【正文】 風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法 授課對(duì)象： 2023級(jí)金融學(xué)研究生 授課教師： 劉湘云博士后、教授 研究生課程 課 程 提 綱 ? 一 、 人類(lèi)行為的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 ? 二 、 風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)與成因 ? 三 、 金融 、 金融風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī) —— 金融風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型及其演進(jìn) ? 四 、 金融復(fù)雜性與風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 五 、 金融風(fēng)險(xiǎn)溢出與金融危機(jī)傳染 ? 六 、 金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型比較分析 ? 七 、 金融風(fēng)險(xiǎn)管理模式與策略 ? 八 、 新舊巴塞爾協(xié)議與風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 九 、 信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理 ? 十 、 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理 —— VaR方法的原理與應(yīng)用 ? 十一 、 利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理 —— 久期 、 凸度方法的計(jì)算與免疫策略 ? 十二 、 操作風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理 ? 十三 、 金融創(chuàng)新與衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理 參考書(shū)目 ? [1] 米塞斯 ， 《 人類(lèi)行為的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 》 ， 廣東經(jīng)濟(jì)出版社 ， 2023 ? [2] 顧孟迪 、 雷鵬 《 風(fēng)險(xiǎn)管理 》 ， 清華大學(xué)出版社 ， 2023 ? [3] 王一鳴 、 鄢莉莉 ， 《 風(fēng)險(xiǎn)管理 》 ， 中國(guó)發(fā)展出版社 ， 2023 ? [4] 王春峰 ， 《 金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理 》 ， 天津大學(xué)出版社 ， 2023 ? [5] 劉金波 ， 《 風(fēng)險(xiǎn)管理 》 ， 中國(guó)金融出版社 ， 2023 ? [6] 姜青舫 、 陳方正 ， 《 風(fēng)險(xiǎn)度量原理 》 ， 同濟(jì)大學(xué)出版社 ， 2023 ? [7] 布賴(lài)恩 科伊爾 ， 《 利率風(fēng)險(xiǎn)管理原理 》 （ 上 、 下 ） ， 中信出版社 ， 2023 ? [8] 安東尼 桑德斯 ， 《 信用風(fēng)險(xiǎn)度量 —— 風(fēng)險(xiǎn)估值的新方法與 其他范式 》 ， 機(jī)械工業(yè)出版社 ， 2023 ? [9] 李紅權(quán) 、 馬超群 ， 《 金融市場(chǎng)的復(fù)雜性與風(fēng)險(xiǎn)管理 》 ， 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 ， 2023 一、人類(lèi)行為的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 ? 請(qǐng)辨析以下命題： ? 若 ab， bc，則 ac。 ? 對(duì) a商品需求量的減少必將導(dǎo)致 a商品價(jià)格的下降。 ? 買(mǎi)兩張彩票獲獎(jiǎng)的概率比買(mǎi)一張彩票獲獎(jiǎng)的概率大。 ? 本能說(shuō)的支持者們確信他們成功地揭示了理性主義的膚淺，將經(jīng)濟(jì)學(xué)貶損為“由錯(cuò)誤的心理假設(shè)得出的一系列錯(cuò)誤結(jié)論”。（ William McDougall， 《 社會(huì)心理學(xué)簡(jiǎn)介 》 ） 行為人 ? 有意識(shí)的行為和動(dòng)物反應(yīng) ? 人類(lèi)行為是有意識(shí)的行為 ? 無(wú)意識(shí)的行為是人體細(xì)胞和神經(jīng)對(duì)刺激的不自覺(jué)的反應(yīng)，它與有意識(shí)或有目的的行為有著明顯的差異。 ? 人類(lèi)行為的先決條件： ? 不安 ? 對(duì)更為滿(mǎn)意的狀態(tài)的想象 ? 對(duì)有意識(shí)的行為能夠消除或至少減輕不安的期盼 ? 理性與非理性 ? 人類(lèi)行為總是合理的 ，因?yàn)樾袨榈淖罱K目的常常是滿(mǎn)足行為人的某種欲求。 ? 認(rèn)為滿(mǎn)足身體的生理需要是“自然的”因此是“理性的”，而其他所有的需要是“人為的”因此是“不理性的”未免太專(zhuān)斷。 ? 現(xiàn)在流行就 純粹的理性 對(duì)社會(huì)科學(xué)吹毛求疵。對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)最流行的批駁意見(jiàn)就認(rèn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)忽略了生活和現(xiàn)實(shí)的不理性，并試圖把無(wú)窮盡的各種現(xiàn)象壓縮成干癟癟的圖式和毫無(wú)生氣的抽象概念。 ? 因果關(guān)系與經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 ? 人如果看不到任何因果關(guān)系，他就不能行為。 因果關(guān)系研究的原型？ ? 思考和行為是人類(lèi)的具體特征，它們是人類(lèi)特有的。 ? 泛機(jī)械化 的觀點(diǎn)是方法論的一元論。 實(shí)證主義、行為主義、經(jīng)驗(yàn)主義呢？ 經(jīng)濟(jì)學(xué)和對(duì)理性的反叛 ? 關(guān)于理性的一些觀點(diǎn) ? 當(dāng)個(gè)體根據(jù)一個(gè)完備的和可傳遞的效用函數(shù)行動(dòng)時(shí)，我們稱(chēng)個(gè)體是理性的（ Samuel Bowles，《 微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)：行為，制度和演化 》 ，中國(guó)人民大學(xué)出版社， 2023） ? 在經(jīng)濟(jì)理論中，理性決策者是指在深思熟慮并回答下面三個(gè)問(wèn)題后進(jìn)行選擇的行為人 ： ①什么是可行的？②什么是想要的？③給定可行性約束，根據(jù)愿望，什么是最好的方案？（ Ariel Rubinstein， 《 有限理性建模 》 ，中國(guó)人民大學(xué)出版社， 2023） ? 對(duì)理性的反叛 ? 根據(jù)心理學(xué)理論，如果行為沒(méi)有經(jīng)歷適當(dāng)?shù)乃伎级鴥H僅是對(duì)其影響機(jī)制的條件反射，則這種行為通常被解釋為 非理性 。 ? 理性選擇和非理性選擇的分歧點(diǎn)，主要集中在人是否具有 “一致性偏好” 及其動(dòng)機(jī)和目的是否只受“效用最大化” 影響兩方面。 ? 傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)將“理性經(jīng)濟(jì)人”描述為工具主義意義上的理性者，他們具有 有序偏好、完備信息和精確的計(jì)算能力，能夠利用掌握的信息來(lái)預(yù)估將來(lái)行為所產(chǎn)生的各種可能性，能夠完成最佳的滿(mǎn)足自己偏好的決策，最大化自己的期望效用 （約翰 伊特韋爾等， 1996）。換言之 ，“偏好一致性 +效用最大化”一旦嵌入選擇模型，人的選擇行為便被賦予了理性屬性。 ? 赫伯特 西蒙 (1973) 曾將上述理性行為理解為 實(shí)質(zhì)理性 ，而將注重心理、環(huán)境、信息變化且充分發(fā)揮認(rèn)知的理性行為解釋為 過(guò)程理性 。因此，根據(jù)西蒙的思想可以推論：行為人只有對(duì)信息和環(huán)境的不確定性進(jìn)行分類(lèi)、整合、加工和處理，選擇行為才具有理性屬性；如果行為人只是依據(jù)直覺(jué)、知覺(jué)、外部刺激等，則其選擇行為便是非理性的。 ? 事實(shí)上，區(qū)分選擇行為的理性和非理性屬性確實(shí)很困難，原因在于理性和非理性行為的 同構(gòu)或相容 ； ? 西蒙以有限理性為基礎(chǔ)所強(qiáng)調(diào)的 過(guò)程理性學(xué)說(shuō) ，在很大程度上調(diào)和了這種同構(gòu)或相容；他還在 《 現(xiàn)代決策理論的基石 》 一文中指出：“ …… 所謂非理性，指‘對(duì)效用最大化的任何偏離’；因此，我講的‘有限理性’ ……就是非理性?！? 不確定性 ? 不確定性和行為 ? 人類(lèi)行為和未來(lái)的不確定性并不是兩件相互獨(dú)立的事情，而是為了確立一件事情而使用的兩種不同模式。 ? 概率的含義和類(lèi)別 ? 概率的含義已經(jīng)被數(shù)學(xué)家們弄得很模糊，處理概率的方法就有很多歧義，甚至認(rèn)為：概率就是頻率。 ? 兩種不同概率： 級(jí)別概率 （或頻率概率）和 事件概率 （或人類(lèi)行為科學(xué)的具體理解） ? 特定事件概率的數(shù)字評(píng)估 ? 對(duì)于 1944年前夕的那場(chǎng)總統(tǒng)選舉，人們可能會(huì)這樣說(shuō)： ? （ A）我愿意用 3美元對(duì) 1美元賭羅斯福會(huì)當(dāng)選。 ? （ B）我猜想在所有選民當(dāng)中有 450萬(wàn)人會(huì)行使它們的選舉權(quán)，其中會(huì)有 250萬(wàn)人為羅斯福投票。 ? （ C）我估計(jì)羅斯福當(dāng)選的幾率是 9： 1。 ? （ D）我確定羅斯福會(huì)當(dāng)選為總統(tǒng)。 