【正文】 以價值為導(dǎo)向的企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃 中國糧油食品進(jìn)出口 (集團(tuán) ) 有限公司 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 我們對企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的基本觀點 ?企業(yè)的高層管理者，受股東和其他權(quán)益所有者的委托，充當(dāng)價值管理者的角色。高層經(jīng)理對于企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃的過程，也就是通過價值管理，創(chuàng)造價值的過程 ?戰(zhàn)略規(guī)劃應(yīng)首先從挖掘具體業(yè)務(wù)的價值驅(qū)動因素著手，選取對企業(yè)價值敏感度最高而又切實可有作為的主要杠桿；然后制定明確的行動計劃和相應(yīng)的業(yè)績衡量指標(biāo)，以保證戰(zhàn)略的貫徹執(zhí)行 ?戰(zhàn)略規(guī)劃應(yīng)對企業(yè)未來三年的目標(biāo)、機(jī)遇和挑戰(zhàn)做出詳細(xì)的分析。總部和業(yè)務(wù)單元交互式的規(guī)劃過程可以保證集團(tuán)公司總體戰(zhàn)略的一致性 ?相應(yīng)的數(shù)據(jù)搜集和財務(wù)模型的建立，是好的戰(zhàn)略規(guī)劃所必需的關(guān)鍵工具和技能。高層管理者應(yīng)當(dāng)以科學(xué)實證的態(tài)度來對待戰(zhàn)略規(guī)劃，而不是做走過場的表面文章 2 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 研討會的內(nèi)容 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃與價值管理的關(guān)系 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的要素 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的主要工具 3 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 研討會的內(nèi)容 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃與價值管理的關(guān)系 – 基本概念 – 從現(xiàn)有業(yè)務(wù)中創(chuàng)造價值 – 從新業(yè)務(wù)中創(chuàng)造價值 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的要素 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的主要工具 4 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 戰(zhàn)略規(guī)劃與公司價值創(chuàng)造密切相關(guān) ?在真實市場，價值創(chuàng)造是通過獲取高于資本機(jī)會成本的投資收益實現(xiàn)的 ?高于資本成本收益的投資越多，創(chuàng)造的價值就越大（即只要投入資本的收益率超過資本成本，業(yè)務(wù)的擴(kuò)展就能創(chuàng)造更大的價值） ?戰(zhàn)略規(guī)劃的目的是使預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值或經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值（無論選擇這兩個中的哪一個，結(jié)果都相同）最大化 ?股市上公司股票的價值長遠(yuǎn)來說等于其內(nèi)在價值，內(nèi)在價值以市場對公司未來績效的期望為基礎(chǔ)，但市場對公司未來績效的期望可能不是一種公平的估計 ?期望的變化對股票的決定作用，超過了公司的實際績效所起的作用。清晰的有說服力的戰(zhàn)略規(guī)劃使資本市場能充分了解公司的價值 5 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 中國某集團(tuán)似乎在創(chuàng)造價值 銷售收入 人民幣億元 資料來源： 年度報告；麥肯錫分析 1381851011993 1994 1995 年遞增率=35% 凈利潤 人民幣億元 1827171993 1994 1995 年遞增率=26% 舉例說明 6 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) … 然而，傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績衡量方法并不完善 ? 不能提供財務(wù)業(yè)績方面的信息 ? 可能會產(chǎn)生誤導(dǎo)；在虧損的情況下增加產(chǎn)量和市場份額反而會破壞價值 ? 凈利潤 ? 銷售回報率 (ROS) ? 每股收益 ? 產(chǎn)量 ? 市場份額 ? 可能會產(chǎn)生誤導(dǎo)，只注重利潤 ? 忽略了資本需求和資本成本 衡量標(biāo)準(zhǔn) 缺陷 ? 產(chǎn)值 ? 銷售收入 ? 收入增長 ? 忽略了生產(chǎn)成本、銷售費用及其它管理費用 7 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) + ? 