業(yè)稅負(fù)的價值也沒有。固定資產(chǎn)擴(kuò)充、存貨增加、應(yīng)收賬款增加、營業(yè)費(fèi)用增加等，都會使現(xiàn)金流出擴(kuò)大。從外部籌集的現(xiàn)金， 要承擔(dān)資本成本 ， 將來要還本付息 、 支付 股利等，引起未來的現(xiàn)金流出。 2．影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的外部原因 （ 1）市場的季節(jié)性變化。集中采購而均勻耗用，使存貨數(shù)量周期性變化；采購?fù)居写罅楷F(xiàn)金流出，而現(xiàn)金流入不能同步增加。 （ 2）經(jīng)濟(jì)的波動。這種財務(wù)狀況給人以假象。但是，經(jīng)濟(jì)過熱必然造成利率上升，過度擴(kuò)充的企業(yè)背負(fù)巨大的利息負(fù)擔(dān)，會首先受到經(jīng)濟(jì)收縮的打擊。企業(yè)惟一的希望是利潤也會增加，否則，現(xiàn)金會越來越緊張。 通貨膨脹造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡，不能靠短期借款可解決，因其不是季節(jié)性臨時現(xiàn)金短缺而是 現(xiàn)金購買力被永久地“蠶食”了 。 價格競爭會使企業(yè)立即減少現(xiàn)金流入。最好的結(jié)果是通過廣告促進(jìn)銷售，加速現(xiàn)金流回。 White 2021CPA_《 財務(wù)成本管理 》 _全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材 13 / 30 第 一 章 財務(wù)管理 總論 二、財務(wù)管理的內(nèi)容 企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)是股東財富最大化。 例如，購買政 府公債、購買企業(yè)股票和債券、購置設(shè)備、建造廠房、開辦商店、增加新產(chǎn)品等，企業(yè)都要發(fā)生現(xiàn)金流出，并期望取得更多的現(xiàn)金流入。例如，購買政府公債、購買企業(yè)債券和公司股票等。 2．長期投資和短期投資 長期投資是指影響所及超過一年的投資。長期投資有時專指固定資產(chǎn)投資。由于長期投資涉及的時間長、風(fēng)險大，決策分析時更重視貨幣時間價值和投資風(fēng)險價值的計量?；I資決策和投資、股利分配有密切關(guān)系，籌資的數(shù)量多少要考慮投資需要，在利潤分配時加大保留盈 余可減少從外部籌資。它不需要?dú)w還，籌資的風(fēng)險小，但其期望的報酬率高。 一般說來完全通過權(quán)益資金籌資是不明智的，不能得到負(fù)債經(jīng)營的好 處；但負(fù)債的比例大則風(fēng)險也大，企業(yè)隨時可能陷入財務(wù)危機(jī)。此外，長期借款也屬于長期資金。例如，在生產(chǎn)經(jīng)營旺季需要的資金比較多，可借入短期借款，渡過生產(chǎn)經(jīng)營旺季 則歸還。過高的股利支付率，影響企業(yè)再投資的能力，會使未來收益減少，造成股價下跌；過低的股利支付率，可能引起股東不滿，股價也會下跌。因此，有人認(rèn)為股利決策屬籌資的范疇，而并非一項獨(dú)立的財務(wù)管理內(nèi)容。此后， 管理的職能分為決策、計劃和控制。包括對比計劃與執(zhí)行的信息、評價下級的業(yè)績等。情報活動即探查環(huán)境，是尋找作決策的條件。在這個階段里，要根據(jù)收集到的情報，以企業(yè)想要解決的問題為目標(biāo)，設(shè)計出各種可能采取的方案及備選計劃，并分析評價每一方案的得失和利弊。 （ 3）審查活動。例如，設(shè)計或抉擇時會發(fā)現(xiàn)情報不充分，還要再收集情報；抉擇時會發(fā)現(xiàn)原來設(shè)計的方案不夠好，需要修改設(shè)計。決策者是決策的主體。決策對象是決策的客體，即決策想要解決的問題。決策時，保持信息的真實性和正確性是至關(guān)重要的。有了正確的信息，只是具備了科學(xué)決策的前提 ， 并不等于就有了科學(xué)的結(jié)論。企業(yè)決策的結(jié)果通常要采用語言、文字、圖表等明顯的形式來表達(dá)。 歷史上，首先使用的是單一價值標(biāo)準(zhǔn)，如最大利潤、最高產(chǎn)量、最低成本、最大市場份額、最優(yōu)質(zhì)量、最短時間等。 歷史上多次失敗的教訓(xùn)，使人們認(rèn)識到要進(jìn)行多目標(biāo)綜合決策。用這種辦法取代急功近利的單一短期利潤目標(biāo)，使人們擴(kuò)大了眼界，看問題比較全面、比較長遠(yuǎn)了。人們企圖把非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，但這只能在短期內(nèi)有 效，從