北京大學--資產(chǎn)定價1ppt46基于消費模型和概述-資產(chǎn)管理-wenkub
2022-08-29 19:48:41 本頁面
【正文】 概述 來自 料庫下載 2 基本思想 ? 消費與投資之間的權衡 ? 邊際效用的關鍵作用 ? 利率與邊際效用 ? 消費與邊際效用 來自 料庫下載 3 消費與投資之間的權衡 ? 一個投資者必須決定多少錢用來儲蓄、多少錢用來消費以及持有什么樣的資產(chǎn)組合。利用投資者的邊際效用來對償付折現(xiàn)，由此得到資產(chǎn)價格應該等于資產(chǎn)償付的期望折現(xiàn)值。前一種資產(chǎn)將以低價賣出；其價格將反映一種關于它的 “ 風險性 ” 的折價，并且這種風險性依賴于 協(xié) 方差，而不是方差。 ? (這是對模型的一種經(jīng)濟解釋，說明利率高低可以用這一模型來說明。 ? 當投資者的其他資產(chǎn)不值錢時，消費也低，并且邊際效用高；這樣我們可以期待，價格對于與諸如市場組合那樣的大指數(shù)正協(xié)變的資產(chǎn)來說是低的。作為一種經(jīng)濟解釋，實際上都加入了一些模型本身所不具備的因素。因此， 就稱為 “ 隨機折現(xiàn)因子 ” 。利用基本方程可得 稱為“影子”無風險利率，或“零－ beta”利率。 （這三種效應其實都是假定效用函數(shù)為冪函數(shù)以及無不確定因素的情況下所引起的。 來自 料庫下載 23 風險校正 ? 利用協(xié)方差的下列恒等式： 可得 這兩項分別代表資產(chǎn)的 時間價值 和 風險價值 。 來自 料庫下載 25 風險校正的經(jīng)濟意義 (續(xù) ) ? 為什么？投資者不喜歡關于消費的不確定性。 來自 料庫下載 26 風險校正的經(jīng)濟意義 (續(xù) ) ? 保險是個極端的的例子。 ? 如果他能夠保持穩(wěn)定的消費，那么他就不關心其個體資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的波動。這種資產(chǎn)沒有風險校正。 來自 料庫下載 30 期望收益 beta 表達式 ? 期望收益方程也可記為 它稱為 beta 定價模型 。 來自 料庫下載 31 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM) ? 令 。 來自 料庫下載 34 有意義的經(jīng)典含義 1. 資產(chǎn)的均值和方差（標準差）必須在圖中的楔形區(qū)域內(nèi)。兩個前沿收益可生成 (span) 所有前沿收益。 “ 被定價 ” 部分與折現(xiàn)因子完全相關， “ 剩余 ”部分不生成期望收益。因此， Sharpe比為 . ? 總體非耐用商品和勞務消費增長大致為 1%. 這將意味著 ?=50! ? 總體消費與市場收益有 ，于是這需要 ?=250才
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