二、風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)與成因 ? 風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)？風(fēng)險(xiǎn)與不確定性、分工的關(guān)系？ ? 風(fēng)險(xiǎn)能消滅嗎？ ? 風(fēng)險(xiǎn)有價(jià)值嗎？ ? 俗話說(shuō)：“高風(fēng)險(xiǎn)高收益，低風(fēng)險(xiǎn)低收益”，這個(gè)結(jié)論對(duì)嗎？為什么？ 風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象 ? 風(fēng)險(xiǎn)一詞已為眾多領(lǐng)域所熟悉，并在不同場(chǎng)合有各自理解的特定含義。 ? 譬如，醫(yī)療手術(shù)的死亡事故，航運(yùn)業(yè)的海難和空難，生產(chǎn)中的設(shè)備故障，投資項(xiàng)目不能如期盈利甚至虧損，金融市場(chǎng)的震蕩對(duì)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊，等等 ? 我們把實(shí)際中所觀察到的風(fēng)險(xiǎn)存在及其對(duì)人的行為的影響這類(lèi)現(xiàn)象，稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)及其關(guān)聯(lián)活動(dòng)現(xiàn)象，簡(jiǎn)稱(chēng) 風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象 （ risk phenomena） ? 把人們?yōu)榉婪讹L(fēng)險(xiǎn)和減輕風(fēng)險(xiǎn)危害性所做的種種努力，稱(chēng)為 風(fēng)險(xiǎn)處理 。 ? 從對(duì)人產(chǎn)生影響的條件和過(guò)程看，有兩種基本的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型： ? 一種是一般過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，另一種是投機(jī)活動(dòng)過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)。為簡(jiǎn)便，我們將前一種類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為 普通風(fēng)險(xiǎn) ，把后一種類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為 投機(jī)風(fēng)險(xiǎn) 。 四種不同的風(fēng)險(xiǎn)理解 ? 把風(fēng)險(xiǎn)視為給定條件下各種可能結(jié)果中那種較壞的結(jié)果。而壞結(jié)果往往要折算為經(jīng)濟(jì)損失或貨幣數(shù)量損失，因此在性質(zhì)上稱(chēng)之為 數(shù)值風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 把風(fēng)險(xiǎn)視為給定條件下各種可能結(jié)果中較壞結(jié)果出現(xiàn)的可能性。稱(chēng)之為 概率風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 把風(fēng)險(xiǎn)視為給定條件下各種可能結(jié)果之間的差異。而這種差異性可用方差來(lái)刻劃，稱(chēng)之為 方差風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 把風(fēng)險(xiǎn)直接視為事情本身存在的不確定性。這是一種籠統(tǒng)即缺乏具體特征的關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的解釋?zhuān)Q(chēng)之為 抽象風(fēng)險(xiǎn) 。 ——姜青舫、陳方正 分工、私人信息與風(fēng)險(xiǎn) —— 風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì) ? (1921)認(rèn)為，如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)行為者所面臨的隨機(jī)性能用具體的數(shù)值概率來(lái)表述，那么就可以說(shuō)這種情況涉及風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，要是該經(jīng)濟(jì)行為者對(duì)不同的可能事件不能（或沒(méi)有）指定具體的概率值，就說(shuō)這種情況涉及不確定性。 ? Samuel Bowles認(rèn)為， 風(fēng)險(xiǎn) 是指?jìng)€(gè)人選擇集中一項(xiàng)行動(dòng)的結(jié)果是一系列以一定 已知概率 發(fā)生的可能結(jié)果的集合。相反， 不確定性 是指一個(gè)或多個(gè)行動(dòng)會(huì)產(chǎn)生多重結(jié)果，而產(chǎn)生的概率是未知 的。 ? 所謂 風(fēng)險(xiǎn)