06長期籌資決策(已修改)
2024-10-20 17:23 本頁面
【正文】 第六章 長期籌資決策,第一節(jié) 資本成本 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策,第一節(jié) 資本成本,一、資本成本作用 資本成本的內(nèi)容 資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價。 投資者要求的必要報酬或最低報酬。 資本成本的概念 用資費用 、籌資費用 資本成本率的種類 個別資本成本率 、綜合資本成本率 、邊際資本成本率 作用 選擇籌資方式，進行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。 資本成本是評價投資項目，比較投資方案和進行投資決策的經(jīng)濟標準。 資本可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準,第一節(jié) 資本成本,二、個別資本成本率的計算 ——原理,式中，K——資本成本 D——用資費用 P——籌資數(shù)額 f——籌資費用 F——籌資費用率,第一節(jié) 資本成本,長期債權(quán)資本成本率 長期借款成本 Kl——長期借款成本率 Il——長期借款年利息額 T——企業(yè)所得稅稅率 L——長期借款本金 Fl——長期借款籌資費用率 Rl——借款年利率,債券成本 Kb——債券資本成本率 Ib——債券年利息 B——債券發(fā)行額 Fb——債券籌資費用率,第一節(jié) 資本成本,例1：某企業(yè)長期借款300萬元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次還本，所得稅率33％。,Kl=10%?(133%)= 6.7%,例2：仍以上例，改按面值發(fā)行債券，籌資費率2％， 余不變。,10%(133%) Kb=———————— ＝ 6.7% / 98% = 6.84% 12%,第一節(jié) 資本成本,股權(quán)資本成本率的測算 優(yōu)先股資本成本率 留用利潤資本成本率 Kp——優(yōu)先股成本 Dp——優(yōu)先股年股利 Pp——普通股籌資額 Fp——優(yōu)先股籌資費用率,留用利潤資本成本率的測算 方法與普通股基本相同，只 是不考慮籌資費用。,第一節(jié) 資本成本,股權(quán)資本成本率的測算 普通股資本成本率 （1）股利折現(xiàn)模型 PC——普通股融資凈額，即發(fā)行價 格扣除發(fā)行費用； Dt——普通股第t年的股利； Kc——普通股投資必要報酬率，即普通股資本成本率。,固定股利政策 固定增長鼓勵政策,第一節(jié) 資本成本,股權(quán)資本成本率的測算 普通股資本成本率 （2）資本資產(chǎn)定價模型 式中，Rf——無風(fēng)險報酬率； Rm ——市場報酬率； β——第i 種股票的貝他系數(shù)。,(3)債券投資報酬率加股票 投資風(fēng)險報酬率。 從投資者的角度，股票投 資的風(fēng)險高于債券，因此， 股票投資的必要報酬率可以 在債券利率的基礎(chǔ)上再加上 股票投資高于債券投資 的風(fēng)險報酬率。,,30010% Kc=—————— +5% = 10% / 98%+5% = 15.2 % 300 (12%),例4：以前例資料，改為平價發(fā)行普通股，年股息率增長5％，其他不變。,例3：仍以前例資料，改為平價發(fā)行優(yōu)先股，其他不變。,第一節(jié) 資本成本,30010% Kp= —————— = 10% / 98% = 10.2 % 300(12%),例5：以前例資料，改為留用利潤，無籌資費用，其他不變。,300 10% Kr = —————— +5% 300 = 10% +5% = 15 %,第一節(jié) 資本成本,第一節(jié) 資本成本,三、綜合資本成本率的測算,計算公式 式中：Kw——綜合資本成本率 Kj——第j種個別資本成本率 Wj——第j種資本比例 資本價值基礎(chǔ)的選擇： 按帳面價值確定比例——現(xiàn)實客觀性 按市場價值確定比例——市價波動（平均價格） 按目標價值確定比例——未來目標價值主觀性強,項目 帳面價值 市場價值 目標價值 適用性 帳面價值與市場 市場價值脫離帳面價值
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