國際金融形勢-清華(已修改)
2025-02-24 12:04 本頁面
【正文】 國際金融形勢分析 宏源證券 宋鴻兵 2023年 11月 金融危機素描 ? 危機的性質(zhì)：美元危機 ? 危機的核心：債務(wù)內(nèi)爆 ? 危機的根源：資產(chǎn)膨脹依賴型經(jīng)濟增長模式不可持續(xù) ? 危機的溫床：低利率政策制造的信貸擴張泡沫 ? 危機導(dǎo)火索：次貸問題 ? 危機助燃劑：金融衍生品爆炸式增長 ? 危機的拐點：信用違約 ? 危機的癥結(jié)：資產(chǎn)價格的下跌 ? 危機的程度：金融體系巨大的解杠桿效應(yīng) ? 危機的進(jìn)程：逐級坍塌 ? 危機的動向： 2023年夏將進(jìn)一步惡化 危機的性質(zhì)：美元危機 貨幣體系起到社會財富的分配作用 合理的貨幣體系：獎勤罰懶 不合理的貨幣體系：鼓勵投機，抑制財富創(chuàng)造 “貨幣的命運最終也將成為國家的命運” 弗蘭茲 .皮克 危機的形式：債務(wù)內(nèi)爆 政府負(fù)債（美元） ?聯(lián)邦政府債務(wù)： 10 萬億 ?地方政府債務(wù)： 萬億 ?社保金虧空額： 萬億 ?醫(yī)療保險虧空： 萬億 ?聯(lián)邦雇員虧空： 4 萬億 ?政府雇員醫(yī)保： 萬億 政府總負(fù)債： 萬億 私人和商業(yè)負(fù)債（美元） ?房產(chǎn)按揭負(fù)債： 萬億 ?商業(yè)機構(gòu)負(fù)債： 萬億 ?金融機構(gòu)負(fù)債： 萬億 ?其它： 萬億 私人商業(yè)總負(fù)債： 42 萬億 政府與私人、商業(yè)總負(fù)債與潛在虧空高達(dá)： ！ 危機的根源：資產(chǎn)膨脹依賴型經(jīng)濟增 n長模式不可持續(xù) 全球經(jīng)濟出現(xiàn)嚴(yán)重失衡 ?美國過度負(fù)債消費 ?美國的儲蓄率 1984年為 %， 1995年為 %，2023年為 %， 2023年為 ％， 2023年為 1%， 2023年為 %，創(chuàng)下 1933年大蕭條時代以來的歷史最低紀(jì)錄。 ?全球化和美國資本市場的各種金融創(chuàng)新手段，使美國得以吸納來自其它國家的儲蓄來彌補自身儲蓄的不足。據(jù)統(tǒng)計，從 2023年至 2023年上半年，美國通過資本市場共吸納外國儲蓄總額高達(dá) 5萬億美元 。 ?“房產(chǎn)提款機”： 2023年以來，美國 GDP增量中，高達(dá) 2/3到 3/4的份額直接或間接與房地產(chǎn)高速發(fā)展相關(guān) ?資產(chǎn)膨脹依賴型經(jīng)濟增長模式不可持續(xù) ?中國產(chǎn)能過剩 ?出口導(dǎo)向型經(jīng)濟增長模式不可持續(xù) 金融危機的本質(zhì)： 虛擬經(jīng)濟的財富分配失衡導(dǎo)致實體經(jīng)濟無法持續(xù)有效運作 危機的溫床：低利率政策制造的信貸擴張泡沫 危機的導(dǎo)火索：次貸危機 危機的放大器：金融衍生品爆炸式增長創(chuàng)造的高倍杠桿 危機的拐點：信用違約 危機的癥結(jié)：資產(chǎn)價格的下跌 危機的進(jìn)程：逐級坍塌 金融危機的四個發(fā)展階段 正在發(fā)生的美國次貸危機只是美國全面?zhèn)鶆?wù)危機的引爆器，美國債務(wù)高企這一結(jié)構(gòu)性矛盾即將導(dǎo)致全球金融危機爆發(fā)。危機發(fā)展過程大致將經(jīng)歷四個發(fā)展階段： ? 第一階段，次貸地震。美國次級房地產(chǎn)抵押貸款市場危機爆發(fā)，美國房地產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重衰退； ? 第二階段，違約海嘯。“兩房危機”背后的信用違約危機，垃圾債券違約率急升，導(dǎo)致 信用違約掉期（ CDS） 等金融衍生品市場的危機； ? 第三階段，利率火山。信貸全面緊縮造成長期貸款利率飆升，觸發(fā)利率掉期（ IRS）市場危機。 ? 第四階段，美元冰河。全球美元資產(chǎn)出現(xiàn)信心危機造成美元的世界儲備貨幣地位動搖。 2023年 6月 16日：提出次貸危機的四個階段判斷 危機第一階段：次貸地震（ 2023年 2月
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