稅項 人民幣億元 固定資產(chǎn)和其它營業(yè)資產(chǎn) 人民幣億元 該集團(tuán)的投資資本回報較低 1993 1994 1995 10% 投資資本回報 百分比 資料來源： 年度報告；麥肯錫分析 23 23 35 稅后營業(yè)凈利潤 人民幣億元 230 461 530 投資資本 人民幣億元 228 463 514 2 2 16 2 6 8 25 29 43 101 138 185 76 109 142 利、稅前利潤 人民幣億元 營運資本 人民幣億元 銷售收入 人民幣億元 經(jīng)營成本 人民幣億元 舉例說明 8 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 該集團(tuán)實際上在破壞價值 經(jīng)濟(jì)利潤 資料來源：年度報告；麥肯錫分析 人民幣億元 差幅 百分比 投資資本 人民幣億元 230 461 530 投資資本回報 百分比 10% 資本成本 百分比 % 債務(wù)成本 百分比 4% 4 4 權(quán)重 =85% 67% 67% 權(quán)重 = 15% 33% 33% 股權(quán)成本 百分比 15% 15 15 X 舉例說明 9 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 投資者為公司提供資本目的是得到大于投資成本的回報 工業(yè) 金融 服務(wù)業(yè) 企業(yè) 資本提供者 ?股東 –國家，省級或地方政府 –雇員 –機(jī)構(gòu) –私人投資者 ?債權(quán)人 –銀行 –機(jī)構(gòu) 愿意提供資本為公司成長融資并創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會 但期望獲得與投資成本相等或大于其它投資機(jī)會的回報 10 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 股東價值的創(chuàng)造 創(chuàng)造股東價值 增長 風(fēng)險 盈利性 為什么要最大化地創(chuàng)造股東價值 ?隨著資本市場的興起和日趨成熟，能夠始終如一地向股東遞交價值的公司可以獲得較高的價值評估 ?在另一方面，如果不能使股東價值最大化，會使投資者將資金轉(zhuǎn)移到其它公司，甚至其它市場，以尋求更高的回報 ?能夠使股東價值最大化的公司也傾向于享有更高的生產(chǎn)效率、員工滿意度和市場領(lǐng)先地位 11 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 公司經(jīng)理的根本職責(zé)是通過改進(jìn)最重要的價值驅(qū)動因素來提升公司的內(nèi)在價值及市值 價值驅(qū)動因素 ?毛利率 ?市場份額 ?發(fā)展速度 ?市場區(qū)間的選擇 ?資本運用的效率 財務(wù)指標(biāo) 內(nèi)在價值 資本市場的表現(xiàn) 舉例 ?投資回報率 ?銷售收入 ?利潤 ?經(jīng)濟(jì)利潤 ?折現(xiàn)現(xiàn)金流價值 ?期權(quán)價值 ?股東回報 ?市值增加 非上市公司 上市公司 12 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 而戰(zhàn)略規(guī)劃正是增加價值的具體行動指南 增加公司價值的思維框架 ?現(xiàn)有業(yè)務(wù) –就我負(fù)責(zé)的具體業(yè)務(wù)而言，價值的驅(qū)動要素是什么 ? –在不同的價值增長方案中，我應(yīng)該如何取舍？ –如何實施才能保證價值的實現(xiàn)？ ?新業(yè)務(wù) /業(yè)務(wù)更替 –有沒有通過新業(yè)務(wù)來提升公司價值的機(jī)會？ 戰(zhàn)略規(guī)劃應(yīng)回答的問題 目前的市值 內(nèi)部改進(jìn)和清理后的價值 內(nèi)部改進(jìn)后的價值 現(xiàn)有價值 增長、內(nèi)部改進(jìn)及變賣后的價值 總的潛在價值 價值最大化機(jī)會 認(rèn)識上的差異 經(jīng)營改進(jìn) 變賣 /新的所有者 新的增長機(jī)會 財務(wù)工程 1 4 5 3 6 2 13 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 以價值為導(dǎo)向的戰(zhàn)略規(guī)劃為國際上不少企業(yè)創(chuàng)造了巨大的價值 行業(yè) ?由追求全國鋪開的全面增長轉(zhuǎn)向在優(yōu)勢地區(qū)首先建立足夠的規(guī)模 ?重新對保險產(chǎn)品進(jìn)行定位，增加在產(chǎn)品組合中高附加值產(chǎn)品的比重 ?選擇繼續(xù)在核心業(yè)務(wù)上尋求增長 ?某個業(yè)務(wù)單元中 40％的新項目被叫停 ?增加了不同的服務(wù)價格種類 帶來的價值影響 ?企業(yè)潛在價值上升了 30％到 40％，并反映在股票市值上 戰(zhàn)略規(guī)劃的決策 ?企業(yè)潛在價值上升了 25％ ?企業(yè)潛在價值增長了 125％ ?日用消費品公司 ?保險公司 ?銀行 ?電信企業(yè) ?業(yè)務(wù)單元的獨立潛在價值增長了 240％ ? NA 14 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 以價值為導(dǎo)向的戰(zhàn)略規(guī)劃同樣將為中國企業(yè)帶來很大的益處 經(jīng)常強(qiáng)調(diào)銷售收入及利潤增長，忽略資本生產(chǎn)率的重要性 資源 (資金，優(yōu)秀人才 ) 稀缺 缺乏管理流程 /系統(tǒng) 信息不足 /不完整 /不精確 與資本市場溝通欠佳 將管理集中于推動獲利增長的驅(qū)動因素 ?