【正文】 EVA與企業(yè)價(jià)值管理目 錄第一部分 EVA基礎(chǔ)第二部分 EVA現(xiàn)狀第三部分 基于 EVA的企業(yè)價(jià)值管理第四部分 集團(tuán)公司價(jià)值管理體系建設(shè)實(shí)施方案第五部分 分公司價(jià)值管理2目 錄第一部分 EVA基礎(chǔ)3EVA指標(biāo)概述n EVA由美國思騰思特公司于 1982年提出，逐漸成為價(jià)值管理的重要工具216。包括可口可樂、淡馬錫、西門子等國際知名企業(yè)紛紛在內(nèi)部管理中引入 EVA指標(biāo)n EVA—— Economic Value Added， 經(jīng)濟(jì)增加值216。本質(zhì)上還是一個(gè)利潤指標(biāo)216。但是給利潤指標(biāo)增加了一個(gè)門檻216。只有高于這個(gè)門檻的利潤被稱為增加值4國資委在中央企業(yè)范圍內(nèi)全面引入 EVA考核指標(biāo)n 國資委也一直致力于在央企范圍內(nèi)全面引入價(jià)值管理考核體系216。國資委于 2023年對中央企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行了研究和測算 n 從 2023年開始，國資委將在央企范圍內(nèi)全面展開 EVA指標(biāo)考核216。2023年 12月 28日《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》216。EVA的基礎(chǔ)分是 40分、利潤總額 30分、分類指標(biāo) 30分216。基準(zhǔn)值是指上年實(shí)際完成值和前三年實(shí)際完成值平均值中的較低值 5? EVA是指從經(jīng)營產(chǎn)生的稅后凈營運(yùn)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)在內(nèi)的全部投入資本的機(jī)會成本后的剩余所得。? EVA是一項(xiàng)高度綜合的指標(biāo)，需根據(jù)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值驅(qū)動因素對指標(biāo)進(jìn)行分解和細(xì)化，并與企業(yè)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)相結(jié)合。n EVA的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)利潤。n EVA并不是對凈利潤指標(biāo)的顛覆，凈利潤是 EVA的重要組成部分n EVA只是在凈利潤指標(biāo)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了兩項(xiàng)調(diào)整216。剔除了財(cái)務(wù)杠桿的影響216。對股東在資金投入計(jì)算資本成本EVA的概念與本質(zhì)6EVA的概念與本質(zhì)n EVA是從股東角度重新定義利潤， EVA強(qiáng)調(diào)對 “ 股東資本負(fù)責(zé)” 。n EVA不是為了對利潤指標(biāo)的再調(diào)整，而是要改變經(jīng)營管理者和員工的行為方式，以實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。n EVA價(jià)值管理包括資產(chǎn)負(fù)債表管理與利潤表管理兩個(gè)方面，同時(shí)揭示了資本的使用效率和企業(yè)的經(jīng)營效率。7理念一：資本是有成本的n 企業(yè)的成本不僅包括生產(chǎn)經(jīng)營過程中的消耗和債務(wù)成本（如利息支出等），還包括反映股東或權(quán)益資本的成本，即股權(quán)成本。股權(quán)成本是一種 “ 機(jī)會成本 ” ，在相似風(fēng)險(xiǎn)條件下，只有投資者的回報(bào)能夠彌補(bǔ)其所放棄最佳投資機(jī)會造成的損失，才能吸引資本的投入。n 資本成本反映的是預(yù)期的回報(bào)，預(yù)期回報(bào)是與風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)的。風(fēng)險(xiǎn)越高，股東要求的回報(bào)越高，資本成本率就越高。n 資本成本率的高低，還與資本結(jié)構(gòu)（股權(quán)資本與債權(quán)資本占比）緊密相關(guān)。通常情況下，股權(quán)資本比重越高，資本成本率就越高，但如果企業(yè)的負(fù)債率過高，超過了其承受能力，就可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資本成本率更高。 EVA的核心理念8EVA的核心理念理念二：資本是有 “ 紀(jì)律 ” 的n 要有效使用資本，不要單純以規(guī)模作為追求目標(biāo)。新增投資要把是否能夠創(chuàng)造價(jià)值作為投資決策的主要依據(jù)。存量資產(chǎn)要進(jìn)一步提高使用效率。n 要確保投資者有穩(wěn)定回報(bào)，不涉足不能掌控的高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。n 要以新增價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行激勵，不要以犧牲股東利益獲得豐厚報(bào)酬。只有股東獲得與其風(fēng)險(xiǎn)相匹配的最低投資回報(bào)，經(jīng)營者才應(yīng)獲得中長期激勵，從而把管理者和員工的報(bào)酬與他們?yōu)楣蓶|創(chuàng)造的價(jià)值密切掛鉤，鼓勵經(jīng)營者的決策立足企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，避免短期行為，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的持續(xù)增長。 9EVA的核心理念理念三：有利潤的企業(yè)不一定創(chuàng)造價(jià)值，有價(jià)值的企業(yè)一定能夠創(chuàng)造利潤。 衡量一個(gè)企業(yè)或一項(xiàng)投資真正創(chuàng)造了多少價(jià)值，不在于其銷售收入或利潤的多寡，關(guān)鍵是看減去資本成本之后的最終盈余。在考慮了企業(yè)的資本屬性、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)特點(diǎn)和會計(jì)政策的差異后，企業(yè)的最終盈余越多，其價(jià)值創(chuàng)造能力也就越強(qiáng)。 10EVA的核心理念理念四：價(jià)值創(chuàng)造提倡股東與利益相關(guān)者 “ 共贏 ”n 要保護(hù)股東的長遠(yuǎn)利益，不能以投機(jī)、編造虛假業(yè)績、盲目擴(kuò)張等方式損害投資者的利益。n 要兼顧管理者、員工、客戶、供應(yīng)商和其他利益相關(guān)者的要求，不能片面強(qiáng)調(diào)股東至上。n 要共享發(fā)展成果，履行社會責(zé)任，不能只考慮企業(yè)自身利益。11EVA值的計(jì)算方法n 計(jì)算公式： 經(jīng)濟(jì)增加值 =稅后凈營業(yè)利潤 資本成本n =稅后凈營業(yè)利潤 調(diào)整后資本 平均資本成本率 　 稅后凈營業(yè)利潤 =凈利潤 +（利息支出 +研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng) 非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng) 50% ） （ 125%） 　 調(diào)整后資本 =平均所有者權(quán)益 +平均負(fù)債合計(jì) 平均無息流動負(fù)債 平均在建工程 12國資委 EVA調(diào)整項(xiàng) —— 在建工程n 在建工程是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的符合主業(yè)規(guī)定的 “ 在建工程 ”n 調(diào)整原因216。在建工程收益還未開始體現(xiàn)，會造成資產(chǎn)與收益口徑不統(tǒng)一n 調(diào)整方法216。從資本項(xiàng)中剔除n 可能問題216。在建工程轉(zhuǎn)固時(shí)間造成影響216。與在建工程相關(guān)的其他科目的資金占用13國資委 EVA調(diào)整項(xiàng) —— 研究開發(fā)費(fèi)用n 研究開發(fā)費(fèi)用定義216。管理費(fèi)用項(xiàng)下 “ 研究與開發(fā)費(fèi) ” 和當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。對為獲取國家戰(zhàn)略資源，勘探費(fèi)用較大的企業(yè)，經(jīng)國資委認(rèn)定后，將其成本費(fèi)用表中 “ 勘探費(fèi)用 ” 視同研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)按照一定比例（原則上不超過 50%）予以加回 n 調(diào)整原因216。研發(fā)費(fèi)用很可能并不對應(yīng)當(dāng)期收益216。鼓勵企業(yè)增大研發(fā)支出，實(shí)現(xiàn)持續(xù)長期增長n 調(diào)整方法216。在凈利潤中加回，同時(shí)考慮稅收影響14國資委 EVA調(diào)整項(xiàng) —— 非經(jīng)常性損益n 非經(jīng)常性收益的范圍216。 變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益： 減持具有實(shí)質(zhì)控制權(quán)的所屬上市公司股權(quán)取得的收益（不包括在二級市場增持后又減持取得的收益）；企業(yè)集團(tuán)（不含投資類企業(yè)集團(tuán)）轉(zhuǎn)讓所屬主業(yè)范圍內(nèi)且資產(chǎn)、收入或者利潤占集團(tuán)總體 10%以上的非上市公司資產(chǎn)取得的收益 216。 主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益：企業(yè)集團(tuán)（不含投資類企業(yè)集團(tuán)）轉(zhuǎn)讓股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）收益，資產(chǎn)（含土地）轉(zhuǎn)讓收益 216。 其他非經(jīng)常性收益：與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)常活動無關(guān)的補(bǔ)貼收入等 n 調(diào)整原因216。 不屬于正常經(jīng)營的范疇n 調(diào)整方法216。 按總量的 50%調(diào)整凈利潤，同時(shí)對稅收影響進(jìn)行處理15EVA調(diào)整項(xiàng) —— 無息流動負(fù)債n 應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)繳稅費(fèi)、應(yīng)付利息n 對于因承擔(dān)國家任務(wù)等原因造成 “ 專項(xiàng)應(yīng)付款 ” 、 “ 特種儲備基金 ” 余額較大的n ……16EVA調(diào)整項(xiàng) —— 其他n 可供出售的金融資產(chǎn)216。按照公允價(jià)值來衡量，但其公允價(jià)值的變化并不體現(xiàn)在損益表中216。調(diào)整方法：將該資產(chǎn)及相關(guān)遞延所得稅負(fù)債在所有者權(quán)益中剔除，并按照投資成本每年計(jì)算資本成本n 集團(tuán)撥付資金216。未作為資本金項(xiàng)目，但由下屬企業(yè)實(shí)際使用的資金216。調(diào)整方法：視為所有者權(quán)益加回17目 錄第二部分 EVA現(xiàn)狀182023年國資 EVA價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值毀損n 1598家公司中，實(shí)際控制人為國務(wù)院及各地方國資委的公司共有 770家，占樣本公司總數(shù)的 48%，但其所占用的投資資本卻達(dá)到了 78560億元，占所有樣本公司的近 82% n 在 256家國務(wù)院國資委下屬上市公司中， 2023年 EVA值大于 0的公司為 111家，占總數(shù)的 43% n 將上市公司匯總在集團(tuán)層面，在投資資本最大的前 5家中央企業(yè)中，僅有中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司的 EVA價(jià)值創(chuàng)造小于 0，在投資資本最大的前 10家公司中卻有 6家公司在 2023年實(shí)現(xiàn)了 EVA價(jià)值毀損 192023年國資 EVA價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值毀損n 電力行業(yè)央企上市公司 EVA排名216。 2023年，長江電力（ 600900） EVA價(jià)值創(chuàng)造第 17名，華能國際（ 600011） EVA毀損第 3名，華電國際（ 600027） EVA毀損第 8名，大唐發(fā)電（601991） EVA毀損第 9名，上海電力（ 600021） EVA毀損第 12名，國電電力（ 600795） EVA毀損第 13名216。 2023年，華能國際（ 600011） EVA創(chuàng)造第 20名，長江電力（ 600900） EVA價(jià)值毀損第 10名，大唐發(fā)電（ 601991） EVA毀損第 13名，國電電力（600795） EVA毀損第 16名，華電國際（ 60002