對遠(yuǎn)景目標(biāo)的適宜性進(jìn)行評估 ?明確制定實現(xiàn)遠(yuǎn)大目標(biāo)的途徑 (例如：將投資進(jìn)行優(yōu)先性排序 ) ?產(chǎn)生公司持續(xù)增長所需的現(xiàn)金 ?了解管理及業(yè)績差距 提供機(jī)會 ?對現(xiàn)有業(yè)務(wù)的深層目標(biāo)進(jìn)行思考 (重點從產(chǎn)量 /利潤轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流量 ) ?加強(qiáng)與資本市場的溝通 ?以價值為取向的觀念更好地理解競爭 ?提高管理技能 典型中國企業(yè)的特點 以價值為導(dǎo)向的戰(zhàn)略規(guī)劃對中國公司的貢獻(xiàn) 15 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 研討會的內(nèi)容 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃與價值管理的關(guān)系 – 基本概念 – 從現(xiàn)有業(yè)務(wù)中創(chuàng)造價值 – 從新業(yè)務(wù)中創(chuàng)造價值 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的要素 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的主要工具 16 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)關(guān)鍵價值驅(qū)動因素的過程 第一階段 跨部門的研討會 就價值樹的內(nèi)部討論 訪談 /訪問 確定企業(yè)的價值樹 第二階段 第三階段 財務(wù)及市場模型的量化研究 1520個主要價值驅(qū)動因素 可操作性 評估 深入分析 初步篩選 35個主要價值驅(qū)動因素 戰(zhàn)略規(guī)劃 實施方案 業(yè)績指標(biāo) 量化檢驗及敏感性分析 優(yōu)先排序 具體工作 工作成果 17 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 企業(yè)價值樹不是對財務(wù)指標(biāo)的簡單分解，而是需要挖掘深層次的價值驅(qū)動因素 財務(wù)指標(biāo) 固定資產(chǎn)投入 經(jīng)濟(jì)利潤 投資規(guī)模 投資凈回報率 表層營運指標(biāo) ? 市場份額 ? 分銷鋪貨范圍 ? ? ? 深層價值驅(qū)動因素 ? 價格水平 ? 產(chǎn)品組合的安排 ? 生產(chǎn)線的使用率 ? 帳款回籠情況 ? ? ? 流通資金投入 現(xiàn)金 ? ? ? 毛利率 營銷費用率 管理費用率 ? ? ? 資本周轉(zhuǎn)次數(shù) ? 產(chǎn)品知名度 ? 產(chǎn)品概念的吸引力及獨特性 ? 渠道伙伴的選擇 ? 生產(chǎn)與銷售的配合 ? ? ? ? 品牌實現(xiàn)溢價的能力 ? 新產(chǎn)品推出的管理 ? 品種優(yōu)化減少生產(chǎn)復(fù)雜性的進(jìn)展 ? 分銷商政策及管理系統(tǒng) ? ? ? 戰(zhàn)略規(guī)劃所應(yīng)提出的目標(biāo) 戰(zhàn)略規(guī)劃的核心內(nèi)容，回答怎么去做的問題 18 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 價值樹的形式可隨不同的業(yè)務(wù)而有所不同 – 榨油業(yè)務(wù)舉例 財務(wù)指標(biāo) 榨油毛利 榨油業(yè)務(wù) 價值 ?大豆期貨業(yè)務(wù)能力的加強(qiáng) ?生產(chǎn)成本的進(jìn)一步降低 ?與更多的客戶建立聯(lián)系 ?提高散油銷售隊伍能力 ?減少在過剩產(chǎn)能上不必要的投入 ?通過租憑方式獲得產(chǎn)能 第二層價值驅(qū)動因素 榨油量 資本投入 ?是否能通過加速推動國內(nèi)散油期貨等創(chuàng)新交易方式來更好地保護(hù)毛利水平？ 第一層價值驅(qū)動因素 ?是否能通過 B2B品牌的建立 /加強(qiáng)來擴(kuò)大散油的市場面？ ?如何充分利用市場的周期性來做適時的投資，來提高投資回報率？ 19 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 經(jīng)驗表明，對于周期性強(qiáng)的行業(yè)來說，企業(yè)價值最大化來自于明智的工廠買賣和財務(wù)杠桿的使用 Source: McKinsey analysis 4 . 05 . 39 . 13 4 . 06 3 . 0在產(chǎn)能緊張時自建廠 在整個周期中均勻地通過 自建廠擴(kuò)大產(chǎn)能 在周期低谷，產(chǎn)能富裕時建廠 在周期低谷時通過買廠來 增加產(chǎn)能 利用財務(wù)杠桿來買廠 在合適的時機(jī)通過財務(wù)杠桿來買賣工廠 石化行業(yè)舉例 投資回報率 百分比 20 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 價值樹的形式可隨不同的業(yè)務(wù)而有所不同 – 房地產(chǎn)業(yè)務(wù)舉例 財務(wù)指標(biāo) 單位銷售銷售毛利 房地產(chǎn)業(yè)務(wù) 價值 ?平均單位銷售價格 ?建筑成本 ?宣傳力度 ?市場營銷計劃的有效性 ?資本占用時間 ?融資技巧的運用 第二